公民存儲行為中人力資本投資預期影響研究

王小軍，馬春光

（對外經濟貿易大學 國際商學院，北京 100029）

0 引言

隨著我國經濟的不斷發展，公民的存儲存款也在一直的增長，而我國正處于由社會主義向特色社會主義發展，因此，我國的經濟研究者對這方面作了很多的研究。根據其他國家的預防性存儲意義來研究的，所得到的結論就是，不確定性、流動性約束假說與預防性存儲假說對我國公民的存儲行為提供了較為合理的闡述路徑。

本文認為人力資本因素對我國公民存儲行為有直接影響。英國著名經濟學家希爾德曾經說過：人力資本中最核心的內容為各級正規教育；因為這種投資方式增加了人力資本的知識存量，表現為人力資本構成中的普通教育程度，即用學歷來反映人力資本存量。最近，我國對公民的儲蓄目標作了專項的調查，調查結果顯示，排在公民儲蓄目的第一的是儲存教育費。公民的儲蓄還與健康投資，生活開支以及眾多不確定因素有關。因此，我們可以根據儲存者的學歷，受教育的年限等來辨別一個國家、地區或個人在某時間段的人類資本存量。

從另一方面來講，雖然現代人力資本研究取得了重大的研究成果，但是，較收人效應、增長效應的研究而言，現代人力資本中關于公民存儲行為的研究還是遠遠不夠的。因此，將人力資本意義與公民存儲行為結合起來，有利于研究課堂的開展，是非常有意義的。

但就目前而言，現在的研究對用人力資本投資預期闡述公民存儲行為的文獻并不是很多。

1 轉軌時期公民存儲增長特點

1.1 經濟增長，低經濟發展

如圖1顯示，隨著社會的不斷進步，經濟的不斷發展，2005～2009年公民當期經濟增長感受指數與今后經濟增長信心指數都在增長，并且今后經濟增長信心指數均高于同一階段經濟增長感受指數，顯示表明，公民的經濟的增長還是持肯定的態度的，對經濟的發展也是比較樂觀的，相信經濟的快速發展能帶動個人的經濟增長。需要強調的是，同一個階段的公民經濟發展不是很明顯，并且個人經濟增長增長百分點要低于存儲增長百分點。這一特點符合預防性存儲意義，儲蓄者不但將經濟增長平均分配于整個生命過程，還用于防備不確定因素的發生。

1.2 實際虧損百分點不改

央行從1996年開始連續多年下調存貸款利百分點，并在1999年10月開始了征利息稅政策，而這些都是為了拉動我國的經濟發展，調控存儲的快速增長。由于通貨膨脹等因素，實際利百分點一度為負值的情況下．公民存儲存款仍呈增長態勢，在2006年時已經突破了15萬億，這一數據表明，公民對存儲利百分點的認可降低，研究結果證明了利百分點對制止存儲高增的調節作用是很弱的。

圖1 2005～2009年各季度增長指數

圖2 2005～2009年各季度增長指數

1.3 物價的快速增長

如圖2，期物價滿意指數呈下降趨勢，與今后物價預期指數的趨勢相反。物價指數很低的時候，說明有眾多消費者對物價是不滿意的，其支付的承受能力要低于物價。相反，物價預期指數越高，說明消費者對物價增長的預期越強。換個角度，將它們結合起來，之間的落差越小，公民的存儲意思就越弱。

1.4 教育為第一存儲目標

“投資教育等于投資今后”，教育是項長遠的投資，而對教育的投資業也成為公民的共識，有關研究也顯示了公民對教育的支出正在呈明顯趨勢的增長。教育相比較人力資本投資的其他內容，一直是我國公民人力資本投資的主要內容。如表1所示，教育的支出一直都是公民存儲的主要目的之一，一直占據著存儲目標第一的位置。因此，正軌教育價格與成本的提高將影響公民的存儲行為。

表1 2005～2009年六城市公民中將教育列為存儲目標之一的人數

2 人力資本投資預期

預期是一個比較模糊的概念，它是公民對不確定因素的判斷。人力資本投資預期是公民對今后不確定的人力資本投資成本與收益的判斷。預期人力資本投資成本也是本文研究的重點，其是對今后實際人力資本投資成本的估計。至上世紀90年代以來，我國公民的投資主要在教育與健康上，并且在這方面的費用飛速的增長，人力資本投資中的個人支出比重增加．促成人力資本投資成本增加的預期。

2.1 教育費用的增長預期

如表2所示，從教育經費的籌資來源看，近些年，我國國家財政性教育經費比重呈減少之勢。而社會團體以及個人的教育支出正在逐步的增長。學費和雜費也在增長，2001年雜費與學費占總教育費的6.8%，到了2007年就變為了17.68%，增長的速度遠遠高于經濟的增長速度，2001～2009年，我國的國家財政對教育事業的支出占GDP的2～4%之間，最高時為2005年的3.32%，有著與世界平均水平的7%左右還是有比較大的差距的，還沒有達到西方發達國家的水平。因此，由于教育費用的不斷增長，及國家財政性教育投資近期無法擴展的預期下，教育費的存儲就成為了公民存儲的第一目標。

表2 2002～2009年教育費用情況 （單位：%）

2.2 衛生費用增長預期

如表3所示，2002～2009年，全國衛生總費用正在逐年的不斷增長，有2002年的8 4 7.4 9億元增長到2009年的87 2.9 0億元，年均增長1 6.62%．其占GDP的比重也有最初的46.66%增長為57.2%。從衛生總費用的籌資來源看，國家權威機構與社會投資比重的下降，導致了公民個人衛生支出比重一度接近6 0%。與國際相比較，我國的個人衛生投資的比重一直比較大。隨著我國人均衛生費用的逐年提高，必定會使公民得負擔大幅度增長。目前，我國衛生體制改革尚處在初級階段，短期內，這種狀況不會得到迅速的解決。而公民，為了支付可以預見的高額衛生費用特別是醫療費用，最好最直接的方法就是增加衛生費用的儲蓄。

3 實證分析

本文研究的公民存儲是指公民在銀行中的存儲存款，為狹義的公民存儲概念。其實影響公民存儲行為的因素是多種的，根據預防性存儲意義，主要包括：價格、經濟、利百分點、預期和不確定等因素。由于人力資本投資對公民存儲行為的影響是直觀的，本文將人力資本投資的價格與預期支出作為闡述變量，試圖探討兩者之間的數量結合。

表3 2002～2009年衛生費用情況

3.1 變量設定與樣本數據選擇

本研究選取了我國內的31個省級行政單位在2002～2 0 0 9年的面板數據進行計量回歸分析，數據來源于中國經濟信息網數據庫。具體各個變量及其含義如下：①實際人均存儲余額S：公民存儲年底余額除以2002年為100的GDP指數，再除以人口數；②文化娛樂教育經濟發展價格指數E I；③不確定性U：各地區實際人均G D P與地區平均人均G D P的差值的平方；④實際利百分點R：一年期名義存儲存款利百分點減去通脹百分點，對當年有利百分點調整的年份，要先按月份加權；⑤實際人均GD P:人均GD P除以1999年為100的人均GDP指數；⑥預期正軌教育E：當年及相鄰兩年的娛樂教育文化經濟發展支出的平均值。

以上變量設定說明了，就我國目前而言，公民的人力資本投資主要是教育與健康，而這方面的統計數據是不夠的，在模型變量的設定上，用正軌教育支出表示人力資本投資成本。因為城鄉居民相關指標的計算口徑不同，所以采用實際人均GDP表示居民的經濟增長狀況，采用城鎮公民娛樂教育文化經濟發展支m表示正軌教育支出。對不確定性變量的設定，國內與國外并沒有獲得一致的做法，本次研究的設定也只描述了經濟增長的不確定性。

3.2 模型設定與估計結果

基于以上的分析，本次研究模型設定為：

其中，i=1，…，31，t=1，…，5。利用Eviews，選擇固定效應模型，進行可行的廣義最小二乘估計，結果如表4。

表4 模型的估計及檢驗結果

4 分析結果與結論

如表4所示，與大多實證分析文獻現實的一樣，利百分點對存儲的影響并不明顯，因此，利百分點對存儲只是起到了有限的調節作用。收入的不確定以及經濟的增長對公民的存儲有著明顯的正影響，說明經濟增長增長預期及實際經濟增長的增長并未使公民當期多經濟發展，反而選擇了存儲。這些顯示主要是由于投資渠道狹窄，公民手中的資金缺乏，這也反應了預防性存儲動機的存在。此外，通過本次的研究，還得出了兩個重要的分析結果：

①人力資本投資預期支出對公民存儲有明顯的正影響

該結論與居民存儲目標的調查結果是一致的，表3顯示，Ei t對公民實際存儲余額的影響是高度明顯的。公民實際存儲余額隨著人力資本投資預期支出的增長而增長，影響公民存儲行為的不確定因素是多種的，經濟增長的不確定、支出的不確定都會影響公民存儲行為。如果預期將來人力資本投資支出將要增加，公民會通過增加當期存儲以作應付。

②人力資本投資的價格對公民存儲有明顯的正影響

E I對公民實際存儲余額的影響是明顯的，而EI i t對居民實際存儲余額的影響無統計學意義，表明人力資本投資價格的變化對公民實際存儲余額的影響滯后。公民實際存儲余額也將隨著人力資本投資價格的增長而增長。人力資本作為一項投資品．其價格的增長將提高投資者的投資成本，公民通過增加存儲來實現今后的收支平衡。

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