中鋁聯姻力拓失敗的原因及經驗教訓

劉 彬

世界第三大礦業公司力拓2009年6月5日宣布,力拓集團董事會已撤銷對2009年2月宣布的與中國鋁業公司195億美元交易的推薦,并將依據雙方簽署的合作與執行協議向中鋁支付1.95億美元的分手費。同時,力拓宣布計劃與世界第一大礦業公司必和必拓在西澳大利亞建立鐵礦石合資企業。至此,曾創下中國企業海外投資之最的中鋁聯姻力拓事件以力拓單方面毀約而終結,在國際上轟動一時。

回顧此次中鋁聯姻力拓事件始末,隨著國際金融危機的進一步深入,力拓又面臨即將到期債務的償還壓力,原本中鋁的“雪中送炭”最終換來的卻是力拓的“背信棄義”,這給我國企業的海外投資帶來了一定的負面影響。

一、中鋁力拓聯姻失敗背后的政治和經濟原因

(一)經濟方面的因素

1.力拓股價上升使得其面臨的經濟困境得到很大緩解。如果要用一句成語來描述力拓的行為,“過河拆橋”再合適不過。當初力拓董事長甚至是急于求得中鋁注資的,因為在金融危機的沖擊下,鐵礦石價格暴跌,2008年下半年開始,力拓股價一路下滑,在12月份跌至谷底,加上國際上對鐵礦石的需求因金融危機的影響而下降,力拓的經營業績大幅下滑。此外,力拓急需資金償還2009年10月到期的89億美元債務,其到2010年到期的債務高達387億美元,籌集這么多的償債資金,在金融危機的環境下是不可能完成的任務,中國資金對力拓來說幾乎是“唯一”的救命稻草。

但力拓股東自己也沒想到,金融市場反轉得如此之快,短短幾個月力拓股價升幅70%,這又主要得益于中鋁注資力拓的利好消息的影響,二月以后力拓股票大幅度上揚;加之鐵礦石等大宗商品市場也大幅回暖,用力拓董事會主席的話來說就是“金融市場已顯著改善……使得與中鋁交易條款的價值顯著下降”。然而,正是中鋁注資195億美元的交易,在危機中給了力拓相關各方信心,無疑對力拓走出危機起了重大支撐作用。但 “危機的河流”既然已經渡過,現在就有了拆除中鋁這座橋的“利益誘惑”了。

2.必和必拓背后“暗箱操作”也起到推波助瀾的作用。雖然去年必和必拓放棄收購力拓,但其始終沒有放棄和力拓的合作,尤其在中鋁宣布注資力拓后,必和必拓從背后正式浮出了水面。一直以來必和必拓都在說服力拓放棄與中鋁的交易,最大的理由顯得頗有說服力,又駭人聽聞,“中鋁是一家中國政府控制的國有企業,其又是客戶,又是所有者,這樣對于今后的交易是最大的隱患”。

必和必拓顯然是最大的贏家。早在去年開始收購力拓之初,最為看重的就是力拓的鐵礦石業務,鐵礦石不僅是力拓的核心業務,而且“兩拓”在西澳都擁有鐵路、碼頭,雙方的鐵礦石業務一旦聯合,協同效應不可估量。

(二)政治方面的因素

1.“中國威脅論”和冷戰思維的影響。由于政治信仰和經濟制度的不同,加上中國經濟改革開放30多年來的高速發展,中國威脅論在西方世界有很大的市場,加上冷戰思維的作祟,中國企業海外并購一直都困難重重,受到不公正的政治歧視。此次中鋁注資力拓失敗后,澳大利亞一位分析家指出,與其說中鋁注資力拓交易的失敗是市場博弈的輸家,還不如說是“冷戰”思維新形式的犧牲品。盡管澳大利亞總理陸克文表示,這次力拓解除協議完全是“商業行為”,與政府壓力無關,但澳一些人士顯然已把中鋁注資力拓上升到澳國家利益受到侵害的政治高度。

2.地緣政治的影響。歐美“正統”觀點認為,歐美始終是世界的核心。在全球化的浪潮下,歐美利益軸心通過生產、貿易和投資的國際化獲取最大的利益,他們通過控制技術和營銷網絡,將中國等新興市場經濟體壓制在“微笑曲線”低端,又通過國際貨幣體系和發達的金融市場,將中東資源國和亞洲加工經濟體的盈余美元回流購買其債券和金融衍生品,但就是不允許這些盈余美元收購他們的跨國公司和戰略資源。無怪乎中國企業這幾年在“走出去”的過程中荊棘遍地,先有中海油收購優尼科被美國否決,現在是中鋁在危機中幫助力拓卻終遭“過河拆橋”。而他們以所謂中國國有企業為理由來反對,不過是個幌子而已。比如,德國政府歡迎加拿大的麥格納收購通用在德國的子公司歐寶,但對中國北京汽車的收購意向則從一開始就予以排除。

3.澳大利亞國家定位和發展戰略選擇之爭的因素。中鋁注資力拓的新聞始終是澳大利亞媒體的頭條新聞,引起了廣泛的爭論,在某些政客眼里,中鋁的注資就是洪水猛獸來襲。這與澳大利亞的自身定位有關,長期以來,有關澳大利亞應當將自己定位為什么國家——首先是一個盎格魯-撒克遜西方國家,抑或一個亞太國家是一個政治敏感而又模糊的話題。

假如澳大利亞可以完全獨立地做出抉擇,那么這場中資風波也許不至于發展到如此嚴重的地步;不幸的是,某些國家、某些勢力企圖將澳大利亞綁在自己的戰車上,他們為此煽風點火,令這場風波一再升級。本來,澳大利亞與中國經貿關系發展迅速,且其基礎設施優越,能夠為我國提供大量所需資源,又正在與我國談判區域自由貿易協定。但是,某些勢力多年來一直企圖組織“遏制中國”的陣營,而要更好地實施這一戰略,他們需要澳大利亞作為南太平洋的“超級航空母艦”;另外,澳大利亞國內也有些勢力主張與美英綁在一起。

三、中鋁力拓聯姻失敗的影響與經驗教訓

(一)影響

1.鐵礦石市場壟斷將加劇。力拓拒絕中鋁的同時,與必和必拓加強合作,組建西澳鐵礦石合資公司。這將使國際鐵礦石資源更加趨于壟斷,應引起中國相關企業的高度警惕。全球三大鐵礦石生產企業中,力拓與必和必拓分別位居第二、第三位。全球鐵礦石海運量的70%就集中在力拓、必和必拓與巴西淡水河谷公司手中,高度壟斷的鐵礦石供應格局,使礦山企業相對下游鋼鐵企業明顯處于強勢地位,并使這個行業的利潤大幅向上游資源企業傾斜。即便是2009年全球鋼鐵行業普遍虧損的情況下,礦山企業依然有豐厚的利潤。

力拓西澳鐵礦石2008年產量達1.5億多噸,必和必拓達1.1億多噸,如果二者合并,其年產量將達2.7億噸,兩家公司都有繼續在西澳擴大產能的計劃并已實施。據統計,兩家公司出口的鐵礦石占澳大利亞出口總量的81%。世界第二和第三大鐵礦石供應商的合并使國際海運鐵礦石主要供應商由三家變兩家,壟斷的格局進一步加劇,且合資公司的產量與世界第一鐵礦石供應商巴西淡水河谷3.4億噸的產量相差不多。

中國去年進口鐵礦石4.43億噸,其中澳大利亞礦占34%,力拓、必和必拓兩家公司出口中國達1.5億噸,超過了淡水河谷出口中國的1億噸,兩家公司合資后在中國的市場份額將占三分之一,這對中國未來的鐵礦石進口將會造成嚴重影響,受到的高價訛詐將會越來越多。

2.我國企業面臨的海外并購之路將會更加崎嶇。與中海油并購尤尼科不同,此次中鋁注資力拓已近水到渠成,最后是力拓的單方面毀約,這為我國企業的海外并購打開了“潘多拉之盒”,其影響是明顯的,企業可以迫于政治經濟方面的壓力,不惜犧牲企業信譽而違約。這將意味著我國企業的海外并購之路將會異常崎嶇。

(二)經驗教訓

1.更準確地評估在西方國家投資的政治性風險。特別是在很多國家,當經貿往來規模小的時候,談不上政治性風險;一旦規模大了,政治性風險就會浮出水面。

2.要實施反周期策略,因為在行情低谷時期東道國政府和民間抵觸心理較小,要價也低。此次中鋁介入的時機很好,就是初級產品市場行情回升太快對注資計劃構成了干擾。

3.充分利用東道國地方政府對中國投資的歡迎。在中鋁增持力拓交易中,澳大利亞礦區所在地政府(包括西澳洲和昆士蘭州)普遍持歡迎態度,充分發揮他們的作用,有助于降低我們的政治性風險。

4.必須改善企業的行為方式,以免加大政治性風險。2009年,中鋁增持力拓交易宣布于2月12日;中國五礦收購OZ礦業宣布于2月16日;華菱鋼鐵收購FMG宣布于2月24日……中國企業在短期內扎堆涌向澳大利亞,過分引人注目,加大了我方的政治性風險,我國以后需要以此為戒,加強協調。

(三)應對策略

1.深入實施大企業戰略,培養具有國際競爭力的巨型企業。大型企業是實施走出去戰略的主要力量,目前來看,我國實施的大企業戰略已初見成效,出現了一批初具規模的大企業,但與世界500強企業相比,現階段我國企業無論是在經營規模、盈利水平、資產回報率還是在國際化程度等方面仍然十分落后。中國企業需以世界頂級企業為目標,在發展中培養核心競爭力,不斷提升自身實力。

2.加強政府的協調與引導,改進政府對企業海外并購的管理和立法工作。政府應以“商業外交”思維來對待海外并購,通過法規、政策、措施等對企業的海外并購活動從宏觀上加以引導、協調、監督、管理和扶持,使海外并購能夠得以順利、平穩、持續地發展。

3.完善金融市場,拓展海外并購企業的融資渠道。我國企業現有的間接融資和直接融資渠道不多,企業融資能力不強,無法給我國企業海外并購提供有力的支持,因此必須采取措施拓展企業融資渠道,提高企業融資能力。

4.積極培育和利用中介機構,為企業海外并購提供有效的服務。當前重點是要培育投資銀行、會計事務所、律師事務所、資信評估機構以及跨國并購信息咨詢中心等機構,為企業海外并購的事前咨詢、并購方案設計、并購融資以及并購后的整合提供智力和財力支持。

5.注重人才培養,確保海外并購的智力需求。例如,在企業內部選拔一批具有發展潛力的人才,通過各種形式的培訓,使其成長為國際化人才;整合全球人才資源,實施海外企業人才本土化策略,大膽聘用當地適用人才;吸引我國留學人才,企業可制定優惠的政策,積極引進合適的人才;在國內重點高校開設相關專業,培養相關人才。

6.加強政府公關,避免東道國的政治化責問。在并購之前,要充分了解當地政府的政策和法律,避免與其政策發生沖突,并使并購目的與當地政府的意圖相吻合,如發展經濟、保證就業、綠色環保及展示政府政績等;并購過程中,要做好政府公關,與東道國政府保持良好的溝通,獲得他們的支持與配合。

(作者單位:天津創業環保集團股份有限公司)