陳志武:金融就是人間煙火

陳志武

美國耶魯大學管理學院金融經(jīng)濟學教授，中國金融博物館首席顧問，最具影響力的華人經(jīng)濟學家之一。自1990年獲耶魯大學金融經(jīng)濟學博士學位以來，先后在威斯康辛大學、俄亥俄州立大學、美國耶魯大學等世界一流大學任教，并被北京大學、清華大學、長江商學院等國內(nèi)著名學府、學術(shù)機構(gòu)聘為訪問教授。2006年，《華爾街電訊》將陳志武教授評為“中國十大最具影響力的經(jīng)濟學家”。2008年出版的中文著作《為什么中國人勤勞而不富有》成為當年最具影響力的財經(jīng)讀物之一，榮獲多項圖書獎項，與2009年出版的《金融的邏輯》長期居于財經(jīng)暢銷書前列。

他總在暮色沉沉中奔向機場。

4月17日也不例外。作為“2010年投資與理財年會”的特邀嘉賓，當晚，陳志武在凌晨時分才抵達北京。從上海到北京，兩個小時的旅程里，他要處理若干活動邀請、電話，并要準備第二天的發(fā)言。

在機場，他遇見了前幾天和他一起參加博鰲論壇的潘石屹。老潘隨即在微博上留言，公布了這次“邂逅”。“去博鰲的時候，一直看到張欣(潘石屹的妻子)在手機上搗騰，還以為她看短信，結(jié)果是在發(fā)微博。”他哈哈大笑。

溫和，隨意，雖不是特別健談，但回答問題認真而邏輯嚴密，是他給人的第一印象。采訪就從微博、房價，甚至從電視劇《蝸居》談起，絲毫沒有經(jīng)濟學的宏大敘事。“其實我是個特別人間煙火的人，孩子們出生時，我也會給她們換尿布。”他笑言。

4月上旬的博鰲論壇上，陳志武和潘石屹就中國的房價問題有過一番論道。陳志武提出了增大土地供應(yīng)的看法，認為房價已經(jīng)充滿泡沫。這似乎意味著，這位在20年前暫時作別中國的經(jīng)濟學人，如今雖然在美國執(zhí)教，但已經(jīng)將研究的中心放到了中國當下的現(xiàn)實問題上。

他回來了。

“懵懂”美國夢

從中國到美國，最初的路并不平坦。

大學畢業(yè)后，陳志武到國防科技大學讀研究生計算機專業(yè)，那是1984年。但在念了一年半后，他就發(fā)現(xiàn)自己對計算機工程沒有多大興趣。剛巧，他的朋友崔之元也在國防大學數(shù)學系念書，在兩人合作翻譯阿羅著作《社會選擇和個人價值》的同時，他慢慢轉(zhuǎn)到另一個新的研究領(lǐng)域——用數(shù)理經(jīng)濟學的方法來研究問題。

1985年秋季，陳志武開始給耶魯大學的一位老教授寫信，問他能不能申請到耶魯大學攻讀這方面的博士學位。在既沒有32 美元去參加GRE考試，甚至連金融(Finance)這個詞都不清楚是什么意思的戲劇性往事中，耶魯大學不僅把他錄取了，還給了他獎學金。他就在這么一種“懵懵懂懂”的狀況下去了美國。

之前學的是工科，在美國才從零開始接觸經(jīng)濟學。在這期間，他把大量的精力投入到純學術(shù)的研究，包括推導許多數(shù)理模型，寫了不少實證研究論文，這一套分析經(jīng)濟問題的框架，一直沿用至今。

1990年，陳志武順利獲得耶魯大學金融經(jīng)濟學博士學位，進入威斯康星大學任助理教授。1995年，他獲聘為俄亥俄州立大學副教授，1996年擔任終身教授。在俄亥俄州立大學的4年中，他的研究成果越來越多地發(fā)表在《美國經(jīng)濟評論》(American Economic Review)、《經(jīng)濟理論》(Journal of Economic Theory)與《金融經(jīng)濟學》(Journal of Financial Economics)等主流報刊上，內(nèi)容涉及資產(chǎn)定價、共同基金、動態(tài)股價模型、股票投資盈利戰(zhàn)略等方面。他的論文《日本基于產(chǎn)出為基礎(chǔ)的資產(chǎn)定價》獲得了芝加哥期權(quán)交易所研究獎。他很快成為金融資產(chǎn)定價領(lǐng)域最富創(chuàng)造力和最活躍的學者之一，在美國、歐洲、日本，以及中國香港等地的金融經(jīng)濟學圈子里，知道陳志武的人越來越多。1999年，他被請回耶魯擔任終身教授。

幾乎在同期，陳志武創(chuàng)辦了Value Engine(價值引擎)公司。2001年，他又與兩個合伙人創(chuàng)辦了Zebra對沖基金公司，這只秉持市場中性策略的對沖基金，幾乎100%是根據(jù)陳志武的模型來判斷、操作的。“到目前為止，實際的投資業(yè)績跟我們最初設(shè)計的目標總體一致。”Zebra對沖基金現(xiàn)在有十來個全職職員，客戶主要是來自法國等地的機構(gòu)投資者。

金融的“另類”邏輯

大約在2001年，陳志武開始進入國內(nèi)經(jīng)濟學界的視野。最開始，是他寫的署名文章在國內(nèi)的財經(jīng)媒體上刊登，不同的看待中國問題的角度和文風，讓人耳目一新。2004年和2005年期間，他似乎無意躋身的一場風波，使他迅速地為人們所熟知。

到今天，陳志武似乎不愿意再就此事作太多評論，但搜查以往的資料，可大致得到以下事實:2004年之夏，香港知名經(jīng)濟學家郎咸平教授在內(nèi)地掀起一場被稱為“郎颶風”的風暴，在學界、企業(yè)界以及整個社會引起了廣泛的關(guān)注和爭論。

在媒體和民眾都對郎教授的觀點頗為贊許的同時，陳志武卻提出了對郎咸平觀點的質(zhì)疑，這隨即被好事的媒體升級為兩個經(jīng)濟學家之間的PK。關(guān)于這場交鋒，郎咸平認為國退民進有問題，因為出現(xiàn)了大量侵吞國有資產(chǎn)的現(xiàn)象。對此，陳志武進行了系統(tǒng)的反駁，認為國退民進才能讓中國的企業(yè)培養(yǎng)出最強的國際競爭力。

除了幾年前那次有名的紛爭外，陳志武對于一些粉絲頗多的暢銷書的批評也毫不留情，比如《貨幣戰(zhàn)爭》。在《貨幣戰(zhàn)爭》中，作者認為金融市場被一小撮銀行陰謀家控制、操縱，并最終上升到政治紛爭、制造戰(zhàn)爭、制造金融危機。但在陳志武看來，金融并不是這樣可怕的東西，相反，它給人們帶來福祉，從而讓人們真正獲得自由。

“金融是跨越時間和空間的價值交換”，這是陳志武關(guān)于金融的邏輯的定義。但是這也招致國內(nèi)很多經(jīng)濟學家的非議，認為這和主流的貨幣銀行學是不一樣的，因為在沒有貨幣之前，還不能叫金融。

“這恰恰是中國金融學界的問題。其實這個不奇怪，中國的歷史上，關(guān)于證券一類的金融歷來就不乏爭議。這個歷史的背景反過來就影響中國學術(shù)界對金融的理解，都和中國傳統(tǒng)的關(guān)于貨幣的看法相關(guān)。這是非常狹義的理解。”他這樣認為。

在4月18日舉行的投資與理財年會上，他用對騰訊上市后馬化騰的身價分析，進一步闡釋了“股權(quán)致富的金融邏輯”:股權(quán)創(chuàng)業(yè)——資本市場上市——提前變現(xiàn)未來財富。他認為:“金融的邏輯就是時間和空間的轉(zhuǎn)換。中國處于一個重要的轉(zhuǎn)型期，我們更需要理性了解金融的邏輯，從西方國家的發(fā)展中學到建設(shè)性的技能。”

“民享國權(quán)”觀

今年春節(jié)前后，陳志武的新書《陳志武說中國經(jīng)濟》出版。

在這本書里，陳志武探討了金融危機之后的“中國奇跡”，以及中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的諸多謎題。其中，最重要的觀點莫過于“民享國權(quán)”。他認為，國有資產(chǎn)是歸“全民所有”的，但在今天的中國，普通人不會因為國有資產(chǎn)的增值而感到自己的財富有所增加，這是因為中國的國有資產(chǎn)從來沒有以明確契約的形式落實在每個人頭上。不僅如此，理論上歸屬全民所有的國有土地，由于政府限量供應(yīng)而推高房價，這也成為當下中國大多數(shù)家庭安居樂業(yè)的主要障礙。

陳志武在書中估算，國有土地總價值差不多是50萬億元人民幣，央企加上地方國有企業(yè)大概有11萬多家，資產(chǎn)價值約29萬億元。這就是說，除了每年不下5萬億元的財政收入，政府坐擁近80萬億元的資產(chǎn)，且后者以每年不低于8%的速度遞增;相比之下，全國的居民資產(chǎn)不過28萬億元。

由此他主張，把80萬億元國有資產(chǎn)以基金的形式發(fā)放到每個老百姓的手中。具體做法是:把100多家中央國有企業(yè)的資產(chǎn)改組為國家層面的國民權(quán)益基金，31個省、自治區(qū)、直轄市也各自成立基于當?shù)貒螽a(chǎn)權(quán)的國民權(quán)益基金。這樣，全國就有32個國民權(quán)益基金，老百姓按人頭領(lǐng)取這些國民權(quán)益券，可以長期持有，也可以交易，由國民自愿決定愿花多少價錢，去交易哪個國民權(quán)益基金的股份……

結(jié)果是什么?從微觀、靜態(tài)的角度看，每個中國公民可以領(lǐng)取到價值6萬元左右的資產(chǎn)證券，一個典型的五口之家(包括夫妻、老年父母以及獨生小孩一個)可以增加30萬元的資產(chǎn)財富。假如這些資產(chǎn)的價值每年按GDP的增速增長，再加上基金分紅，每家每年可以增加3萬多元的資產(chǎn)性收入。這30多萬元，對很多貧困家庭而言，將是改變命運的機會。

對他的觀點，業(yè)界和民眾褒貶不一。有人認為這是有前瞻性的、將引發(fā)一場制度改革的惠民之舉;有人認為陳志武不了解中國，這只是脫離了中國實際的紙上談兵。人們也逐漸發(fā)現(xiàn)，這位研究金融市場出身的經(jīng)濟學家，已經(jīng)悄然把觸角伸向了中國當下的社會現(xiàn)實和制度追問之中。

從陳志武的博客上，可以看到他關(guān)于房價、市場經(jīng)濟、國有企業(yè)參與競爭的不公平性的相關(guān)思考，但幾乎所有的問題都指向一個癥結(jié)，那就是制度資本。“到底是什么東西真正決定一個國家的貧富呢?答案是:制度資本才是最重要的。”他表示。

人間煙火的幸福

采訪一開始，陳志武就坦言，自己是個特別生活化的人。說到兩個女兒，他的表情特別幸福——做自己喜歡的學問，滿足于今天的生活。同時，他很堅決地認為，自己所有的研究的終極目的，就是為了讓普通人也能享受到經(jīng)濟發(fā)展的實惠，過上更富有、更幸福的生活。

在他的兩個女兒看來，陳志武和普通爸爸沒什么兩樣。小時候的每天早晨，他都會親自送她們上學;每周，花半天左右時間處理對沖基金公司的事務(wù);每年，大概有90~100個學時左右的教學任務(wù);除此以外，他的工作重點都放在研究上。

《24堂財富課》一書收錄了陳志武寫給女兒陳笛、陳曉的信。這位父親這樣寫到:“說實在的，我和媽媽已經(jīng)買好退休基金、醫(yī)療保險、投資基金，甚至也買好長期護理保險。這種保險的意思是，如果我們老了不能動、需要他人長期護理，那么，保險公司可以支付這種護理費用。等我們老了，我們要么雇人照顧，要么就去養(yǎng)老院。”

他還說:“總之，我們會在經(jīng)濟上做好各種安排，等年長后不用你們‘孝敬’回報，不會讓我們成為你們經(jīng)濟上的任何負擔。我們這樣做，不是因為擔心你們不‘孝順’，而是我們太愛你們，太在乎我們會成為你們的負擔，我們真的不愿成為你們未來職業(yè)追求、生活追求的負擔。你們的幸福是我們唯一的指望，這包括尊重你們長大后選擇職業(yè)、選擇男友的自由。”

這是一封很感人的信，它既巧妙地講了家庭理財?shù)闹匾裕擦髀冻隽烁赣H對女兒的關(guān)心和情感。

2006年6月末的一天，陳志武帶著夫人和兩個女兒回到故鄉(xiāng)——湖南株洲的茶陵縣。正是連場暴雨之后，他們被堵在公路上。他想起自己走在華爾街的日子。同樣，在華爾街行走的時候，他也常常回想起這里，覺得很不真實:“十幾年前，我就是這樣走在家鄉(xiāng)的山路上的。”

1962年，陳志武出生在湖南茶陵，在這個因神農(nóng)氏“崩葬于茶鄉(xiāng)之尾”而得名的湘贛邊界小城，這位如今聲名顯赫的經(jīng)濟學家度過了一個溫情而艱苦的童年。家里兄弟姐妹眾多，陳志武從小學一年級就開始每天下地勞動或是上山砍柴，所以他在各種場合演講時，也常常拿農(nóng)村的生活打比方。

這些早年的生活經(jīng)驗，使他擁有隨和的個性，甚至有些觀點立場也頗為“草根”。從農(nóng)家子弟到經(jīng)濟學家，他覺得很多時候是世事巧合，“我自己不覺得是成功，我這個人對待人生的態(tài)度是順其自然。”他最后如是說。