高送轉(zhuǎn)背后有玄機(jī)

上市公司無(wú)須為“送股”向投資者支付一分錢(qián)，只要進(jìn)行賬務(wù)調(diào)整即可，而投資者也不會(huì)因“送股”而增加一分錢(qián)的收益。

在每年上市公司披露的年報(bào)中，利潤(rùn)分配總是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。高送轉(zhuǎn)方案是以上市公司利潤(rùn)分配的名義推出來(lái)的，這類(lèi)公司都會(huì)受到投資者的追捧。但高送轉(zhuǎn)并不是上市公司給予投資者的回報(bào)，只是上市公司玩弄的一個(gè)數(shù)字游戲而已。

上市公司的利潤(rùn)分配主要包括派現(xiàn)與送股兩種形式。派現(xiàn)是向投資者派發(fā)現(xiàn)金紅利，這種形式需要上市公司拿出實(shí)實(shí)在在的資金支付給投資者。

送股則是將上市公司的利潤(rùn)以股份的形式向投資者支付。對(duì)上市公司來(lái)說(shuō)，無(wú)須為此向投資者支付一分錢(qián)，只要進(jìn)行賬務(wù)調(diào)整即可，將應(yīng)分配利潤(rùn)轉(zhuǎn)為公司股本的增加。從投資者的角度，并不會(huì)因?yàn)樯鲜泄镜乃凸啥黾右环皱X(qián)的收益。比如某公司實(shí)施10送5股的分配方案，登記日的收盤(pán)價(jià)為15元/股，實(shí)施該方案后，投資者的股份由每10股變成了15股，但股價(jià)卻由每股15元變成了除權(quán)后的10元，投資者的股票市值還是150元。

至于轉(zhuǎn)增股則不屬于利潤(rùn)分配范疇。從轉(zhuǎn)增股方案實(shí)施的效果來(lái)看，與送股是一致的。但轉(zhuǎn)增股只是上市公司的一種股本轉(zhuǎn)增行為，不屬于利潤(rùn)分配行為。上市公司有可分配利潤(rùn)才能進(jìn)行送股，沒(méi)有可分配利潤(rùn)則不能進(jìn)行送股。轉(zhuǎn)增股是從上市公司資本公積金中列支的，與上市公司有無(wú)可分配利潤(rùn)無(wú)關(guān)，只要有足夠的資本公積金就行。在賬務(wù)處理上是資本公積金減少，公司股本增加。投資者也不能從上市公司的轉(zhuǎn)增股本中得到一分錢(qián)，股票市值同樣也不會(huì)增加一分錢(qián)。所以，轉(zhuǎn)增股同樣不屬于上市公司給予投資者的回報(bào)。

不過(guò)，高送轉(zhuǎn)顯然不是一個(gè)簡(jiǎn)單的數(shù)字游戲，在這個(gè)數(shù)字游戲的背后充滿了境內(nèi)股市的種種玄機(jī)。

最明顯的如丹化科技，該公司2009年度營(yíng)業(yè)收入同比減少46.39%，歸屬于母公司的凈利潤(rùn)為-4487.62萬(wàn)元，每股收益-0.13元。按常理，這種公司是不存在股本擴(kuò)張要求的。但丹化科技仍然在2009年年報(bào)中推出了“每10股轉(zhuǎn)增10股”的股本轉(zhuǎn)增方案，這顯然是另有目的。

配合市場(chǎng)炒作的需要，密切與機(jī)構(gòu)投資者的關(guān)系。作為推出高送轉(zhuǎn)方案的公司，往往存在這樣兩個(gè)特點(diǎn):一是有機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入。如截至今年3月3日，在推出高送轉(zhuǎn)方案的27家上市公司方案中，僅投資基金就“投中”了24家，盡管中小投資者面對(duì)上市公司高送轉(zhuǎn)只是無(wú)頭蒼蠅，機(jī)構(gòu)投資者卻成了高送轉(zhuǎn)方案的“神槍手”。二是在高送轉(zhuǎn)方案推出前上市公司股票的走勢(shì)明顯強(qiáng)于大盤(pán)，有的是穩(wěn)步攀升，有的甚至是強(qiáng)勢(shì)拉升。如今年首家公布2009年度高送轉(zhuǎn)消息的禾盛新材公司，不僅自去年9月3日上市以來(lái)股價(jià)特立獨(dú)行，穩(wěn)步上升，而且在今年1月7日公司公布高送轉(zhuǎn)消息的前3個(gè)交易日里，股價(jià)明顯異動(dòng)，其中兩天拉出漲停板，3天累計(jì)漲幅達(dá)到22.76%。

就高送轉(zhuǎn)公司的股價(jià)走勢(shì)來(lái)看，上市公司在股價(jià)大漲的情況下推出高送轉(zhuǎn)方案，這明顯有配合市場(chǎng)炒作的嫌疑。從機(jī)構(gòu)投資者成為高送轉(zhuǎn)的“神槍手”來(lái)看，不排除上市公司有密切與機(jī)構(gòu)投資者關(guān)系的嫌疑。畢竟上市公司的再融資與“大小非”減持，都離不開(kāi)機(jī)構(gòu)投資者尤其是投資基金的大力支持，上市公司必須要處理好與機(jī)構(gòu)投資者的關(guān)系。

第二，為上市公司再融資服務(wù)。不論是公開(kāi)發(fā)行還是非公開(kāi)發(fā)行，上市公司只要實(shí)施了再融資，那么，在年度利潤(rùn)分配時(shí)，上市公司往往都會(huì)推出高送轉(zhuǎn)方案來(lái)回報(bào)當(dāng)初參與公司再融資的投資者，特別是機(jī)構(gòu)投資者，這基本上已經(jīng)成為上市公司推出高送轉(zhuǎn)方案的一條“潛規(guī)則”。如丹化科技在公司業(yè)績(jī)虧損的情況下也要推出“每10股轉(zhuǎn)增10股”的股本轉(zhuǎn)增方案，其中一條很重要的原因就在于，去年5月，包括上海證券在內(nèi)的7家機(jī)構(gòu)投資者參與了丹化科技的定向增發(fā)，當(dāng)時(shí)的增發(fā)價(jià)格為每股12.98元，這批股份將于今年5月7日解禁。因此，在2009年年報(bào)中提出高轉(zhuǎn)增方案，一旦實(shí)施，一方面可以大幅降低7家機(jī)構(gòu)投資者的持股成本，另一方面也可以刺激股價(jià)走高，并且在實(shí)施除權(quán)后，還可以為二級(jí)市場(chǎng)創(chuàng)造很大的填權(quán)空間，引誘投資者接盤(pán)，為7家機(jī)構(gòu)投資者的最終減持創(chuàng)造條件。