不期而至的加息

中國人民銀行在10月19日宣布加息。加息的時機出乎很多市場人士預料。

市場對這不期而至的加息有多種解讀。鑒于加息的時機選在統計局公布三季度數據的前兩天，一個最直接的原因可能是，三季度的經濟增長和9月的通脹數據雙雙超預期，使政策高層對經濟的內在增長動力心中有底，從而凸顯了另一政策目標的重要性:即管理通脹預期。加息是管理通脹預期的有效手段。

雖然，這樣的理解被隨后公布的統計數據證實，9月CPI同比上漲3.6%，但仍然有若干相關問題值得思考。

首先，為什么同時提高存款利率和貸款利率，即“對稱性”加息。雖然嚴格地說，存款和貸款利率的升幅不完全一樣，總體上看，這次加息應視為是對稱性的。如果管理通脹預期是加息的最主要目標，一個關鍵問題是，通脹預期主要來自哪里?是近來恢復升勢的食品價格，還是持續攀升的房地產價格?

后者顯然起到更主要作用。換個角度，如果消費者價格通脹掉頭向下，同時房地產價格仍然倔強地上揚，民眾的通脹預期是否會很快消退?顯然不會。

通過加息管理房地產價格通脹預期，僅僅提高存款利率是不夠的。畢竟大多數購房者是通過按揭貸款買房，對于購房者，其邊際資金成本是貸款利率不是存款利率。因此，提高貸款利率，有助于緩解比居民儲蓄存款負利率更嚴重的按揭貸款負利率現象。

其次，這是否意味著中國從此進入了一個加息周期，即未來幾個季度內將出現連續數次加息。……