我國上市公司現金股利政策影響因素的實證研究

[摘 要] 股利政策作為現代公司財務管理的三大核心問題之一，本文選取滬市A股上市公司2009年年報的財務數據，運用多元回歸分析方法進行實證研究，通過研究發現，上市公司現金股利發放主要受到盈利狀況、成長能力、償債能力、貨幣資金等的影響。

[關鍵詞] 上市公司 股利政策 現金股利

一、引言

股利政策是公司對股利分配所采取的策略，是現代公司理財活動的三大核心內容之一，也是上市公司利潤分配的核心。而其中現金股利支付政策不僅是投資者評判上市公司價值的重要參考依據，也是上市公司平衡各方利益的一個強有力的手段。

因此，對于上市公司現金股利政策影響因素的實證研究，不僅可以作為公司管理者制定經營策略和實行資本運作的現實參考，同時也可作為投資者評價股票內在價值的重要依據，通過對各種影響因素的分析，可以盡可能給公司帶來財富，而又不損傷公司的形象。

二、文獻回顧

原紅旗(2001)結果顯示:非流通股比率和現金股利絕對額并沒有顯著的相關關系;唐建新、蔡立輝(2002)認為，負債率對股利政策不存在顯著影響，但是每股貨幣資金對現金股利的分配具有顯著的影響;唐國瓊、鄒虹(2005)實證研究結果表明:上市公司的非流通股股東傾向于派發現金股利;高雷等(2006)的研究結果表明，現金股利政策成為大股東掠奪上市公司利益的重要方式。

三、研究假設

1.研究假設

本文主要的研究對象是對上市公司現金股利政策有影響的內部因素，主要包括以下四個方面盈利狀況、成長能力、償債能力、貨幣資金等。并形成了如下研究假設:

H1:凈資產收益率(ROA)和每股現金股利成正比

H2:公司稅后利潤增長率(IRATP)和每股現金股利成反比

H3:公司資產負債率(ALR)和每股現金股利成反比

H4:每股經營性現金流量(OCFPS)和每股現金股利成正比

2.樣本收集

第一、時間窗口:本文的研究的數據為滬市A股上市公司2009 年年報。

第二、數據來源:原始數據源自銳思數據庫。

第三、選樣標準:(1)選取2008 年12 月31 日之前在滬市上市的公司，在2009 年只發放現金股利的公司;(2)剔除金融行業中的上市公司; (3)剔除ST、*ST上市公司。

3.變量與模型設定

本文以每股現金股利為因變量，以凈資產收益率、每股現金凈流量、稅后利潤增長率、資產負債率為自變量，采用SPSS16.0 軟件中的多元線形回歸分析方法對其進行分析研究。建立模型如下:

四、實證結果與分析

1.描述性統計

描述性統計

2.多元回歸分析

Coefficientsa

從上表中可以看出，凈資產收益率、每股經營性現金流量與每股現金股利呈顯著相關且呈正相關關系，稅后利潤增長率、資產負債率與每股現金股利呈顯著相關且呈負相關關系。這與我們的假設是相吻合的。

3.模型估計

五、結論

本文選取我國滬市A股已經披露的2009年年報的上市公司的財務數據，對所獲取的369個樣本公司的現金股利發放的情況進行分析。研究的結果表明影響上市公司現金股利分配政策的主要因素有:凈資產收益率、稅后利潤增長率、資產負債率和每股經營性現金流量。但是，由于本文選取的樣本僅為滬市A股，且僅僅對2009年的財務數據進行了分析，可能會導致研究結論不夠精確。另外，從整體上來看，對現金股利分配的影響因素不僅僅只有這幾個方面，還可以從宏觀政策來考慮，在今后的研究中，應該要著重從宏觀影響來考慮，使研究得到更好的完善。