如何保衛自己的財富

近年來，人民幣匯率一直是世人關注的焦點。最近，人們又在熱議所謂的“匯率戰”，甚至有人謂之“貨幣戰”！那么，究竟什么是“匯率戰”？匯率變化會產生哪些影響？如何才能保衛我們自己的財富不縮水？我們不妨從頭說起……

#61562;揭開匯率的神秘面紗

匯率是本幣與外幣之間交換的比例，或者說本幣與外幣交換的價格。這個交換的比例如何確定呢？一個直觀的想法是讓在兩個國家用不同貨幣表示的同一種商品維持同樣的價格，由此計算出兩種貨幣的交換比例就是匯率。舉一個例子，在中國的麥當勞，一個吉士漢堡（cheeseburger）的價格是6元人民幣，而在美國的價格是1美元（實際上，在美國吉士漢堡稅前價格是99美分，加上消費稅后是1.08美元，為了方便，此處假設是1美元）。如果依據麥當勞的吉士漢堡來確定人民幣和美元之間的匯率，則應該是1美元兌6元人民幣。這種方法簡單明了，在經濟學上稱之為一價定律（law of one price），意指匯率應該確定在同一種商品在兩個國家按照相同價格出售的水平上。

一價定律面臨的一個主要困難是現實的經濟生活中商品種類數不勝數，究竟以哪一種商品作為匯率確定的標準呢？比如，在中國，普通男士理發10元人民幣一般就可以實現，而在美國，可能需要10美元或更多（在我訪問的美國德克薩斯州的一個小鎮上，最便宜的一個越南人開的理發店的價格是9美元，還要加上2美元的小費，合計是11美元）。那么，根據理發確定的人民幣兌美元的匯率應該是1美元兌1元人民幣。這樣，按照吉士漢堡和理發確定的人民幣兌美元的匯率完全不同。由于一價定律出現的困難，經濟學家找到一種辦法，將一價定律用于從眾多商品中抽象出的一般物價水平上。舉一個例子，假設有A、B兩個國家的兩種貨幣，在某一個初始水平上，兩種貨幣確定了一個匯率水平，當A國的物價水平上升，而B國的物價水平不變時，A國貨幣的購買力下降，要買到同樣的商品，A國的價格上升，B國的價格不變，根據一價定律，A國的貨幣將要貶值，匯率隨之波動。在經濟學上，根據貨幣的購買力來確定匯率水平的理論又被稱之為購買力平價理論。

上述是關于匯率長期決定的理論，那么，匯率是如何變動的呢？事實上，任何一個導致對國內生產的商品需求上升的因素都會引起匯率上升（升值），任何一個引起對國內商品需求下降的因素都會導致匯率下降（貶值）。原因是在國際市場上，對國內商品需求的增加，會引起對該國貨幣的需求增加，在其他因素不變的情況下，該國貨幣就要升值。根據這一原理，我們可以知道，當一個國家勞動生產率提高時，商品的生產成本下降，價格隨之下降，需求上升，則該國的貨幣將要升值。其他很多因素對匯率的影響，我們都可以依據上述原理進行分析。

#61562;匯率是一只“魔手”

明白了匯率的決定和影響因素之后，我們要進一步思考，匯率的變動會對經濟產生什么樣的影響？這需要從微觀企業和家庭層面分別說明。

從生產企業的角度來看，匯率變動影響的是產品銷售到國外的價格。比如，一個中國企業生產美國小朋友非常喜歡的玩具——蜘蛛俠的成本是10元，加上合理的利潤是12元，忽略運輸成本和相關的交易費用，假設美元兌人民幣的匯率是1美元兌6元人民幣，那么這個蜘蛛俠玩具在美國出售的價格是2美元。如果由于某些原因，美元兌人民幣的匯率變成了1美元兌5元人民幣，假設這個企業在中國的生產成本并沒有發生任何變化，價格仍然是12元人民幣，那么蜘蛛俠玩具賣到美國的價格就應該按照新的匯率結算，變成了2.4美元。蜘蛛俠玩具的價格從2美元上漲到2.4美元，上漲了20%，這不是由于這家中國玩具企業的生產活動有任何變動所致，而僅僅是由于匯率的波動所致。

大家一定在想，價格上漲難道對出口企業不是一件好事嗎？一方面，如果銷售同樣的數量，這家企業可以換回更多的美元，似乎也確是一件好事。但是，如果這家企業要把銷售獲得的美元兌換成人民幣，仍然只能得到每件玩具12元的價格。美元價格的高低對這家企業最終換回的人民幣數量是沒有差異的。另一方面，匯率的波動還會影響到企業出口商品的數量。在前面的例子中，由于匯率的波動，蜘蛛俠玩具的價格從2美元上升到2.4美元，價格上漲了20%。我們知道，經濟學中有一個基本的定律——需求定律，根據需求定律，在其他因素不變的條件下，商品價格的上升將導致社會對該商品的需求數量下降。因此，匯率波動導致的商品價格上升不但不會讓企業獲得更多的利潤，反而會減少企業在國外的訂單。而國外訂單減少，企業的產品就會滯銷，嚴重的更會導致企業減產、轉產、停產，甚至破產！其實，這就是近幾年發生在我國很多外向型企業身上的真實故事。

從消費者家庭的角度來看，匯率變動的影響可以從兩個方面分析。一方面，匯率的上升會降低家庭消費國外產品的成本。比如，現在很多家庭把孩子送到美國去讀書，按照目前美國大學的學費和生活費標準，大概一年的費用總計在4萬美元左右。按照1美元兌6元人民幣的匯率水平，小孩子一年的花費是24萬人民幣；如果匯率變為1美元兌5元人民幣，則一年的費用降低為20萬人民幣，節約了4萬元人民幣。所以，當一國貨幣升值時，出國留學、出國旅游、出國置產，以及對進口商品的需求等都可能增加。另一方面，消費者往往同時又是生產要素的提供者，他們總是在某個行業工作獲得收入。當人民幣升值時，前面談到，由于出售到國外的產品價格上升，這些企業出口商品的數量可能下降，就會出現減產、轉產、停產，甚至破產，則企業提供的就業崗位就要減少，許多家庭就面臨著失業的風險。此外，由于進口商品的價格變得相對便宜，當消費者同時可選擇國內和國外生產的同一類可以互相替代的商品時，又可能轉向價格相對低廉的國外商品。這會進一步減少對國內商品的需求，從而引起國內企業減產、轉產、停產，甚至破產。由此又會引發更多的失業，導致家庭的收入下降，生活水平下降。

#61562;如何保衛自己的財富不縮水

正是由于一國貨幣升值可能對生產者和消費者造成潛在的負面影響，許多國家，尤其是在國內經濟不景氣或政治環境不利的情況下，往往致力于推動本國貨幣一定程度的貶值，以期緩解國內經濟面臨的壓力。自2008年全球性金融風暴以來，美國的失業率一直居高不下，最近幾個月始終徘徊在10%左右，面臨較大壓力的奧巴馬總統希望通過貶值美元，施壓別國貨幣升值的方式緩解這些壓力。所以，美國的“量化寬松貨幣政策”也是在這一背景下應運而生的。“量化寬松貨幣政策”實質是通過有預期的美元貨幣供給增加，降低美元的匯率，促使美元貶值，以應對美國的貿易逆差。

但是，這一政策是否能夠奏效，人們還拭目以待。到過美國的朋友都有這樣的經歷，在美國的很多商場，其實很難發現美國本土生產的商品，美國的商品大量都是從別國進口的。即使美元兌人民幣確實貶值了，美國從中國進口的商品減少了，但是美國仍然不可能自己生產這些勞動力密集型的商品，仍然會從其它國家，比如越南、馬來西亞、印度尼西亞、菲律賓等進口廉價的商品，美國巨額的貿易逆差仍然不可能從根本上改變。對美國而言，比較可行的辦法是應盡早放松對產品出口，尤其是高科技產品出口的限制，努力促進這些商品的出口，從而在一定程度上平衡國際貿易。如果“量化寬松貨幣政策”奏效，中國金融市場受到的影響取決于我們的貨幣政策。如果中國的貨幣政策方向不變，則人民幣匯率可能走高，人民幣將要升值。

在這種情況下，普通民眾的“財富保衛戰”怎么展開呢？一般來說，房產、商品等資產的價格會上升，實物資產投資回報率會比較高。如果中國實行緊縮的貨幣政策，比如加息，則可能導致人民幣的回報上升，人民幣兌美元加速升值，實物資產的吸引力會進一步增加。如果未來中國也實行寬松的貨幣政策，則資產市場走勢未必明朗。當然，由于經濟體系中貨幣供給增多，金融體系流動性過剩，股票、債券等金融資產價值上升的可能性較大。

不過，金融市場永遠充滿不確定性，金融資產的價格服從一個完全隨機的分布。但這正是金融市場的魅力——她讓人永遠充滿幻想和遺憾！（作者單位：西南財經大學金融學院）