EVA經濟增加值與經理人激勵

摘要:本文分析了經理人激勵問題的產生根源，并分析了傳統的會計利潤激勵指標的不足。由于EVA考慮了所有投入資本的成本，并對稅后凈營業利潤進行技術性的調整，以消除會計準則的穩健性原則帶來的經理、人短視行為及數字游戲，提出運用EVA進行激勵可以有效將經理人的運營目標與股東財富最大化有機結合起來，實現企業的長遠發展。

關鍵詞:EVA:經濟增加值:經理人激勵

1 經理人激勵問題的產生

現代企業最明顯的特征就是產權制度，所有權和經營權相分離，并在此基礎上形成了委托代理的關系。在委托代理中，代理人與委托人常常存在目標上的不一致，而信息的非對稱性又加劇了這種不一致帶來的問題:逆向選擇與道德風險。委托人需要建立一定的激勵和約束機制，將代理人的報酬和股東財富的增加緊密聯系在一起，以激發代理人的積極性和創造性，使他在不被監督的時候也不會利用自己的信息優勢來欺騙或蒙蔽委托人。

2 傳統激勵指標的弊端

績效評價是有效激勵的基礎。而傳統的績效評價方法主要是基于會計利潤的指標，注重各種會計報表、財務報告等資料所表達出的“財務語言”，如常用的稅后利潤、資產收益率、每股收益率、市盈率等。而建立在會計報表上的這些指標存在很多缺陷，因為企業財務報表難以全面反映企業經營活動的內在不足，會計利潤在一定程度上易被企業操作。另一方面，雖然財務會計反映了借貸成本，但是卻根本沒有體現股東要求的必要報酬率，股權成了免費的資本。在這種情況下，會計盈利總是高估利潤，甚至出現“圈錢買利潤”。

因此，將會計利潤指標作為薪酬激勵制度的衡量標準會產生種種弊端:首先，易引發投資的次優選擇。由于不考慮所有者權益的資金成本，只要項目的收益率高于債務的稅后成本時，經理人就會進行投資;其次，使經理人追求賬面利潤，操縱成為可能。如通過利潤、費用的確認增加賬面收入:再次，促使經理人的短視行為。如傳統會計準則要求把研發、市場開拓費用一次性核銷當年計入損益，其結果會使當年的利潤下降，如果以每股收益、凈資產收益率等利潤指標對經理人進行考核，顯然會使經理人放棄這些有利于企業長遠發展的研發、市場開拓等行為;最后，使所有者和經營者的目標產生不一致。經理人作為代理人并不是以股東財富最大化為經營目標，將會計利潤作為考核指標，經理人就會片面追求會計利潤來實現自身利益的最大化。

3 EVA內涵與經理人激勵

由上文可知，傳統的會計利潤指標沒有考慮資本成本因素，不能完全反映資本運營的真實狀況以及股東財富的增值情況。所以，為了考核企業所有者投入資本的凈收益狀況，就要在資本收益中扣除所有的資本成本來評價企業真正實現的利潤。而經濟增加值(Economic Value Aadded下簡稱EVA)指標正是考慮了企業投入的所有資本的成本，從股東的角度出發重新定義企業的利潤，衡量企業資本收益和所有資本成本之間的差額，有效地將經理人和股東的目標有機的統一了起來。

EVA等于企業經過調整的營業凈利潤減去資本的成本，也就是超過資本成本的投資回報。用公式表示為:

EVA=稅后凈經營利潤-資本*資本成本率

公式中的稅后凈利潤即公司經營利潤，是以報告期會計營業凈利潤為基礎，經過若干技術性的調整得到的，以保持收益與資本的經濟價值在口徑上的一致。資本成本率即企業的加權平均資本成本，可采用傳統的加權平均資本成本法或資本資產定價模型計算得到，也可根據企業實際情況綜合測算得到。

注重資本成本是EVA的最大特色。經理人在運營過程中必須為資本付費。EVA因為考慮到了投入的所有資本包括權益資本，真正體現了企業在某個時期是創造還是損壞了股東財富。而企業經營的根本目的就是實現所有者的財富最大化，EVA很好的詮釋了所有者財富，因此它不僅能有效度量業績，也是實現經理人激勵的有效手段。

EVA的激勵機制主要有以下幾個特點:

一是突破了常用的股權、期權和現金等激勵的固定比例模式，只對EVA的增加值提供獎勵;

二是采用上不封頂下不保底的彈性模式，有效地將企業目標統一起來，真正把股東、經理人雇員的命運聯系在一起;

另外，EVA的激勵機制還設立獎金庫，有效激勵經理人重視長遠利益。這樣，經理人具有了和股東一樣關于公司成敗的心態，使得經理人放棄不能創造價值的運營和資產，而集中在那些能創造利潤的業務和資產上。

4 利用EVA創新激勵機制

傳統的獎金制的激勵措施由于依據的是企業的會計利潤，一是易被操縱引發短視行為，二是激勵不足:而股票期權雖然一定程度上把經理人和股東的利益聯系起來，但對經理人以至公司員工來說，很難將他們的工作和公司股票價值聯系起來，“搭便車”成為可能。而EVA獨具特色的上不封項下不保底的獎金庫制度，促使經理人從股東的角度長遠地看待問題，并像企業所有者一樣得到報酬。一方面它能鼓勵研發培訓市場開拓等，另外又從投資者的角度對這些活動的回報提出要求，以股東價值創造為目標，引導經理人做出正確決策。因此，通過運用EVA進行激勵，可以有效地讓EVA成為經理人甚至所有員工的一切行為的指針，追求實現企業價值的最大化。