遼寧省推進(jìn)中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)板上市的市場(chǎng)環(huán)境研究

魏 娜 于 丹

(1.沈陽(yáng)航空工業(yè)學(xué)院經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院,遼寧 沈陽(yáng) 110136;2.中國(guó)醫(yī)科大學(xué)第一附屬醫(yī)院,遼寧 沈陽(yáng) 110001)

截至目前,遼寧省僅有沈陽(yáng)新松機(jī)器人自動(dòng)化股份有限公司一家創(chuàng)業(yè)板上市公司,這與遼寧省老工業(yè)基地全面振興的要求以及與資本市場(chǎng)發(fā)展較快的省市還存在一定差距。大力發(fā)展資本市場(chǎng),推動(dòng)企業(yè)上市是實(shí)現(xiàn)遼寧省老工業(yè)基地全面振興的必然要求;是優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),增強(qiáng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力的有力措施;是加快機(jī)制體制創(chuàng)新,增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的重要保障;是打造誠(chéng)信環(huán)境,改造金融生態(tài)的重要工作。不斷完善遼寧省的資本市場(chǎng)環(huán)境是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)工作的重中之重。

一、將加快區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展與推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板上市結(jié)合起來(lái)

資本市場(chǎng)利用程度與效果已經(jīng)成為區(qū)域經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)差異的重要指標(biāo)。遼寧省上市公司通過(guò)在資本市場(chǎng)的融資,在各區(qū)域經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮了巨大的拉動(dòng)作用,尤其在推進(jìn)全省國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度改革、經(jīng)營(yíng)機(jī)制轉(zhuǎn)換和股權(quán)多元化等方面起到了十分重要的標(biāo)桿作用。遼寧省是資源較豐富的省份,如何將資源優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì),必須充分利用資本市場(chǎng)。我們應(yīng)利用政策措施把區(qū)域內(nèi)的優(yōu)勢(shì)資源向優(yōu)勢(shì)企業(yè)傾斜。加大對(duì)改制上市工作的實(shí)質(zhì)性政策支持力度,在稅收上給予最大的優(yōu)惠,幫助和鼓勵(lì)國(guó)企通過(guò)改制和收購(gòu)等途徑上市,在煤、電和土地等方面給上市和擬上市公司提供優(yōu)惠條件等。通過(guò)推進(jìn)龍頭企業(yè)到資本市場(chǎng)的融資來(lái)實(shí)現(xiàn)從資源優(yōu)勢(shì)到產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)再到資本優(yōu)勢(shì)的轉(zhuǎn)變。做好資產(chǎn)重組工作,使優(yōu)勢(shì)企業(yè)通過(guò)并購(gòu)獲取優(yōu)勢(shì)資源,從而提高企業(yè)的整體素質(zhì)。例如:遼寧省應(yīng)將沿海產(chǎn)業(yè)帶的優(yōu)勢(shì),傳遞給每一個(gè)上市公司、投資銀行隊(duì)伍,引導(dǎo)上市公司募集資金向遼寧省沿海產(chǎn)業(yè)帶傾斜。

二、將中小企業(yè)信用建設(shè)與培育良好的上市資源結(jié)合起來(lái)

2009年12月3日,遼寧省政府新聞辦召開發(fā)布會(huì),正式推進(jìn)“信用遼寧”建設(shè),這為遼寧省中小企業(yè)的規(guī)范發(fā)展、推進(jìn)上市提供了契機(jī)。中小企業(yè)由于其占有的社會(huì)資源有限,受經(jīng)營(yíng)觀念、范圍及人素質(zhì)等因素的影響,加之信用記錄不足,信用程度往往較低,一定程度上造成了企業(yè)的融資難的問(wèn)題,嚴(yán)重制約了企業(yè)的發(fā)展。而市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的“基石”是信用。在世貿(mào)組織的運(yùn)行規(guī)則下,一個(gè)信用履踐程度低下、信用資源十分貧乏的企業(yè)是沒(méi)有任何機(jī)會(huì)成功角逐國(guó)內(nèi)、國(guó)際市場(chǎng),搶占應(yīng)有市場(chǎng)份額,更不可能成為上市公司。因此信用是企業(yè)參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的經(jīng)濟(jì)通行證,如何改善企業(yè)信用狀況是當(dāng)務(wù)之急。就此,企業(yè)應(yīng)當(dāng)在如下兩方面加強(qiáng)自身的信用建設(shè):

(一)企業(yè)要積極增強(qiáng)信用內(nèi)力

增強(qiáng)信用內(nèi)力首先要求企業(yè)要牢固樹立信用是企業(yè)生命這一信用觀念,要充分認(rèn)識(shí)到信用是企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力和核心資源。沒(méi)有信用就沒(méi)有一切。因此,依法經(jīng)營(yíng)、“信用為本”,靠信用贏得商機(jī)、占領(lǐng)市場(chǎng)、提高競(jìng)爭(zhēng)力,是每一個(gè)有現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)理念、有遠(yuǎn)見(jiàn)的企業(yè)經(jīng)營(yíng)者必須樹立的觀念;其次,要求企業(yè)加強(qiáng)內(nèi)部管理,努力提高產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量。

(二)企業(yè)要充分借助信用外力

也就是說(shuō)通過(guò)信用評(píng)價(jià),既讓全社會(huì)認(rèn)識(shí)企業(yè)的真實(shí)信用狀況,以拓寬信用交易范圍和克服信用交易障礙。同時(shí)也讓企業(yè)了解自己信用不足的方面,知道信用努力的方向。這樣,既通過(guò)評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)的后續(xù)服務(wù),以克服企業(yè)的信用缺陷,培育企業(yè)的信用資源,提升企業(yè)的信用層次;又通過(guò)社會(huì)的廣泛監(jiān)督,強(qiáng)化企業(yè)的信用自律,為其成為上市公司打下篤實(shí)的基礎(chǔ)。

三、將推進(jìn)資本市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)的規(guī)范發(fā)展與企業(yè)創(chuàng)業(yè)板上市結(jié)合起來(lái)

創(chuàng)業(yè)板這條完整生態(tài)鏈上具備各個(gè)環(huán)節(jié)——公司、監(jiān)管機(jī)構(gòu)、券商、相關(guān)法律、律師、審計(jì)師以及相關(guān)專業(yè)服務(wù)人員。然而近幾年,遼寧省轄區(qū)(除大連外,以下同)沒(méi)有設(shè)立一家基金公司或信托公司等證券相關(guān)機(jī)構(gòu)。5家原有證券和咨詢公司因重組或合并等因素,將總部遷往上海和北京等地。那里既有資本優(yōu)勢(shì),又有減稅、安家落戶等實(shí)質(zhì)性優(yōu)惠措施,反襯出我們資本市場(chǎng)的發(fā)展環(huán)境有待改善,對(duì)證券期貨機(jī)構(gòu)的支持和協(xié)調(diào)政策及配套措施還需要進(jìn)一步完善。

同時(shí),現(xiàn)有證券公司對(duì)轄區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展至關(guān)重要的證券承銷、保薦企業(yè)上市、證券資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)尚未有效開展,與本地產(chǎn)業(yè)資本的聯(lián)系不足,沒(méi)有話語(yǔ)權(quán),轄區(qū)企業(yè)上市缺少推手的狀況仍未改變。因此,遼寧省監(jiān)管部門應(yīng)積極支持各主要證券、期貨和基金公司在遼寧省設(shè)立分支機(jī)構(gòu),提供綠色通道,鼓勵(lì)在發(fā)達(dá)地區(qū)和空白點(diǎn)設(shè)立證券期貨網(wǎng)點(diǎn),有效增加遼寧省證券期貨機(jī)構(gòu)數(shù)量,引進(jìn)先進(jìn)的現(xiàn)代金融管理理念,實(shí)現(xiàn)證券機(jī)構(gòu)集聚、緊缺專業(yè)人才集聚、資本資金集聚和信息的集聚,帶動(dòng)轄區(qū)機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍的培育和發(fā)展,成為推動(dòng)遼寧省經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要力量。

四、將加快遼寧省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與培育新上市資源結(jié)合起來(lái)

由于創(chuàng)業(yè)板的特性,決定了其上市企業(yè)中可能90%以上都是民營(yíng)企業(yè)。目前,符合硬性指標(biāo)的企業(yè)在遼寧省很多,但在商業(yè)模式、盈利模式、公司治理、稅務(wù)、公司結(jié)構(gòu)等諸多軟性指標(biāo)方面,絕大部分民企離上市募資還差很遠(yuǎn)。而證券市場(chǎng)講究規(guī)范化,一味盯著財(cái)務(wù)指標(biāo),而忽視軟性指標(biāo)的企業(yè)肯定不會(huì)被看好。因此,中小企業(yè)必須加強(qiáng)能夠?qū)崿F(xiàn)資源合理配置,刺激能夠產(chǎn)生外部正效應(yīng)、滋生經(jīng)濟(jì)新增長(zhǎng)點(diǎn)并有廣闊市場(chǎng)需求的經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目的投資與投產(chǎn),從而增加市場(chǎng)的有效供給,實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化,促進(jìn)體現(xiàn)結(jié)構(gòu)升級(jí)、能夠帶動(dòng)結(jié)構(gòu)調(diào)整的直接生產(chǎn)性行業(yè)的發(fā)展。運(yùn)用上市公司的特殊功能和上市公司對(duì)稀缺資源的吸納能力,組合生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)單位,是遼寧省目前實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)升級(jí)的最有效、最經(jīng)濟(jì)的方法之一。

五、將建立中小企業(yè)成長(zhǎng)性評(píng)價(jià)體系與培育新上市資源結(jié)合起來(lái)

(一)成長(zhǎng)性評(píng)價(jià)值體系結(jié)構(gòu)示意圖

一級(jí)指標(biāo) 二級(jí)指標(biāo) 三級(jí)指標(biāo)盈利能力凈資產(chǎn)收益率-X1主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率-X2總資產(chǎn)報(bào)酬率-X3成長(zhǎng)性營(yíng)運(yùn)能力 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率-X4現(xiàn)金及成本控制 營(yíng)業(yè)收入收現(xiàn)率-X5成本費(fèi)用占比-X6擴(kuò)張能力和慣性因素主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率-X7營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率-X8凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率-X9

上述X1～X9的指標(biāo)中,營(yíng)業(yè)收入收現(xiàn)率根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量與營(yíng)業(yè)收入的比值計(jì)算所得,成本費(fèi)用占比是根據(jù)主營(yíng)業(yè)務(wù)成本、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用等可控成本占營(yíng)業(yè)收入的比重計(jì)算所得。其他指標(biāo)均按照財(cái)務(wù)分析的標(biāo)準(zhǔn)口徑計(jì)算。

(二)實(shí)證研究

研究中全部數(shù)據(jù)均選自CCER一般上市公司數(shù)據(jù)庫(kù)(2009年),樣本來(lái)自深市上市公司中小板塊截至2008年底上市的公司,剔除掉因數(shù)據(jù)缺失的個(gè)別公司外,共50家公司,利用SPSS for windows16.0進(jìn)行主成分分析,結(jié)果如下:

(1)因子分析及旋轉(zhuǎn)因子后的載荷矩陣分析:

初始特征值 提取平方和載入 旋轉(zhuǎn)平方和載入成分合計(jì) 方差的%累積 % 合計(jì) 方差的%累積% 合計(jì) 方差的%累積%1 3.469 38.546 38.5463.469 38.546 38.5462.643 29.367 29.3672 2.300 25.554 64.1002.300 25.554 64.1002.479 27.545 56.9123 1.203 13.367 77.4671.203 13.367 77.4671.753 19.474 76.3864 0.934 10.380 87.8480.934 10.380 87.8481.032 11.462 87.8485 0.477 5.300 93.1476 0.290 3.221 96.3687 0.181 2.012 98.3808 0.081 0.897 99.2789 0.065 0.722 100.000

提取方法:主成分分析。

(2)在經(jīng)過(guò)方差最大化正交旋轉(zhuǎn)經(jīng)過(guò)5次迭代后,其最終的因子載荷矩陣如下:

旋轉(zhuǎn)成分矩陣a

成分1 2 3 4凈資產(chǎn)收益率(凈利潤(rùn))-X1 0.922 0.237 0.140 -0.084資產(chǎn)收益率=X2 0.953 0.152 -0.087-0.020主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率-X3 0.012 0.884 0.123 -0.132營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率-X4 0.100 0.928 0.015 0.004稅后利潤(rùn)增長(zhǎng)率-X5 0.434 0.850 0.090 -0.045收現(xiàn)率-X6 0.315 -0.067-0.784 0.211成本費(fèi)用占比-X7 -0.716-0.018 0.609 0.017主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率-X8 -0.078-0.103-0.082 0.979資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率-X9 0.260 0.134 0.843 0.047

由上面的情況可以看出,在納入評(píng)價(jià)體系的各個(gè)指標(biāo),經(jīng)由旋轉(zhuǎn)后形成的公因子給予解釋其經(jīng)濟(jì)意義較為明顯,1可以命名為盈利因子,2可以命名為擴(kuò)張因子,3可以命名為管理效率因子,4則是盈利結(jié)構(gòu)因子。

(3)根據(jù)旋轉(zhuǎn)成分矩陣計(jì)算各樣本的因子得分情況,并利用特征貢獻(xiàn)作為權(quán)重計(jì)算出綜合得分,最終深市中小板塊上市公司成長(zhǎng)性排名前五名為:

股票簡(jiǎn)稱 綜合得分巨輪股份 1.676548威爾科技 1.29889兔寶寶 0.559144久聯(lián)發(fā)展 0.548618雙鷺?biāo)帢I(yè) 0.539189

(4)結(jié)論

將遼寧省中小企業(yè)納入評(píng)價(jià)體系的各個(gè)指標(biāo),判斷其成長(zhǎng)性,以扶植成長(zhǎng)性好的企業(yè)實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板上市。

總之,創(chuàng)業(yè)板的開啟提供了中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型契機(jī),幫助中國(guó)經(jīng)濟(jì)選擇下一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的制高點(diǎn)。遼寧省應(yīng)借此機(jī)遇完善資本市場(chǎng),為中小企業(yè)的順利上市提供良好條件。

[1]證監(jiān)會(huì).首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法(征求意見(jiàn)稿).2008.

[2]徐良平.中小企業(yè)創(chuàng)新融資與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)[M].上海交通大學(xué)出版社,2007.

[3]朱和平.創(chuàng)業(yè)板上市公司的成長(zhǎng)性評(píng)價(jià)研究[M].科學(xué)出版社,2006.

[4]鄭春美.公司治理中的會(huì)計(jì)治理對(duì)策研究[M].武漢:武漢大學(xué)出版社,2005.