我國BOTBOTOT融資急需改進

王蘭華

采用BOT方式融資能加快我國基礎設施建設步伐，提高基礎設施水平，促進我國的經濟發展，具有重要的現實意義。

BOT項目融資的特點

BOT(Build Operate Transfer)項目融資方式是以資金、技術、管理經驗對東道國政府特定項目綜合投向的一個系統工程，是在現代科學技術發展形勢下出現的一種新型融資方式。BOT投資項目就是政府(或政府授權的機構)通過特許權協議，在規定的時間內，將項目授予國內外營利性組織和個人為特許權項目成立的項目公司，由項目公司負責該項目的投融資、建設、運營和維護，特許期滿，項目公司將特許權項目無償交給政府部門。這種獨特的“私營化”投資建設模式，尤其為一些發展中國家和地區在解決國內基礎設施供應不足方面提供了一種有效途徑。

BOT項目融資模式有許多優點：對政府而言，能減輕政府財政負擔，加快發展基礎設施，滿足國民經濟發展需要；能充分發揮外商和民營企業的能動性和創造性，提高建設、經營、管理效率和服務質量；能引進先進的管理和技術，促進企業經營管理水平的提高，有利于金融資本市場的發展等。一般而言，政府的優勢在于能制定相應的政策法規，對項目的宏觀經濟和社會效益考慮較多，但資金短缺，管理水平和效率較低。而私營機構則資金足、管理經驗豐富、能動性和創新力強，但對贏利的期望較高、承擔風險能力有限。因此可以簡單地說，BOT項目融資模式正是結合兩者的優勢，組成一個雙贏組合。

隨著全球經濟的發展，發展中國家經濟迅速增長，同時也面臨人口增長、資源短缺、城市化和環境污染等問題的巨大壓力，在能源、交通、供水、通訊等基礎設施項目方面投資需求劇增，國家公共部門投資難以滿足需求，利用私人力量進行投資建設成為必然。BOT模式作為一種良好的項目融資途徑，可以極大地緩解我國基礎設施項目資金短缺的局面，在我國有很大的發展空間。

我國BOT項目融資現狀

近年來，BOT項目在世界各國蓬勃發展，不論發達國家還是在發展中國家都非常看好BOT方式，BOT項目被當做一種各國通用的模式而廣泛運用于大型項目，特別是在基礎設施領域，向世人展示了其良好的績效。許多發展中國家紛紛引進BOT方式進行基礎建設，如泰國的曼谷二期高速公路、巴基斯坦Hah River電廠、馬來西亞南北高速公路都是發展中國家經營BOT模式的成功案例。

改革開放以來，我國經濟迅猛發展，對能源、交通、通訊等基礎設施建設提出了迫切要求。盡管政府一直以財政支出方式出資進行基礎設施建設，但仍無法滿足經濟高速發展的需要，基礎設施建設滯后已成為制約我國經濟發展的“瓶頸”。盡管外商投資和國際貸款在一定程度上解了燃眉之急，但卻不能從根本上改變我國基礎設施建設落后的局面。盡管基礎設施項目贏利能力相對較低，但其具有穩定而持續的用戶，與國計民生息息相關，受經濟周期性變化的影響相對較少，不會出現市場疲軟，至少在我國今后較長一段時間內是這樣。同時，由于人口密度高，基礎設施利用率也高，平均成本就低于亞洲其他國家或地區，因而其吸引力更大。在這種情況下，大力推進BOT模式，通過項目融資方式引入境內外投資人參與建設、營運和管理，可克服國內部分項目資金短缺的困難，從而實現我國基礎設施建設領域的重大突破。

BOT項目融資活動并不僅限于外國資本參加，國內各個部門也可以參加。我國私營企業正蓬勃發展，為吸引國內私營經濟參與基礎設施建設創造了條件。我國私營經濟規模已相當可觀，初具項目融資的能力，民營資本進入基礎設施領域的愿望和行動已初見端倪。

山東日照電廠項目是我國BOT項目融資的成功案例。該項目根據設計方案組成了包括7家股東在內的中外合作經營的項目公司。福建泉州刺桐大橋工程是國內首次采用內資的BOT項目，1994年由市政府和民營企業泉州市名流實業股份公司共同發起。這些項目的成功建設在實踐上驗證了BOT項目融資方式在我國基礎設施建設領域應用的可行性。

國內推行BOT融資模式存在的問題

盡管BOT在國外的應用相當廣泛，但它是一種出現時間較短的項目融資模式，由于其復雜性、涉及面多、融資成本高、風險較大，特別是在目前我國法律體系有待進一步完善，某些專業人才缺乏的情況下，這種融資方式在我國的應用中還有很多需要探索解決的實際問題。

1.國內項目發起人遇到的問題

招標問題。不規范的招標使得不少BOT項目不得不面對艱難的境地。在招標過程中，由于人為因素和制度不完善等其他因素的影響，不能為BOT項目選擇適合的開發公司，從而不能保證項目的順利進行。

融資成本問題。BOT融資方式被引入國內不久，人們對其不夠熟悉，對人民幣匯率的變化估計不足，加上資金緊缺，投資不足，急需外資的特定條件下，向外商給予了高額固定回報。

風險分擔問題。目前我國BOT項目在特許權協議中遵循這樣一個基本原則，即成本加分紅價格，指的是在一定的條件下，產品(服務)的價格將根據成本而調整，并確保投資者的利潤回報。這一基本原則使項目公司所面臨的市場風險減至最小，風險分擔不合理，并且不能充分調動投資者的積極性。

2.項目投資者遇到的問題

規范問題。我國目前尚沒有成文的BOT法規，法律體系正處在快速發展和變化之中，相關的法規都有變動的可能性，這就有可能影響投資者的收入，在一定程度上造成投資收入的不確定性。

外匯問題。我國的BOT項目大多由外商參與，運用BOT的基礎設施項目，一般不可能有外匯收入或者只有少量外匯收入，其所得的利潤分成和投資回報絕大部分為人民幣，必須兌換成外匯匯往國外，而人民幣目前尚未實行與國際貨幣的自由兌換，外匯風險明顯存在。一般項目的特許期長達20～30年，資金回收期較長，外商對人民幣的信心不足。隨著外匯體制的改革，人民幣將逐步成為可兌換貨幣，項目投資者為了擺脫匯率風險，往往會以苛刻的回報條件、回報率和回收期限來沖抵外匯風險。

價格體制問題。BOT項目是自籌資金、自行建設、自主管理、自我償還的一種建設運營管理方式，其產品和服務的定價往往要比計劃經濟模式下的價格要高，但基礎設施項目一般具有壟斷性，其價格的高低直接影響到整個國民經濟是否能健康正常運行。因此，一方面需要政府合理控制項目公司的利潤，限制項目產品的價格；另一方面，使外商對項目未來的投資回報率難以預測，也導致外商不敢放心大膽地投資BOT項目。

收益問題。由于國內市場風險的不確定性，投資方希望與政府達成一份長期的協議，以確保有一份最低的收入。這種保證建立在項目提供者信譽的基礎上，簽訂此類合同的政府(或政府授權的機構)的財務能力將是項目投資方十分看重的問題。

3.政府面臨的問題

認識方面。BOT對中國來說是一個新生事物，對它還需一個熟悉、認識、探索、提高的過程。人們思想觀念的不適應主要表現在：對在中國基礎設施建設中運用BOT還存在疑慮、對項目融資的復雜性估計不足、已經習慣了基礎設施大多由財政撥款或國家貸款來進行建設等。

人員方面。BOT作為一種新興的融資方式，在許多方面都有一套獨特的運行規則和方法，需要專業人員來實施，以確保項目的順利進行。而我國引入BOT的時間不長，BOT的專業人員相當匱乏。

管理和政策方面。采用BOT方式融資涉及許多具體問題，如國家的產業政策、外匯政策和投資政策等，而目前我國既沒有專門的機構對BOT融資項目進行管理，也沒有相應的政策和法規來規范和指導BOT項目的實施。