相信中國 挑戰危機論

宏觀調控政策點剎，機械行業估值面臨壓力。盡管工程機械行業一季度行業盈利加速，盡管2010-2011年動車組交付將翻倍增長，盡管Caterpillar(全球領先的工程機械制造商)上調業績預測，但是風云變幻的房地產調控政策點剎了機械板塊的增長預期。2010年的中國資本市場成為全球表現最差的市場，機械行業與宏觀經濟密切相關，估值回落到歷史的底部。

市場面臨的是一個系統性調整，包括資金面的壓力、新股發行過快、宏觀調控。這樣的市場環境下，機械行業將以震蕩為主，估值修正等待預期的轉變。我們重點推薦競爭力和成長性優于行業，市盈率和市凈率估值偏低的上市公司，包括三一重工(600031.SH)、濰柴重機(000880.SZ)、中國南車(601766.SH)、中國北車(601299.SH)，并關注西部開發和節能環保主題性投資機會，如碧水源(300070.SZ)、川潤股份(002272.SZ)。

我們認為，短期宏觀指標的波動，不影響對機械行業穩定增長的判斷。一季度工程機械銷售強勁，是受益于去年下半年新開工項目增速持續高位，今年下半年工程機械需求增速可能回落，但是宏觀調控的目的是保證經濟平穩增長，控制通貨膨脹。在市場普遍悲觀的預期下，1-3月份房地產固定資產投資額達到6594億元，同比增長35%，即使國家出臺了很多針對房地產行業的調控政策，但房地產開工增速較去年仍會提升。同時，去年制造業投資增速在經濟不確定的情況下下降明顯，2010年制造業再度出現了產能短缺的情況，預期今年制造業投資增速將明顯提高。

全球制造業投資復蘇。2月份德國制造業指數和制造業訂單指數持續上升，工廠和機械訂單指數同比增長26%，而3月份制造業指數和制造業訂單指數分別升至97.1與98.2，同比增長25%和30%，機床需求將受益制造業復蘇而向好。美國切削機床首先復蘇，2月份機床總訂單數為16.4萬臺，其中切削機床15.6萬臺，同比增長22%與45%，環比增長25%和27%。受中國需求拉動，日本切削機床與鍛壓設備訂單一季度強勁反彈。Caterpillar一季度業績報喜，一季度亞太地區需求首先實現正增長，同比增長20%，調高2010年業績預期。

未來兩年鐵路設備行業成長確定，盈利水平改善。與去年不同，今年鐵道部1月份就開始貨車、客車招標，共采購15000輛C70型通用敞車和2000輛25G型客車，預計全年貨車招標在3萬臺左右。動車組和機車招標將在下半年啟動，去年招標的第三批動車組在2010年進入交付期。

3月份重型機械產量大幅增長。礦山設備、起重設備和煉油石化設備產量皆創新高，同比分別增長11%、38%和88%。煉油石化設備增長最為強勁，產量環比增長119%。鑄鍛件產量增長來自于重型設備和船舶產量大幅增長。3月份集裝箱出口量同比增長140%，出口金額達到2.59億美元，金屬集裝箱產量為370萬立方米，同比增長38%。一季度全國造船完工量1457萬載重噸，同比增長128%，占世界市場份額41.1%。民用鋼質船舶產量613萬綜合噸，同比增長95%，創歷史新高。3月份我國新接訂單254萬載重噸，占世界市場份額40.6%，其中96%為出口訂單。

*責編電郵:caimi@vip.sina.com