PE觸角伸向寵物

一家以出售寵物食品和飾品為主的寵物商店為橋點資本賺得了超過8倍的收益。

一筆發生寵物生意領域的價值14億美元的收購案，令人倍感驚奇。也讓我們意識到，寵物生意絕非我們想象中的小打小鬧，看似小買賣卻有著大名堂。

2010年1月27日，專注于寵物生意的英國最大的寵物連鎖店 Pets at Home公司與美國并購巨頭KKR簽訂了收購合約，橋點資本(Bridgepoint Capital)將旗下公司Pets at Home以14億美元出售給KKR。在此次收購中，KKR聘請了日本投行野村證券(Nomura)提供顧問服務，同時也計劃通過向野村證券、法國東方匯理銀行(Calyon)，以及KKR旗下資本市場業務部融資來完成此次收購。

KKR愿意為如此大額的交易買單，無非是看重了寵物市場的未來發展。根據美國寵物產品協會(American Pet Products Association)提供的數據顯示，2008年，寵物供應品和寵物用非處方藥的消費達到103億美元，比前一年上升了5.1%。受到經濟危機的影響，2009年寵物供應品和寵物用非處方藥的消費的增長僅為2%，但美國寵物產品協會預計2010年該市場將會有比較積極的發展，相關消費額增長將不低于2%。

8倍回報

2004年，橋點資本參與了價值4.83億美元的收購Pets at Home的交易，盡管當時橋點資本注入Pets at Home的具體資金金額并沒有被透露，但根據2010年1月27日橋點資本發布的聲明顯示，還是可以窺出一點端倪。據報道，在此次退出中，這家以出售寵物食品和飾品為主的寵物商店為橋點資本賺得了超過8倍的收益，并躋身從2009年年初至今最大金額并購案的前六名。

在退出市場低迷、私募股權投資公司人人自危的時刻，能夠取得原始投資2～4倍的回報都被看作是非常可觀的收益。Pets at Home超過8倍的投資回報率在如今不景氣的退出環境中越發顯得耀眼奪目。

業內人士分析，此次Pets at Home的退出能夠獲得如此豐厚的回報，是因為該公司處在一個小生境市場(競爭較少)，而這個市場盡管受到全球經濟危機的巨大影響，但那些喜愛寵物的人并沒有因為經濟環境不好而減少花費在寵物身上的開支。

Pets at Home銷售的產品除常規物品外，還包括寵物急救箱、寵物風扇和寵物旅行水杯等。截至2009年3月31日，Pets at Home未計利息、稅項、折舊及攤銷前的利潤達到1億美元，是2004年未計利息、稅項、折舊及攤銷前利潤的3倍多。Pets at Home的發言人還公布，預計到2010年3月31日，公司的未計利息、稅項、折舊及攤銷前利潤有望達到1.23億美元。

橋點資本對于此次Pets at Home的退出采取了雙軌操作的辦法，即在私募股權投資市場中展開傳統競價出售的同時，也做好了在公開市場進行IPO的前期運作。有知情人士透露，橋點資本聘請了摩根大通嘉誠(JP Morgan Cazenove)擔任聯合投資者、承銷商和聯席全球協調人。在此之后，Pets at Home也聘請了高盛和皇家蘇格蘭銀行作為此次潛在IPO的聯合承銷商及聯席全球協調人。這樣雙軌操作的方法有利于出售者為其出讓的資產吸引更多的注意，同時也能在全部競價者當中尋找出價最高的購買方。

在第一輪競價中，橋點資本拒絕了所有出價低于11.8億美元的競購者。

德州太平洋集團、安佰深公司和貝恩資本也參與了最后一輪對Pets at Home的競購。但最終由于KKR告知橋點資本能夠在最終競價截止日期的第二天簽訂并購協議，從而贏得了此次交易。

貸款市場復蘇信號

這場14億美元的并購，在某種程度上還是貸款市場復蘇與否的晴雨表。前不久有債權銀行家曾說過，如果KKR能夠在2010年1月的最后一周內成功籌集到7.3億美元的貸款，那將意味著杠桿貸款市場將會很快進入復蘇階段。而目前，KKR已經為收購Pets at Home成功籌集了5億美元的高級貸款和1.8億美元的夾層基金。

業內有不少銀行家認為這筆貸款過分大膽，因為這筆貸款約為Pets at Home預計的1.23億美元未計利息、稅項、折舊及攤銷前利潤的5.5倍。

但一位熟悉此次交易的業內人士卻非常樂觀，在此次交易中KKR僅用了不到Pets at Home資產凈值一半的價格達成了收購協議，這對參與此次交易的貸款方來說風險也大大減少了，同時對KKR來說也是有利可圖的，這位業內人士表示。

一位幫助Pets at Home集合貸款的銀行家表示，參與此次貸款的出借方都對于此次交易表現出非常積極的態度。他認為，如果此次來自野村證券、法國東方匯理銀行和KKR旗下資本市場業務部的貸款能夠成功到位，這無疑對杠桿貸款市場的復蘇有著意味深長的意義。

2009年對全球企業來說都是面臨生死攸關的一年，但Pets at Home的收入仍然上升了20%。因此有銀行家指出，盡管這筆貸款在零售業領域中算是貸款比例和金額均較高的貸款，但是不得不承認，Pets at Home是一家經歷了全球經濟危機重壓后，大獲全勝的企業。而寵物行業的穩定發展也為此次并購提供了信心。

寵物產業興起

美國寵物健康保險供應商Embrace Pet Insurance公司的CEO勞拉#8226; 班尼特(Laura Bennett)預計，2010年與寵物行業相關的小型商業仍將持續受到由經濟衰退所引起的消費力下降的影響。

隨著全球人口老齡化的日益嚴重，越來越多的家庭選擇養寵物來填補家庭中孩子的位置，因此會有越來越多的消費者愿意為自己的寵物購買高品質的必需品，如食物、狗帶、臥具等，此類產品將成為未來一年主要的消費產品。由于經濟危機的后遺癥，專業的高端寵物商店將面臨一定的困境。

美國寵物產品協會出具的數據顯示，2009年僅花費在寵物服務上的費用就為34億美元，比2008增加了6%，而這一數據在2010年還會持續增長。寵物SPA、運動計劃，以及食宿服務未來將在城市地區發展快速，寵物尤其是狗類的日間照看服務在2010年將會是收益增長比較明顯的領域。超市大亨沃爾瑪也在今年加入這一行列，將在賣場中設立寵物看管區域，提供寵物照看服務，從而方便消費者能夠帶著寵物一同出門。

寵物醫療健康服務是另一個增長明顯的領域，2009年該領域涉及的消費與2008年相比提高了9.9%。而寵物保險行業也是快速擴張的一個領域，2009年全美寵物保險市場的規模達到3.32億美元，而2008年該市場的規模僅為2.72億美元。班尼特認為，2010年該市場的規模有望達到4億美元，“目前，美國有10家寵物保險公司，而寵物保險市場也是目前私募股權投資者比較關注的早期潛在市場之一，如果發展的好，私募股權投資公司有望在2010年對寵物保險公司投下第一單。”

總體上看，2010年在與寵物相關的領域中，市場主要參與者的發展將會更加快速。美國第一和第二大連鎖超市沃爾瑪與Target都計劃在2010年擴大它們的寵物用品選購區，尤其是沃爾瑪還將加強在寵物服務方面的業務發展。而大型專業的寵物零售商，如PetSmart將繼續提高包括寵物旅店和寄養服務在內的寵物服務業務的發展。不難看出，2010年，由寵物生意帶動的相關消費仍將持續上升，發展的領域也將更加多元化。