股指期貨操縱論不成立

股指期貨對現貨市場影響是結構性的，而非方向性的。

>>林義相:天相投資顧問有限公司董事長，兼任中國證券業協會副會長、中國證券業協會證券分析師委員會主任、亞洲證券分析師聯合會執行理事。

國際經驗表明，股指期貨是平抑市場波動，化解單邊市場行情最成熟、最有效的工具。但由于中國的滬深300指數期貨自2010年4月16日上市以來，恰逢A股市場遭遇一波深幅調整，滬深300指數下跌的起始時間與滬深300股指期貨上市交易的時間如此吻合，很多投資者不禁懷疑，是否是股指期貨的做空機制導致了這波股指的深幅調整?對此，天相投資顧問有限公司董事長林義相表示，雖然股指期貨做空會在一定程度上帶動現貨市場向下走，但是這種影響非常有限。

“大盤4月中旬的下跌和7月的小幅反彈，股指期貨不是主要原因，沒有股指期貨，它該跌還是跌，該反彈還是要反彈。據我分析，這次大盤下跌主要是整個宏觀經濟增勢減速以及嚴格的房地產調整所造成的，與股指期貨沒有多大關系?！绷至x相稱。

在林義相看來，股指期貨對現貨市場影響是結構性的，而非方向性的。他分析稱，首先，股指期貨的基本功能是價格發現和套期保值，交易所內的買賣雙方根據各自掌握的信息進行預測評估，并進行公開競價交易來決定股指期貨的價格，這個過程就是股指期貨價格發現。投資者可以在股指期貨市場進行與現貨頭寸方向相反、價值量合適、日期相近的交易，以期貨市場的損益對沖現貨市場的損益，這個過程便是套期保值。從兩者的運行機理來看，都不會對宏觀經濟的基本面產生重大影響。其次，從世界主要國家和地區推出股指期貨的經驗來看，股指長期趨勢也沒有因為股指期貨上市而改變，指數的趨勢仍可以從宏觀經濟增長、利率、匯率等基本因素得到合理的解釋。

“出乎我意料的是，股指期貨正式上市運行僅3個多月，不僅市場運行平穩，交易活躍，而且參與者的水平也比較高?！绷至x相稱。

中金所數據顯示，從4月16日上線交易至7月24日，股指期貨正式上市100天，71個交易日里，總成交量為1.84千萬手(按單邊計算)，總成交金額達到15.3萬億元(按單邊計算)。

衡量一個股指期貨市場是否成熟，主要看它的期限價差，目前，我國股指期貨的期現貨價格波動的擬合度非常高，基差率基本上保持在正負2%之間，已經達到世界成熟市場的水平。而且交割非常平穩，人們之前比較擔心的交割日效應也并未出現。

然而，目前的交易絕大多數來自散戶，基金、券商等機構投資者尚未進入期指市場交易。面對正在躍躍欲試、積極備戰的機構投資者，市場再度掀起了一股“機構操縱論”。

業內多位專家表示，“機構操縱論”是個“偽命題”。從國際實踐看，從未發現股指期貨被某一資金成功操縱。因為股指期貨交易既不像股票發行有一定限額，也不像商品期貨受現貨數量約束，只要市場上有人看多，有人看空，就可以無限制成交，很難有資金量大到可以操縱股指期貨。

林義相表示，我國對機構投資者的監管非常嚴格，這些機構要不就是國有企業，要不就是代客理財，他們從操縱股指期貨中謀求利潤所得和所冒風險并不對稱?！皣夂芏嗳耸菫榱怂嚼瑖鴥然鸸静粫プ觯驗橘嵙隋X也不全是他自己的?！睋私?，繼證監會放行基金專戶參與股指期貨投資后，近日證監會又加快了對基金專戶參與股指期貨產品的審批速度。

林義相稱，“現在股指期貨只是剛剛開始，得益于后發優勢，目前市場運行比較成熟穩定，沒出現什么太大問題。但是，我個人感覺，中金所還是比較保守，各種交易還有很多限制，這個市場的潛力還沒有真正發揮出來?！?/p>