讓“影子銀行”走出陰影

中國尚無房地產貸款證券化的行為出現，在高度金融監管下，“影子銀行”主要體現在“銀信合作”和地下錢莊等金融形式上。

近期，隨著金融監管加強和收縮貨幣流動性，國內民間金融生態受到罕見破壞，一些過度依賴“影子銀行”的民營企業、房地產開發商資金鏈頻頻遇險，我國央行、銀監會等機構官員還在不同場合表示要將“影子銀行”納入重點監管范圍。

比如，2011年2月份中國銀監會頒布了中國版巴塞爾協議III，5月份房地產信托又被緊急叫停，6月份開始發放第三方支付企業牌照，要求購物卡實名制等等，7月初中國銀監會暫停一切與銀行理財業務對接的銀信合作產品，諸如此類動作還可能繼續出臺。這意味著未來一段時間“影子銀行”可能繼續面臨嚴厲監管。

“影子銀行”是指投資銀行、對沖基金、貨幣市場基金、債券保險公司、結構性投資工具(SIV)等非銀行金融機構。這些機構通常從事放款，也接受抵押，是通過杠桿操作持有大量證券、債券和復雜金融工具的金融機構。在帶來金融市場繁榮的同時，影子銀行的快速發展和高杠桿操作給整個金融體系帶來了巨大的脆弱性，并成為美國次貸危機的主要推手。

不過，筆者認為我國情形與美歐相去甚遠，中國尚無房地產貸款證券化的行為出現，在高度金融監管下，“影子銀行”主要體現在“銀信合作”和地下錢莊等金融形式上。“影子銀行”短期內難以具有“系統重要性”，毫無必要跟在歐美后面嚷嚷，畢竟人家是在發展后針對不足進行監管，而我們尚在襁褓之中又談何監管。 無論如何，金融監管都將使“影子銀行”發展受挫。首先，監管部門直接叫停房地產信托和銀信理財產品，導致“影子銀行”系統直接損失數千億。其次，監管使“影子銀行”流動性不足，民間借貸利率持續高漲。截至3月份，溫州民間借貸月平均利率已經達到了15.38％。，比年初增加了1.21％，創歷史新高；最高年利率甚至達到96％，這顯示了央行收縮流動性導致“影子銀行”資金供給不足。最后，在我國現行金融監管體制下，嚴厲的監管導致金融機構創新停滯，金融創新是影子銀行的基礎，沒有金融創新也就沒有“影子銀行”，因此行政叫停等于對“影子銀行”釜底抽薪。

而且，國內“影子銀行”在一定程度上彌補了正規金融服務的短板和漏洞。截至今年3月31日，國內信托資產規模32680億元，，其中銀信合作理財1.53萬億元，房地產信托4868億元；私募股權基金投資規模約7400億元。二者合計超過4萬億，占2010年末我國銀行境內外金融資產比重4.25％。其中，投向房地產市場的信托項目710億元，占到同期銀行新增房地產項目貸款5095億元的1/7。另據中國人民銀行調查表明，當前我國民間借貸存量規模達到2.4萬億元，占借貸市場總量比重達到5.6％。

因此，一些學者甚至把“影子銀行”的一些做法視為我國金融改革的實踐探索，降低準入門檻、讓地下錢莊等“影子銀行”合法化、陽光化呼聲一直存在。中國社科院副院長李揚認為，中國金融業下一步改革重點應是大力發展“影子銀行”體系，“十二五”期間創新的重點在于開發出豐富多彩、能滿足各種需求的“影子銀行”體系。

另一方面，與歐美相比，國內銀信合作理財、地下錢莊、小額貸款公司、典當行等只是美國“影子銀行”的簡化版本，市場規模較小，產品結構相對簡單，杠桿率受到嚴格控制，金融產業鏈較短，與94.3萬億元銀行資產規模相比微不足道，“影子銀行”系統性風險尚沒有凸顯。更重要的是，國內“影子銀行”其實是與國有金融并行運行的民間金融生態，滿足了大量民企的融資需求。如果說國有金融機構主導的商業銀行體系是政府的右手，那么“影子銀行”似乎就是“左手”，對“左手”不應過度限制，而是應該借美國前車之鑒，避重蹈美國次貸危機之覆轍，促進其規范健康發展。

鑒于“影子銀行”尚未具備系統風險性，而且未來有可能成為我國金融改革突破口，監管部門對“影子銀行”應該采取強“監”弱“管”策略，即把“影子銀行”納入金融監管體系，重在加強動態監測、評估和分析，“叫停政策”應慎用，使“影子銀行”走出陰影，直面陽光，借短期調整修正之機，穩定推動金融創新，增強金融競爭力。