中小型企業融資渠道的研究—— 基于“十二五”規劃綱要

西南財經大學金融學院 鄭超蘭

我國中小型企業的融資是一個長期未能良好解決的問題,也是制約中小型企業發展的重要因素。以工業企業為例，國家統計局數據顯示，2009年我國中小型工業企業數占工業企業總數的99%以上，產值卻占工業總產值的66.64%，而不到1%的大型工業企業卻貢獻了超過30%的工業總產值。中小企業在經濟中有重要地位，但是總體實力還存在欠缺。我國中小企業存在壽命短、家族企業占比重大，第三代后生存的企業為數甚少的現象。由于資金是企業運作的“血液”，沒有順利的融資就沒有良好的經營。解決中小企業融資問題是促進中小企業發展的先行之路。

第十一屆全國人大第四次會議通過的“十二五”規劃綱要中關于資本市場建設以及中小企業直接融資渠道擴寬的內容體現了政府對中小企業發展的支持。規劃綱要中指出：要加快多層次金融市場體系建設；顯著提高直接融資比重；建立健全中小企業金融服務和信用擔保體系，提高中小企業貸款規模和比重，拓寬直接融資渠道。規劃中相關內容以促進中小企業融資需求的滿足，緩解我國中小企業融資難問題為目標。中小企業若能利用好這一機遇，結合自身努力，將會取得發展道路中的重大突破。

1 中小型企業融資現狀

現階段，我國中小型企業表現出過度依賴銀行等金融機構融資的特點，融資渠道窄、融資方式單一、難度大。

當中小企業出現資金緊張時，大部分企業選擇向銀行借款緩解資金困難，其他企業則采取向內部職工、親友及其他企業等籌集資金，融資渠道單一。這會造成當企業取得銀行貸款較為困難時企業將出現資金缺口。下文對各融資渠道下我國中小企業融資狀況進行具體分析。

1.1 直接融資

1.1.1 股權融資

現中小企業主要通過中小企業板、創業板市場，少部分通過私募、主板市場進行股權融資。一些有上市潛力的中小企業選擇引入私募及創業投資進行資金注入，為企業進入資本市場做前期積累和準備，推動企業做大做強；少部分經營業績良好、產品成長性高、創新性強的中小型企業通過中小企業板和創業板市場上市融資；也有部分作為子公司、分公司的形式依托實力較強的大公司得以上市融資。

1.1.2 債務融資

中小企業利用債券融資形式主要有中小企業集合債、集合票據和集合信托債權基金。雖然通過債務融資占中小企業融資總量的比重并不大，但是由于針對中小企業債務融資的品種不斷豐富，國家財政、地方政府的支持使得中小企業債務融資可行性增強。

1.2 間接融資

1.2.1 大型商業銀行

通過銀行融資是中小企業融資的主要形式，然而由于中小企業本身存在資產較少、缺乏足夠的擔保物、穩定性和抗風險能力較弱的先天不足，增加了經營風險。同時，商業銀行對中小企業經營信息缺乏了解，為規避道德風險與違約風險，往往對中小企業采取“惜貸”的保守策略，這使得中小型企業從大型商業銀行融資成本高，且融資難度大。

1.2.2 中小金融機構

我國中小金融服務構體系還未完善，為中小企業融資服務的中小金融機構數量與規模有限。我國現有城市商業銀行不足100家，農村商業銀行20多家，農村合作銀行近150家，村鎮銀行等新型農村金融機構100多家，由于其發展尚未完善、壯大，使得無法完全滿足中小企業的融資需要。

1.2.3 金融租賃

金融租賃對于中小企業而言有融資難度較低、融資率高、減輕稅收負擔的優勢。租賃公司相對于銀行，對承租人信用等級的要求低、審批手續相對簡化且一般無需擔保，企業相比銀行貸款更易獲得資金，融資率更高；租期短于租賃設備法定耐用年限時，企業可按租期確定折舊年限，獲得延遲納稅的機會。但是，一般租賃公司定價比銀行高，同時金融租賃公司的選擇與銀行信貸有相似之處，為保證租賃的安全性、盈利性，控制經營風險，金融租賃公司偏好與規模較大、發展較成熟的企業合作。因此中小企業在金融租賃融資中面臨劣勢。

1.2.4 民間融資

許多中小企業由于無法通過以上渠道獲得充足的資金，只能借助于民間資本融資。許多中小型企業依靠個人關系從親友、民間融資機構等借貸的手段獲得資金。民間融資有以下局限性：首先，融資規模有限。其次，民間融資機構的信譽度不夠高且利率高，這增加了企業的資金風險以及還款壓力。當企業一旦因經營不善而蒙受損失,則會面臨較大壓力，難以獲得緩沖，這對其長遠的發展顯然是不利的。

1.3 內部融資

積累資金主要指用于擴大再生產的那部分利潤留存。而我國大部分中小型企業是典型的勞動力密集型企業，用于擴大再生產的利潤部分很有限，無法滿足企業正常的資金需求。

沉淀資金是用于維持簡單再生產的資金。沉淀資金來自于折舊資金未投入固定資產更新從而未進入生產過程的這部分資金。許多中小型企業折舊率較低，固定資產更新換代周期較長，折舊資金轉化為積累資金效率低。

2 中小型企業融資難的原因分析

雖然我國融資渠道十分豐富，但是對于中小企業而言，進入這些融資渠道時會受到內、外因素的限制，能通過這些融資渠道獲得資金的部分不多。許多中小企業最終仍然求助于民間融資以彌補資金缺口。因此，下文將針對我國中小企業融資困難的原因進行重點分析。

2.1 中小型企業自身吸引力不足

從產業結構上看，目前我國中小型企業仍然是以傳統的勞動密集型產業與產業鏈低端的低附加值產業為主導。中小企業在市場中的成本優勢隨著技術的進步和經濟的發展將越來越小。如不能從創新、環保、高附加值等切入點進行產業結構的轉變，中小型企業競爭力將難以提升，融資的難度將更大。

從企業經營角度，由于中小型企業規模小、資金不足，即使有的企業經營狀況良好，產品有市場前景，但因為企業信息未對市場完全公開，信息的不對稱易造成投資者的“逆向選擇”，加大融資難度。

由于近期國內外通貨膨脹壓力大，能源及原材料價格的上漲導致中小企業生產成本的攀升；新《勞動合同法》使人力成本隨用工成本增加而上升；出口貿易方面，受人民幣的升值及持續升值預期、國際局勢變化等原因導致企業出口成本與貿易風險上升、收益縮減。種種不利因素不僅導致許多中小企業利潤受損、經營困難，更引起了資金的短缺。

2.2 資本市場及融資機構對中小企業門檻高

首先，從金融機構對放貸企業的門檻看，對于抵押貸款，銀行對中小企業抵押貸款有相應的抵押品要求，偏好固定資產、一般不接受流動資產抵押。而中小企業的資產結構往往是固定資產占比小，流動資產占比大，難以滿足銀行抵押貸款要求；對于擔保貸款，多數期限在一年或半年以內，只適用于短期資金借貸，若中小企業想通過融資獲得大型成套設備等長期資產則難度很大。

其次，從資本市場融資的門檻來看，對于中小板市場以及創業板市場，僅從資金要求上看，對于凈利潤、營業收入、現金流、固定資產占比等指標都有較嚴格的規定。要求企業業績好、流動性高。雖然其規定比主板市場寬松，但由2009年中小工業企業年平均利潤不足500萬元來看，能達到上市要求上市融資的企業數量不多。同樣，債券融資也對于企業的資金實力、經營狀況有相應要求，且中小企業還存在擔保不足的情況，債務工具的使用需根據自身特點尋求新出路。

2.3 宏觀經濟環境的影響

今年我國已將通貨膨脹作為宏觀調控的最重要目標，貨幣政策也從“適度寬松”轉變為“穩健”。近期存貸款基準利率與存款準備金率接連提高。同時，2011年是商業銀行的“信貸調整年”，商業銀行重點放于調整信貸結構、控制信貸規模。銀行為控制信貸，將傾向于減少對資金實力較弱、風險承受能力較低、違約風險較大的企業的投放。這是對中小企業融資的挑戰。今年3月14日，中國人民銀行剛剛公布了2月份的金融統計數據報告，2月份狹義貨幣(M1）的余額25.91萬億元,同比增長14.5%,但比上年同期低20.5個百分點。M1的增速并未出現較大幅度的回升,企業的資金狀況并不樂觀。而中小企業資金緊張問題則更為突出。

3 解決融資難題、拓寬中小型企業融資渠道的建議

中小型企業應抓住“十二五”規劃新機遇，一方面利用政策優惠，把握市場新形勢，另一方面完善經營管理，加速產業結構調整升級。

3.1 積極通過直接融資形式參與資本市場

“十二五”規劃綱要提出要大力發展金融市場、增加直接融資比重、拓寬中小企業直接融資渠道。資本市場將迎來發行規模與資金規模的“雙向擴容”，這也將使得中小型企業進入資本市場的難度降低，機會增多。

中小型企業應積極參與擴容后的資本市場，在股權融資上，發展較好的中小企業可選擇創業板上市，其資金需求相對最小、對中小企業而言更有可行性。在債務融資方面，應更合理利用債務融資工具融資。如江蘇省首只中小企業集合債券—— 常州市中小企業集合債券3月份成功發行，成功為中小企業注入資金。

3.2 積極謀求與中小金融機構的合作

中小金融機構以服務于中小企業融資為設立宗旨。“十二五”規劃綱要指出要積極發展中小金融機構，圍繞促進小型微型企業發展、推動科技創新、發展綠色經濟。中小金融機構將通過資金的借貸引導中小企業向高科技、環保轉型。中小型企業應順應政策要求，利用金融機構資金創新、增加技術性、重視環保。

我國城商行近幾年發展迅速，在中小金融機構中實力較強，而且其特色業務就是對中小企業的支持，因此應該成為中小型企業融資的重點對象。

3.3 中小型企業的內部完善

為了實現融資順利以及融資成本的最小化，中小型企業更應該注重內部的改革。“十二五”規劃綱要中對于中小企業有如下的發展期望：應加快轉變發展方式，強化質量誠信建設，提高產品質量和競爭能力。這說明，不能過度依賴政策扶持，只有“內外兼修”企業才能發展壯大。一方面，企業應通過自主創新、吸收引進先進技術等方式，朝生產有自主知識產權產品的方向努力，提高產品質量和產品附加值，提升產品核心競爭力；另一方面，建立健全企業治理結構、優化財務狀況、提高管理水平，從而降低企業本身的經營風險、增強企業的資金實力。只有降低風險、增強自身實力，融資才可能順利、高效地實現。

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