資產(chǎn)證券化應契合國家戰(zhàn)略

2008年美國次貸危機引發(fā)了全球金融危機，雖然次貸危機的發(fā)生與資產(chǎn)證券化這一金融工具密切相關(guān)，引發(fā)這一場危機的真正原因是國際投行濫用資產(chǎn)證券化工具以及美國政府的監(jiān)管缺失，但美國的奧巴馬政府在應對這場金融危機過程中，實際上仍利用了資產(chǎn)證券化這個金融工具 。

受美國次貸危機的影響，我國對資產(chǎn)證券化創(chuàng)新實踐的步伐明顯放緩。尤其是我國為了應對金融危機，通過投資拉動沉積下了大量的資產(chǎn)和負債。同時，全球經(jīng)濟還面臨二次探底風險，還需要持續(xù)的經(jīng)濟拉動措施。所以，我們必須正視資產(chǎn)證券化的作用，加快資產(chǎn)證券化的探索和發(fā)展。

資產(chǎn)證券化產(chǎn)品雖然歸結(jié)為債權(quán)類融資工具，但它與企業(yè)債的結(jié)構(gòu)具有本質(zhì)差異。發(fā)行企業(yè)債的主要目的是投資于新建項目，它的還本付息是建立在擬投資項目達產(chǎn)后所能產(chǎn)生回報的基礎之上，是以企業(yè)的整體信譽為基礎的融資活動。而資產(chǎn)證券化產(chǎn)品是以資產(chǎn)的信用代替了企業(yè)的信用，它一般以已經(jīng)建成的項目為基礎，該項目能夠產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流，而且也有歷史數(shù)據(jù)支持，可信度較高。并可通過結(jié)構(gòu)設計實現(xiàn)內(nèi)部信用增級，即使是作為外部信譽增級的第三方擔保也只是針對該特定的資產(chǎn)，而非擔保整個企業(yè)。所以，擔保的風險程度也大大降低了。

而且，資產(chǎn)證券化作為直接融資平臺，由于其結(jié)構(gòu)化融資的獨有特性，特別是其某種“轉(zhuǎn)移支付”特征，使得其可以成為實施國家發(fā)展戰(zhàn)略的重要融資平臺。

因此，我們預計資產(chǎn)證券化將在防止經(jīng)濟二次探底以及新農(nóng)村建設和西部大開發(fā)戰(zhàn)略中發(fā)揮重要作用。

資產(chǎn)證券化可作為地方政府債的補充和替代品

為了應對全球金融危機，我國政府通過地方政府融資平臺，前幾年發(fā)行了不少“城投債”。由于政績壓力，地方政府客觀上存在著投資沖動，但是實際上當前發(fā)行地方政府債，將“風光”留給了現(xiàn)任政績，將“風險”轉(zhuǎn)移給了未來的政府。所以，地方政府債的發(fā)行規(guī)模理應受到監(jiān)管。而資產(chǎn)證券化產(chǎn)品以既有的、實際上多數(shù)為上一任政府留下有效的資產(chǎn)為支持，可以說是前人“栽樹”，后人乘涼。因此，是一個很好的切入點，在我國國情下，資產(chǎn)證券化是補充甚至取代地方政府債的最佳選擇。

資產(chǎn)證券化將在我國發(fā)展戰(zhàn)略中扮演重要角色

實施國家發(fā)展戰(zhàn)略和市場經(jīng)濟行為的短期目標往往難以統(tǒng)一，全局的和諧均衡發(fā)展與區(qū)域性經(jīng)濟效率往往在短期難以達成平衡。因此，國家戰(zhàn)略的實施，過去主要依靠非市場化運作的國家政策扶植和國家政策性銀行的貸款支持，這往往未能有效調(diào)動全社會的資源，與市場化的運作效率相比尚有差距。

資產(chǎn)證券化作為一項金融創(chuàng)新產(chǎn)品，通過信用增級(如政策性政府信用增級措施)，可幫助相對落后的地區(qū)實現(xiàn)市場化的直接融資。它可在相對發(fā)達的地區(qū)和相對落后的地區(qū)建立起一座橋梁，以幫助相對落后的地區(qū)實現(xiàn)市場化乃至全球化的直接融資。

美國也經(jīng)歷過東部與中西部發(fā)展不平衡的難題。美國中西部在快速發(fā)展時，急需大量資金，而美國東部資金充裕而缺乏長期投資機會。通過政府的信用增級，美國中西部通過證券化方式向美國東部各州募集資金，達到了互通有無之效果。

隨著我國資產(chǎn)證券化的法規(guī)和配套措施出臺，通過資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的創(chuàng)新，資產(chǎn)證券化將責無旁貸地在我國建設社會主義新農(nóng)村、西部大開發(fā)等國家發(fā)展戰(zhàn)略中發(fā)揮著積極的作用，這也是企業(yè)資產(chǎn)證券化融資平臺的歷史使命。資產(chǎn)證券化將在我國西部大開發(fā)、社會主義新農(nóng)村的建設等國家發(fā)展戰(zhàn)略中扮演著十分重要的角色。可謂“廣闊天地 大有作為”。