豆油振蕩走弱

在國際小麥期價暴漲、天氣因素炒作和市場需求預(yù)期強(qiáng)勁的影響下，前期油脂品種走出了一波大幅上漲行情。不過，目前天氣炒作空間縮小，小麥期價帶動效應(yīng)減弱，特別是宏觀經(jīng)濟(jì)層面和基本面壓力凸顯，市場資金開始出現(xiàn)撤離跡象。筆者認(rèn)為，未來一個多月的時間內(nèi)，豆油市場將承受較大的季節(jié)性壓力，期價將振蕩趨弱。

天氣炒作余地不大

本年度，盡管國內(nèi)外天氣災(zāi)害頻發(fā)，但整體看來對大豆及其他油脂油料品種的影響并不明顯。目前美國大豆最關(guān)鍵的生長時期即將結(jié)束，但市場預(yù)期天氣狀況依然良好。美國大豆生長優(yōu)良率仍保持在66%這一較高水平，同時開花率和結(jié)莢率也明顯高于數(shù)年均值，美國農(nóng)業(yè)部預(yù)測2010/2011年度美豆單產(chǎn)有望達(dá)到44.0蒲式耳/英畝的歷史高位，因此美豆產(chǎn)量有望再度創(chuàng)出歷史新高或至少接近紀(jì)錄水平。根據(jù)美國某私人機(jī)構(gòu)的最新預(yù)測，美國2010/2011年度的大豆產(chǎn)量為35億蒲式耳，高于美國農(nóng)業(yè)部8月預(yù)計的34.33億蒲式耳。

國內(nèi)方面，來自國家糧油信息中心的最新消息稱，盡管黑龍江今年的大豆播種一度因春寒而延遲了10天，但作物生長期的天氣良好，該省大豆產(chǎn)量料將獲得10%左右的增長，黑龍江的大豆產(chǎn)量約占全國總產(chǎn)量的40%左右。國家糧油信息中心可能會在下月對其8月報告中的國內(nèi)大豆產(chǎn)量數(shù)值進(jìn)行上調(diào)。

需求未必能如期啟動

實(shí)際上，油脂品種前期如火如荼的大漲行情的核心動力在于市場需求轉(zhuǎn)旺預(yù)期。一方面，來自美國農(nóng)業(yè)部的月度供需報告和周度出口銷售報告不斷顯示，中國對豆類、油脂的市場需求極其旺盛。另一方面，國內(nèi)中秋節(jié)和國慶節(jié)日益逼近，現(xiàn)貨貿(mào)易商紛紛提前備貨，油脂現(xiàn)貨價格不斷攀升。同時，在生豬價格持續(xù)反彈的影響下，飼料需求增加，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價走強(qiáng)，而豆粕和豆油價格的上漲則給大豆壓榨廠商帶來了獲利機(jī)會，油廠采購大豆的積極性也隨之提高。

需要引起警惕的是，貿(mào)易環(huán)節(jié)一般都具有追漲殺跌的特征，其采購并不會影響到最終消費(fèi)水平。近日，豆油、棕櫚油現(xiàn)貨價格跟盤下滑，國內(nèi)貿(mào)易商的出貨意愿明顯加強(qiáng)，一些庫存壓力比較大的港口油脂貿(mào)易商紛紛降低報價，且實(shí)際成交價格還有50—100元/噸的議價空間。從全國各主要地區(qū)來看，上周豆油的現(xiàn)貨市場價格均有50—200元/噸不等的下調(diào)，市場均價接近月初時的水平，慢漲快跌特征突出。隨之而來的是，當(dāng)前油廠大豆壓榨利潤已經(jīng)開始回落。

據(jù)匯易網(wǎng)的最新監(jiān)測數(shù)據(jù)，國內(nèi)主要地區(qū)豆油庫存仍在100萬噸以上，主要港口棕櫚油庫存近60萬噸，同時，我們還有600多萬噸的港口大豆庫存以及國儲庫中的500萬—600萬噸國產(chǎn)陳豆和140萬—180萬噸的菜油。總的來說，終端消費(fèi)并未有效放大，貿(mào)易商節(jié)前備貨導(dǎo)致的“庫存轉(zhuǎn)移”也無法從根本上解決庫存壓力問題。后期，國內(nèi)現(xiàn)貨市場的銷售情況以及國儲拋售動態(tài)(不少地區(qū)國儲庫存爆滿)值得重點(diǎn)關(guān)注。

主要做空風(fēng)險——美元走勢和通脹水平

美國政府近期公布的就業(yè)數(shù)據(jù)等接連超出市場預(yù)期，這預(yù)示著美國經(jīng)濟(jì)甚至是全球經(jīng)濟(jì)可能沒有早前想像得那么好。在這種背景之下，美元成了所謂的“避險資產(chǎn)”，并得到投資者“青睞”，而美元的走強(qiáng)則自然而然地中止了大宗商品的強(qiáng)勢格局。筆者認(rèn)為，值此經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之際，市場反復(fù)性強(qiáng)，美元作為一種具有特殊國際地位的世界貨幣，往往“漲跌都有理”，所以，未來美元走勢如何還有待觀察。

盡管國內(nèi)7月份CPI同比大增了3.3%，但預(yù)計后期會逐步回落。其主要原因是，一是在全球供應(yīng)現(xiàn)狀的支持下，重蹈2008年糧食價格飆升覆轍的概率較小，輸入性通脹壓力不大;二是國內(nèi)下半年經(jīng)濟(jì)將逐步放緩，CPI非食品部門面臨下行壓力;三是政府手中控有大量糧源，打壓農(nóng)產(chǎn)品價格意愿比較堅決。而不確定因素則主要是看天氣災(zāi)害影響、能源價格的調(diào)整等是否會大幅高于預(yù)期。

資金、持倉狀況和技術(shù)分析

相比小麥、玉米等農(nóng)產(chǎn)品而言，資金對豆類油脂的做多興趣略微小一些。根據(jù)美國商品期貨交易委員會(CFTC)公布的截止到8月17日的持倉數(shù)據(jù)，豆油期貨的總持倉量有明顯回落，預(yù)計基金凈多單量很快也將大幅縮減，這一點(diǎn)雖然暫時還無法從CFTC的數(shù)據(jù)中得到驗證，但我們可以從持倉走勢中看出端倪。無論是芝加哥市場還是大連市場，資金從豆油品種中撤出的意圖和跡象很明顯。從技術(shù)上看，美豆指數(shù)有望在1000美分/蒲式耳上方停留數(shù)日，美豆油指數(shù)也在40美分/磅處獲得了暫時性支撐，國內(nèi)豆類油脂品種則有可能在近日展開技術(shù)性反彈并回補(bǔ)前期跳空缺口。隨后，油脂品種有望走出一波振蕩下跌行情，其中豆油Y1105合約的第一目標(biāo)價位在7700元/噸左右。

綜上所述，隨著天氣市逐步進(jìn)入尾聲，市場缺乏新的利多題材，而來自基本面的壓力則將帶領(lǐng)豆油期貨進(jìn)入弱勢格局。