銀行間債券市場國債利率期限結構與通貨膨脹預測

摘要：國外已有實證研究證明利率期限結構具有預測未來通貨膨脹率的作用，本文采用我國銀行間債券市場國債交易數據，對Mishkin模型和擴展的Mishkin模型進行實證分析，研究了不同期限的名義利率差與通貨膨脹率的關系。結果發現：9個月與3個月的國債到期收益率之差與2年期與6個月的國債收益率之差含有一定的未來通貨膨脹的信息，其他期限的國債收益率之差則不能用來預測未來通貨膨脹。這表明，我國銀行間債券市場國債利率期限結構可以作為央行制定貨幣政策的輔助工具。

關鍵詞：利率期限結構；國債市場；通貨膨脹；貨幣政策

Abstract：Some oversea studies have proved that the term structure of interest rates contains abundant information of future inflation changes. In this paper，we used exchange data of China’s treasury bonds in Interbank Bonds Market. We analyzed the term structure’s predictive ability for the future inflation changes based on the Mishkin model and the extended Mishkin model. The results show that both the subtraction between nine-month and three-month treasury bond yield and that between two-year and the six-month treasury bond yield had the predictive power. So the term structure can be used as an auxiliary tool when the central bank making monetary policies.

Key Words：term structure of rate，treasury bonds market，inflation，monetary policy

中圖分類號：F830.91 文獻標識碼：B 文章編號：1674-2265（2011）05-0020-04

一、引言

利率期限結構是指不存在違約風險而不同期限的零息債券到期收益率之間的關系，它包含著豐富的宏觀經濟信息。許多國家的學者和金融政策制定者相信，從利率期限結構中推導出的未來通貨膨脹率可作為制定貨幣政策調控宏觀經濟的輔助指標。英格蘭銀行從1994年開始定期發布的《通貨膨脹報告》中的預期通貨膨脹率就是從利率期限結構推導出來的；美聯儲也從1997年開始，定期頒布反映未來經濟變化的先行指數，利差指標在先行指數的10個指標中占33%的權重。隨著我國利率市場化的推進，利率在經濟中發揮著越來越重要的作用，如果能用我國的利率期限結構推測出未來通脹的信息，將為貨幣政策制定者提供一個良好的參考指標。

國外大量實證研究都支持利率期限結構確實包含有未來通貨膨脹的信息。……