對中國國有銀行引入境外戰略投資者路徑選擇的思考

摘要:由于國有銀行在中國國有企業改革中承擔著政策性負擔任務，導致其產生大量的不良貸款，使其不適應在中國金融逐漸開放條件下的發展，必須對其進行改革。其中一個辦法就是引進戰略投資者來參與國有銀行的公司治理和風險管理。從外部環境、監管層、銀行自身和戰略投資者的優勢四個方面闡述國有銀行引入戰略投資者的原因。面對境外戰略投資者的“減持風暴”對中國國有銀行的影響，提出如何慎重地引進對境外戰略投資者、如何對引入機制進行改革以及境外戰略投資者如何退出等對策。

關鍵詞:國有銀行;戰略投資者;路徑選擇

中圖分類號:F832文獻標志碼:A文章編號:1673-291X(2010)31-0074-03

一、中國國有銀行改革發展現狀

國有銀行作為一種銀行制度，不僅在發展中國家廣泛存在，在歐洲發達國家的特定時期也存在相當比重的。國有銀行的存在一般與政府為實現特定的社會經濟發展目標相聯系。

伴隨著中國經濟轉軌，國有銀行承擔了為國有企業提供補貼等政策性負擔，而國有企業在改革過程中經營績效的惡化導致國有銀行對國有企業的貸款大部分轉化為不良資產。由于信息不對稱，國家沒有合適的方法區分國有銀行的政策性不良資產和商業性不良資產，國有銀行也很容易產生道德風險，用政策性不良資產掩蓋商業性不良資產，因此，國家只有對國有銀行全部的不良資產承擔責任，對國有銀行進行改革。

事實上，國有銀行改革從1979年改革開放即拉開序幕，先后經歷了國有專業銀行分設(1979—1993年)、國有獨資商業銀行改革(1994—2002年)、國有商業銀行股份制改革階段(2003年至今)。中國國有銀行因長期執行國家的宏觀經濟政策，無法獨立成現代意義上的商業銀行，而且為此背負了大量的不良貸款。為了使國有銀行成為真正意義上的商業銀行，1994年國家成立國家開發銀行、中國進出口銀行和中國農業發展銀行家政策性銀行，將四大國有銀行的政策職能剝離出去。1998年，財政部發行2 700億元特別國債，專門用于補充國有銀行資本金。1999年，對應于四大專業銀行國家分別成立信達、東方、長城和華融四家資產管理公司，剝離國有商業銀行1.4萬億元不良資產，為其卸載歷史包袱。

遺憾的是，僅過了幾年，到本世紀初這四大銀行又產生了大量的不良貸款，平均不良率高達25%。至此中國銀行改革處在了十字路口前，銀行業改革怎么走?經過深入的反思，理論界與決策層形成共識，均認為僅依靠注入資本金、剝離不良貸款等外力，改革難以取得成功，只有通過對銀行公司治理機制進行再造，使銀行自身內生出提升管理水平的能力。最后，2002年改革的思路確定為:財務重組—引進戰略投資者—上市。而且國有商業銀行的股份制改造、境外戰略投資者的引入等重大改革措施已經悄然啟動。

隨著銀監會2003年末頒布《境外金融機構投資入股中資金融機構管理辦法》允許單個境外金融機構可以向中資金融機構投資入股，接著銀監會又于2006年1月12日發布《中國銀行業監督管理委員會中資商業銀行行政許可事項實施辦法》，該辦法中規定，中資商業銀行在設立時，其發起人中應包括境外合格戰略投資者。在這樣的監管背景下，國內商業銀行紛紛引進境外戰略投資者，國有銀行也引入戰略投資者(如下頁表1所示):

二、國有銀行引入境外戰略投資者的原因

1.中國的金融開放和金融改革使國有銀行引入戰略投資者成為必然。隨著中國市場經濟的發展，對外開放程度的不斷擴大，為了與國際金融業接軌，中國實行了金融對外開放政策，理論和實踐都證明中國的金融改革不可能在封閉的條件下進行，不能只依靠國有企業的自身機制轉變來完成，考慮到國內的戰略投資者難以引發制度上的根本變革，因為目前國內很難找到符合要求的戰略投資者，銀行的經營管理是一項專業性很強的工作，這方面的缺失將影響其作為股東參與公司決策的能力和監督的效率。在現實體制下，國內資本還很難有效避免政府的行政干預和其他非市場因素的干擾，因此國內戰略投資者對于銀行公司治理的改進作用有限。因此，引入戰略投資者是較理想的改革途徑。

2.國有銀行引入境外戰略投資者的外部動力主要來自于政府及管理層的大力支持。2001年中國加入世貿組織后，政府放開了外資金融機構入股中國商業銀行的限制，開始嘗試引入戰略投資者。2003年銀監會正式發布了《境外金融機構投資入股中資金融機構管理辦法》，明確了外資入股中資金融機構的相關規定。2004年，銀監會管理層曾多次表示，公司治理和內控機制的變化是外資銀行給中資銀行帶來的催化劑，銀監會歡迎鼓勵合格的境外投資者與中資銀行開展各種股權形式的合作，提高整體發展水平和市場競爭力。到2006年中國才基本上解決國內機構作為戰略投資者入股商業的法律障礙。

3.銀行自身的改革促使其引入境外戰略投資者。中國金融體系是以銀行業為主，而銀行的資產又以貸款為主，存在債權人控制力乏力，其機構的性質導致其是高風險的行業，再加上中國銀行長期存在“所有者缺位”，導致內部人控制現象嚴重，進而帶來職務消費居高不下、銀行運營效率低下等一系列問題，其最終的表現就是產生大量的不良資產。

面對國有銀行居高不下的不良貸款，考慮到通過引進資金雄厚的國際戰略投資者，不僅可以獲得亟須的資本金以提高抗風險能力和擴張能力，還可以改善資產質量以及財務狀況，因此更多的中資銀行便將引進境外戰略投資者作為改善目前狀況的首先方案。

4.相對于境內投資者，境外投資者擁有無法比擬的優勢。國有銀行改革引入戰略投資者，無外乎兩種渠道:國內私有資本和境外資本，國內私人資本進入銀行的渠道有兩個:一是私募形式，以企業法人或自然人的名義投資;二是公開上市，向社會公眾公開募集資本。雖然隨著中國經濟的發展，私人經濟的實力越來越壯大，但其生長的商業環境欠發達加上自身規范的市場行為不成熟，導致進入國有銀行后，治理能力弱，對銀行的智力水平的提升要弱于境外更熟悉市場規則的戰略投資者。

相對于國內投資者，境外戰略投資者具有更強的專業背景和資本實力，擁有更高的商業銀行治理能力和成本優勢，境外投資者通常具有豐富的投資經驗和較高的投資水平，引進戰略投資者，不僅可以提高銀行的公司治理水平，而且能夠提升銀行的管理水平。由于利益的驅動，境外戰略投資者更關心自己的投資是否獲得預期的收益，會積極參加公司的治理，有效地對管理者進行監督。當然這也是中國銀行的主動之舉，在選擇投資者即已考慮的。商業銀行在經濟運行中起到金融中介的作用，“存短借長”決定了商業銀行在正常運作中必然要承擔風險。可以說，銀行管理的核心就是風險管理，銀行就是經營風險的機構，風險之于銀行等于產品之于企業。國際上通行的《新巴塞爾協議》對世界各國銀行的風險管理提出了要求。盡管中國現在暫時不執行《新巴塞爾協議》，但銀監會年發布的《中國銀行業實施新資本協議指導意見》規定，國際業務占比高的大型商業銀行應從年底開始實施新資本協議。因此，對于中國銀行業而言，風險管理與國際接軌是急需解決的問題，而境外戰略投資者有能力助我們一臂之力。

三、境外戰略投資者“減持風暴”對中國國有銀行的影響

不難發現，中國歷次銀行業主要是國有銀行改革，無論是注資，還是剝離不良資產，其改革的方向是銀行資產的質量問題，銀行是經營風險的企業，從這一角度上講，銀行資產的質量是銀行賴以生存的基礎，其資產質量問題一直是銀行經營的核心問題。中國引入戰略投資者的目的一是為了完善公司治理結構，二是提升風險管理水平。引入境外戰略投資者從一定程度上降低了國有銀行的不良貸款率，提高了資本充足率、資產收益率等指標(如下頁表2所示)。在對優化國有商業銀行的公司治理結構，促進管理模式和經營理念與國際現金銀行接軌，加快建立現代化銀行經營管理體制的過程，提高銀行的國際競爭力起到了積極的作用。

但是2008年底，瑞士銀行首先拉開了境外戰略投資者對中國國有控股商業銀行的股權減持的序幕。境外戰略投資者大幅減持中國國有控股商業銀行股權，對中國股市造成了一定的震蕩和恐慌，拖累了股市的走勢(如下頁表3所示)。

境外戰略投資者減持股份改變了現有股權結構，削弱了中小股東在公司中的地位，也增加了監管難度，將導致中國國有控股商業銀行的股權集中，減持股權境外戰略投資者的話語權受到削弱，新股東對國有銀行的影響進一步弱化，由參與公司治理戰略投資者轉為純粹的投資者。由于境外戰略投資者作為海外不同金融制度下的一個機構投資者，即使不是一個投機者，也可能因為其自身的因素或是國有商業銀行單方面因素而引發所有者所持股份的減持，而這個結果往往轉化為經營風險，影響雙方的合作。

四、對引入境外戰略投資者的幾點思考

1.對戰略投資者的引入機制進行改革。適當放松金融企業股份制改造上市必須引入境外戰略投資者的規定，同時，在引入的方式上應該謀求靈活性原則，除直接吸納境外戰略投資者的現金投資外，還應適當考慮股權置換等方式。增加境外銀行機構投資入股的靈活性和中外資銀行間戰略合作的穩定性，在目前中國金融體系的發展階段下，建議嘗試股權互換、交叉持股等形式，前者是指境外銀行機構以自身股權換取國有商業銀行相應的部分股權，而非僅僅以現金購買股權，該方式可以在那些在資本凈充足率上已達標，未來力爭改善治理結構的國內銀行中推行。它的好處在于，可以減輕境外投資者的資金本壓力，通過相互持股，增強中外資銀行間建立戰略合作關系的穩定性，有利于國有商業銀行拓展國際市場。

2.謹慎選擇引資對象，不能盲目追求銀行的規模和名聲。從國際銀行業的未來競爭趨勢出發，重在選擇堅持審慎經營，與自身發展理念一致，能夠不斷強化自身業務優勢并認同國內銀行文化的銀行機構。在合作中雙方必須確保經營發展戰略的一致性，這樣可以減少戰略融合成本和風險，更能確保外方作為“戰略投資者”的穩定性。

3.延長對境外戰略投資者的持股鎖定期以及控制持有股份的比重。客觀上保證戰略投資者與入股銀行實現穩定的合作。對于境內商業銀行引進境外戰略投資者的持股鎖定期的延長，最主要的目的就是讓戰略投資者在改善公司經營上的成效能夠充分展開，實現銀行引進戰略投資者在公司治理上的外溢效應。

4.建立相應的境外戰略投資者退出機制。與境外戰略投資者在退出問題上的溝通和協商，并對大規模恐慌性的退出加以適當規勸和限制;掌握境外戰略投資者的持股意愿，在其退出時盡量引入替代者，避免其在二級市場上的一次性拋售行為，從而將其退出對二級市場的沖擊降到最低程度。另外，在境外戰略投資者退出時，尤其是在其恐慌性拋售時，采取相應的補救措施，如由一些機構投資者出面，以適當的價格回購股票。

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[責任編輯 陳麗敏]