人民幣匯率變動對國內物價水平的影響分析

摘要:一國貨幣匯率作為該國貨幣對外價值的表現，和國內物價之間存著緊密的聯系。從購買力平價理論、匯率傳遞理論、市場定價理論來探討匯率與國內物價的變動關系，并結合我國實際，給出政策建議。

關鍵詞:人民幣匯率;物價水平;匯率傳遞

中圖分類號:F83

文獻標識碼:A

文章編號:1672-3198(2010)16-0015-02

0 引言

長期以來，中國一直實行的是穩健的貨幣政策，匯率政策上先后經歷了固定匯率制度和雙軌匯率制度的階段，進入21世紀之后，隨著國民經濟的持續增長，我國經常項目和資本與金融項目的持續雙順差格局形成了明顯的人民幣升值壓力，國外也指責我國輸出通貨緊縮，要求人民幣快速升值。面對新的經濟金融形勢，2005年我國實行了匯改，在人民幣匯率升值的同時，我國的物價指數也持續上升，尤其是消費者價格指數在國內外多重因素推動下連年攀升。針對價格形勢的變化，2010年的政府工作報告中也明確提出，要管理好通脹預期、穩定物價總水平，繼續實施積極的財政政策。依據國際金融學原理，物價是一國貨幣的對內價值，匯率則是一國貨幣的對外價值，由于存在匯率變動的價格轉移機制，匯率變動會通過間接和直接的渠道影響國內商品價格水平。本文將試圖探討這些問題。

1 匯改之后人民幣升值和國內物價變動過程

1.1 人民幣匯率走勢

按我國經濟體制的變化以及匯率制度安排的基本特征，可以將建國以來人民幣匯率制度的演變劃分為三個階段:計劃經濟時期、轉軌經濟時期和社會主義市場經濟時期。本文主演研究社會主義市場經濟時期即1994年至今的匯率情況。

1994年人民幣官方匯率與外匯調劑市場匯率并軌，實行銀行結售匯，建立統一的銀行間外匯市場。這是人民幣匯率制度發展道路上的里程碑，實現了以市場供求為基礎的單一匯率。匯率并軌以后，人民幣名義匯率由1美元:8.70人民幣下降到1995年1月的1:8.30，之后便在這個區間小幅波動，由于最初幾年來人民幣(對美元)的匯率水平都十分穩定，國際貨幣基金組織對人民幣匯率制度的劃分也從“管理浮動制”轉為“釘住單一貨幣的固定釘住制”，我國于1996年實現了人民幣經常項目可兌換，但總體而言管制還是十分嚴格。在這一時期，受到東南亞金融危機，我國在對外貿易、外商直接投資上都受到了嚴峻的考驗，至2001年底，人民幣兌美元匯率累計升幅達44%，根據國際貨幣基金組織提供的方法和數據，考慮貿易加權的因素，同期人民幣升幅累計也在25%以上。

2005年7月21日，中國人民銀行宣布我國開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機制，人民幣初始調整水平一次性升值2%。從匯改至今，人民幣對美元匯率一直處于漸進的升值趨勢中，至2007年6月29日，人民幣對美元匯率中間價為7.6155元/美元，比匯改前升值了8.68%。其中，到2006年末，人民幣匯率比匯改前升值5.99%;到2009年第1季度末，人民幣匯率比匯改前升值15.8%.

1.2 國內物價波動歷程

在九十年代后期，通過各種宏觀調控手段，我國經濟成功實現“軟著陸”，但也使得我國經濟進入了通貨緊縮的低谷時期。1997年6月工業品出廠價格首次出現負增長，1998年4月居民消費價格水平出現負增長，這一階段通貨緊縮最明顯的特征是經濟增長與通貨緊縮并存。這種緊縮局面直到2003年6月開始恢復上升趨勢，從2003年起經歷了一輪小幅升值后，2006年開始加速攀升，這期間由于結構性的物價上漲，CPI在2006年7月下降至1%。2007年四季度以來，消費者價格指數出現較快上漲，且同比漲幅持續擴大。并在2008年2月達到升值最高8.7%，世界范圍的次貸危機爆發后，由于采取了合理有效的貨幣政策，國內物價指數出現迅速下滑，在2009年初消費價格指數出現了負增長。

2 匯率波動影響國內物價水平的理論

2.1 購買力平價理論

圍繞價格與匯率之間的相關性，學者們對購買力平價的長期有效性展開了研究。在早期的浮動匯率制度安排下，由于名義匯率波動與名義物價水平在浮動匯率制度安排下往往出現明顯的偏離，所以PPP理論只是作為長期匯率變動趨勢的參考，而不能作為完整的匯率理論。

對于出口，R.Dombusch 在(1976)研究發現，兩國產品的相對價格會受到匯率波動的影響，從而影響本國產品在國際市場上的競爭力;而進口時，一國的物價水平通過進口價格和進口替代品等渠道受到匯率波動的影響。麥金農(1999)用日本的價格季度變動率進行了實證研究。認為匯率是制約兩國相對價格水平、貨幣政策等因素的決定性變量。這些學者傾向于認為PPP理論是一個匯率決定商品價格的理論。價格的變化反映匯率的變化。多數的文獻中學者們都肯定匯率和價格是相互作用的。物價水平會受到很多種因素的影響，但匯率波動對其影響不容忽視。國內學者何新華(2004)等人研究了人民幣升值對物價水平的降低的作用，并認為人民幣匯率的對外升值，會引起國內物價的相應上漲。

2.2 市場定價理論

市場定價理論主要從廠商價格決策行為、沉淀成本、市場份額、匯率預期、不完全競爭、產業組織、生產全球化以及隨機沖擊等方面進行研究，討論了匯率不完全傳遞的原因以及匯率變動對國際貿易影響的有限性。

Dixit (1989)對美國上世紀80年代匯率變動與國際貿易關系的研究認為，由于廠商在外貿市場上需要面對沉沒成本，當匯率變動時廠商進行預期，當預期匯率是暫時變動，并且也不確定將來的變動時，廠商就不愿意調整產量和價格，況且廠商還可以通過套期保值在外匯期貨市場上規避這種匯率的不確定風險，因此，這種暫時的匯率變動對進出口價格的影響作用不明顯。而當預期匯率變動是持久和趨勢性進行時，廠商就能充分地對出口商品價格和生產作出調整，這種匯率變動對進出口價格的影響則較大。匯率制度對廠商在對匯率變動進行預期時也起到很重要的作用，浮動匯率制下的匯率易變，可被看作是暫時的，而固定匯率制下的匯率變動則多被認為是持久性的。所以匯率傳遞彈性在浮動匯率制度下較小，而在固定匯率制下則較大。當人民幣匯率貶值時會使中國出口成本下降，當出口商預期這一持久性變動時，就會大量降低出口商品的外幣價格而去追求更大的市場份額。

2.3 匯率傳遞理論

在匯率變動時，外國供給商為了保持產品的市場份額，不愿改變市場價格，因此，對國內物價的傳遞效應是不完全的。并且在經濟體開放程度高的國家，匯率波動對消費者物價指數有較強的影響，sammo Kang (2003)對日本、韓國、新加坡和泰國四國匯率變動對物價傳遞之間的關系進行了實證研究認為，與消費物價指數相比，匯率變動與進口物價指數之間的關系更明顯。我國學者卜永祥也對人民幣匯率變動對國內物價水平影響的動態機制進行了實證研究認為，零售物價水平和生產者價格水平會受到匯率波動地顯著影響，并且生產者物價指數對匯率變動的彈性大于零售物價指數對匯率變動的彈性。在短期內，匯率波動對零售物價和生產者價格的影響不同，生產者價格對匯率和國外物價水平變化比反映比較敏感，短期內，國內因素對零售物價起決定性作用，貨幣供應量變化時，零售物價水平也會發生相應的變化，而匯率和國外物價水平對其動態影響則相當微弱。

3 我國的經濟形勢以及應對策略

3.1 國際環境的復雜多變

我國的人民幣匯率形成機制是建立在銀行結售匯制度和由中央銀行實行的被動托盤收購制度上。這種匯率生成機制產生了外匯供大于求的壓力，形成人民幣匯率穩中趨升的態勢。近年來我國的國際收支一直保持“雙順差”，我國以其穩定的政治環境和良好的經濟發展態勢，保持著對國際資本的吸引力。和上世紀70年代的日本相比，中國目前也面臨著對美貿易不平衡問題，由于順差過大，導致外匯儲備不斷增加，資產價格暴漲成為當前的一大特征。我國現在實行自主的人民幣匯率改革，但也不能完全排除來自國際的壓力因素。早在2004年華盛頓的G7 特別會議上，美國財長斯諾就表示希望中國匯率制度改革“越快越好”。隨后有關人民幣匯率制度再次成為國際上關注的焦點。日本、美國、歐盟和韓國等國紛紛表態并且采取了相關措施要求人民幣升值。當前中國經濟總量居世界第三，進出口貿易總額位居世界第二。這些數字與全球經濟疲軟形成了鮮明的對比。也因此人民幣被認為有實力來吸納美元貶值的風險，有關人民幣升值的國際壓力也就驟然加大。

另外能源問題也是當今各國普遍關心的問題之一，國際油價的連續快速攀升，對實體經濟有著深刻的影響，二戰后初次油價大幅度上漲始于1973年10月爆發的第一次石油危機，油價已經突破每桶100美元的大關，漲幅已達4倍。而我國的石油進口依賴度也接近50%。石油、煤炭等資源的戰略意義非常重要。

3.2 國內通貨膨脹壓力增大

當前我國CPI的上升主要是由于食品類產品的物價上升引起的，城鄉收入差距使得農村大量勞動力流向城市，食品類產品的供給相應減少;同時，經濟繼續高速發展，產出正缺口越來越大，對食品類產品的總需求也相應增加。供需失衡造成了食品類產品的物價大幅上升。外匯儲備的迅速增加，使基礎貨幣量增大，市場出現流動性過剩，這些資金部分體現在物價指數上;部分進入樓市、股市，引起資本市場泡沫，并傳遞到食品價格上。另外國際食品價格的持續上升導致我國食品進口成本增加，從而加劇結構性通貨膨脹。而通貨膨脹率的上升將導致基尼系數的上升，甚至使價格信號失效、經濟秩序陷于混亂。通貨膨脹進一步擴大了社會不同階層的收入差距和財富差距，是社會不安定的重要因素。

4 政策建議

第一，完善人民幣匯率調節機制、健全外匯市場體系。匯率變動主要取決于貿易政策目標，而不是抑制通貨膨脹的需要。在經濟過熱時期，政府一般不應該依靠匯率升值來抑制由經濟過熱所導致的通貨膨脹。升值會使貿易狀況進一步惡化。應加強對資本金結匯后的人民幣資金的真實用途和最終流向的動態監管，重點監管關聯交易、空殼公司，維護人民幣幣值穩定和國際收支平衡。

第二，匯率區間控制措施的戰略性調整。人民幣匯率制度改革，會增加微觀企業的匯率風險，這可以促使企業逐步重視和適應匯率風險，促進相關市場的建立和發展，逐步增強我國抵御匯率風險的能力。調整我國利用外資的優惠政策，降低外國投資，從而減少外商投資企業出口導致的巨額出口順差。

第三，建立通貨膨脹目標制可行性。努力提高城鄉居民收入，盡快完善社會保障體系，擴大居民消費，促進內需。價格的變動是由多種影響因素共同作用引起的，在制定政策時，有必要考慮同因素對價格的影響，區分不同因素的影響程度，選擇適當的政策加以應對，合理運用需求、供給等政策組合，以維護價格總水平基本穩定，提高調控的針對性、科學性和有效性。

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