對(duì)沖基金經(jīng)理肯米勒離任

最近大家都看到，對(duì)沖基金業(yè)者有所退避，有些甚至退下火線。Citadel的肯尼斯·格里芬(Ken Griffin)考慮降低收費(fèi)，而前索羅斯基金經(jīng)理人Duquesne公司的德魯·肯米勒(Stan Druckenmiller)甚至退隱江湖，打算打高爾夫球去。

但他的離任及格里芬先生考慮降低收費(fèi)，并非個(gè)人軼事那么簡單。這兩件事反映了資本市場大趨勢:近十多年來，泛濫的廉價(jià)資金刺激資產(chǎn)價(jià)格膨脹至不可持續(xù)的高位，令我們先后經(jīng)歷網(wǎng)絡(luò)股及房地產(chǎn)泡沫，而這一切因2008年的流動(dòng)資金危機(jī)而告終。當(dāng)然，近25年來，廉價(jià)的流動(dòng)資金還驅(qū)動(dòng)了許多其他成功的業(yè)務(wù)模式:住宅、商用地產(chǎn)、投資銀行，還有投資管理業(yè)——但這一切的終點(diǎn)，如今像是一個(gè)半永久的休息站，而不是一條高速公路。

新常態(tài)(New Normal)有新規(guī)則。大環(huán)境一度刺激資產(chǎn)價(jià)格膨脹，有利金融炒作而非實(shí)業(yè)投資，但這情況已如明日黃花。提高杠桿、解除管制的日子已結(jié)束，如今我們已進(jìn)入恰恰相反的階段。

新、舊交替之際，無論從哪一種角度看，確鑿無疑的事實(shí)是:未來的投資回報(bào)將遠(yuǎn)低于歷史平均水平。昔日肯米勒、索羅斯或格里芬在高杠桿協(xié)助下，可賺得兩位數(shù)的回報(bào);如今對(duì)沖基金業(yè)者降低了杠桿，而且各類資產(chǎn)的收益率也顯著降低，他們因此很可能只能接受未來僅達(dá)較高的單位數(shù)字的回報(bào)。

長期而言，“市場”可為投資者帶來神奇的高單位數(shù)字回報(bào)率。另一方面，債券投資者若認(rèn)為，目前2%至3%的孳息率水平可復(fù)制出過去25年亮麗豐厚的資本增值回報(bào)，那他們一定沒去過日本。……