弱勢歐元成主基調

近日，標準普爾評級機構將希臘債信評級調降三個級距，至BB+的垃圾級別，評級展望為負面，并預計2010年內希臘名義GDP料不會恢復至2008年水平;同時將葡萄牙的主權債務評級下調兩個級距，至A-。隨后，標準普爾又將西班牙的債信評級下調一個級距，至AA，并維持負面展望，稱該國經濟增長將比預期更為緩慢。

這一舉動，再次引發市場對“主權債務危機蔓延至歐元區周邊國家”的恐慌情緒。受此影響，歐元下跌至1.3112，創2009年4月以來的最低水平，其他非美貨幣也是承壓下跌，而美元指數則是上沖至2009年6月以來的新高82.71。

雖然目前穆迪和惠譽評級對希臘國債的評級仍屬投資級，但隨著此次標準普爾對其評級調降，未來這兩家評級機構也可能有相應調降級別的可能。這也意味著，目前信用評級被下調，令希臘處于失去參加歐洲央行流動性操作資格的邊緣，希臘銀行從歐洲央行流動性操作中獲得融資的渠道或將被切斷。隨之而來的便是導致市場對其國債的購買力變弱，收益率的進一步攀升也將是必然的，持續走高的融資成本將嚴重影響其未來的償債能力。

目前來看，希臘主權債務危機問題已經達到了白熱化的程度，平復市場情緒和避免市場風險惡化的最有效途徑，就是歐盟或IMF(國際貨幣基金組織)能夠采取緊急行動，使援助計劃得以實施，并加以資金擴大，否則希臘在5月19日85億歐元國債到期時，將面臨嚴重的違約風險。一旦希臘觸發違約風險，市場的避險情緒將會再次跳升。

同時，希臘主權債務危機仍在持續升級當中，現在已經不是單單一個國家或者是幾個高負債歐洲國家的事情，在更高的層面上，希臘危機的溢出效應逐漸顯現。希臘乃至歐元區的債務危機問題不能夠得到及時解決的話，將直接影響到大量持有相關頭寸的投資人、機構甚至政府，這樣的糟糕狀況，必然會加速資金從歐元區流出，流向避險的美元資產，以及收益率更具吸引力的新興國家市場。

脫離單一的債務危機風險，我們再回歸到經濟基本面。由于歐元區自身的結構特點是其經濟復蘇的動力弱于美國，經濟數據也一直是這樣的，而債務危機所帶來的便是歐洲多國大幅財政赤字的削減，以及歐洲央行不斷延長流動性措施。財政政策的過早收縮，以及貨幣政策遲遲不能收緊，就會進一步打擊本來就相對較為疲弱的歐元區經濟的復蘇，使其喪失了吸引流動性投機資本的優勢。

這也意味著，無論最后希臘債務危機何時解決以及如何解決，都改變不了歐元在中期內保持弱勢的主基調，其經濟的和貨幣政策的滯后性都將給歐元帶來負面影響。但是短期而言，希臘債務危機何時解決以及如何解決，將成為左右歐元短期漲跌的關鍵因素。迅速的實施救助計劃，市場的避險情緒才能得到緩解，歐元的下跌幅度才能得到遏制。

從技術上看，歐元目前仍處在大的下降通道之中，并且已經跌破了前期M頂形態的頸線，其上方的阻力在1.3270一帶，預計后市歐元仍將繼續其下跌的走勢。而下方較強的支撐在斐波那契76.4%回檔位1.3090附近，短期來看歐元嘗試下探1.30的可能性仍然很大。

*作者系中信銀行資金資本市場部分析師