我們都會犯錯

金融行業(yè)是服務業(yè)，發(fā)展的動力應源于支持更為廣泛的經(jīng)濟增長。但是隨著華爾街投行領(lǐng)導者集團成員紛紛上市，以追逐自身的高盈利為導向，委托代理問題日益凸顯。

同時，由于國際經(jīng)濟格局發(fā)生轉(zhuǎn)變，貿(mào)易長期以來處于失衡狀態(tài);格林斯潘低利率時代不斷延續(xù);加之上世紀90年代以來美國金融自由化浪潮的沖擊，金融過度創(chuàng)新，場外衍生品市場急速膨脹;大型金融機構(gòu)的冒險行為甚囂塵上，監(jiān)管則相對滯后甚至缺失。上述一系列的原因?qū)е铝讼到y(tǒng)性風險在2008年集中爆發(fā)。

索爾金的《大而不倒》，采用實況錄像般的客觀記述手法，還原2008年金融危機漩渦中的歷史場景。摩根士丹利的首席執(zhí)行官約翰·麥克讀過此書后，感慨道:“我仿佛又回到了當時的場景。”勾起人們回憶的往往是一些難忘的細節(jié)。這本書打動我的也正是對細微線索不遺余力的描述，這些微觀層面的記載完整地展現(xiàn)了華爾街的文化。

雷曼倒臺前，總有一種幻想縈繞在華爾街那些敢于冒險的精英腦中:大而不倒，交易總會達成，總有牌可出。但是當福爾德深夜傾頹在空空如也的辦公室里，將頭深埋于雙臂之間時，一切都結(jié)束了:牌局已散，無可挽回。索爾金把對這種文化內(nèi)涵的提煉凝結(jié)在矛盾爆發(fā)的焦點上來表現(xiàn)，是很有張力的。

索爾金對雷曼宣布破產(chǎn)之后全球金融市場的表現(xiàn)進行記錄，用大量現(xiàn)實場景印證大型金融機構(gòu)是系統(tǒng)性風險的焦點這一論斷:大而不能倒;如若真的倒下，所造成的恐慌和損失的確是難以預料的。這些金融巨擘的“大”，從表面看體現(xiàn)在規(guī)模上;實際上，它們之間的聯(lián)系十分錯綜復雜，這是大而不能倒的重要原因，亦即關(guān)聯(lián)度太高而不能倒，否則將引發(fā)系統(tǒng)性風險的集中爆發(fā)。

與亨利·保爾森的回憶錄《峭壁邊緣》不同，索爾金從更廣闊的視角和更加全面的人物關(guān)系上對此次危機進行記述。作為純粹的紀實，索爾金盡可能不加入主觀判斷。保爾森在回憶錄中則為自己是自由市場的擁護者而進行辯護。其中記錄了在金融動蕩中他是如何做出一系列重大決策的。

保爾森將雷曼倒閉歸咎于英國方面的“背叛”，但是從索爾金的記述來看，美國方面，包括保爾森在內(nèi)，也并未做出最大的努力——當時華盛頓沒有提出明確的政府擔保條款以緩解英國方面的憂慮，以致巴克萊無法獲批收購雷曼，最終導致雷曼不得不宣布破產(chǎn)。

作為前財長，保爾森也記述了金融危機中各國所持的態(tài)度以及美國政局的變化。相對保爾森來說，索爾金在政治維度上的記述相對不足，在政治高度的把握上與保爾森也難以并駕齊驅(qū)。保爾森在經(jīng)濟危機中力挽狂瀾的頭號主角地位不容置疑。然而索爾金的確更加全面翔實地記錄了危機中的幕后故事，為我們提供了一個不同的獨特視角，當然也包括觀察處在危機中心的保爾森的不同角度。

索爾金以探究此次金融危機的來龍去脈為動機，進行調(diào)查寫作，書中記述了眾多案例，讓人們了解在最為紛繁無序、動蕩不安的特殊歷史時期，面對最為錯綜復雜的經(jīng)濟政治形勢如何進行組織決策以渡過難關(guān)。這為如何處理市場崩潰和流動性突然消失，提供了詳盡的說明和注釋。

索爾金在書中通過介紹米爾頓·弗里德曼和安娜·J·施瓦茨《美國貨幣史1867-1960》一書中的觀點，間接評價了大蕭條時期政策舉措的失當，引導人們思考危機中適當貨幣政策舉措的應有之意，而危機中私人部門和公共部門眾多決策者的功過則留待后人評說。

我認為索爾金的貢獻不僅局限于對美國金融體系的反思，他的成果對我們探討中國的大而不倒問題也有著重要的借鑒意義。與美國金融體系中的過度創(chuàng)新不同，中國的金融體系，面臨創(chuàng)新不足的問題，同時也面臨監(jiān)管滯后等美國同樣存在的問題。《大而不倒》一書對這些制度安排和監(jiān)管理念的問題進行了探討。這為我們進一步發(fā)展市場經(jīng)濟，提供了一些重要的經(jīng)驗教訓。

索爾金認為最大的教訓是:其實我們會犯錯誤。對于此點我深表贊同。金融過度自由與金融過度管制都是不可取的，因為無論是市場還是政府都可能會犯錯。我們只能幾害相權(quán)取其輕，吸取教訓，避免更大損失的發(fā)生。

伽利略曾說過:“所有的真理一旦被發(fā)現(xiàn)，都很容易理解。關(guān)鍵是要發(fā)現(xiàn)它。”我想，索爾金已有所發(fā)現(xiàn)，并為我們和后來者如何摸清這段錯綜復雜的歷史道路描繪了一幅精確的地圖。

《大而不倒》，(美) 安德魯·羅斯·索爾金著，巴曙松、陳劍等譯，中國人民大學出版社2010年9月出版

作者為國務院發(fā)展研究中心金融研究所副所長