歐洲銀行業有多健康?

　　未來幾個月，歐洲央行將必須決定是否延長另一個在12月份到期的貸款，是否繼續充分滿足銀行對流動資金的需求?
　　近期歐元區主要金融壓力指標的變動表明，銀行業面臨的問題仍舊很嚴重。尤其是隨著7月23日歐洲銀行壓力測試結果的公布，在最初的收窄之后，主權債券利差在近幾周逐漸走闊。希臘利差如今已達到自5月底以來的最大值——超過800個基點。西班牙和愛爾蘭日前也高于壓力測試之前。
　　這些利差的走闊不僅僅涉及歐元區周邊國家較高的債券收益，電包括德國的較低收益的債券，這表明歐元區內“安全投資轉移”(flight toquality)會繼續進行。盡管公布了一系列強勁的經濟數據，德國10年期債券收益自公布壓力測試后下跌30多個基點，僅為2.5％，30年期債券也幾乎下滑40個基點，僅低于3％。
　　壓力測試表明，銀行業狀況要好于過去的擔憂——只有少數銀行沒能通過測驗，需要增加額外資本的歐洲銀行數量相對較小。雖然測試被廣泛批評過于寬松，但是直到最近，大家認為歐洲當局可能已經可以稍稍松一口氣，整體而言，壓力測試對金融市場而言起到了穩定的作用。然而，在測驗之后募集的超過9％的銀行股份已經放棄了大部分由測試被認知為穩定因素所帶來的大部分收益。
　　關于銀行業真實的健康狀況，尤其是歐元區周邊國家的銀行的另一些令人擔憂的險象來自資本流和歐洲央行借貸。在一季度國際清算銀行(BIS)數據顯示歐洲的銀行削減了與西班牙、葡萄牙、愛爾蘭和希臘的達1300億美元風險敞口，——其中最大份額來自西班牙，見圖1。資金的抽走很可能已經在第二季度有所加快，因為對希臘違約和西班牙銀行的健康程度的擔憂達到了頂峰。
　　外國信用額度的抽走將增加受到影響的國家銀行業的壓力。由于經濟衰退的深度，這些銀行已經與壞賬的急劇增長斗爭日久。因此，這些銀行已經不斷地向歐洲央行融資。二季度，歐洲央行在西班牙、葡萄牙、愛爾蘭和希臘等國銀行的貸款已經增長了1100億歐元，達到3550億歐元(其中增長最快的是西班牙)，見圖2。7月份歐洲央行的借貸進一步增長，尤其是對葡萄牙的貸款。這些國家銀行業對歐洲央行的較高的依賴水平表明，要想金融體系“正常”，還需要很長時間。歐洲央行為希臘的銀行資產籌集了超過15％的資金，葡萄牙和愛爾蘭銀行資產的5％～7％，西班牙的4％。
　　愛爾蘭銀行業近期的發展證實了其銀行業面臨的困難猶存。由于愛爾蘭住房市場的內部崩潰，愛爾蘭銀行的房貸損失大幅增長，對本國銀行業救助成本的估計已進一步增長：僅盎格魯一愛爾蘭銀行預計就需要250億歐元，愛爾蘭全國所需資金的估計也在增加。目前預計對整個國家金融機構的救助成本總計已達到GDP的20％。
　　銀行業出現的問題并不僅僅局限于“周邊國家”。歐洲央行7月份的借貸調查顯示，歐元區銀行對企業緊縮信貸標準的速度達到了自2009年第三季度以來的最快速度。銀行業表示市場融資準入的減少，流動資金頭寸的惡化，以及抵押面臨的更大風險是的主要原因。美國和英國的銀行根據它們最新的銀行借貸調查，反而放寬了對企業的信貸標準。這些結果表明，今年初出現的金融風暴(指希臘主權債務危機)對歐元區銀行的決策產生了非常實際的影響，這可能回過來又以限制信貸和更高的借貸成本的方式來影響實體經濟。
　　這樣的發展將增加歐元區經濟增長已有的下跌風險，尤其是那些弱小國家。增長再次放緩將對不良貸款的增長帶來再次回升的風險。鑒于該地區銀行較高的負債產權比率，歐元區的問題尤其嚴重。歐元區銀行2009年處于中間水平的負債產權比率(總資產/資本)也超過了30倍，盡管在美國已下降到只有20倍——還不到2008年水平的一半。
　　
　　歐元區金融業面臨的另一個風險來自歐元區國家對較弱成員國的支持難以為續的可能性。5月份對希臘和其他周邊國家數十億歐元的支持計劃當然有助于減輕周邊國家的壓力，但是近期此計劃背后的政治支持已顯示出了崩潰的跡象。上周，斯洛伐克議會議員投票幾乎一致同意地拒絕支付其對希臘救助資金的份額。如果周邊國家金融狀況繼續惡化，這個問題可能蔓延至其他國家，將實際上要求支付5月達成的7500億歐元救助計劃的份額——而不是簡單地承諾這些款項——的成員國的“前景”拉近了。
　　鑒于所有這些風險，歐洲央行的立場對歐元區金融業未來發展仍舊是至關重要的。歐洲央行近期的行動已經表明它對銀行業的前景看法相對樂觀。6月底，在西班牙銀行一片反對聲中，歐洲央行拒絕對銀行業1年期貸款的續約，并且自此降低了其約9％左右的資產負債表。歐洲央行主要官員中也有一些強硬的態度。與這形成鮮明對比的是，美聯儲最近決定將其資產負債表維持在目前的水平，以作為一項保險政策來應對經濟出現再次的放緩，見圖3。
　　未來幾個月，歐洲央行將必須決定是否延長另一個在12月份到期的貸款，是否繼續充分滿足銀行對流動資金的需求——歐洲央行曾承諾到10月份會一直這樣做。歐洲央行是將寧可過于謹慎，并將對銀行的借貸寬松繼續延長到2010年，還是將繼續采取近期的強硬路線呢?在后一種情況下，歐洲央行將面臨重蹈其2008年中期的錯誤的風險，在2008年中期金融風暴集中在雷曼兄弟崩潰之前，歐洲央行在短期內上調利率，導致歐洲陷入了自20世紀30年代以來最嚴重的經濟衰退之