市銷率在股票估值中的應用

摘 要 隨著我國股票市場的日益發(fā)展與壯大，股票投資成為許多人重要的投資方式，如何在眾多股票中挑選出具有投資價值的股票就成為人們關(guān)心的問題。傳統(tǒng)的對股票估值的方法為市盈率，也是大家所普遍認同的，但是，市銷率作為一個較新的，不被普遍使用的方法，究竟優(yōu)勢在何處，能否在我國股票市場上得以應用，本文就針對這些問題進行分析檢驗，并提出相關(guān)的估值和投資建議。

關(guān)鍵詞 市銷率 股票估值 應用

中圖分類號：F830 文獻標識碼：A

一、市銷率的概念

市銷率（Price-to-sales ratio）也譯作股價營收比，市值營收比，是股票的一個估值指標。市銷率是以公司市值除以上一財年的營利收入，或等價地， 以公司股價除以每股營利收入。

用公式表示：市銷率=當前股票價格€鬃芄殺?/ 年銷售收入

這一指標可以用于確定股票相對于過去業(yè)績的價值。市銷率也用于來確定一個市場板塊或整個股票市場中的相對估值，屬于相對估值法的范疇，也就是說其使用也是需要與行業(yè)其它股票或行業(yè)平均值來進行比較的。市銷率越小（比如小于1），通常被認為投資價值越高，這是因為投資者可以付出比單位營業(yè)收入更少的錢購買股票。

二、市銷率與其它相對估值法的比較

相對估值法中，普遍被使用的多是市盈率和市凈率。市盈率是指每股市價除以每股盈利（Earnings Per Share， EPS)。 每股盈利的計算方法，一般是以該企業(yè)在過去一年的凈利潤除以總發(fā)行已售出股數(shù)。市盈率越低，代表投資者能夠以相對較低價格購入股票。理論上，股票的市盈率愈低，表示該股票的投資風險越小，愈值得投資。比較不同行業(yè)、不同國家、不同時段的市盈率是不大可靠的。比較同類股票市盈率較有實用價值。市凈率是市價與每股凈資產(chǎn)之間的比值，市凈率=股票市價/每股凈資產(chǎn)。凈資產(chǎn)的多少是由股份公司經(jīng)營狀況決定的，公司經(jīng)營業(yè)績越好，其資產(chǎn)增值越快，股票凈值就越高，因此股東所擁有的權(quán)益也越多。一般來說，市凈率較低的股票，投資價值較高。但在判斷投資價值時還要考慮當時的市場環(huán)境以及公司經(jīng)營情況、盈利能力等因素。

市盈率的最大缺點是當收益為負值時，市盈率就失去了意義。市凈率雖然能適用于收益為負但凈資產(chǎn)為正值的公司，但是當公司之間使用不同的會計制度時，不能使用市凈率估值法對不同公司進行比較。在固定資產(chǎn)很少的服務行業(yè)和高科技公司，其凈資產(chǎn)與公司的價值關(guān)系不大，用市凈率比較公司價值無實際意義。

市銷率的優(yōu)點有：（1）各個行業(yè)的上市公司在確認銷售收入方面的會計標準相當接近且變化不大， 這樣以銷售收入為基礎(chǔ)的市銷率能使我們更加容易比較處于不同市場、不同行業(yè)、不同時期的上市公司的情況。（2）市銷率不會因為利潤、凈資產(chǎn)為負數(shù)或者為微利等而使指標失去意義。而且， 上市公司的每股銷售收入都是正的， 所以計算平均市銷率時， 幾乎無需剔除任何上市公司， 可以將所有上市公司作為樣本， 保證了計算數(shù)據(jù)的客觀性。（3）銷售收入對于經(jīng)濟形勢變化相對于利潤變化要小， 波動性也小得多，特別是周期性強的上市公司的市銷率的變化要小于其市盈率的變化。所以市銷率指標比較穩(wěn)定，更能體現(xiàn)上市公司的投資價值。當然市銷率也存在一些缺點，比如快速增長的主營業(yè)務收入并不代表公司的實際盈利能力， 公司的價值還要落實到凈利潤上， 所以市銷率指標在這一方面具有一定局限性。并且市銷率指標是不考慮債務和費用情況的，也就是說，市銷率是不能衡量公司銷售的增加時建立在多少債務和費用的基礎(chǔ)上的，有一定局限性。

三、市銷率指標的應用

我們以周期性行業(yè)有色金屬為代表來檢驗和分析市銷率在A股市場的應用情況。對有色金屬板塊27支股票為例，分別計算了其市盈率，市凈率，市銷率，股票價格使用的是08年12月31日的收盤價（前復權(quán)），主營業(yè)務收入數(shù)據(jù)來源于08年上市公司年報，并計算了2008年12月31日至2009年6月1日這一期間的漲幅。從計算數(shù)據(jù)我們可以得出：

（1）精誠銅業(yè)，云南銅業(yè)，寧波富邦，貴研鉑業(yè)，*ST鋅業(yè) ，*ST張銅，羅平鋅電，關(guān)鋁股份這八只股票的08年每股收益均為負數(shù)，則無法計算市盈率。

（2）*ST張銅，ST珠峰由于每股凈資產(chǎn)為負，無法計算市凈率。

（3）市銷率不存在無法計算的情況，通過計算發(fā)現(xiàn)有色金屬行業(yè)的市銷率從0.07到3.08，市銷率最低的江西銅業(yè)漲幅為211.52%，市銷率次低的銅陵有色漲幅也達到了219.08%.市盈率不存在但市銷率較低的云南銅業(yè)的漲幅也達到了187.75%，于是不能說明市盈率不存在的股票就不能獲得較好的收益。

（4）但如果能結(jié)合市盈率，將會得到更好的結(jié)果。銅陵有色的市銷率較低為0.1，其市盈率也較低為13.37，對應的其漲幅為219.08%，相反，中國鋁業(yè)雖然市銷率較低為0.32，但其市盈率卻達到了8785.71，相應的其漲幅為78.37%，相對較低，所以可以看出選擇市盈率和市銷率都較低的股票才能獲得較好的收益。

對于投資者來說，不管是什么樣的投資方法， 只要能取得好的投資收益， 就是好的投資方法。市銷率在現(xiàn)實中往往不被重視， 較少被應用， 但它不僅實用， 而且簡單、明了。因為它基于股票市場愿意為公司一元錢的營業(yè)額支付多高的價格。價格越低對于投資者來說就越劃算。再結(jié)合以往市盈率指標，就能挑選出超過大盤平均收益的投資組合?！?/p>

（作者單位：江西財經(jīng)大學）