日本中小企業融資模式的應用及對我國的啟示探究：結合JASDAQ市場的融資機制

西南財經大學金融學院 鄧文慧

日本是當今世界發展中的經濟大國，同時也是政府高度重視中小企業發展的大國。全球性金融危機的爆發，使得各國經濟普遍處于低迷狀態，日本中小企業同樣面臨融資的困境。然而，日本成功的融資模式與做法有效的化解了中小企業的融資難問題，極大的推動了中小企業的良性發展。而與我國相比，在金融體系、中小企業發展階段等方面，日本都比較接近我國，因此研究日本中小企業成功的融資模式具有十分重大的戰略與現實意義。本文選擇以日本中小企業為研究對象，深入分析其成功的融資模式，為我國中小企業的健康發展提供一定的指導與建議。

1 中小企業融資理論概述—以平衡理論為代表

目前，關于中小企業融資的理論有很多，本文主要選擇以平衡理論為代表對中小企業的融資理論加以闡述。

總體而言，平衡理論是在“Mo-Mi”理論模型的基礎上進行修正和發展的。MM定理僅僅考慮了負債所帶來的稅收節約利益，卻忽視了由此所產生的風險和額外費用。平衡理論引入了更多的現實因素，其核心的理念為：企業要在收益與成本的現值之間進行平衡，從而實現一個最優化的融資結構。

平衡理論主張企業應該在成本與收益之間選擇最為合適的交叉點，從而實現最佳融資結構。同時，將成本和風險因素納入分析范圍，在MM定理的基礎上進行了修正，因而更加符合現實的市場條件，對企業具有更大的實用價值。

2 日本中小企業融資特點分析

2.1 融資渠道以外源性融資為主

根據有關日本中小企業的統計資料分析，可知日本中小企業的融資資金主要來源于外部融資，具體體現在間接融資上，造成這種結果的主要原因在于日本中小企業的規模較小，自有資本十分有限，這種情形與我國目前中小企業的融資現狀十分相似。

2.2 對銀行貸款依賴性較強

在日本，為中小企業提供融資的金融機構種類繁多，比如中小企業金融公庫、都市銀行、信用擔保協會等，但是相比于銀行，非銀行性金融機構的融資效率較低，無法滿足中小企業的大量融資需求，因而只能轉而依賴銀行貸款。

2.3 預期的貸款金額難以獲得，且貸款條件較為不利

雖然日本中小企業對銀行貸款依賴度很高，但這并不表明一旦申請貸款就很容易獲得所期望的貸款額。這與企業自身的資信狀況、財務狀況、市場上的融資結構變動有一定的關聯。此外，在短期貸款方面，中小企業往往要比大型企業承擔更高的利率水平，銀行的貸款條件極為苛刻。

2.4 運用法律手段為中小企業融資提供保障

通過法律手段保障中小企業的健康發展，是日本扶持中小企業的重要經驗之一。通過立法手段，可有效的保證政府政策執行的穩定性和連續性，比如日本出臺的《國民金融公庫法》。這些法律法規都樹立了為中小企業服務的理念，為培養多樣性且充滿活力的中小企業發揮了巨大的作用。

3 日本中小企業的多元化融資模式分析

日本政府歷來重視中小企業的發展問題，因而在多年的積累與發展過程中，已經形成了一套較為有特色且成功的融資模式，本文主要分析比較典型的融資做法，為后文闡述其啟示打下良好的鋪墊。

3.1 主力銀行融資模式

可以說，主力銀行融資模式是日本企業獨具特色的融資方式，日本的多數企業對于主力銀行都十分的依賴，而且這種依賴性與企業自身所擁有的員工數有密切的關系，一般而言，企業的員工數多少，其對主力銀行的依賴程度就越高。因此，主力銀行融資模式在中小企業融資過程中發揮十分重要的作用，占據著十分關鍵的地位，也成為中小企業在間接融資中選擇的主要渠道。

在日本，為中小企業提供融資服務的銀行種類很多，能夠擔當“主力銀行”的銀行種類也很多，比如都市銀行、地區銀行、二級銀行等。一般而言，如果企業的員工數越多，那么都市銀行充當“主力銀行”角色的比例就相對較低，倘若企業的員工數較少，那么這些規模較小的中小企業就會傾向選擇地方性銀行和二級銀行作為其融資的“主力銀行”。

雖然日本的主力銀行融資模式獨具特色，但是這種企業與銀行之間的合作關系并不是永久的，它要受到多種因素的影響與制約。最關鍵的一個因素就是企業的規模和經營狀況。因此，都市銀行貸款條件較為苛刻，一旦中小企業出現財務或經營困境，那么就無法達到銀行的貸款標準，融資就面臨問題，只能尋求另外的融資渠道，這種銀企之間的合作關系最終結束。

由此可見，日本中小企業的“主力銀行”融資模式并不是沒有風險的，中小企業要想從主力銀行那里獲得持續客觀的融資金額，就必須提高企業的競爭力和改善經營狀況，滿足銀行的貸款要求與門檻。

3.2 政府主導融資模式

對于中小企業而言，由于其自身經營的風險較高，且信用等級較低，融資需求又較大，如果按照市場經濟的自我運行規律發展下去，中小企業融資難的問題很難得到有效的緩解與改善。如果政府部門能夠在中小企業發展的過程中提供資金予以支持并建立政策性的金融機構，那么就能夠糾正因市場失靈所帶來的問題與避免潛在的風險因素。日本政府的融資模式對于中小企業的融資問題發揮了很重要的作用，對于不同的中小企業，日本政府建立了不同的金融機構。為了更有效的幫助企業融資，日本政府專門成立了中小企業金融公庫、國民金融公庫、中央金庫及中小企業綜合事業團等機構。同時，日本政府專門成立了信用保證協會，這也有助于弱化銀行發放貸款產生的風險。此外，日本政府來密切聯合投資公司，為中小企業提供充裕的融資資金。

3.3 信用擔保融資模式

為了有效的解決中小企業擔保難的問題，日本建立雙層擔保融資模式。其一就是信用保證協會制度，這種制度主要是通過信用保證協會來充當中小企業的保證人，專門為中小企業的債務提供擔保；其二是中小企業信用保險制度，這種制度主要是指在信用保證協會提供擔保的前提下，由信用保證協會與中小企業保險公庫之間簽訂一份合同，當中小企業無力償還貸款時，由信用保證協會代為清償，而協會也可以按照合同向中小企業信用保險金庫要保險金。由此，這兩種做法就很好的解決了中小企業和銀行在融資問題上的后顧之憂。

日本中小企業的這種信用擔保融資模式不用于其他國家，是雙層保險制度，從這一點上分析，其做法是十分值得學習與借鑒的。

3.4 民間機構融資模式

民間融資在日本中小企業融資過程中同樣發揮著十分重要的效力，這一點與美國中小企業融資模式是幾分相像，都十分重視民間融資的發展。在日本，當民間金融機構為中小企業提供貸款服務時，都能夠從政策性金融機構那里獲得多方面的支持。由此，日本民間金融機構的貸款積極性很高，貸款方式較為靈活，具有自身獨有的融資優勢。加之與政府政策的密切結合，在日本已經形成了中小企業的融資網絡。

3.5 JASDAQ市場融資模式

日本的JASDAQ交易市場目前已經成為中小企業重要的融資模式與融資平臺。總體來說，JASDAQ市場的交易類型有兩種，其一就是常規交易；其二就是預發行交易。這種融資模式是日本重視中小企業發展的充分體現，同時也是鼓勵中小企業上市的積極表現。

簡單來說，JASDAQ融資的做法主要有三種類型，都是通過電子交易系統完成的。一種就是融資雙方通過交易系統協議達成一致；一種是金融機構根據資本市場上的價格確定貸款金額；還有一種就是根據不同的貨幣、證券確定價格，其標準按照“一籃子貨幣”標準確定金額。

其最大特色之處在于制定了完善的實時監控系統、交易審查系統和信息披露機制，由此就能夠很有效的防止可能出現的道德風險、逆向選擇等信息不對稱問題。當然，在日本這種融資模式與平臺發揮了很好，我國必須具體結合自身的國情，選擇性的學習與借鑒。

4 日本中小企業融資模式對我國發展中小企業的啟示

4.1 要積極推動民間融資的發展

通過上文的分析，我們得知日本的民間融資機構很多，融資方式靈活，這無遺有助于緩解中小企業的融資窘境。然而，相比于國外，我國的民間借貸問題還有許多的漏洞，比如融資過程中仍以現金為主，由此就有可能產生洗錢的風險。在后危機時代，我國應該進一步規范民間資本的市場，充分發揮其應有的效力與作用。

4.2 要盡快建立與我國中小企業相適應的融資體系

通過上文分析可知，日本中小企業的融資體系具有自身的特點，政府根據不同的企業會建立不同的金融機構提供融資服務。我國應該學習與借鑒，盡快建立與我國中小企業相適應的融資體系。我國可以學習日本的主力銀行融資模式，進一步組件商業性的中小銀行，聯合信用社、城市商業銀行等組建主力銀行制，充分發揮風險資本的效力。

4.3 要建立與完善中小企業信用擔保體系

日本中小企業融資模式的重要特色之一就是信用擔保模式采取的是雙層擔保機制，有效的降低了風險與費用。我國必須要加快中小企業信用擔保體系的建設，建立多層次、多角度的擔保機制。具體來說，一是要充分發揮政府的主導作用；二是要建立商業性的擔保體系；三是可以建立互助性的擔保體系，有效的減少信用風險及融資成本。

4.4 建立與完善中小企業融資的法律法規

日本發展中小企業的特色之一就是運用法律手段保證政府政策實施的連續性與穩定性，這一點值得我們學習與借鑒。我國應該進一步完善中小企業融資的法律法規，進一步規范融資市場，在政府支持性政策的框架下，采取有力的法律歸法保證政策的可持續性實施，從根本上保證中小企業的利益與推動其良性發展。

5 結語

日本中小企業成功的融資模式為我國提供了很好的指導與借鑒，我國應該積極創造一個富有效率、充滿競爭力的融資體系，建立一個“中國模式”的融資支持框架，在后危機時代有效的緩解我國中小企業的融資困境，幫助其健康有序的發展。

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