外資對中國真的是利大于弊嗎?

摘要:基于中國26個省、直轄市自1993—2007年的經濟、金融的面板數據，通過使用動態面板數據的計量方法對流入中國的外資規模和吸引外資的因素、中國資本市場的扭曲程度進行了實證檢驗。我們發現，流入中國的外資除了受勞動力成本、基礎設施建設等傳統理論所關注的因素影響外，中國資本市場的扭曲對于吸引外資的流入也起著重要的作用。

關鍵詞:外資規模;資本市場;中國

中圖分類號:F74文獻標志碼:A文章編號:1673-291X(2010)22-0170-02

引言

直到20世紀70年代末中國都沒有外國直接投資進入，而如今中國成為了發展中國家里吸收外資最多的國家。從1985—2007年，流入的外資規模由2億美元增加到826億美元。

經濟學家普遍認為，外資一般流向具有穩定的政治環境、承諾進行市場化改革、低廉的勞動力成本和良好的基礎設施的國家。有學者認為，大量外資流向中國不僅僅是中國政府頒布的優惠政策的結果，也有中國的資本市場扭曲的原因。實際上，中國存在“資本不足”是一種很奇怪的現象。中國問題不在于缺乏儲蓄，而在于配置的低效率。

自從對外資進行開發以來，中國政府對國內的私有企業的政策其實一直存在，由此沒有形成良好的保護財產權利的措施。而早在1982年，中國政府就頒布了明確外國投資者在華的合法利益的法律。只在1999年才明確提出中國的私有經濟也是中國經濟的重要組成部分，應該享有與國有企業相同的待遇。主要的問題在于中國的這種由政府主導的投資方式造成了金融資源大多流向低效率的企業(主要是國有企業)，而較高效率的私有企業則缺乏資金。這種扭曲導致了中國的已有企業尋求國外的資金。

外資大量流入中國的另外一個原因是外國投資者參與了中國的國有企業的股份制改革。一般而言，國有企業都具有先進的技術、人力資本和容易獲得融資等優勢。然而，由于政企不分和其他制度問題，國有企業通常都由于虧損而不得不進行股份制改造。作為股份制改革的潛在參與者，中國的民營企業家又一次遭到歧視。

由于上面分析的兩個原因，外資在中國創造的利潤并不是技術轉移、先進的管理等原因造成的。在很多情況下，中國的民營企業能夠扮演外資的角色，如果他們享有和外資一樣的待遇的話。因此，如果所有類型的企業都享有同等待遇，那中國吸收的外資將減少。在這種情況下，我們可以談論外國投資造成的經濟損失，即中國企業和政府預算放棄的收益。

本文打算分析外資流入中國各省市的決定因素。已有分析影響外資流入中國的決定因素的文獻很多，涉及到的影響外資流入的主要因素包括市場的大小、出口的增長、教育、生產力和基礎設施建設等。在這些因素中，已有的文獻重點關注的是勞動力成本和政治環境這兩個因素。

在篇文章中，我將分析影響流入中國各省市的外資的決定因素。本文對已有文獻的創新在于本文將重點分析資本市場的扭曲、不合理的吸引外資的政策、對私營企業的限制和國有企業長久以來就存在體制問題等影響外資流入的因素。

一、模型的設定

傳統的外國直接投資模型主要關注私營企業獲得融資的渠道和政府對投資的管制等因素，本文在此基礎上擴展了傳統模型。

我們估計如下的FDI模型:

FDIit=αXit+βFit+ui+εit(1)

式中，FDIit表示在t時i省的外資規模，X表示吸引外資的諸多控制變量，F表示代表國內市場的扭曲程度的諸多變量(包括地方的低效率金融體系和對投資的管制)，u表示一省的固定效應，ε表示誤差項，i和t分別作為表示省份和時間的下標。

一省吸引外資的一個主要因素就是該省的市場大小，已有的研究發現，在中國存在大量的以市場為導向的外來資金，我們可以用一省的GDP來表示該省的市場大小。勞動力的成本和質量這兩個因素也是吸引外資的重要變量，一省的勞動力成本可由該省的平均工資水平表示，至于勞動力的質量可由勞動生產率(即等于一省的產出除勞動人口)表示。另外，良好的基礎設施對于吸引外資也發揮著重要的作用，這個變量可以通過計算一省的高速公路和鐵路的長度占全國總長度的比例獲得。

以上的這些因素在決定一省的外資規模方面起著重要作用，已有的外資決定模型就包括了上述變量。但這些因素還不能完全決定中國各省市的外資規模，因為中國的資本市場存在嚴重的扭曲，造成了中國的民營企業在國內得不到所需的資金而不得不尋求外資，由此形成了對外資的大量需求，這也是造成外資大量流入的重要原因。因為私營企業的信用記錄很短且不能享有和國有企業的同等的政府支持，銀行普遍認為把信貸投向私營企業的風險高于國有企業。這種對私營企業的歧視在銀行信貸市場普遍存在。直到最近，大部分的銀行信貸都投向了效率較低的國有企業，而好的私營企業則缺少融資渠道。對于缺少資金的私營企業而言，尋求國外的資金成了一種替代選擇。這種由于私營企業的對外融資需求而流入的外資占整個外資的比例不容忽視。因此，我們還需增加外資決定模型中的控制變量，以表示資本市場的扭曲程度。

本文選取的表示中國資本市場扭曲程度第一個變量就是銀行對私營企業的信貸規模占整個銀行信貸規模的比例。另外，為了了解政府對資本市場的干預程度，有必要把各省的銀行部門的規模作為控制變量引入模型，我們可以用銀行的信貸規模占GDP的比例來表示銀行部門的規模。

由此，模型1可表示如下:

FDIit=β0+β1MarketSizeit+β2Wageit+β3LabourProductivityit

+β4Infrastructureit+β5CreditRatioit+β6BankScaleit+ui+εit (2)

式中，MarketSize表示市場大小，Wage表示工資即勞動力成本，LabourProductivity表示勞動生產力，Infrastructure表示基礎設施建設，CreditRatio表示私營企業所占信貸規模的比例，Bank scale表示銀行規模，u表示一省的固定效應，表示誤差項，i和t分別作為表示省份和時間的下標。

二、回歸結果

本文使用了中國26省、直轄市自1993—2007年的經濟、金融的統計數據，數據來源于中國統計年鑒和中國金融年鑒。

根據前面建立的外資決定模型(2)，對收集的面板數據進行動態面板數據分析，回歸結果見下表:

上表的第二行顯示的是只對MarketSize、Wage、LabourProductivity、Infratructure等傳統外資決定模型中包含的控制變量進行的回歸，而在第二行的回歸結果中則增加了代表中國資本市場扭曲程度兩個控制變量:CreditRatio、BankScale。我們進行了異方差檢驗和序列相關檢驗，存在異方差和一階序列相關現象，為了避免因此而造成謬誤，我們得到異方差穩健統計量和序列相關穩健統計量，上表中的檢驗統計量即為穩健統計量。

通過分析回歸結果，我們發現低勞動力成本確實具有吸引外資的作用，而且市場的大小也和吸收的外資規模呈正相關關系。較高的勞動生產率和良好的基礎設施建設對于吸引外資也具有顯著的促進作用。此外，代表中國資本市場扭曲程度的私營企業所占信貸規模的比例和銀行部門的規模在外資決定模型中的作用更是不容忽視，由此可知，由于中國資本市場的扭曲而造成的私營企業對外資的需求非常之大，而因為這種需求而吸引來的外資占整個流入外資的比例一定相當之大。

結論與政策建議

本文在傳統的外資決定模型中新加入了影響外資流入中國的變量，這些新加入的變量在一定程度上表示了中國資本市場的扭曲。我們試圖得到不同于以往的研究結論，即外資流入中國具有非常積極的作用。在其他的發展中國家，外資的流入帶來了先進的技術和管理，而在中國，并不是所有的外資都帶來了這些。一些外商利用中方渴望引進先進的技術設備、提高產品科技含量的心理，以及對國際市場行情缺乏了解和技術標準上的缺陷，乘機以低劣的實物資產和陳舊的無形資產作高價投資，以次充好、以舊充新，導致國有資產流失。而且，我們的研究顯示，相當一部分的流入中國的外資是由于中國的資本市場存在嚴重的扭曲造成的。如果放開對私營企業的諸多限制，讓私營企業享有和國有企業一樣的待遇，那么流入中國的外資將會大量減少，而中國的國內資本也將會更有效地得到利用。

總之，我們應該客觀的看待外資的流入，在繼續引進外資的時候不能盲目引進、不加選擇，而是要根據企業的實際需要和外資的技術先進程度有選擇地引進。同時，政府應該取消對私營企業的歧視政策，讓私營企業享有和國有企業、外資企業一樣的待遇，在充分、有效的利用外資的同時也積極有效的利用國內的資本，以促進中國經濟更加合理、健康的發展。

參考文獻:

[1]隆國強.論新時期進一步提高利用外資質量與水平[J].國際貿易，2007，(10):44-48.

[2]周穎.合理利用國際資本促進中國經濟發展[J].遼寧行政學院學報，2006，(9):87-88.

[3]羅小明，王文爽.近年來中國利用外資的正負效應與提高質量之策[J].現代財經，2009，(2):88-92.

[4]陳繼勇，等.國際直接投資的新發展與外商對華直接投資研究[M].北京:人民出版社，2004.[責任編輯 安世友]