神州數碼用資本布局未來

“折騰”了十年之后，孫藹彬臉上的笑容格外輕松。

在過去的十年中，他掌控的臺灣最大ERP企業鼎捷電腦，為了與神州數碼實現合作、拓展大陸市場，放棄了一次香港上市計劃、經歷了兩次更名，進行了三次股權變更，還不得不在2008年1月，以一家運營良好的健康企業的身份，從臺灣證券市場退市。

但這一切終于修成了“正果”。2010年10月19日，孫藹彬與神州數碼董事局主席郭為的手又一次握到了一起。這一天，神州數碼和鼎捷集團共同宣布，前者將成為后者最大獨立法人股東，持股30％，業界盛傳神州數碼為此將支付超過一億美元的轉讓金。新成立的鼎捷集團，將立足大陸市場，開始全新的ERP戰略布局。十年“地道戰”

郭孫二人輕松的笑容背后，卻是兩家企業為謀求合作所堅持了十年的資本“地道戰”。

上一次兩人一起公開露面，還要追溯到2001年年底。2000年神州數碼剛從聯想分拆出來，第二年就與鼎新電腦(鼎捷前身)成立了合資公司神州數碼管理系統有限公司，合力進攻國內ERP市場。

據公開資料顯示：自2001年起，二者在業務以及資本上有過多次合作，雙方成立合資子公司，后神州數碼撤資，合資子公司神州數碼管理系統有限公司更名為鼎捷軟件。隨后，神州數碼由與鼎捷軟件的資本合作轉為與其母公司鼎捷集團進行合作，并在兩年間將其持有的股份增至30％，已成為后者最大的單一股東。

“我們以在神卅I數碼ERP的40％股權，置換成鼎捷集團6％的股權。更名并非是神州數碼剝離ERRP務，相反神州數碼對鼎捷集團的未來發展充滿信心。”郭為對《中外管理》如是說。

但是合作的過程卻并不順利，有時候甚至無法將問題擺上談判桌。

在最初股權構架下，合資公司既是神州數碼的子公司，也是鼎捷的子公司，而神州數碼在香港上市，鼎捷卻是臺灣的上市公司，兩岸法規政策不盡相同，甚至無法進行基本的資金往來。

對此，孫藹彬回憶道：“在臺灣，上市公司有很多規定，下市的過程不比上市容易，中間經歷了非常多的波折，但一路合作下來，我和郭為都非常信任對方。”基于這種信任，郭為和孫藹彬商定：合資公司第一大股東鼎新電腦先在臺灣下市，下市后與大陸合資公司合并成立鼎捷集團。先前，神州數碼回購合資公司40％股權，等鼎捷集團合并完成后，神州數碼再增持鼎捷集團，然后再運作鼎捷集團獨立上市。

回顧走過的十年合作之路，滿頭白發的孫藹彬對《中外管理》直言：“這一切的目的，就是為了讓神州數碼成為我們的股東。”

遭遇了許多的政策瓶頸，但這并不妨礙神州數碼最后成功入股鼎捷，充分反映出了郭為對于資本運作手法的熟稔。

野心初露

雖然鼎捷于臺灣退市，但郭為顯然不是個肯吃虧的人。神州數碼隨即便跟進臺灣市場，顯示出其勃勃雄一心。

2010年10月4日，神州數碼宣布正式提出發行臺灣存托憑證申請，這是大陸企業登陸臺灣資本市場的必經之路。僅僅50天之后，神州數碼控股有限公司臺灣存托憑證(TDR)正式在臺灣證交所上市掛牌，并且順利募集資金近80億元新臺幣，是臺灣股市2010年度以來最大規模的TDR。

究竟是為合作伙伴“復仇”，還是有更深遠的目的，只有郭為自己心知肚明，但是其隨后的高調言論，卻讓人窺視到神州數碼的野心。

值得注意的是，郭為的資本擴張計劃顯然不僅止步于鼎捷以及神州數碼股票在臺灣上市，在香港市場摸爬滾打多年之后，郭的目光開始瞄向A股。早在2010年7月，郭就對外稱，神州數碼的IT服務業務A股上市的條件已經具備，不過將綜合考慮H股股東利益、A股市場情況再決定分拆上市時機。而此時與鼎捷軟件重新構架了在大陸合資公司的股權結構，鼎捷很可能成為郭為試水A股市場的先行者。

“上市是我們非常明確的目標之一，最近對上市做了詳細地規劃，但現在還是一個不能說的秘密。”雖然鼎捷集團董事會秘書林連興仍然保持神秘，但種種端倪已經將郭為的計劃顯露無疑：拒絕香港市場、總部落戶上海、神州數碼變身最大股東……這一切似乎都是在為登陸A股做鋪墊。

同時登陸兩岸三地的證券市場，郭為的胃口著實不小!

效仿英特爾?

但這些仍然不是全部。

從聯想分拆后自起爐灶，郭為就希望能夠早日擺脫IT分銷商的身份，向服務轉型。

200l／2002財年，神州數碼分銷業務的毛利約為7％，而2008／2009財年僅為4％。對神州數碼來說，穩定分銷業務的同時，“布新”變得越來越緊迫。而“布新”早在從聯想分拆出來后就開始啟動，2004年，神州數碼把IT服務定位成未來的發展方向。

但神州數碼旋即遭遇了轉型的陣痛。在香港股市的糟糕表現，讓整個管理層都陷入了苦惱之中。“我們對形勢估計得太樂觀，轉型不是那么容易的事情。”郭為不止一次對媒體如是說。神州數碼內部曾有份報告，承認當時整個轉型是“摸著石頭過河”。

顯然，只有戰略，神州數碼并無法讓自己走出泥潭。郭為說：“我覺得神州數碼的發展，實際上有它不足的地方，以今天神州數碼的成長速度來看，單純利用利潤評判企業的成長遠遠不夠，我們必須在資本市場進行融資。”

由此，郭為開始尋求資本方式，拯救神州數碼。

在過去10年中，郭為進行了多種資本運作嘗試，神州數碼通過一系列的合資與合作，已經在電信、金融、政府以及企業等諸多領域落下了棋子，為未來鋪好了道路。盡管郭為常說自己還是資本運作的初學者，但其高屋建瓴的眼光與判斷，卻讓今天的神州數碼受益匪淺。

用十年的時間入股鼎捷，僅僅是神州數碼布局的一個縮影而已。而--郭為心中，真正要打造的，是一個有競爭力的囊括IT服務各個領域的企業航母。

“收購是企業發展的一種手段而不是目的，神州數碼必要時也會用這種手段。”對未來的戰略，郭為這樣表示。

郭為要走資本運作路線已經很明顯，但郭為的投資還是主要圍繞IT服務業務開展，一方面促進主業的發展，另一方面也通過投資獲得更高的回報。通過合作，進一步挖掘有潛力的公司進行投資或收購。這樣的安排對于郭為來講是進可攻、退可守：如果找到的合作伙伴很有價值就直接收購，將來再獨立上市或被其他公司并購取得高回報；如果通過合作后發現價值不大，合資的方式也能將損失降到最低。(見圖表)

其實，郭為的這一思路與英特爾投資部的思路很像，始終圍繞主業進行投資。一位IT業內人士向《中外管理》分析道：作為一家偉大的IT企業，英特爾投資的方向很有限，全是跟英特爾相關的業務。“這才是最聰明的做法。”

數據最能說明問題，據年報顯示，2009年，神州數碼實現營收501.78億港元，同比增長18.55％凈利潤達8.24億港元，同比增長28.57％。更為難得的是，公司盈利增長已經連續4年超過20％，連續7年超過行業平均水平。

就連一向苛刻的摩根大通，2010年也兩次重申神州數碼(00861.HK)的價值。該行認為：神州數碼于科技解決方案及服務擁有獨特位置，加上其盈利見改善，展望未來將會再一次調整評級，給予神州數碼“增持”評級。

并購，大企業必經之路

圍繞主業的相關多元化資本布局，這正是郭為的成功秘訣。

中國收購與兼并研究中心秘書長高巖在接受《中外管理》采訪時指出：對于中國企業，在缺乏足夠文化積淀、人才儲備的情況下，遠離主業的盲目出招只能自亂陣腳。投資，目的是盈利；資本運作，為的是最優配置。任何盲目的行為，都將變成企業的負擔。“神州數碼顯然深諸此道，郭為的并購方式讓企業的能量得到了最大釋放。”

而外資投行的專家對于郭為的資本運作之道也非常認可。“幾乎沒有一個大型企業不是通過并購方式成長起來的，尤其是在時下復雜變化的經濟形勢面前，資產聯營、兼并、收購、參股、控股等資本手段已經成為軟件企業加快產業轉型、快速占領市場、做大做強的一條捷徑。”美國萬通投資銀行董事長徐明對《中外管理》進一步解釋道，“一家企業是否有投資價值、能否持續穩定發展，其投資能力是考量的重要標準。”

在徐明看來，企業的投資行為有兩種：單純為了盈利的投資，可以為企業帶來現金收益以及漂亮的資產報表，是專業的投行、基金干的事情，而圍繞自身主業所進行的戰略性投資兼并，則是企業修煉內功、提升競爭力的必經之路。基于企業良好的現金流體系基礎之上的資本運作，不僅可以達到把雞蛋放進多個籃子的抗風險目的，同時能夠在清晰戰略布局下進行相關多元化擴張，更利于企業家打造偉大的企業航母，成就卓越的管理。