基于利率互換交易的商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)管理研究

程 宇

(哈爾濱學(xué)院,黑龍江 哈爾濱 150086;哈爾濱商業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院,黑龍江 哈爾濱 150028)

一、商業(yè)銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)

利率風(fēng)險(xiǎn)(又稱固定收益風(fēng)險(xiǎn))是指市場(chǎng)利率的變動(dòng)使商業(yè)銀行資產(chǎn)與負(fù)債產(chǎn)生損失或收益的不確定性。巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)將利率風(fēng)險(xiǎn)分為重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)、收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)和期權(quán)性風(fēng)險(xiǎn)四類。利率風(fēng)險(xiǎn)是針對(duì)利率敏感型資產(chǎn)和利率敏感型負(fù)債而言的,它直接影響利差,從而影響年度盈利。由于銀行資產(chǎn)和負(fù)債絕大部分是金融工具,它們都是根據(jù)利率定價(jià)的,因而當(dāng)利率發(fā)生變動(dòng)時(shí),銀行的表內(nèi)、表外頭寸遭受損失的可能性變大。特別是隨著金融自由化和利率市場(chǎng)化,利率受多種因素影響而且根據(jù)市場(chǎng)供求狀況浮動(dòng),在這一過程中利率風(fēng)險(xiǎn)將逐漸成為銀行業(yè)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn),如何控制利率風(fēng)險(xiǎn)也成為銀行日常管理的最重要內(nèi)容之一。

二、利率風(fēng)險(xiǎn)的缺口管理

在日常利率風(fēng)險(xiǎn)管理中,開發(fā)出一些可行的技術(shù)(如缺口分析、久期分析、VaR技術(shù)等),并應(yīng)用于銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)管理中,可以大大增強(qiáng)銀行抗風(fēng)險(xiǎn)能力。本文針對(duì)缺口分析進(jìn)行利率風(fēng)險(xiǎn)管理研究。

當(dāng)銀行資產(chǎn)負(fù)債安排處于利率敏感資金正缺口時(shí),如果市場(chǎng)利率下降,較多的負(fù)債固定在相對(duì)高的利率水平,較多的資產(chǎn)則隨市場(chǎng)利率下浮,此時(shí)將導(dǎo)致銀行凈利差縮小而受損;當(dāng)銀行資產(chǎn)負(fù)債安排處于利率敏感資金負(fù)缺口時(shí),如果市場(chǎng)利率上升,較多的資產(chǎn)固定在相對(duì)低的利率水平,較多的負(fù)債則需要隨市場(chǎng)利率上浮,此時(shí)也將導(dǎo)致銀行凈利差縮小而受損。反之,則會(huì)使銀行擴(kuò)大凈利差而獲益(如表1)。因此,利率敏感性資金安排給銀行的資產(chǎn)負(fù)債管理帶來較大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

一般情況下,融資缺口也用敏感性比率(SR)來表示,即用利率敏感性資產(chǎn)比利率敏感性負(fù)債,當(dāng)SR=1為零缺口,當(dāng)SR＞1為正缺口,當(dāng)SR＜1為負(fù)缺口。如果銀行能正確把握市場(chǎng)利率的變化,適時(shí)采用正確的融資缺口,可以擴(kuò)大銀行凈利差。

表1 利率敏感資金缺口與銀行收益關(guān)系

圖1 融資缺口模型的運(yùn)用

當(dāng)預(yù)計(jì)市場(chǎng)利率上升時(shí),即圖1所示A、B區(qū)域,銀行應(yīng)營(yíng)造資金配置的正缺口,使利率敏感資產(chǎn)大于利率敏感負(fù)債,即SR＞1,這樣可以使更多的資產(chǎn)有機(jī)會(huì)按照不斷上漲的利率進(jìn)行定價(jià),獲得更多的利息收入;當(dāng)預(yù)計(jì)利率下降時(shí),即圖1所示D區(qū)域,銀行應(yīng)營(yíng)造資金配置的負(fù)缺口,使利率敏感資產(chǎn)小于利率敏感負(fù)債,即SR＜1,這樣可以使更多的負(fù)債有機(jī)會(huì)按照不斷下降的利率進(jìn)行定價(jià),減少利息支出。

但是,銀行采用融資缺口模型進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理存在對(duì)市場(chǎng)利率把握不準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)。如當(dāng)資金配置處于正缺口時(shí),利率下降,將使更多的資產(chǎn)按照不斷下調(diào)的利率定價(jià),減少利息收入;當(dāng)資金配置處于負(fù)缺口時(shí),利率上升,將使更多的負(fù)債按照不斷上漲的利率進(jìn)行付息,使成本增加。另外,由于客戶與銀行對(duì)市場(chǎng)的預(yù)期往往一致,所以當(dāng)預(yù)期市場(chǎng)利率上調(diào)時(shí),銀行希望增加利率敏感性資產(chǎn)比重(如浮動(dòng)利率貸款),而客戶則希望將負(fù)債成本鎖定在當(dāng)前水平(如固定利率貸款),銀行在現(xiàn)有客戶中調(diào)整融資缺口的空間縮小了,也造成了一定的操作風(fēng)險(xiǎn)。因此,銀行在運(yùn)用該模型時(shí),應(yīng)考慮配合利率衍生工具完善該模型,以達(dá)到有效控制風(fēng)險(xiǎn)的目的。

三、基于利率互換交易完善缺口管理

所謂利率互換(Interest Rate Swap),是指交易雙方簽訂的一個(gè)合約,規(guī)定在一定時(shí)間里,雙方定期交換以一個(gè)名義本金做基礎(chǔ),用不同利率計(jì)算出的現(xiàn)金流。利率互換交易的開展源于大衛(wèi)?李嘉圖的比較優(yōu)勢(shì)理論,在典型的利率互換安排中,一方根據(jù)浮動(dòng)利率計(jì)算支付的金額,另一方則依據(jù)固定利率確定支付的金額。雙方支付的是同一種貨幣,只需要向?qū)Ψ街Ц栋床煌仕酱_定的利息,而不發(fā)生名義本金的交換。作為重要的利率衍生工具,利率互換可以靈活地實(shí)現(xiàn)固定利率資金和浮動(dòng)利率資金性質(zhì)的轉(zhuǎn)化,因此,可以有效地控制由于市場(chǎng)利率變動(dòng)而帶來的利率風(fēng)險(xiǎn)。本文將融資缺口模型按不同階段分為A-F六個(gè)區(qū)域,針對(duì)每個(gè)區(qū)域的不同特點(diǎn)進(jìn)行利率風(fēng)險(xiǎn)分析,提出相應(yīng)的利率互換交易策略,以完善融資缺口模型。

1.在圖1中的A區(qū)域,銀行預(yù)計(jì)市場(chǎng)利率上升,不斷調(diào)增敏感性比率,使SR＞1,隨著市場(chǎng)利率的不斷上升,銀行凈利差擴(kuò)大,但此時(shí)存在由于市場(chǎng)預(yù)測(cè)不準(zhǔn)或市場(chǎng)情況突然變化而帶來的利率下行的風(fēng)險(xiǎn)。由于銀行持有較多的浮動(dòng)利率資產(chǎn),因此可以考慮針對(duì)部分浮動(dòng)利率資產(chǎn)規(guī)模通過利率互換交易換出浮動(dòng)利率,換入固定利率,將部分浮動(dòng)利率資產(chǎn)收益率鎖定當(dāng)前利率(具體操作如圖2)。

圖2

2.在圖1中的B區(qū)域,銀行預(yù)計(jì)市場(chǎng)利率將升至波峰,為避免市場(chǎng)利率突然下行使銀行沒有時(shí)間調(diào)整政策而帶來風(fēng)險(xiǎn),銀行逐漸調(diào)低敏感性比率向負(fù)缺口轉(zhuǎn)變,此時(shí)雖然SR仍大于1,但浮動(dòng)利率資產(chǎn)的比重逐漸減少,在利率上升的情況下,會(huì)使得銀行的凈利差縮小。因此可以針對(duì)固定利率資產(chǎn)安排一筆利率互換交易,支付一定的固定利率,收回一定期限SHIBOR的浮動(dòng)利率,使得固定利率資產(chǎn)的收益率隨著市場(chǎng)利率上升而增加(具體操作如圖3)。

圖3

3.在圖1中C區(qū)域,銀行預(yù)計(jì)市場(chǎng)利率將處于下降通道,為此銀行逐漸向負(fù)缺口轉(zhuǎn)變,但仍處于正缺口。此時(shí),仍有較多的浮動(dòng)利率資產(chǎn)收益率不斷降低,而較多的固定利率負(fù)債成本保持在較高價(jià)位,市場(chǎng)利率下降將使得銀行凈利差縮小。因此,針對(duì)浮動(dòng)利率資產(chǎn)規(guī)模安排兩次利率互換,增加浮動(dòng)利率資產(chǎn)的投資回報(bào)。銀行在進(jìn)行第一個(gè)利率互換交易中支付一定期限SHIBOR浮動(dòng)利率,收入一個(gè)固定利率;由于利率下降,在第二個(gè)利率互換交易中收入一定期限SHIBOR浮動(dòng)利率,支付一個(gè)較前一交易低的固定利率,帶來凈利差擴(kuò)大(具體操作如圖4)。

圖4

4.在圖1中D區(qū)域,銀行預(yù)計(jì)市場(chǎng)利率仍處于下行通道,銀行配置了負(fù)融資缺口,隨市場(chǎng)利率的不斷下降,銀行凈利差擴(kuò)大,但此時(shí)存在由于市場(chǎng)預(yù)測(cè)不準(zhǔn)或市場(chǎng)情況突然變化而帶來的利率上行的風(fēng)險(xiǎn)。由于銀行持有較多的浮動(dòng)利率負(fù)債,因此可以考慮針對(duì)部分浮動(dòng)利率負(fù)債規(guī)模通過利率互換交易換出浮動(dòng)利率,換入固定利率,將部分浮動(dòng)利率負(fù)債成本鎖定當(dāng)前利率(具體操作如圖5)。

圖5

5.在圖1中E區(qū)域,銀行預(yù)計(jì)市場(chǎng)利率將跌至波谷,為避免市場(chǎng)利率突然上行使銀行沒有時(shí)間調(diào)整政策而帶來風(fēng)險(xiǎn),銀行逐漸調(diào)高敏感性比率向正缺口轉(zhuǎn)變,此時(shí)雖然SR仍小于1,但浮動(dòng)利率資產(chǎn)的比重逐漸增加,在利率下降的情況下,會(huì)帶來不斷增加的浮動(dòng)利率資產(chǎn)的收益率損失。因此可以針對(duì)浮動(dòng)利率資產(chǎn)安排一筆利率互換交易,支付一定期限SHIBOR的浮動(dòng)利率,收回一定固定利率,使得浮動(dòng)利率資產(chǎn)的收益率固定在當(dāng)前利率水平上(具體操作如圖6)。

圖6

6.在圖1中F區(qū)域,銀行預(yù)計(jì)市場(chǎng)利率將處于上升通道,為此銀行逐漸向正缺口轉(zhuǎn)變,但仍處于負(fù)缺口。此時(shí),仍有較多的浮動(dòng)利率負(fù)債成本不斷上升,而較多的固定利率資產(chǎn)收益率固定在較低的價(jià)位,市場(chǎng)利率上升將使得銀行凈利差縮小。因此,針對(duì)浮動(dòng)利率負(fù)債規(guī)模安排兩次利率互換,降低浮動(dòng)利率負(fù)債的成本。銀行在進(jìn)行第一個(gè)利率互換交易中支付固定利率,收入一定期限SHIBOR浮動(dòng)利率;由于利率上升,在第二個(gè)利率互換交易中支付一定期限SHIBOR浮動(dòng)利率,收入一個(gè)較前一交易高的固定利率,帶來凈利差擴(kuò)大(具體操作如圖7)。

圖7

值得注意的是,圖1中 B、F兩個(gè)區(qū)域是短暫的過渡期,如果持續(xù)時(shí)間較短,給銀行帶來的利率風(fēng)險(xiǎn)不大,可以不進(jìn)行利率互換交易,只需適當(dāng)調(diào)整融資缺口即可。

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