我國創業板市場來自上市企業的風險因素識別

[摘 要] 隨著深交所創業板開市銅鑼的敲響，首批28家公司終于掛牌上市，中國的創業板正式登上歷史的舞臺。在創業板市場交易的短短數月，風險也有所顯現。而來自上市公司的風險是創業板市場風險的最基本來源，上市公司發展的業績決定了創業板市場上市公司的整體質量。一個具有良好發展潛力的創業板市場從長期來看能夠吸引投資者持續關注這一市場。本文主要從上市公司的經營和技術方面結合交易的實際情況分析識別風險。

[關鍵詞] 創業板 上市企業 風險

一、 經營風險

從經濟學角度分析，道德風險是在合約條件下，代理人憑借擁有私人信息的優勢，可能采取隱蔽信息、隱蔽行為的方式，以有利于自己，有損于委托人的經濟現象。創業板道德風險涉及上市公司、中介機構、投資者和監管層這四大主體之間的利益博弈。所謂創業板市場上市公司道德風險是指上市公司的大股東、管理層或者發起人利用對上市公司的控制權，在籌資、投資、生產經營和利益分配等環節中，為了自己的利益損害公司、小股東以及債券人的利益的現象。創業板市場作為一個高度市場化的市場，股份是全流通的，這固然在一定程度上克服了國有股、法人股不能流通產生的一系列問題，但同時也可能產生更為嚴重的道德風險。主要體現在發起人和上市公司的高級管理人員有可能利用創業板市場發行標準較低的特點，通過惡意包裝騙取上市資格，一旦股份流通就套現;或利用對公司的控制權，操縱經營業績、利用內幕信息等不法手段牟取不當利益。

數月來，在大批企業涌向創業板的過程中，蘇州恒久、新大新材等一系列IPO丑聞頻頻發生。今年1月，有媒體曝光蘇州恒久實際早已失去了對多項核心技術的專利權，而公司隱瞞了該事項。最后蘇州恒久在創業板掛牌前夜撤兵。5月，新大新材因其主營業務及其生產技術涉嫌侵犯河南醒獅的專利權及其公司產品特有名稱，而在創業板掛牌前被叫停。這一現象，可歸因于創業板“造富機器”的強大誘惑力，也凸顯出違規成本低廉所帶來的激勵效應。

另一有違道德風險的現象是超募資金的使用去向問題，截至5月20日，88家創業板公司合計募資647.57億元，超出預計募資額448.93億元，超募比例高達3.26倍。伴隨著詢價機構和二級市場的熱捧，創業板公司超募現象還在愈演愈烈。在創業板公司超募現象的背后，卻是這些資金在使用方向上的混亂:很多資金用于償還銀行貸款，或是投向房產、土地等不動產，并通過資金置換方式變相挪用募集資金。創業板公司嚴重超募以及使用混亂的現狀，為公司的主業經營及投資者利益保護一并帶來諸多隱患。

二 、技術風險

技術風險是指由于技術更新快，企業的新技術可能過時，造成無形損耗，降低了產品的附加值。而且， 高科技在開發出來后，投入生產是否成功，其產品的市場前景如何，都有較大的不確定性;在當今，科技進步迅速，即使是已擁有成熟高科技的公司，如不能繼續研究和開發，其現有的先進技術可能迅速成為過時的技術，從而使公司的發展遇到困難，面臨較大風險。或者企業由于處在發展壯大期間，產品的技術不完善，在產品應用過程中，發現產品存在技術問題，從而使企業產品維修率過高，導致企業發展出現問題，影響了企業的穩定發展。

例如上市5個交易日，發行價87.50元的國民技術已經上漲至163.50元，上周漲幅達3.93%。從深交所公布的交易信息來看，龍虎榜上頻現機構身影，國民技術受到機構的大力熱捧。然而被譽為“最有可能成為微軟的公司”的創業板之神國民技術正面臨巨大的技術風險。其最為人看好的增長點，是移動支付芯片及整體解決方案，目前國民技術已經取得中國移動手機支付獨家RFID-SIM技術供應商資格。未來RFID-SIM市場的前景，有了中國移動這棵大樹可以倚靠，一切看上去很美。但據多方言論，中國移動的手機移動支付業務正在發生劇烈的晃動，甚至在原則上已經不支持2.4G頻段模式。 原因在于中國移動的移動支付模式遭遇了前所未有的多重壓力。這一自主創新的技術標準被移動奉為圭臬，但是卻遭到了產業鏈上下游伙伴及競爭對手的強烈反對。

據悉中國移動內部在反思另一種自我風險，即運營成本壓力。“RFID-SIM技術本身的成本并不高，但一旦移動撇開聯通和電信自己單干，沒有既成的網絡可以利用，那也沒有誰來做配套，比如下游的POS機，全都要自己白手起家，卻沒有聯盟。此外，RFID-SIM技術本身成本很低，但是移動的維護成本和持有成本非常高。未來盈利如何，依然是未知數。

參考文獻:

[1] 王曉津:經濟學博士《海外創業板運作機制比較研究》上海交通大學出版社

[2] 李敏波 焦 健:《創業板市場上市操作與案例》 中國發展出版社

[3] 崔顯林: 《試論中小企業上市創業板的風險及制度防范》 云南財經大學 中國商界 2009 (9)