我國保險公司經濟資本管理的運用研究

○沈卓君 許學軍 （上海理工大學管理學院 上海 200090）

一、引言

2008年經濟危機以來，國內的保險公司，作為金融業的重要組成部分，雖然未像西方發達國家的保險公司受到較大沖擊，但是其影響卻是不容忽視的。2008年我國保險業保費收入為9784.1億元，比2007年增長39.1%，是2002年以來增長最快的一年。2008年末，保險業總資產3.3萬億元，較年初增長15.2%；保險資金運用余額3.1萬億元，較年初增長14.3%。在業務規模快速增長的同時，投資收益率卻顯著下降。2007年保險業整體投資收益率達到10.9%，而2008年保險業投資收益率卻不到5%。提高資本收益率已經成為保險公司的首要任務。

目前，國內保險公司的風險管理主要遵照監管機構的要求，以償付能力為核心，即要求保險公司保持足夠的償付能力，以保障被保險人的利益。這種風險管理方法僅以過去的經驗和歷史數據來衡量償付能力，并不能反映每項業務的特有風險，更不能反映未來新形勢下的發展變化。例如在目前流行的萬能壽險等新產品中，風險資本因子就無法真實地反映其中隱含的選擇權等風險。

由此可見，僅以償付能力作為風險管理的目標，一方面，不能全面反映保險公司所面臨的全部風險；另一方面也達不到監管機構保障被保險人利益的目的。因此，隨著金融混業經營的發展，國際上許多大型保險、銀行金融集團為更好地管理經營企業，探索研究了一種新型的風險評估方法，并逐步將這種經濟資本體系應用于全面管理。

二、理論綜述及模型構建

經濟資本是基于全部風險之上的資本，是一種虛擬的資本。它綜合了以VaR為主的風險管理研究，遵照巴塞爾新資本協議和歐盟償付能力Ⅱ的要求發展起來的整套風險管理體系。

1、理論綜述

20世紀70年代信孚銀行（Trust Bank）研究團隊開發了RAROC（Risk adjusted Return on Capital）方法，蘊含了風險需要資本覆蓋的思想，被認為是經濟資本體系的雛形。信孚銀行RAROC的分母即經濟資本，等于一定置信水平下貸款未來市場價值的最大不利變化，是通過久期和風險升水來計算的。這種計算經濟資本的方法類似于后來出現VaR（Value at Risk）思想，資本同時覆蓋了非預期損失和預期損失。Lam James（2001）認為經濟資本和RAROC可以向下延伸到具體產品和消費者層而進行盈利性和定價分析，用于對新產品的定價和做出交易決策。經濟資本和RAROC為風險轉移提供了好的構架，在執行風險轉移策略時，經濟資本包含了較少的預期損失和損失波動性。

經濟資本最早起源于商業銀行對風險的管理，德意志銀行最早使用了經濟資本的計算方式，最初主要用于計算資本的抵押交易風險，其目的是為了減少賭博風險。隨后經濟資本在銀行業得到了廣泛的應用，證實了其在風險管理和資本管理具有顯著的管理成效。同時，它也體現了巴塞爾新資本協議的“內部模型法”。隨著金融混業的發展，經濟資本的運用也推廣到保險業。AXA集團是推動經濟資本在保險行業中使用的倡導者之一，它創建了第一個統一測量的方法，用來決定哪些業務是盈利的。2004年，美國Tiling-hast-Towers Perrin公司對保險公司償付風險管理方式的調查顯示，51%的公司采用經濟資本方法對風險進行評估，而在已經實行經濟資本的受調查公司中，有75%的公司將經濟資本運用于資本配置。經濟資本配置體系已經成為保險公司基于風險進行綜合決策的重要工具，成功運用ERM 的關鍵（Hubert Mueller 2005）。

在國內也有個別學者對經濟資本在保險公司管理中的應用進行研究。陳迪紅、林曉亮（2008）通過實證分析得出：各家公司各條產品業務線的RAROC差異很大，提出應對不同的險種采取不同的承保策略和再保險策略，以均衡各條業務線之間的RAROC指標。朱建平（2009）通過Tail-VaR函數，運用1996—2007年中國人壽、中國太保、中國平安三家保險企業的資產收益率和凈利潤數據，得出結論：2007年中國保險業用于覆蓋非預期損失、緩沖風險損失的資本應該達到總資產的6%，但中國保險企業的風險收益水平存在較大的差異，應實行保險公司分類監管制度。

國內學者對經濟資本的研究大多局限于其在商業銀行的應用，即使少有學者對保險公司經濟資本管理進行的研究也往往著重于風險收益，很少將經濟資本擴展延伸全面運用于保險公司的管理。本文主要以RAROC為指標，將經濟資本全面運用于保險公司的風險管理、產品定價、績效評估以及資本配置等，最后根據現狀提出相關建議。

2、RAROC 模型

金融企業的損失一般分為三類：預期損失、非預期損失和異常損失（見圖1）。在保險公司中預期損失主要是指保單成本（即賠付成本等），可以通過保險業務的經驗數據或生命表等的精算統計資料進行估算。異常損失一般由不可抗力的原因引起，發生概率極小，但一旦發生損失巨大，由于不可估算，金融企業一般無法對此進行量化防范。非預期損失介于兩者之間，這部分損失可量化，企業可以用資本對此進行補償和防范。經濟資本就是為了吸收消化非預期損失而引入的數量概念，其在數量上大體與量化的非預期損失相等。

圖1 企業損失分類

在保險公司經營中具體存在著以下風險：市場風險、信用風險、保險風險、運營風險、商業風險等，對經濟資本的計算，需考慮上述每類風險所需經濟資本。與商業銀行類似，經濟資本主要通過風險調整后資本收益率（risk adjusted return on capital RAROC）為決策指標對保險公司進行全面管理。

RAROC=經風險調整的回報/經濟資本

=（收入-各項分配成本-預期損失）/經濟資本

其中，經濟資本=非預期損失=一定置信區間內的最大損失-預期損失=VaR

三、經濟資本在保險公司管理中的運用

經濟資本管理不僅能解決舊的償付能力監管的問題，保證整個保險行業健康的發展，保險公司還可以運用經濟資本，加強風險管理和資本管理，使資本分配更有效率，使績效評估更加合理和完善，保險產品尤其是新型金融產品的定價更為科學、合理。經濟資本管理的具體流程和鏈條如圖2。

圖2 經濟管理流程

1、經濟資本在風險控制中的運用

一方面，經濟資本注重風險的模型化和定量計算，使風險計量更為謹慎周密，因此能提高風險管理的精密度；另一方面，經濟資本直接反映保險公司的風險狀況，可以方便地進行分解、合并，清楚地顯示各部門和各項業務的風險水平，便于有針對性地采取風險防范措施，以實施全面的風險控制管理。

2、經濟資本在產品定價中的運用

在既定的保險公司平均RAROC下，可以根據RAROC的模型，通過對經濟資本的測算，對保險產品進行科學合理的定價。英國巴克萊銀行（Barclays Bank）在使用經濟資本的方法重新計算部分業務后，決定賣掉汽車租賃業務，因為該業務的回報貌似很可觀，但當把風險因素考慮其中之后，才發現收入與承擔的風險并不匹配，其收入并不能彌補損失。

3、經濟資本在績效評估中的運用

無論是股東評價保險公司業績，還是保險公司或集團內部的績效考核，不僅要考慮經營收益本身，還要考慮這些成果是以何種風險為代價取得的。RAROC指標在綜合考慮收入、資金成本、運營成本等因素的同時，將各項資產所對應的風險折算成一定的經濟資本占用系數，將其作為對利潤水平的調整。進而可以對產品、部門的貢獻度進行統一的考核，提高了績效考核的公平性和合理性。

四、目前實行經濟資本管理存在的問題及政策建議

1、從宏觀外部環境看

首先，目前國內的信用體系并不健全。國內雖有一些信用評級公司，但是由于發展時間較短，其信用評級的準確性、合理性都有待檢驗，特別是“福禧事件”之后，評級機構的評級遭到了眾多質疑。這就要求在規范外部征信市場發展的同時廣泛開展內部評級，提高評級的質量和普及性。其次，我國資本市場發展尚不完善，無法準確提供風險量化所需要的參數——債券收益率、違約率、違約率的標準差、信用遷移矩陣等，對經濟資本管理的施行造成瓶頸。這需要政府的不斷扶持，引導市場的不斷發展完善。最后，我國的保險業監管部門應該對此出臺相關的管理辦法，為經濟資本管理提供良好的法律環境。相信這不僅可以引導各公司實行經濟資本管理，更保證了保險行業的安全，保障了被保險人的利益，有利于社會的和諧發展。

2、從微觀公司內部看

第一，對經濟資本的計量，運營風險在發達國家早已成為研究熱點，而我國剛剛起步，國內公司大多缺少足夠、全面的內外部損失數據的積累，從而使得運營風險量化、經濟資本計量更具挑戰性。這就需要各個公司精誠合作、共同開發，建立起公共數據庫，以獲得足夠的數據來計量損失程度、頻率以及分布，從而使得經濟資本管理真正具有實用性。第二，目前我國保險公司缺少相關專業人才，對應用經濟資本管理造成一定難度。這方面，各保險公司可以通過對員工的內部培訓、出國學習或是外部招聘等途徑培養獲得相關專業人才。

綜上所述，雖然經濟資本在我國運用還存在很大的挑戰性，許多問題還需要結合中國的實際情況加以解決，但實行經濟資本管理是金融企業發展的必然趨勢，應在我國保險公司管理中得到重視和發展。

[1]陳兵：保險公司償付能力評估的新視角:經濟資本[J].保險研究，2006（5）.

[2]李艷華、張晨松、湯洪洋：經濟資本：保險業風險管理新趨勢[J].保險研究，2006（10）.

[3]何艷、張慶洪：合理確定經濟資本、夯實保險公司“做大做強”的基礎[J].上海保險，2006（11）.

[4]蔡玲、鄺嵐：國外保險公司經濟資本的應用實踐及其啟示[J].廣西金融研究，2008（5）.

[5]魏迎寧、陳戈：保險公司經濟資本[J].保險研究，2008（5）.

[6]陳迪紅、林曉亮：我國財險公司產品業務線經濟資本配置的實證分析[J].財經理論與實踐，2008（11）.

[7]朱建平：中國保險業經濟資本管理的實證研究[J].南京審計學院學報，2009（4）.