價格波動邏輯

糧食價格開始顯著上漲，農民開始不愿以政府收購價賣糧，各面粉加工廠都拿出顯著高于政府價的價格到處收糧。

過去十年，中國滯后6個月的M1增速與當期CPI被發現具有高度的同步性。當M1增速突破20%以后，隨后都出現了物價指數CPI的快速上漲，2004年如此，2008年亦如此。但是當2009年末，M1增速接近40%之后，六個多月過去了，而CPI依然在3%弱勢徘徊。

中國超發的貨幣到底有多少呢?2003-2009年，央行資產從5萬億漲到24萬億，廣義貨幣從18萬億漲到67萬億(超過美國的8.8萬億美元，成為全球的NO.1，而中國的GDP只有美國的1/3)，中國銀行資產從23萬億漲到88萬億。而同期實體財富增長所能解釋的是多少呢，名義GDP只漲了1.83倍。

實際物價通脹真的沒有來嗎?中國的通脹演進邏輯從來就是:貨幣超發——房價地價漲——物價漲。因為服務性價格最大成本構成就是地價，好在很多服務性價格要么權重嚴重脫離實際需求，要么干脆就進不了CPI，這或許是成就溫和CPI唯一原因。通脹開始加劇的階段多是由糧食等生活資料大幅上漲而引發。

當超發的貨幣大量向資本品走，土地和地產近年來急劇漲起來了，城鎮的生活成本、商務成本就上去了，勞動者的實際生活支付能力是在下降的，已經達到了一個不可能承受的地步，當然要被迫倒逼著的推動工資漲。這種東西是相對的，務工成本漲意味著務農的機會成本漲，于是牽引著農產品必然趨勢性地漲。反轉過來工業的利潤變得越來越薄，更多資金從實體出走，推動著資本品價格更快速度的漲，這是一個自我強化的循環。

而一方面，當人類進入工業化、城鎮化加速階段，耕地面積縮小是必然趨勢，人類靠什么來養活不斷增加的人口，靠的就是農業勞動生產率的提高。一個重要的方面就是化肥的使用。這就使得農業和化石能源建立了天然聯系。而今天石油和金融資本的密切相關性，使得當下農產品價格總是緊跟隨著油價而波動。

量化寬松貨幣政策所釋放的貨幣和信用跑不到真實經濟里面去，都跑到哪里去了呢?一部分(可能是大部分)在全球金融貨幣市場(尤其是債市和衍生金融市場)自我循環，一部分跑到大宗商品市場，一部分以熱錢形式跑到了發展中國家的資產市場(樓市和股市)。所以我們看到全球經濟出現相當怪異的現象，真實經濟總體萎靡不振，但石油價格再次攀升到每桶80美元。銅價漲到每噸7000美元，接近危機前的峰值水平。以傳統CPI衡量的全球通脹水平處于很低水平，好些發展中國家資產市場卻劇烈飆升(譬如中國樓市)，通脹預期急劇加重(譬如當下印度和不久之后的中國)。

鑒于全球糧食價格已顯奔騰之勢，明年上半年對于中國央行來講，又是左右為難的時期。經濟刺激效應自然消失，而CPI卻有可能在明年上半年攀上5%(如果沒有人為干擾)。所以我們看到，已經有了預防針式的政策建議聲音發出了，中國需要容忍更低的經濟增長速度，也需要容忍更高的通貨膨脹。未來一兩年內，中國主動收緊貨幣的概率依然很低。