論經濟附加值應用及對我國央企的重要意義

摘要:經濟附加值(EVA)問世已久，在中國也是醞釀多年，而從2010年開始國資委增加了對央企EVA考核指標，從官方開始對EVA的應用。本文通過對EVA的概念與應用原理進行介紹，分析使用EVA的優勢與局限，簡要指出EVA考核對央企的重要意義。

關鍵詞:經濟增加值EVA;資本成本;央企

中圖分類號:F83

文獻標識碼:A

文章編號:1672-3198(2010)16-0020-02

1 經濟附加值概念

經濟附加值(Economic Value Added，簡稱EVA)是由美國著名的Stern Stewart咨詢公司注冊并實施的一套以經濟增加值理念為基礎的財務管理系統、決策機制及激勵報酬制度。它是基于稅后營業凈利潤和產生這些利潤所需資本投入總成本的一種企業績效財務評價方法。公司每年創造的經濟增加值等于稅后凈營業利潤與全部資本成本之間的差額。其中資本成本包括債務資本的成本，也包括股本資本的成本。

2 經濟附加值應用原理

從算術角度說，EVA 等于稅后經營利潤減去債務和股本成本，是所有成本被扣除后的剩余收入(Residual income)。EVA 是對真正 “經濟”利潤的評價，或者說，是表示凈營運利潤與投資者用同樣資本投資其他風險相近的有價證券的最低回報相比，超出或低于后者的量值。

因此，EVA越高，說明公司價值越高，股東的回報也就越高。

經濟附加值計算公式為:

EVA=RC-CC

RC資本收益(Return on Capital);CC資本成本(Cost of Capital)

RC通常用稅后凈營業利潤(NOPAT)來衡量，CC等于企業的加權平均資本成本率(WACC)與投入全部資本(CE)的乘積，因此公式可以寫為:

EVA=NOPAT-WACC×CE

NOPAT=營業利潤+財務費用+當年計提的壞帳準備+當年計提的存貨跌價準備+當年計提的長短期投資/委托貸款減值準備+投資收益+期貨損益-EVA稅收調整。

簡單公式:NOPAT=息稅前收益×(1-所得稅率);

CE =債務資本+股本資本+約當股權資本-在建工程凈值;

WACC=債務資本成本率 (債務資本/資本總額)×(1-稅率)+股本資本成本率×(股本資本/資本總額);

3 使用經濟附加值的優勢與局限

3.1 EVA應用優勢

(1)EVA能比EPS更真實反映企業的經營業績。考慮資本的成本，相當于對機會成本進行了一定考慮，盈利少于權益機會成本的企業實際上股東財富并沒有增加反而減少，企業收益只有在超過所有成本的時候才能算真正的盈利。在如今資本運作日漸發達的商場，資本成本作為重要的因素在企業中越來越重要，如果企業收益低于企業的所有資本成本，實際上說明企業經營的虧損，股東權益受到侵蝕。

(2)基于EVA可以建立更好業績評價與激勵機制。基于EVA的績效系統可以很好將績效評價與激勵機制相結合，使經營者明白要使自己的利益最大化，則必須為股東創造價值。當個人利益與公司利益一致，基于EVA的績效系統也就能很好發揮出其激勵效果，它是一套重視人力資本激發的方法，對提高管理層的工作積極性有很大效果，管理層積極性提高帶給企業超額收益，促使企業價值最大化的目標實現。

(3)EVA顯示出一種市場型的企業價值觀。EVA的改善將很大程度上提高企業的價值。管理層在努力提高自己的經營水平，一旦其獲得投資，他們的資本收益要給同風險的資本資金需求者提供更高報酬率。如果管理層完成這個目標，將EVA提高到一定水平，投資者會加大自己投資，而潛在投資者也會將自己的投資轉向該企業，這一切導致公司股價上漲，公司市場市值也不斷提高，而如果最終不能達到一定EVA目標，投資資本會流出到其他資本報酬更高的地方，最終導致股價下降，股東權益受損，企業市值降低。

(4)EVA指標簡單明了，易于理解與使用。EVA核心計算原理本文已經給出，其計算與理解均較簡單，主要是三個變量的控制:NOPAT、WACC、CE。一般會計財務人員進行一定培訓既可以掌握EVA計算與在公司運行方式，

3.2 EVA局限性

(1)從已有制度轉變到EVA過程中，轉換成本較高。

EVA的運用是以一定的會計制度與一定的核算方式為基礎的，并且EVA指標值的計算需要以現有的資產負債表與損益表為基礎，對若干會計項目進行調整，而調整項目沒有統一標準，計算時也要根據不同的企業性質與從事的業務進行調整，整體財務轉換較為困難。

而同時EVA也不是一個單純的財務指標，而是一套以經濟增加值理念為基礎的財務管理系統、決策機制及激勵報酬制度，EVA這套制度改變的也不僅僅是一套制度，而是包括全部的企業架構與企業文化，對企業中個人行為也將產生重大影響，由此看來，其轉換成本相當高，很大程度局限企業向EVA轉換。

(2)具有較高共同成本的企業難以使用EVA。

因為EVA計算指標變量之一是NOPAT，而NOPAT與成本關系密切，因此EVA與成本之間也存在重要聯系。共同成本是指應當由多個方案共同負擔的固定成本或混合成本。由于它的發生與特定方案的選擇無關，因此，在決策中可以不予慮，也屬于比較典型的無關成本。因此較高共同成本的企業在使用EVA時難免有一定失真，難以使用EVA。

(3)EVA不適用于周期性、技術含量低、競爭較少的行業。具體來說不適用一是金融機構、風險投資公司，這類企業在不同時期，資本成本是最不穩定的變量，很難確定其資產;二是小公司，引入EVA的成本是很高，強行實行EVA考核，企業收益不會太大，而且可能造成一定問題;三是周期性企業，利潤波動太大，會引發EVA的失真，使得EVA失去意義;四是公共服務性質的企業，此類企業并不需要過多考慮資本效率。

4 經濟附加值應用對我國央企的意義

4.1 提高國有資本使用效率

EVA最顯著特征便是考慮權益資本，運用EVA可以促進國有資產的保值增值，促使其管理層樹立權益資本的觀念，企業樹立經營資本的意識，避免國有資本被低效率使用。同時國資委與國際對標，打造特色的EVA考核體系，引導央企推動以價值創造為核心的企業文化和組織變革，提高國際競爭力，最重要的是，國有資本使用效率提升，更好配置國家資本資源。

4.2 消除央企會計扭曲

在傳統會計利潤條件下，大多數央企都是盈利的，而很多央企卻是在損害國家財富，考慮到權益資本時，EVA可以很好避免對公司價值的錯誤評估，避免會計扭曲。同時，現在企業會計存在著自身的缺陷，如只在乎當期成果忽視長期效果，企業經常忽視自主創新、節能減排、技術升級等長期效用。EVA通過會計調整，更加客觀反應企業經營狀況，能促進企業科學可持續發展。

4.3 央企管理層水平提升

企業管理層是企業的舵手，他們的管理水平對企業業績尤為重要。央企大多資金雄厚、規模較大，其管理者水平更是一艘艘“央企大船”前進的關鍵。往往有些央企管理層人員將自身職位看成“鐵飯碗”，不愿為企業更好更快發展做更多努力、負責任或者擔風險，僅滿足于有利可圖。基于EVA的績效系統將績效評價與激勵機制相結合，使得企業內部的各個利益主體都在提高企業業績這點達成統一，形成企業內部控制和外部發展的良性循環。央企的管理層如果可以提高經濟附加值，則股東獲得更大利益，管理層與相應員工都會得到更過報酬，通過這樣的激勵，央企管理層將自覺不斷提升自己的管理水平，以求得更高EVA。

4.4 提高央企自身發展能力

EVA考核體系中鼓勵企業加大投入，鼓勵為獲取戰略資源進行的風險投入，鼓勵可持續性發展投入，限制非主業投資。這些措施不斷激勵央企踏入更健康的發展模式，提高自身發展能力。在近幾年，雖然央企在向更好方向發展，可是新的問題也不斷出現，一些央企發展方式過于粗放，效益增長基礎不穩固，而一些央企過于追求規模擴張，資本應用效率過低，過渡投資產能過剩問題不斷出現，另外還有非核心業務增多，主業競爭能力不強;風險管理意識不強，自主創新不夠，研發投入過少，經濟能耗過高等等問題。使用EVA可以引導央企更注重資本效率，優化業務結構，注重風險防范，加大研發投入。這些種種都能大大提高央企自身發展能力，增加國際競爭力，對央企的長遠發展功勞不可小視。

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