通貨膨脹與宏觀經濟關系的VAR模型實證分析

米蘭

“通貨膨脹隨時隨地總是一種貨幣現象，……產生于貨幣數量的增長快于經濟的增長。”在理論上，出現通貨膨脹主要有三種原因：需求拉動的通貨膨脹、成本推動的同貨膨脹和結構性通貨膨脹。

在相關的文獻中，對通貨膨脹的形成因素有如下一些闡述。名義匯率和國際市場價格波動都會影響我國的價格水平，貨幣供應量是導致消費者價格波動的主要原因之一。但是，越來越多的實證證據表明，貨幣供應量和價格水平的穩定聯系越來越小。還有大量的理論和實證研究指出中國的通貨膨脹不僅是一個貨幣現象，也是一個財政現象。除此之外，貿易收支順差是我國外匯儲備積累的重要來源,對通貨膨脹有一定的影響。投資需求的擴張一方面會促進經濟加速增長，但是另一方面投資與通貨膨脹之間存在著一定的因果關系。

上述學者利用不同的分析工具和方法從不同的角度對我國各個階段通貨膨脹的原因進行了分析，并得出了許多有用的結論。可以得出各宏觀經濟變量之間存在著千絲萬縷的聯系，并不是單單從某一方面來發揮作用，本文擬運用VAR計量技術，選取宏觀經濟中的幾個變量，對我國通貨膨脹的成因作一個綜合的實證分析檢驗，希望能夠就政策組合的效應提供一個結論和解釋，并就如何改進財政貨幣政策效力提供參考建議。

數據與模型設定

一、變量選擇與數據處理。宏觀經濟運行是一個非常復雜的過程，所有經濟變量都相互滲透相互影響。本文利用居民物價消費指數 (通貨膨脹率)，固定資產投資增長率、廣義貨幣供給增長率，財政赤字增長率，進出口總額增長率五個變量構成的向量自回歸模型（VAR）來研究通貨膨脹的成因分析。樣本取自期間為1991——2009年的年度數據，所有數據均來自中經網統計數據庫，在原始數據上做了增長率的計算處理。

二、變量的平穩性檢驗。本文采用基于殘差的ADF檢驗方法對時間序列數據進行平穩性檢驗。變量的平穩性檢驗結果見表1，我們發現CPI、I、M2、DEF、X的ADF檢驗值均大于在5%顯著性水平下的臨界值，所以原序列為非平穩序列，進而對其一階差分進行檢驗, 發現經過一階差分后序列（DCPI、DI、DM2、DDEF、DX）的ADF檢驗值均小于在5%顯著性水平下的臨界值,可見一階差分后的序列是平穩的。因此，CPI、I、M2、DEF和X五個序列都是一階單整的，滿足協整關系的前提，ADF檢驗結果如下：

M2、DEF和X的一次一階差分，p為平穩性檢驗值。

三、變量的協整檢驗。通過對CPI、I、M2、DEF、X進行最小二乘法回歸,可知可決系數達到了84%, 說明擬合優度比較高。若變量序列CPI、I、M2、DEF、X存在協整關系，則模型估計式的殘差序列e應該是平穩的，因此對e做單位根檢驗，ADF檢驗結果如下：

由此可知，殘差序列的ADF檢驗統計量為-3.52，小于顯著水平為5%的臨界值，因此可以認為殘差序列e是平穩的，這表明通貨膨脹率CPI和I、M2、DEF、X之間存在協整關系，而且是唯一的，說明固定資產投資、廣義貨幣供給、財政赤字、進出口總額同通貨膨脹率存在長期穩定的關系。

四、VAR模型的設定和估計。以（CPI、I、M2、DEF、X）變量構成一個VAR模型，基于AIC信息準側和SB信息準則，經過試驗，選取滯后階數為2，并對VAR（2）模型中的殘差是否服從正態獨立同分布進行了檢驗，通過了診斷檢驗。從水平的VAR（2）模型可以得到估計表達式為：

（2）

5個方程的決定系數分別為0.995078、0.891244、0.902106、0.840583、0.730029，擬合程度較高。從第一個方程看，通貨膨脹的滯后期在構成消費物價指數漲幅中起到一定的作用；所有I變量的系數和為0.56，可見固定資產投資的增加，在一定程度上會引起通貨膨脹率的增長；所有M2變量的系數和為0.03，可見廣義貨幣的供給并不必然會引發通貨膨脹；通過DEF和X的系數可以看出并沒有對通貨膨脹產生顯著的影響。最后觀察CPI滯后一期和二期的系數之和為正，可以知道公眾對通貨膨脹的預期對后期的通貨膨脹率的上漲具有正的效應。

結論及政策建議

本文通過運用可靠的計量方法深入研究了1991—2009年間宏觀經濟因素與通貨膨脹的因果關系。研究結果表明：固定資產投資、廣義貨幣供給、財政赤字、進出口總額同通貨膨脹率存在長期穩定的關系。所建立的VAR模型表明通貨膨脹的波動不僅依賴于固定資產投資、廣義貨幣供給，還具有很強的通貨膨脹慣性，但是相比之下財政赤字與進出口總額對其影響不大。

由分析結果可以知道，固定資產的投資對于我國通貨膨脹具有很大的影響，這主要由于我過經濟發展結構上的不協調，過多的貨幣去追求房地產等領域，由此而產生的結構性的通貨膨脹。對此必須加快經濟結構調整，在提高投資率的同時提高國內的消費率是當前調整經濟結構的重點。一方面可以通過減稅財政政策解決消費需求不足、依靠投資和出口拉動的現狀，減輕企業和個人的賦稅負擔，可增加居民的可支配收入，擴大消費需求，增加國民福利；另一方面要不斷致力于利用產業政策對我國目前的產業結構、區域結構等進行調整，合理選擇重點發展的主導產業優化投資結構，協調主導產業與非主導產業之間的關系，切實提高投資的質量效益，同時提高區域產業結構的轉換能力，為確保全國和各地區產業結構合理化采取并實施一系列政策與措施。

（作者單位：中央財經大學）

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