新加坡是怎樣建成一個國際金融中心的

◎ [新]楊 沐 張秀瓊

新加坡是怎樣建成一個國際金融中心的

◎ [新]楊 沐 張秀瓊

新加坡早期的貿易的發展，為新加坡的金融業的發展奠定了最早的基礎。立國以后，新加坡政府針對“自己的先天不足”，隨世界局勢的變化因勢利導，采取有效的措施，建設良好的軟硬環境，逐漸把新加坡建成一個世界級的金融中心。

新加坡 國際金融中心

新加坡在2010年的全球城市指數中，排名第七或第八。在英國倫敦金融城政府委托Z/Yen調查的全球國際金融中心中排名第四。在世界銀行的《2011年全球經商環境報告》排名第一位 （見表1）。一個僅有500萬人口的島國，在全球城市指數中能超越數十個千萬人口的城市，排名前列，是和她所建立的國際金融中心的地位和良好的經商環境分不開的。

表1 2011年國際經商環境競爭力排行榜排名

新加坡國內市場狹小，股市規模有限，周邊國家人均收入低，不靠近世界性的制造業基地，這些對一個城市國家成為國際金融中心都是不利因素。但新加坡也存在許多優勢。從國家的大環境來說，首先，新加坡的地理位置優越，處于世界最繁忙的航道馬六甲海峽的出口處，而且基礎設施比較發達，使得他成為東南亞的重要港口和貿易中心，這為金融業的發展奠定了最早的基礎；其次，新加坡從1965年立國開始，就繼承了原來英國殖民地時期所留下來的法律體系，和三權分立的政治框架。和世界原有金融體系，遵循共同的價值觀和規章制度；再次，英語在新加坡廣泛使用，而英語是國際金融業中通用的語言，這就為新加坡金融業的快速發展提供了有利條件。更重要的是，新加坡政府，在近幾十年來國際大環境的變化中，能不斷地抓住新的歷史機遇，在尊重市場的前提下，在關鍵時刻推出了關鍵性的促進措施。新加坡的這些經驗對正在建設世界城市，和不斷改善城市管理水平的中國城市，特別是一些特大型的中心城市來說，是特別有借鑒意義的。

一、較早地推出分離性離岸金融體系，既保護弱小的本土銀行，又能持續引進更多的外國銀行，擴大金融市場

離岸金融是指設在某國境內但與該國金融制度無甚聯系，且不受該國金融法規管制的金融機構所進行的資金融通活動。根據金融界的慣例，一般將國際金融中心分為一體型和分離型兩大類。一體型是指國內金融市場和離岸金融市場融合在一起，居民和非居民都可以在一國金融市場上進行借貸活動。倫敦和香港是典型的一體型國際金融中心。分離型中心是指國內金融市場和離岸金融市場嚴格分開，只準非居民參與離岸金融業務。新加坡的離岸金融中心即是分離型中心的典型。

新加坡在19世紀的開埠之初，一些歐美銀行，就隨著港口貿易的發展逐漸進入，并開始投資于馬來西亞的錫礦和橡膠園。隨著經濟的繁榮，最初的華人企業家和富商開始涌現。到19世紀末20世紀初，新加坡出現了十多家由華人家族經營的小型的本地銀行。1932年三家福建幫銀行（華商，和豐及華僑）合并為較大的華僑銀行。新加坡獨立之后，為了幫助為引進外資服務的國有企業（以后為政聯公司）的融資和擔保，1968年新加坡政府成立了國有的發展銀行。和在新加坡市場上財大氣粗的歐美銀行相比，這些本地銀行當時的規模和經營都是很不起眼的，主要是為本地居民和本地企業服務，在新加坡的全部銀行業務中只能起一個配角作用。

新加坡在20世紀60、70年代的最初的發展戰略，是打開大門，引進外資，發展裕廊工業園，帶動著整個新加坡經濟。在這一過程中，外國資本和外國銀行的力度和影響力是可想而知的。最初新加坡政府允許外國銀行從事當地銀行可進行的所有業務，但很快就發現了這不利于本地銀行的生存和發展。為了既能保護本地原有的弱小的銀行業，同時又能繼續引進外資，引進外國銀行，新加坡政府逐漸開始采取限制外國銀行的本幣業務領域的政策，先后開始頒發限制性銀行執照和離岸銀行執照，最終形成了目前的三大類商業銀行：

（1）完全執照銀行。完全執照銀行能夠在新加坡內毫無限制地從事所有銀行業務。而且只有完全執照銀行才能在新加坡開設一家以上的分行。完全執照的發放到1971 年停止，共有13 家當地銀行，24家外國銀行獲得這一執照（包括中國銀行新加坡分行）。完全執照銀行也可以獲得亞洲貨幣單位（Asian Currency Unit or ACU）執照，從事離岸業務。

（2）限制性執照銀行。限制性執照從1971 年到1973 年頒發，共有14家外國銀行獲得這一執照。限制性執照銀行不得接受新加坡貨幣，不得接受定期和儲蓄存款，而且只能在新加坡境內設立一家辦公機構。限制性執照銀行可以獲得亞洲貨幣單位執照，從事離岸交易。

（3）離岸性執照銀行。離岸性執照從1973 年開始向外國銀行頒發，此后開業的銀行大都獲得這類執照。根據規定，離岸性銀行的業務主要集中于亞洲貨幣單位交易上。從1978 年開始，離岸性銀行可以從事國內金融業務，但必須符合以下條件：不得從事新加坡元的普通存款業務；不得吸收新加坡居民的新加坡元定期存款；非新加坡居民的新加坡元定期存款只有等于或超過25 萬新加坡元的方可接受；每家離岸性銀行的新加坡元存款不得超過5000 萬新加坡元；在新加坡不能成立一家以上的分行。到1990 年3 月31日，共有92 家外國銀行持有離岸性執照在新加坡開業。

這種分離性離岸金融體系，幫助新加坡較好地完成了既要吸引更多的外國銀行進入新加坡，又要保護弱小時期的本土銀行的發展，這一不可能的任務。在新加坡政府的金融業務（如公積金存款，政府的投融資等），和迅速發展的新加坡經濟的推動下，新加坡的本地銀行迅速擴大。到70年代末，為了盡快形成更大的資金規模和競爭實力，在政府的促進下，10多家本地銀行聯合成了四個銀行集團：新加坡發展銀行，大華銀行，華僑銀行，及華聯銀行。進入21世紀后，隨著新加坡本地銀行的實力和競爭力的大大壯大，新加坡的中央銀行，新加坡金融管理局開始給更多的合格的外國銀行發放完全執照。到2010年底，獲得完全執照、限制性執照和離岸性執照的外國銀行已達到114家。在新加坡的銀行總數已達到120家，金融機構71家，保險公司149家，資本市場服務公司249家，和基金管理公司117家 （見表2）。

表2 新加坡的金融機構

二、借亞洲的美元市場的擴展機會，把新加坡建成亞洲的外匯交易中心

20世紀60年代，由于美國為維持在越南戰爭的后勤補給的需要，和跨國公司在新加坡和東南亞的投融資的需要，在這一地區形成了美元交易的巨大需求。受歐洲美元市場迅速發展的啟發，新加坡在1968年10月正式批準美國銀行新加坡分行的申請，在新加坡開始開設“亞洲貨幣單位”，經營以美元為主的國際離岸金融業務，拉開了建立亞洲美元市場的帷幕。這是把新加坡建成亞洲金融中心過程中的重要的一環。1970年為更好地履行金融職能，加強金融管理，并和國際金融體系掛鉤，新加坡成立了金融管理局，履行除發行鈔票以外所有的央行職能。其目標是維持貨幣穩定，保持經濟的加速增長，并促進海外金融機構在新加坡的設立，以幫助金融結構的現代化。金融管理局實現上述目標的工具主要有對國庫券和貿易票據的再貼現、對金融機構的資產規定流動資產比率和最低現金儲備率等。金融管理局很快就頒發了銀行法和有關的金融法令，協調各項經濟政策和措施，有效地促使了金融市場的發展。新加坡政府嚴格實行“新元不國際化”的監管原則，防止新元流出境外。凡是特設“亞洲貨幣單位”的外國銀行和金融機構，只限于經營非新元的金融業務。同一機構名下的“亞洲貨幣單位”與國內銀行業務單位的賬目必須嚴格分開。同時在貨幣發行機制中，做到發行貨幣必須有100%的外匯儲備作擔保。最早成為世界上幾個長期保持住一定的外匯儲備的國家之一。到20世紀70 年代初，新加坡已經發展成為亞太地區金融業最發達的國家，成為亞洲美元進行市場交易的中心。這時，新加坡本地的貨幣市場主要是由銀行間市場和貼現市場組成。在銀行間市場上，擁有多余資金的銀行和資金不足的銀行通過經紀人達成交易。銀行間市場和貼現市場的發展很快。特別是在20世紀60年代和70 年代開始發行大量國庫券和政府證券，更進一步促進了貨幣市場的發展。

新加坡金融管理局是本地貨幣市場上的最后貸款者，它向貼現行提供貸款，但要求以國庫券和政府證券為擔保。貼現行也一直是國庫券的重要購買者。銀行間市場和貼現市場的迅速發展使得銀行和其他金融機構能夠更好地運用其短期資金獲取利息，從而提高了新加坡金融體系的效率和彈性。實際上，這種本地的貨幣市場和外匯市場是聯動的。隨著新加坡的外匯市場交易量迅速增長，許多國際貨幣經紀人同時活躍在國內貨幣市場、外匯市場和亞洲貨幣單位交易中。形成貨幣市場，外匯市場相互促進的良性循環。1978年新加坡政府大膽地開始全面放開外匯管制，允許外匯自由匯入匯出，取消對外資銀行，外資企業，外國投資者，以及外籍人員的對外匯款幣種和金額的限制，也取消他們在本地借款融資和匯回各種投資收益等的各種限制，真正實現了國際資本的自由流動。資本自由流動后，盡管20世紀70年代新元兌美元的匯率從3.05上升為2.14，到80年代末更上升為1.81，新加坡通過產業升級，持續保持了競爭力和經濟增長。這種保證國際資本自由流動的金融體制，吸引了外國資本進一步地大量流入，外匯交易增加，外匯市場迅速發展。1984年新加坡政府批準建立國際金融交易所。它是繼芝加哥，紐約，倫敦之后的世界第四個集金融期貨，商品期貨為一體的綜合性期貨市場，也是亞洲第一家期貨市場。新加坡的金融期貨市場開始與美國芝加哥商品交易所建立了相互對沖系統，為世界不同國家和地區的期貨，期權用戶提供了方便，也為金融期貨進行24小時全天候交易創造了條件。

新加坡立國后的短短的20多年時間里，新加坡亞洲美元市場的總資產，從20世紀60年代初建時的126億美元，上升到1990年底的3900億美元。其活動區域已從新加坡擴展到香港、馬尼拉、東京等亞洲其他國家和地區，并以新加坡為結算中心。在新加坡經批準開設亞洲貨幣單位從事亞洲美元市場交易的金融機構，1990年底已達到200多家。新加坡周邊的東盟國家在新加坡的亞洲貨幣單位放款和存款中的比重，從1980年到1990年的10年中，迅速擴大了4倍。新加坡平均每日的外匯交易量，從1968年的25億美元，上升到90年代初的600億美元。新加坡開始成為世界上第4大外匯交易中心，并一直把這一地位維持到現在（見表3）。到20世紀90年代初，新加坡建成了集貨幣市場、證券股票市場、期貨市場、外匯市場、黃金市場和亞洲美元市場等多種功能為一體的金融市場體系。新加坡成為居東京、香港之后的亞洲第三大國際金融中心。

表3 2010年全球六大外匯交易市場的外匯交易比例

三、借用海外的力量，來擴大新加坡的資本市場

在20世紀60年代新加坡剛從馬來西亞獨立出來時，新馬兩國共用一個證券市場，直到1973年5 月馬來西亞政府決定中止兩國貨幣的互換性后，證券市場也隨之一分為二。 1973 年6 月新加坡證券交易所作為一個獨立的交易所正式營業。從此新加坡資本市場開始發展起來。 新加坡股票交易所由三個主要機構進行管理和監督。第一個是證券行業委員會（SIC）。它成立于1973 年，是制定整個股票行業政策，決定發展方向的金融管理局的顧問機構，它負責實施《證券行業法》和《接管和合并法》。證券行業委員會的主席是金融管理局的主要官員，其成員由金融管理局從政府及私人機構中挑選，大都來自私人機構。國家對證券市場的管理主要是通過證券行業委員會發揮作用。第二個是新加坡金融管理局，它主要對交易所進行管理和監督。第三個機構是交易委員會。這是新加坡股票交易所的自律性機構，直接管理新加坡股票交易所。該委員會指派一名總經理領導一個管理班子，負責交易所的日常經營活動。經紀人是新加坡股票交易所的成員。到1991 年為26 家。經紀人主要從事自營交易、認購和經紀，同時也提供投資咨詢和其他服務。經紀人不允許開設分支機構。

1987年2月新加坡成立了“自動報價股市” (The Stock Exchange of Singapore Dealing and Automated Quotation System , 簡稱 SESDAQ) ，其主要宗旨是為成長中的中小型公司提供最佳融資渠道。其上市標準比新加坡股票交易所要低。1988年3 月， SESDAQ 又與美國NASDAQ 連接，從而使新加坡投資者也能買賣美國市場的股票。SESDAQ 是通過電腦屏幕進行交易的系統，由一些注冊的造市者（Market—maker）負責維持市場。投資者要買賣SESDAQ 的證券必須通過該系統的參與者進行。這些參與者包括新加坡股票交易所的會員公司和獲準交易該系統證券的合伙人。中央保管有限公司（Central Depository Pte. Ltd., 簡稱 CDP）是所有交易的清算所，他負責保存交易記錄和更新所有SESDAQ 證券賬戶。 1987 年5 月，新加坡開設了“政府證券自動報價系統”，該系統利用電腦系統對政府證券進行從發行、交易、兌付到轉讓、過戶及登記注冊等一系列處理過程。在2007年12 月SESDAQ以改名成Catalist （凱利版）①。Catalist也有相當好的增長；從2009到2010年，Catalist增長了22%（見表4）。1999年，新加坡股票交易所和新加坡國際金融交易所合并成立新加坡交易所（Sing SGX）。新加坡交易所是亞太地區第一家非會員制、綜合證券和期貨業務的交易所，是亞太地區首家通過公開募股和私募配售方式上市的交易所。2000年11月23日，新加坡交易所（SGX）掛牌上市，發行普通股10億股。它是亞洲第一家完全電子化而且無交易大廳的交易所，近年來交易量和營業額持續保持穩定上升（見圖1），已經成為新加坡優秀公司上市的基地，在吸引外國公司上市方面走在亞洲前列。

表4 新加坡上市公司的資本總額（億新元）

新加坡股市的特點是嚴謹和專業，因為參與新加坡股市的投資者以機構居多，比如國家主權基金、銀行的理財部門等，它們成熟、理性、長期投資觀念較強。所以，相比內地和香港市場，新加坡股市的波動性低、換手率也低。新加坡的投資者也守規則，因此，內幕交易等違規行為非常之少；交易所對上市公司的審核也很嚴格，因此，新加坡市場是一個讓人能比較放心進入的市場。但和近十年來有大量的中國大公司上市的香港股市和亞洲其他股市比，新加坡股市的規模小，平均每個交易日的交易量小，對各類基金和交易大戶缺乏吸引力。如2010年平均每天的日交易量，新加坡股市只有16.1億新幣，上海股市為271億美元（350億新幣），韓國首爾股市為56億韓元（65億新元），香港股市為686億港幣（114億新元）。因此，吸引外國公司到新加坡上市，不斷擴大新加坡股市的規模和交易量是新加坡長期戰略的一項重要支柱。到現在為止，在新加坡股市上市的公司總數已達到782家，其中外國公司有321家，中國公司156多家（見表5）。在新加坡上市的中國公司最多的省份，依次是廣東、江蘇、山東、福建。和在香港上市的中國公司主要是國有大企業不同，在新加坡上市的中國公司主要是中小型的私有企業。

圖1 新加坡交易所電子交易（2007年7月 - 2010年11月）

表5 新加坡上市公司

對新加坡交易所來說，怎樣在吸引更多的外國公司在新加坡上市的同時，繼續保持對上市公司的嚴格要求、提升它們的公司治理標準，是一項嚴峻的挑戰。這兩項要素，是使新加坡能持續成為一個受信賴的、有吸引力的資本市場的關鍵。在前兩年的金融危機中，新加坡交易所對140多家上市企業發出盈利預警，并出現了中國金屬（Ferrochina）、化纖科技（Fiberchem）、妍華控股（Beauty China）等一些上市公司連續出事的事情。針對這些海外企業在新加坡上市后所帶來的風險，新交所在檢查和評估時說，部分風險其實是可以在企業正式發售新股（IPO）之前所進行的精準審查（due diligence）過程中找出和防范的。近年來，為了加強上市過程中的問責制度的嚴格性和透明度，新交所已經采取了多種措施。2010年中我們可看到的新加坡為擴大股市規模做出了一系列的最新努力：一是在10月25日新加坡交易所提出收購要約，出資83億美元購買澳大利亞股票交易所，這將導致亞洲出現一個領導性的股票交易市場。聯合的實體ASX-SGX，將是快速增長的亞太地區中僅次于香港股票交易市場的市值的第二大的實體。除了可以在每年節省3000萬的成本外，這項交易使得聯合公司能夠較好地抵御來自于其他交易平臺的競爭。12月15日 澳大利亞的競爭與消費者委員會（ACCC） 批準了這項合并交易②。二是新加坡交易所投資2.5億新幣，更新新加坡股市設備，并和芝加哥、紐約、倫敦、東京聯網，讓這些市場上的客戶能以更快的速度，買賣新加坡股市的股票。三是在10月份啟動一個新的平臺，可以買賣已經在美國Nasdaq上市的一些中國的大公司如百度等的股票。

四、通過把新加坡建成跨國公司區域總部所在地，進一步擴大公司金融的規模

1997年亞洲金融危機后，國際資本爭先恐后地從東亞國家撤走，但相比之下，他們仍然看好新加坡的市場前景。新加坡有充足的外匯儲備，銀行資產比較健康，從20世紀90年代以來，國家競爭力長期保持在世界前幾名，大部分的跨國公司相信新加坡的貨幣貶值，旅游等服務業下降，是暫時的困難。新加坡的制造業1997年持續增長4.3%。一些跨國公司持續向新加坡投資。新加坡政府及時抓住這一趨勢，將從20世紀80年代開始的依靠發達國家和周邊國家的兩翼發展戰略，進一步深化為努力把新加坡建成跨國公司的區域總部。

新加坡的總部經濟發展戰略分三個層面，首先是稅收極為優惠的商業總部計劃。這一計劃的目的是獎勵并協助在新加坡注冊的公司或企業將其技術擴展到本區域，并提供商業、技術和專業服務，走商業區域化、國際化道路。獲授“商業總部”稱號的企業享有諸多優惠，可以享受從0～90%不等的稅率減免，免稅期達5至10年。第二是營業總部優惠計劃。這是新加坡為吸引跨國企業集團設立以新加坡為“區域營業部” (OHS) 而推出的優惠措施。根據政策規定，凡享有新加坡經濟發展局授予區域總部地位的外國公司及本國企業總公司，在5至10年內對從其所提供的服務中賺取的利潤，只繳納10%的公司所得稅。岸外公司匯來的利息和權利金，以及總公司買賣外匯所獲得的利潤、岸外投資所得，均可享有10%的公司所得稅優惠。岸外附屬子公司匯來的紅利享有10年免稅優惠。第三是逐步降低新加坡企業的所得稅和個人的所得稅。在過去的很長時間里，香港的企業所得稅稅率和個人所得稅稅率都要低于新加坡的稅率。這是新加坡政府很長時間的一個心病。為了提高競爭力，20世紀90年代后，新加坡引進消費稅這一新稅種，并一步步地把消費稅提高到目前的7%，同時逐步降低企業和個人的所得稅稅率（見表6和7）。現在新加坡和香港的稅率已比較接近，都已經被劃入世界上所得稅稅負最低的地區。

經過這些年的努力，新加坡已成為東南亞乃至全球最著名的總部聚集地之一。統計顯示，全球有600多家跨國公司的區域總部設立在新加坡，僅中國就有超過230家企業在此投資，美國和歐洲投資的企業均超過了2,000家，日本企業1,800家，印度企業800家，澳大利亞和新西蘭企業800家。聯合國貿易和發展會議(UNCTAD) 發表的國際投資研究報告表明，新加坡在發展中國家（地區）中對于跨國公司總部最具吸引力，而且其發展規模已遠遠超過許多發達國家，成為亞太地區目前極具實力的“總部基地”。由于大量外國企業的進入，特別是跨國企業區域總部的建立，穩步地擴大了新加坡的企業融資（Cooperate Financing）。從表8中我們可以看到，即使是在金融危機時期，2008年新加坡的商業貸款總額繼續上升23.6%。2009年也僅比2008年下降2.8%。

表6 最高企業所得稅率 (2010)

五、建立優越的居住，生活，和投資環境，把新加坡建成亞洲的瑞士（私人銀行的國際中心）

私人銀行（Private Banking）是現代銀行服務中有前景的一個新的大類，專門面向富有階層，為富豪們提供個人財產投資與管理，一般需要擁有至少100萬美元以上的流動資產才可在較大型的國際金融公司或銀行中申請開設此類服務。私人銀行服務最主要的是資產管理、規劃投資，根據客戶需要提供特殊服務，也可通過設立離岸公司、家族信托基金等方式為顧客節省稅務和金融交易成本。該種服務的年均利潤率可達到35%，遠高于其他金融服務。瑞士的私人銀行業曾經是全球的典范。目前，全球有大約30%的離岸資產存放在瑞士的銀行里。自從1934年以來，銀行保密制度就成為瑞士法律制度的一個重要特征。幾十年來，外國人可以在瑞士的銀行里開設個人賬戶，所需的登記資料只要一些數字即可。合法避稅被普遍認為是行政違規行為，并不算犯罪。在過去很長的一段時間里，瑞士當局拒絕配合其他國家政府提出的稅收調查，當然，一旦存款涉及刑事犯罪時，瑞士銀行也會放棄保密的做法。

新加坡在與香港的競爭和比較中認識到，香港背靠中國大陸，鄰近珠三角制造業基地，有中國的大企業集團去上市融資，同時也正在建成第一個人民幣的離岸結算中心，在企業融資方面，新加坡是不可能和香港競爭的。但從另一個角度看，新加坡是獨立的主權國家，政治穩定，經濟繁榮，社會秩序好，環境質量高，金融體系健全，是世界各地人民首選的移民目標地。在私人銀行業務方面，新加坡有可能比香港更具有競爭優勢。在20世紀的60～80年代，新加坡就是周邊印尼、馬來西亞、菲律賓等國的華人企業家的首選移居地。多次發生的以華人富商為主要攻擊和搶掠對象的種族沖突，迫使他們把新加坡作為他們的存款和家庭的安置地。20世紀90年代的臺灣海峽的不安定，和1997年香港回歸大陸的預期，使一部分臺灣和香港的有錢人移居新加坡。近幾年來，瑞士政府對美國和歐盟要求打擊避稅行為的壓力做出了讓步，這為與其爭奪高端客戶的新競爭者──新加坡打開了大門。中國大陸、印度、甚至一些美國和歐洲的有錢人都有可能成為新加坡的私人銀行服務的潛在客戶。新加坡力求把全世界的超級巨富及其銀行存款從瑞士和香港這類地方吸引過來，使自己成為亞洲最新的私人銀行中心。

在亞洲金融危機后的1998年，新加坡起草了一份計劃，要將新加坡轉變成為投資銀行、共同基金和私人銀行業的中心。2004年在當時任新加坡副總理、財政部長兼金管局主席的李顯龍的領導下，新加坡政府成立了由銀行家、咨詢顧問和政府官員組成的工作小組，為新加坡如何建成一個金融中心建言。據一些銀行業人士回憶，當時李顯龍和瑞士以及其他有影響力的國際銀行家們定期會晤，討論如何構建一個銀行業所希望的監管環境。新加坡在2001年加強了對違反銀行客戶保密制度行為將如何處置的法律規定，他們對違犯者的懲處力度比瑞士更嚴厲。其處罰措施是：視情節對違法者處以76,000美元以上的罰款，或處以最多3年監禁，甚至兩項處罰雙管齊下。而在瑞士，類似違法行為可能會被處以6個月監禁或大約38,600美元罰款。為了增加吸引力，新加坡還取消了遺產稅。2004年12月，新加坡實施了新的信托法，允許在新加坡進行信托投資的外國人可以不受這些限定。新加坡金管局的數據顯示，在新加坡進行信托投資的資產到2004年增加到了近500億美元，而2002年時還不到250億美元。新加坡2004年通過的法律允許資產超過1300萬美元的外國人成為永久居民——條件是他們在新加坡銀行存款300萬美元。據估計，從2000年以來，新加坡私人銀行管理的錢每年增長近20%，現在已超過2000億美元。如今，新加坡私人銀行業務吸引的資金至少來自3個源頭：在亞太經濟繁榮發展過程中富裕起來的亞洲人，希望在亞洲投資和做生意的外國人，以及出于避稅目的將資金從瑞士轉移出來的歐洲人。其中，首先是著眼于吸引亞洲經濟增長所帶來的新財富。中國和印度經濟的迅猛發展使亞洲各國都分享到了財富。

參與促進私人銀行業務發展的新加坡官員們認為，新的外國存款人是被新加坡健全的法律系統、沒有腐敗以及透明的金融體系所吸引。一些瑞士私人銀行家也將新加坡描述為一塊樂土，讓人可以避開瑞士、盧森堡、英吉利海峽澤西島（Jersey）等避稅天堂所實施的新納稅制度。在歐盟要求打擊避稅行為的壓力下，瑞士在2008年7月開始對一些歐盟成員國居民的賬戶征收了一項預扣稅。持批評者態度的人說，新加坡力圖變成新的瑞士會有風險。甚至還一些人說，新加坡鼓吹一種輕賦稅、重保密的環境是在進行金融賭博。他們警告，在合法金錢流入的同時，可能帶來恐怖組織或者犯罪集團的非法資金。新加坡的監管人員堅持說新加坡政府并不想吸引逃稅者，并強調新加坡一直是嚴格執行法治的國家，新加坡有嚴格的法律追蹤恐怖分子和其他可能把非法資金存入這個國家的人。新加坡金管局的數據顯示，截至2004年年底，新加坡資產管理業（包括私人銀行）所管理的總資產從1998年底的920億美元左右增至3,500億美元左右。波士頓咨詢公司（Boston Consulting Group Inc.）駐新加坡的主管斯考特（Roman Scott）估計，其中，私人銀行業資產在總額中占1,220億美元左右。至2005年年底，在新加坡經營的私人銀行數量已從2000年的20家增至了35家。一些國際性銀行，如瑞士信貸集團（Credit Suisse Group）和瑞士銀行（UBS AG）等瑞士的銀行業巨頭都已擴大了新加坡的私人銀行業務規模，以滿足亞洲人和歐洲人的新需求。

六、重新定位，將新加坡逐步從一個外匯交易和投資銀行中心轉變為一個基金管理的區域領導者

基金（Fund）從廣義上說是指為了某種目的而設立的具有一定數量的資金。例如，信托投資基金、單位信托基金、對沖基金、股權投資基金、期貨投資基金、外匯投資基金、公積金、保險基金、退休基金、慈善基金、各種基金會的基金等等。在現有的證券市場上的基金，包括封閉式基金和開放式基金，具有收益性功能和增值潛能的特點。在現代社會中，一方面，從供給方面看，隨著現代金融業的發展，各種金融產品的投資，所需要的專業化水越來越高，越來越多的金融產品，伴生了越來越多的基金組織；另一方面，從需求方面，企業和各種社會機構有了越來越多的資金沉淀，社會上的有錢人越來越多，個人所擁有的財富在越來越多，對擁有專業知識和技能的基金管理的需求在越來越多。

1997年金融危機爆發以后，亞洲基金數量曾一度迅速下降，基金經理和投資者也減少了在亞洲的投資。但新加坡政府逆勢而行，認為必須將發展基金管理業提上議事日程。新加坡金融管理局聯合數部門耗時數月制定了未來的金融業發展戰略，基金管理業是其中最重要的一部分。新加坡政府意識到，新加坡要想在基金業謀求更高的市場地位，必須吸引更多國際知名的基金管理公司，同時鼓勵那些已經在新加坡的公司拓展它們的業務。按照這個戰略設想，新加坡將用5～10年時間發展成亞洲知名的基金管理中心。新加坡需要發揮它已有的優勢：如安全港的名聲、政府穩定可靠、宏觀經濟穩定及良好的IT基礎設施等等，分為兩步來實現基金管理中心的目標：首先是成為亞洲和西方客戶在亞洲的基金的投資中心；其次是客戶在全球的投資中心。

為鼓勵基金業的發展，新加坡政府隨后推出兩項措施：一是降低準入門檻；二是開放國內市場。在保持足夠謹慎的前提下，新加坡降低了基金管理業的準入門檻：基金管理公司在新加坡申請投資顧問執照（Investment Adviser’s License），以前的最低資本金要求是5億新元，現在已降至只需1億新元。此外，原先要求基金管理公司的母公司管理的資產必須超過50億新元，現在則降到10億新元。新加坡還力圖縮減申請單位信托基金（Unit Trust）的時間。與此同時，新加坡還首先利用自己所擁有的資金力量，充分利用政府和政聯公司所掌控的資金來發展基金管理業，如由新加坡政府投資公司（Government Investment Company，GIC）把更多基金（如養老基金等）分配給位于新加坡的私人基金管理公司。早在1994～1998年間，新加坡政府投資公司就已拿出總計100億新元的資金，交給位于新加坡的基金公司管理。據悉，新加坡政府投資公司的目標是取出其50%的亞洲資產給在新加坡設點的基金管理公司管理，而委托管理額度的大小主要依據這些基金管理公司的表現以及對整個行業的發展貢獻的綜合考核來決定。1998年后，新加坡政府投資公司決定加快這一進程，并將基金更多地分配給外國的基金。從1998年～2001年，新加坡政府投資公司放在基金管理公司管理的資產數目從100億新元增加至350億新元。從1990年到1997年底，新加坡管理的基金總量從180億新元，上升到1230億新元。到2001年底，進一步上升到3070億新元，為1997年底的1230億新元的2.5倍。同時，新加坡的基金管理專業人才，從1997年814人（包括617名基金經理和197名投資分析師）上升到2001年底的1114人（包括816名基金經理和298名投資分析師）。到2010年底基金管理公司的數量，已從1990年的58家，上升到117家。

以基金管理為主的資產管理業的迅猛發展也促使新加坡進一步思考新加坡作為亞洲金融中心的定位問題。新加坡認識到隨著中國經濟的迅猛發展，新加坡在外匯交易和投資銀行上的競爭力正逐步被香港以及上海所取代。新加坡決定要改變自己在全球金融領域的定位，逐步從一個外匯交易和投資銀行中心轉變為一個資產管理、全球操作和風險管理的地區領導者。到2009年底，新加坡管理的基金總量已達到1.208萬億新幣，經過2008年的金融危機的沖擊后，重新超過2007年的1.173萬億新幣的歷史在高位（見圖2）。隨著全球經濟的好轉，基金所管理的資產種類中，風險性投資（如股票投資）的比重迅速上升，而避險型的投資（如在貨幣市場，債券市場的投資）比重迅速下降（見圖3 ）。

圖2 新加城管理基金

圖3 資產管理市場（資產類別）

注釋：

①“Move over Sesdaq, here comes Catalist”， The Business Times, 27 November 2007.

②“SGX-ASX merger one step closer”, Channel NewsAsia, 15 December 2010, http://www. channelnewsasia.com/stories/afp_singapore_business/view/1099266/1/.html.

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[12]袁丁編著.東南亞股票市場[M].貴州人民出版社,1997.

How Does Singapore Become a Global Financial Centre?

Yang Mu, Zhang Xiuqiong

In just over four decades, Singapore has established a thriving financial centre of international repute, serving not only its domestic economy, but also the wider Asia Pacific region and in some instances, the world. The pro-business government, with its businessfriendly regulations, furnishes conducive business environment and excellent workforce, all positions Singapore well to be a global financial centre.

Singapore; global financial centre

F833 / 837

楊沐博士，新加坡國立大學東亞研究所資深研究員，主要研究方向：東亞經濟，產業發展，中國企業的海外購并等；張秀瓊，新加坡國立大學東亞研究所研究助理，主要研究方向：中國與東南亞政治經濟，中國與東南亞產業發展等。

（責任編輯：李鈞）