民生銀行黃金AU(T+D)空頭秒殺事件分析及風險啟示

8月31日晚，上海金交所黃金AU(T+D)合約價格瞬間暴漲急跌，在一分鐘內上演了一場“過山車”秀。AU(T+D)價格先是突然從每克270多元直線拉升至289.32元，大大高出當時美盤黃金價格，并持續了近1分鐘;隨后價格又開始暴跌，回到每克273元的正常水平。據媒體報道，金價急速拉升直接原因是民生銀行的風控系統強行平倉了許多保證金不足的客戶空單。目前，民生銀行僅就強行平倉行為發表了聲明，但事件發生的深層次原因還在調查中。

一、事件回放

AU(T+D)交易，即黃金現貨延期交收業務，是上海黃金交易所的掛牌交易合約，以保證金方式進行交易，投資者可以選擇合約交易日當天交割，也可以延期交割，同時引入延期補償費機制來平抑供求矛盾的一種期貨交易模式。這種交易模式受到投資者青睞的原因主要有:資金投入少，投資者按黃金成交金額10%的首付款就可以買賣全額的黃金;引入做空機制，無論行情上漲或下跌都能獲利，打破了傳統市場中只有價格上漲才能盈利的單邊模式;當日可多次買賣，而且交易時間覆蓋了全球主要黃金市場的交易時間，分上午、下午和晚上三個交易時段。

8月31日晚21:00，黃金AU(T+D)以每克271.90元開盤。21:11:25，該品種的成交價為每克278元;一秒之隔，21:11:26，價格急升至每克289元附近，相當于美盤黃金1300美元/盎司以上，而當時美盤黃金價格還不足1250美元/盎司，漲幅較下午收盤價高達6.95%左右(漲停幅度是7%)，并一直持續到21:12:40，在此期間，有35筆、共計2602手交易達成;21:12:41，成交價重新恢復至每克273元的水平。

(價格來源:彭博資訊)

據媒體報道，當日金價漲停的直接原因在于空頭強平數量的陡增。當日上海金市開盤前，國際金價已有16美元的上漲，導致有些客戶的空單保證金水平不達標，亟待平倉黃金空頭頭寸。民生銀行稱，當日21:04—21:07，該行客戶無法掛單交易;至21:08左右，掛單系統突然恢復，民生銀行風控系統自動將客戶的空單進行平倉。由于當時正處于開盤初期，交易不活躍，大量空頭平倉報單放出，一時找不到對手盤，導致空頭買入平倉的價格越掛越高，最終在每克289元的位置大量成交，從而造就了金價瞬間漲停的神話。

但上海黃金交易所否認了民生銀行關于掛單系統“三分鐘故障”的說法，因為當時其他會員報單均能正常入場，所以民生銀行客戶不能正常下單，與交易所本身無關。

二、事件分析

黃金AU(T+D)空頭秒殺事發后，在上海黃金交易所及有關監管部門的敦促下，民生銀行于9月1日晚間公開發布了“民生銀行關于8月31日晚黃金夜市交易相關情況的說明”。該說明在實時強行平倉機制、金交所價格形成機制、交易系統運行情況等客戶提出的疑問方面作了解釋。

此次黃金事件發生的原因是什么?是銀行系統還是上海黃金交易所系統出了問題?上海黃金交易所和民生銀行各執一詞:

上海黃金交易所認為民生銀行風控系統存在問題，是民生銀行風險架構設計與上海黃金交易所系統不匹配所致。上海黃金交易所發言人指出，在民生銀行計劃開展黃金Au(T+D)業務之初，上海黃金交易所就已發現民生銀行風險架構設計與交易所系統存在不匹配問題，并向民生銀行提出建議，多次敦促其對此進行修改、完善，但是民生銀行一直未能整改。目前，只有民生銀行一家存在不匹配問題。

民生銀行則認為，該行大量空頭平倉報單導致金價瞬間漲停是由上海黃金交易所掛單系統臨時故障所致，同時黃金Au(T+D)產品設置本身也存在一些問題。

在真相調查報告出來之前，我們很難對此次黃金事件進行定論，但有一點可以肯定的是:銀行和交易所都應認真總結教訓，進一步完善交易制度和運作機制，加強風險控制，防范類似事件再次發生;廣大客戶和投資者也應強化風險意識，提高風險防范能力。

三、風險啟示

據粗略估計，民生銀行黃金AU(T+D)空頭秒殺事件大約給客戶造成4000多萬元的損失。所幸的是，當天所有交易行為都是合規、正常的，沒有惡意交易情況。經過對整個事件進行分析，我們認為，金融市場復雜多變，交易風險相對較高，因此一定要注重交易機制和交易系統的不斷完善。總結此次事件，我們認為從以下幾方面進行完善，有助于防范此類交易事件:

1.建立交易流程定期重檢機制，不斷對交易過程中的風險點和合規情況進行評估，及時修正發現的問題，以促進業務持續健康發展。

2.完善交易系統價格檢核及價格異動停止交易的機制。對于金融市場業務，價格實時變動，發生一定波動是正常的，但相鄰兩次價格波幅較大的情況很少出現，因此應當在交易系統內建立價格檢核功能，并根據交易經驗設定價格正常變動的幅度;一旦發生價格變動幅度超出正常范圍，應當首先停止自動交易，進行人為干預和判斷，以避免價格異動而造成交易事件。

3.完善交易系統止損功能，防止價格反向變動造成損失難以控制。對于金融市場交易，尤其是像黃金AU(T+D)這種具有杠桿性質的交易，雖然資金投入少，投資收益高，但投資風險也同樣被放大數倍。因此交易系統最好具有止損功能，允許投資者根據風險承受意愿進行止損設置，避免價格快速反向變動造成損失過大。

4.加強對交易機、交易網絡、交易電話等交易渠道的定期巡檢和安全管理，防范系統故障等操作風險的發生。