上市公司股權結構\\現金股利政策與投資者保護

摘要：上市公司的現金股利政策受到諸多因素的制約，而不同的股利派發政策又對投資者保護產生了不同的影響。本文以2005—2009年間滬深兩市A股市場1063家上市公司為樣本對公司股權結構、現金股利政策與投資者保護三者關系進行實證研究，研究表明：公司股權結構集中度越高、國有控股水平越高的上市公司越傾向于分配現金股利；現金股利政策是一把雙刃劍，既可以是投資者尋求權益回報的一種渠道，也可以成為控股股東進行公司資源轉移的隱蔽工具。

關鍵詞：股權結構；現金股利政策；控股股東；投資者保護

Abstract：There are many factors can affect a listed company’s cash dividend policy，and different dividend policies have different effects to investor protection. We select 1063 listed companies’ shares as a sample from Shanghai and Shenzhen A-share Markets from 2005 to 2009. We want to know how different equity structure and cash dividend distribution policies affect the small investors’ rights protection according to the empirical analysis. And on account of empirical analysis we can see that the state-owned companies and companies with high equity concentration tend to pay the cash dividend；the cash dividend policy is a double-edged sword，it can be used as a channel through which investors seek returns on equity，it can also be used as dominant stockholders’ concealed tool to“transfer resources”.

Key Words：equity structure，cash dividend policy，dominant stockholder，investor protection

中圖分類號：F830.9 文獻標識碼：A 文章編號：1674-2265（2011）05-0062-07

一、引言

公司的投資者包括對公司直接投資的股東和對公司間接投資的債權人。按對公司投資比例，股東可分為大股東和小股東，債權人可分為大債權人和一般債權人。從投資者保護角度講，大股東和大債權人對公司經營決策有重大影響，其權益往往能得到比較好的保護，對外部環境的依賴程度較小。但是中小股東在公司中處于弱勢地位，不論是對大股東、大債權人還是對公司經營者來說，都沒有任何優勢可言。中小股東和一般債權人的利益保護更多地依賴于外部法律制度。所以，投資者保護的主要對象是中小投資者。

在中小投資者的權益保護方面，股利政策是一個值得關注的角度。股利政策作為上市公司財務管理的三大政策之一，是公司在利潤再投資與回報投資者兩者之間的一種權衡，它關系到股東的現期收益與公司的未來發展，也關系到不同股東群體之間的利益均衡。……