趨勢投資大師 拉爾夫.萬格

他是著名的橡子基金的創始人，也是會敏銳觸覺資本市場動態的天才，人們因此稱他為“準確把握投資趨勢的投資大師”。

然而，他自己更喜歡“最有作家天賦的投資大師”的評價。

“大多數共同基金的‘撰稿人’寫的文章既枯燥又錯誤，我寧愿自己的報告有錯誤，也要寫得生動一些。”他說。

他，就是趨勢投資大師拉爾夫#8226;萬格。

在1973年10月爆發的中東戰爭中，阿拉伯石油生產國為了打擊以色列及其支持者，把石油作為捍衛國家主權、收復失地和反對霸權主義的戰略武器，采取減產、提價、禁運以及國有化等措施，開展了一場震憾世界的石油斗爭。

10月16日，海灣地區的科威特、伊拉克、沙特阿拉伯、卡塔爾、阿拉伯聯合酋長國等5個阿拉伯國家以及伊朗決定，將海灣地區的原油市場價格提高17%。

自此，震撼世界的石油危機爆發。

戰爭爆發后，歐佩克的阿拉伯成員國宣布收回原油標價權，并將基準價格從每桶3.011美元提高到10.651美元，使油價猛然間上漲了兩倍多，從而觸發了第二次世界大戰之后最嚴重的全球經濟危機。在這場危機中，美國的工業生產下降了14%。

在這種環境下，美國人人郁悶，相信沒有人還想著發財。

但是，拉爾夫#8226;萬格想了，他也做了，并且他做成了。

雖然在1973年的石油危機中，美國石油急缺，本土石油企業價格暴跌。但是，由于不斷發現新的油田，休斯敦石油價格仍然保持堅挺。當美國股市出現崩潰時，萬格成功地判斷出能源股的上升趨勢，并重倉持有休斯頓石油的股票。

于是，他的橡子基金沒有像其他基金一樣崩潰，相反卻生存了下來，并賺得盆滿缽滿。后來，萬格感慨道:如果沒有休斯頓石油這只股票，橡子基金就不可能有今天。

但是，我們更要欽佩的是，萬格對投資趨勢的準確把握，以及與生俱來的自信與堅持。

投資于趨勢

作為趨勢投資領域的大師，沒有誰比萬格的觸角更敏銳。當大多數投資者還沒有意識到發生了什么的時候，萬格已經走在了趨勢的前面。

萬格能夠識別主要趨勢，并購買能在趨勢中受益的股票。不過他所謂的“趨勢”，并非指股票市場或股票價格趨勢，而是行業發展趨勢。

萬格認為，投資前做出預測是為了掌握該投資公司利潤和增長的源泉，洞悉管理部門的目的和想法，發現競爭優勢和危機等。他說:“只要預測是合理的，股票就持在手上;如果擁有股票的理由不再充足，就賣掉它。”

首先是對行業的發展趨勢做出準確預測(基于成本約束、供求關系變化等因素)。比如萬格1973年購買休斯頓石油這只股票，就與他當時對趨勢的預測正好吻合——他在1976年的橡子基金年報中斷言:由于能源價格正在上漲，并且未來還將繼續上漲，因此應該投資能源供應商，并撤離那些能源消費大戶。

萬格認為，處于一個變革時期的行業，最賺錢的往往不是其核心業務。比如1970年代以來，晶體管公司盡管普遍不景氣，但是在廣播電視、計算機以及數據處理等業務領域卻到處都是欣欣向榮的景象。再前推到19世紀，當時土地使用權確實可以賺錢，1880年，如果一直投資于鐵路運輸業可能只虧不賺，但是如果投資到芝加哥房地產業，那么接下來的40年里收益將是無窮大，因為在20世紀初，芝加哥一直是全世界發展最快的城市。

亞洲“四小龍”在1980年代迅速崛起后，萬格將目光轉向新加坡，因為他認為這些國家和地區將出現中產階級化持續爆炸式增長的趨勢，而這些階層非常喜歡旅游。萬格買進3家航空公司的股票，他認為如果要投資航空公司，最好選擇那些擁有較多主要航線、支線較短、機票折扣較少以及運輸量增長迅速的公司。

其次是對消費行為的發展變化做出準確預測，進而預測哪些行業在未來市場需求中會增長。美國是一個人口老齡化嚴重的社會，老年人多，自然對健康醫療行業的需求會日益增多，這就給一些企業提供了廣闊的市場空間。

萬格的執掌的橡子基金在1978-1988年10年間，復合增長率達到了18.8%，而同期標準普爾500指數復合增長率僅為16.1%，橡子基金因此每年都躋身于全美最優秀的5%的基金行列。

鐘情小公司

萬格喜歡尋找優秀的小公司，因為他認為小公司比大公司更有投資價值。這種做法是有理論根據的。1972年，芝加哥大學教授羅爾夫#8226;本茨提出小公司現象。本茨發現，低市值公司股票的收益率超過了市場平均水平，即使經過風險的調整，也是如此。

萬格想購買的是那些沒有完全實現其經濟價值的小公司的股票，然后等這些公司不斷成長，直到完全實現其經濟價值時再賣出。“散戶往往會在小公司還沒有完全實現其經濟價值時就拋出，并買進那些完全實現其經濟價值的成熟的公司，因此他們常常成為我們交易的對手方。”萬格很是得意自己的投資理念，“做百合花球莖行業的老大也比做拖拉機行業的老三好。寧為雞頭，不為牛后。”

1973年，萬格寫道:“橡子基金的1440萬美元投到39家公司上，平均一家的投資是36.9萬美元。這么多數量的投資，給了我們多樣化經營的機會，盡管我們不能從事每個小公司的經營。橡子從每家小企業中都能獲得滿意的收入(20萬美元)。而大機構則是將它們的大部分錢投到了大公司上。”后來，他的基金增長至5億美元。

萬格檢驗一家公司是否為好公司的標準有3個，即增長潛力、財務狀況和基礎價值。增長潛力體現在5個方面:公司的產品市場不斷擴大;有良好的產品設計;有效率的生產;強大的銷售以及強大的利潤率。

為了檢驗公司在市場中的價值，萬格設計了一個永遠正確的試金石——親自試驗。“你所做的就是演一場戲，假設你在銀行界有一位很古怪的朋友，他借給你一筆錢，利率大約為10%，你準備將這筆錢全部換成正在研究的公司的股票，均以現價買進。如果你研究了這家公司之后，能夠說，‘伙計，這真是妙不可言，這是一個大買賣，我將停下手中的活來經營那家公司。’那么你可能發現了一只優良股票。如果你說，‘好家伙，我想我還是不借錢為好。’那么這只股票就不是一只好股票，此時，你最好另謀他路。”

“我們生活的世界日新月異，無論30年前靠什么成功，現在這些因素都失效了。一家公司保持20年或30年穩步增長的可能性很小，我認為通過集中對小公司進行投資，你更有可能把握住下一個趨勢。”萬格這樣解釋小公司的投資價值所在。

喜歡“走極端”

萬格選股常常采取“走極端”的方法，他認為，一個股票要么值得投資，要么一點也不值得。他自己將這種選股方法稱為“魯賓斯坦原則”。

其實，他的這一方法來源也有個小故事。

大藝術家阿圖#8226;魯賓斯坦被邀請到倫敦，為一次鋼琴比賽打分。當比賽結束時，人們吃驚地發現，這位藝術家給大部分參賽者打的都是0分，極少數是20分，而沒有中間分數。魯賓斯坦解釋:“他們要么會演奏鋼琴，要么不會。”

選擇股票時，萬格采用了“自上而下”的投資策略，先從市場上那些看起來比較有吸引力的股票板塊著手，并將分析范圍限定在這些板塊中最好的幾只股票。在他看來，一個值得投資的股票板塊，必須能夠在5年或更長時間里保持其吸引力。

他的投資組合換手率非常低，平均每年只有25%。也就是說，他每年賣掉投資組合中1/8的股票，并買進同樣數量的其他股票。如果購買某只股票的主要理由或“隱喻”仍然有效，那么他會繼續持有它。

由于換手率如此之低，橡子基金是交易費率最低的權益型基金之一。

萬格有十分敏銳的洞察力，有時在平靜的表面下也可以發現商機。他關于“沒有新聞”的推理十分精彩。他說，如果在一個冬天沒有關于老年人因為煤氣供應短缺而發生不幸的新聞，說明今年的燃料供給是很充分的，這表明燃料的價格很低，所以，對于航空公司、汽車旅館和迪斯尼樂園而言，這是好消息。

關于投資風險的看法，萬格認為，人們是從來不按照概率統計的方法來考慮風險的，一則關于太空實驗室正在墜落的謠傳會引起人們的普遍恐慌，但是對于身邊司空見慣的風險，如交通事故，卻視而不見。

所以，股市中的投資者口口聲聲規避風險，其實卻是風險防范最差的，而同時空穴來風的利空謠言會在投資者中引發大的恐慌。了解了這一規律，就可以理解為什么有的股票相當不錯，但是有一些風險使得人們不敢買入，最后只能眼睜睜的看著股票上漲;而股市下挫時，股票下跌的幅度遠比想象中的大，這完全是投資者的恐慌情緒造成的。萬格告訴我們一個結論，那就是在市場上充斥著各種各樣的壞消息時，如果發現并購買了一只好股票，巨額利潤便會滾滾而來。

更像個作家

萬格出生于芝加哥的一個普通家庭，就學于著名的麻省理工學院，相繼獲得了工業管理學士和碩士學位。畢業后，他在保險公司謀到了第一份工作，但是他在保險行業里干得并不盡如人意。

這個個子不高、圓臉、愛開玩笑、笑呵呵的老頭兒，在1960年迎來了人生的轉折點，他加入了哈里斯聯營公司。此時正逢邁克爾#8226;B#8226;哈里斯開始組建基金，萬格便成了基金管理人之一，這個基金便是以后聲名顯赫的橡子基金。

在眾多的投資大師中，萬格是最有作家天賦的一位，他能夠用形象生動的比喻，將深刻抽象的道理表達出來，讓讀者輕松愉快。因此他在投資時也喜歡使用隱喻，以洞悉一家公司利潤和增長的源泉，領會管理部門的目標和想法，發現競爭和危險。

隱喻，又稱暗喻，是詩歌和修辭學中的表現手段，萬格將它用于投資領域，得心應手。比如他拿斑馬隱喻投資組合經理:第一，這兩者都追逐利潤。對斑馬來說，最重要的是新鮮的嫩草，而對投資組合經理來說，業績是最重要的。第二，這兩者都不喜歡風險，斑馬可能被獅子吃掉，而投資組合經理可能被解雇。第三，這兩者都喜歡群體活動，他們的思考方式相似，而且喜歡黏在一起。這樣就把兩者的共同特點非常形象生動地表達出來。

所以，萬格說:“只要隱喻仍然恰如其分，我就會繼續持有股票;”但是，“如果持有一只股票的理由不充分，我就拋出。”

他還假想了一個“隱喻”委員會，這個委員會“無情而又永不疲倦的成員……會隨時撲過來壓碎被濫用的直喻，肢解混淆不清的隱喻，戳穿謬論百出的格言警句”。

在萬格的基金報告中，充滿各種巧妙的比喻假設，意深而言淺，只是這種隱喻極不容易被人模仿，這也正是萬格之所以成為萬格的秘密吧。