淺析美聯儲量化寬松貨幣政策

一、量化寬松貨幣政策的傳導機制

所謂量化寬松貨幣政策，大多數學者將其理解為非常規的貨幣政策，主要是通過在二級市場購買包括國債等在內的中長期資產向市場大量注入流動性。中國人民銀行將其定義為“中央銀行在實行零利率或近似零利率政策后，通過購買國債等中長期債券，增加基礎貨幣供給，向市場注入大量流動性的干預方式。”

理論上，量化寬松貨幣政策通過以下途徑進行傳導：

（一）低利率預期引導下的利率傳導

在利率已經很低的情況下，量化寬松政策的可信度非常重要。貨幣當局通過利率宣布、官員講話等方式不斷向公眾傳遞并強化“只要持續存在通縮風險，或者通貨膨脹率持續低于目標值，就將維持低利率”的信號，通過這樣的預期管理，讓公眾形成“低利率維持的預期”。

短期利率較低，通過預期作用將會對長期利率產生影響。根據利率期限結構的流動性溢價理論，長期利率等于未來短期長期預期的平均值加上流動性溢價，較低的短期利率降低了公眾對未來短期利率的預期值，從而使長期利率降低。長期利率的降低有助于增加長期投資，從而增加總需求，刺激經濟。

（二）資產的相對價格傳導

貨幣只是金融資產中的一種，而且各種資產之間具有一定的相互替代性。量化寬松貨幣政策向市場注入流動性，會引起投資者對投資組合的調整，投向更多的非貨幣資產，從而會改變資產的收益率，進而影響資產的相對價格。……