陳志武:金融就是人間煙火

陳志武

美國耶魯大學管理學院金融經濟學教授，中國金融博物館首席顧問，最具影響力的華人經濟學家之一。自1990年獲耶魯大學金融經濟學博士學位以來，先后在威斯康辛大學、俄亥俄州立大學、美國耶魯大學等世界一流大學任教，并被北京大學、清華大學、長江商學院等國內著名學府、學術機構聘為訪問教授。2006年，《華爾街電訊》將陳志武教授評為“中國十大最具影響力的經濟學家”。2008年出版的中文著作《為什么中國人勤勞而不富有》成為當年最具影響力的財經讀物之一，榮獲多項圖書獎項，與2009年出版的《金融的邏輯》長期居于財經暢銷書前列。

他總在暮色沉沉中奔向機場。

4月17日也不例外。作為“2010年投資與理財年會”的特邀嘉賓，當晚，陳志武在凌晨時分才抵達北京。從上海到北京，兩個小時的旅程里，他要處理若干活動邀請、電話，并要準備第二天的發言。

在機場，他遇見了前幾天和他一起參加博鰲論壇的潘石屹。老潘隨即在微博上留言，公布了這次“邂逅”。“去博鰲的時候，一直看到張欣(潘石屹的妻子)在手機上搗騰，還以為她看短信，結果是在發微博。”他哈哈大笑。

溫和，隨意，雖不是特別健談，但回答問題認真而邏輯嚴密，是他給人的第一印象。采訪就從微博、房價，甚至從電視劇《蝸居》談起，絲毫沒有經濟學的宏大敘事。“其實我是個特別人間煙火的人，孩子們出生時，我也會給她們換尿布。”他笑言。

4月上旬的博鰲論壇上，陳志武和潘石屹就中國的房價問題有過一番論道。陳志武提出了增大土地供應的看法，認為房價已經充滿泡沫。這似乎意味著，這位在20年前暫時作別中國的經濟學人，如今雖然在美國執教，但已經將研究的中心放到了中國當下的現實問題上。

他回來了。

“懵懂”美國夢

從中國到美國，最初的路并不平坦。

大學畢業后，陳志武到國防科技大學讀研究生計算機專業，那是1984年。但在念了一年半后，他就發現自己對計算機工程沒有多大興趣。剛巧，他的朋友崔之元也在國防大學數學系念書，在兩人合作翻譯阿羅著作《社會選擇和個人價值》的同時，他慢慢轉到另一個新的研究領域——用數理經濟學的方法來研究問題。

1985年秋季，陳志武開始給耶魯大學的一位老教授寫信，問他能不能申請到耶魯大學攻讀這方面的博士學位。在既沒有32 美元去參加GRE考試，甚至連金融(Finance)這個詞都不清楚是什么意思的戲劇性往事中，耶魯大學不僅把他錄取了，還給了他獎學金。他就在這么一種“懵懵懂懂”的狀況下去了美國。

之前學的是工科，在美國才從零開始接觸經濟學。在這期間，他把大量的精力投入到純學術的研究，包括推導許多數理模型，寫了不少實證研究論文，這一套分析經濟問題的框架，一直沿用至今。

1990年，陳志武順利獲得耶魯大學金融經濟學博士學位，進入威斯康星大學任助理教授。1995年，他獲聘為俄亥俄州立大學副教授，1996年擔任終身教授。在俄亥俄州立大學的4年中，他的研究成果越來越多地發表在《美國經濟評論》(American Economic Review)、《經濟理論》(Journal of Economic Theory)與《金融經濟學》(Journal of Financial Economics)等主流報刊上，內容涉及資產定價、共同基金、動態股價模型、股票投資盈利戰略等方面。他的論文《日本基于產出為基礎的資產定價》獲得了芝加哥期權交易所研究獎。他很快成為金融資產定價領域最富創造力和最活躍的學者之一，在美國、歐洲、日本，以及中國香港等地的金融經濟學圈子里，知道陳志武的人越來越多。1999年，他被請回耶魯擔任終身教授。

幾乎在同期，陳志武創辦了Value Engine(價值引擎)公司。2001年，他又與兩個合伙人創辦了Zebra對沖基金公司，這只秉持市場中性策略的對沖基金，幾乎100%是根據陳志武的模型來判斷、操作的。“到目前為止，實際的投資業績跟我們最初設計的目標總體一致。”Zebra對沖基金現在有十來個全職職員，客戶主要是來自法國等地的機構投資者。

金融的“另類”邏輯

大約在2001年，陳志武開始進入國內經濟學界的視野。最開始，是他寫的署名文章在國內的財經媒體上刊登，不同的看待中國問題的角度和文風，讓人耳目一新。2004年和2005年期間，他似乎無意躋身的一場風波，使他迅速地為人們所熟知。

到今天，陳志武似乎不愿意再就此事作太多評論，但搜查以往的資料，可大致得到以下事實:2004年之夏，香港知名經濟學家郎咸平教授在內地掀起一場被稱為“郎颶風”的風暴，在學界、企業界以及整個社會引起了廣泛的關注和爭論。

在媒體和民眾都對郎教授的觀點頗為贊許的同時，陳志武卻提出了對郎咸平觀點的質疑，這隨即被好事的媒體升級為兩個經濟學家之間的PK。關于這場交鋒，郎咸平認為國退民進有問題，因為出現了大量侵吞國有資產的現象。對此，陳志武進行了系統的反駁，認為國退民進才能讓中國的企業培養出最強的國際競爭力。

除了幾年前那次有名的紛爭外，陳志武對于一些粉絲頗多的暢銷書的批評也毫不留情，比如《貨幣戰爭》。在《貨幣戰爭》中，作者認為金融市場被一小撮銀行陰謀家控制、操縱，并最終上升到政治紛爭、制造戰爭、制造金融危機。但在陳志武看來，金融并不是這樣可怕的東西，相反，它給人們帶來福祉，從而讓人們真正獲得自由。

“金融是跨越時間和空間的價值交換”，這是陳志武關于金融的邏輯的定義。但是這也招致國內很多經濟學家的非議，認為這和主流的貨幣銀行學是不一樣的，因為在沒有貨幣之前，還不能叫金融。

“這恰恰是中國金融學界的問題。其實這個不奇怪，中國的歷史上，關于證券一類的金融歷來就不乏爭議。這個歷史的背景反過來就影響中國學術界對金融的理解，都和中國傳統的關于貨幣的看法相關。這是非常狹義的理解。”他這樣認為。

在4月18日舉行的投資與理財年會上，他用對騰訊上市后馬化騰的身價分析，進一步闡釋了“股權致富的金融邏輯”:股權創業——資本市場上市——提前變現未來財富。他認為:“金融的邏輯就是時間和空間的轉換。中國處于一個重要的轉型期，我們更需要理性了解金融的邏輯，從西方國家的發展中學到建設性的技能。”

“民享國權”觀

今年春節前后，陳志武的新書《陳志武說中國經濟》出版。

在這本書里，陳志武探討了金融危機之后的“中國奇跡”，以及中國經濟結構轉型的諸多謎題。其中，最重要的觀點莫過于“民享國權”。他認為，國有資產是歸“全民所有”的，但在今天的中國，普通人不會因為國有資產的增值而感到自己的財富有所增加，這是因為中國的國有資產從來沒有以明確契約的形式落實在每個人頭上。不僅如此，理論上歸屬全民所有的國有土地，由于政府限量供應而推高房價，這也成為當下中國大多數家庭安居樂業的主要障礙。

陳志武在書中估算，國有土地總價值差不多是50萬億元人民幣，央企加上地方國有企業大概有11萬多家，資產價值約29萬億元。這就是說，除了每年不下5萬億元的財政收入，政府坐擁近80萬億元的資產，且后者以每年不低于8%的速度遞增;相比之下，全國的居民資產不過28萬億元。

由此他主張，把80萬億元國有資產以基金的形式發放到每個老百姓的手中。具體做法是:把100多家中央國有企業的資產改組為國家層面的國民權益基金，31個省、自治區、直轄市也各自成立基于當地國企產權的國民權益基金。這樣，全國就有32個國民權益基金，老百姓按人頭領取這些國民權益券，可以長期持有，也可以交易，由國民自愿決定愿花多少價錢，去交易哪個國民權益基金的股份……

結果是什么?從微觀、靜態的角度看，每個中國公民可以領取到價值6萬元左右的資產證券，一個典型的五口之家(包括夫妻、老年父母以及獨生小孩一個)可以增加30萬元的資產財富。假如這些資產的價值每年按GDP的增速增長，再加上基金分紅，每家每年可以增加3萬多元的資產性收入。這30多萬元，對很多貧困家庭而言，將是改變命運的機會。

對他的觀點，業界和民眾褒貶不一。有人認為這是有前瞻性的、將引發一場制度改革的惠民之舉;有人認為陳志武不了解中國，這只是脫離了中國實際的紙上談兵。人們也逐漸發現，這位研究金融市場出身的經濟學家，已經悄然把觸角伸向了中國當下的社會現實和制度追問之中。

從陳志武的博客上，可以看到他關于房價、市場經濟、國有企業參與競爭的不公平性的相關思考，但幾乎所有的問題都指向一個癥結，那就是制度資本。“到底是什么東西真正決定一個國家的貧富呢?答案是:制度資本才是最重要的。”他表示。

人間煙火的幸福

采訪一開始，陳志武就坦言，自己是個特別生活化的人。說到兩個女兒，他的表情特別幸福——做自己喜歡的學問，滿足于今天的生活。同時，他很堅決地認為，自己所有的研究的終極目的，就是為了讓普通人也能享受到經濟發展的實惠，過上更富有、更幸福的生活。

在他的兩個女兒看來，陳志武和普通爸爸沒什么兩樣。小時候的每天早晨，他都會親自送她們上學;每周，花半天左右時間處理對沖基金公司的事務;每年，大概有90~100個學時左右的教學任務;除此以外，他的工作重點都放在研究上。

《24堂財富課》一書收錄了陳志武寫給女兒陳笛、陳曉的信。這位父親這樣寫到:“說實在的，我和媽媽已經買好退休基金、醫療保險、投資基金，甚至也買好長期護理保險。這種保險的意思是，如果我們老了不能動、需要他人長期護理，那么，保險公司可以支付這種護理費用。等我們老了，我們要么雇人照顧，要么就去養老院。”

他還說:“總之，我們會在經濟上做好各種安排，等年長后不用你們‘孝敬’回報，不會讓我們成為你們經濟上的任何負擔。我們這樣做，不是因為擔心你們不‘孝順’，而是我們太愛你們，太在乎我們會成為你們的負擔，我們真的不愿成為你們未來職業追求、生活追求的負擔。你們的幸福是我們唯一的指望，這包括尊重你們長大后選擇職業、選擇男友的自由。”

這是一封很感人的信，它既巧妙地講了家庭理財的重要性，也流露出了父親對女兒的關心和情感。

2006年6月末的一天，陳志武帶著夫人和兩個女兒回到故鄉——湖南株洲的茶陵縣。正是連場暴雨之后，他們被堵在公路上。他想起自己走在華爾街的日子。同樣，在華爾街行走的時候，他也常常回想起這里，覺得很不真實:“十幾年前，我就是這樣走在家鄉的山路上的。”

1962年，陳志武出生在湖南茶陵，在這個因神農氏“崩葬于茶鄉之尾”而得名的湘贛邊界小城，這位如今聲名顯赫的經濟學家度過了一個溫情而艱苦的童年。家里兄弟姐妹眾多，陳志武從小學一年級就開始每天下地勞動或是上山砍柴，所以他在各種場合演講時，也常常拿農村的生活打比方。

這些早年的生活經驗，使他擁有隨和的個性，甚至有些觀點立場也頗為“草根”。從農家子弟到經濟學家，他覺得很多時候是世事巧合，“我自己不覺得是成功，我這個人對待人生的態度是順其自然。”他最后如是說。