美國次貸危機的形成及對中國經濟的借鑒

趙坤榮

[摘要]本文從次貸的形成入手,解釋和分析了美國次級貸款的結構、成因以及次級貸款證券化等一系列過程。分析了次貸危機發生的歷史背景及根源。通過對次貸的了解,著重分析了其對我國經濟微觀和宏觀方面的影響,并提出對我國金融體系的借鑒和經濟結構改革的建議。

[關鍵詞]次貸危機 中國經濟 房地產 金融創新

2007年7月次貸危機爆發以來,美國經濟受到重創,歐洲、日本以及其他新興國家等在危機的傳導機制下,發展速度均出現了一定程度的放緩。美國經濟面臨衰退的風險,全球經濟增長放緩。人們對全球性經濟前景看淡,世界各主要金融市場股旨輪番下跌。

在這樣的世界經濟環境下,次貸危機演化的趨勢及對中國經濟的影響是值得我們關注的焦點。我們應該怎樣看待這次危機給中國帶來的影響,并從中獲得哪些的經驗和借鑒,值得我們進行深入的探討和研究。

1次貸危機爆發的根源

在次級貸款結構中,表面上看,從貸款到證券化再到銷售這運行機制為單一軌道。但實際上,次級債的一級市場和銷售市場之間存在著相互刺激機制。在二級市場上金融機構之間借助復雜的金融創新和激烈的市場競爭和杠桿效應,導致了一級市場上短期內貸款大量增加。由于全球流動性過剩導致資金流向美國,刺激了住宅價格短期顯著上升,是整個機制得以啟動的直接動因。由此可見,貸款-銷售的模式是次貸發生的根源;證券化信息不透明,信用評級的缺陷問題是次貸形成的推動力;而聯邦利率的上調,大規模資金的撤出,出現流動性緊縮使房屋價格的下降是危機爆發的必然結果。

2 次貸危機對中國經濟的影響

2.1次貸危機對中國金融市場的影響

美國次貸風波在全球范圍內的波及,根本原因是全球金融資本通過各種渠道的滲透,一旦一個環節出現問題就會波及全球。不過由于我國資本項下的管制,內地金融體系受到的直接沖擊很小。中國人民銀行行長周小川在今年4月華盛頓參加國際會議時表示,在此次次貸危機中,中國一些金融機構因擁有相關金融產品而有所損失。但這些損失有限且都在可消化范圍內。通過改革金融體系、加強相關監管措施,目前中國金融企業比亞洲金融風暴時更為健康,較小的損失并不會影響它們的盈利能力和股價。

2.2次貸對中國宏觀經濟的影響

次貸危機帶給我國經濟的負面影響遠比我國金融行業在危機中遭受的直接損失中的嚴重的多。真正原因并不是次貸風波自身,而是其背后的全球經濟。經濟學家普遍認為,在經濟全球化日益發展的背景下,美國次貸危機將對我國經濟發展構成嚴峻的挑戰。

首先,中國是一個出口帶動經濟的發展中國家,經濟的核心是出口。歐美國家經濟下行風險肯定會影響中國的出口和增長。美國GDP增長率與中國出口率呈現正相關關系。根據美聯儲發布的最新經濟預測稱,08年美國經濟將驅緩至0.3%—1.2%,由此我預計中國今年出口將下降5.2—10%。我國企業受外部影響的程度很大,隨著對全球經濟悲觀的預期,來自國外特別是歐美的需求不斷下降,我國的出口領域將受到嚴重的沖擊,這需要我國在宏觀經濟結構做出很大的轉變。

其次,加大了中國資產價格波動帶來的金融風險。為了應對進一步的通貨膨脹,走出弱示美元的格局,美聯儲很可能進入加息的周期。而在次貸危機中的直接損失逐步暴露的過程中,美國經濟可能會從悲觀預期中緩慢見底起穩,則美元有升值可能。如美元升值,可能會發生熱錢從中國資本市場撤出的情況,從而發生流動性緊縮,則有引發國內金融危機的可能。

3 次貸對中國資本市場發展的借鑒

3.1次貸對中國房地產業發展的借鑒

美國次貸危機打破了國內房地產市場中“住房按揭貸款是優質資產”的神話。對中國房地產市場發展有非常重要的借鑒意義。

從宏觀上看,房地產市場也是有漲有跌的,中國及各地方政府應該著手于通過財政政策穩定房價,不能過度投機。在房價上升周期,高房價掩蓋了借款人的投機因素和潛在信用風險。因此,政府應大力發展保障性住房,避免過分投機使房價上漲過大,出現資本泡沫;同時又要穩定房價,防止大量投機性資本的撤離,使資產價值被低估。泡沫的破滅不僅會打擊持有者的消費信心,將大量貸款陷于違約壓力之中,也會拖累經濟發展,影響金融體系的穩定,國內銀行將面臨類似美國次貸危機的風險,使中國重蹈美國次貸危機的復撤。

3.2次貸對中國金融業發展的借鑒

加強中國金融業的監管,防范道德風險。目前股份制國有銀行和商業銀行在國內銀行體系中占比很大,為了追求短期高效益,銀行盲目擴張住房按揭貸款并通過各種方式來規避監管,放寬個人住房按揭貸款者的市場進入標準;也有部分銀行的金融創新已將個人住房按揭貸款進行證券化的操作。在我國金融業監管體制并不完善,而且在金融分業監管的格局下,中國住房按揭貸款的潛在風險有可能會進一步被放大。

美國次級債危機是美國金融體系下對資本證券化市場和相關金融衍生產品監控不力的后果,其給中國帶來很多有益的啟示,在貸款抵押、信用評級、監管體系、風險管理等領域都有很大的借鑒意義,中國金融機構應特別注意在以下幾個方面:

(1)保障基本資產的質量;(2)加強金融監管的重要性;(3)商業銀行等金融機構應審慎經營,強化風險意識;(4)應重新對金融評級及中介機構定位并加強管理;(5)防患各環節的道德風險;(6)要防范流動性出現突然枯竭。

3.3中國的金融創新之路

對中國的對外國際投資而言,次貸危機帶給我們的既是機遇又是挑戰。次債危機警示我們,必須認真考慮防范全球金融體系性風險問題。在我國金融業積極穩妥地推進對外開放的同時,全球金融體系性的風險不容忽視。中國銀行業金融機構必須努力研究市場,改進資產配置水平,加強風險管理能力,提高金融業綜合競爭力。同時,中國金融企業在全球金融一體化的背景下,要注意審慎經營,認真研判,看懂市場,不能在投資領域盲目地擴張。

中國的金融體系,由于自身的開放度關系,雖在其中的損失不大,但是不可忽視的對我國宏觀經濟的發展和影響。但若將此次危機作為前車之鑒,在資本項目陸續開放并與世界接軌的過程中,不斷完美我國的金融體制;將化解危機的行動轉化為對中國經濟結構調整的契機,轉化中國長期賴以增長的粗放擴張型經濟,有效刺激內需,降低對出口貿易的依賴,穩定房地產市場,穩健地發展金融資本市場,中國必將進一步走向世界強國的道路。

參考文獻:

[1]雷曜.次貸危機.北京:機械工業出版社,2008,06:2、176、178.

[2]次貸危機對中國金融業有五啟示.中證網,2008-08-24.