全國社會保障基金投資理念及績效分析

○張瀚元

（武漢科技大學文法與經濟學院 湖北 武漢 430065）

全國社會保障基金，是指全國社會保障基金理事會負責管理的由國有股減持劃入資金及股權資產、中央財政撥入資金、經國務院批準以其他方式籌集的資金及其投資收益形成的由中央政府集中的社會保障基金。在現代社會中，全國社會保障基金是宏觀經濟政策的重要組成部分，是國家重要的戰略準備，主要用于彌補我國人口老齡化高峰時期社會保障的需要。其投資的合理性和收益水平直接關系到社會保障制度的開展和實施，也涉及到廣大勞動者的利益需求。同時，隨著市場經濟體制的完善，公共部門的管理效率得到越來越多的關注。因此，通過對全國社會保障基金的投資管理績效進行分析，對社會保障基金的保值增值能力的提高和我國社會保障制度的完善將起到十分重要的作用。

一、全國社會保障基金的投資理念

1、全國社會保障基金投資的作用

（1）有利于保值增值，彌補基本養老保險金的收支缺口。全國社會保障基金作為中央政府建立的國家養老儲備基金，具有應付養老金危機的制動性和靈活性。面對人口老齡化的危機，投資全國社會保障基金有利于減少人口老齡化對當期財政和經濟引發的巨大波動，可以充分發揮政府在基本養老體制中的調節作用，保證基本養老金足額及時發放。

（2）有利于增加市場資金供給，壯大機構投資者的力量。截至2008年底，全國社會保障基金按照市值計算總資產有5623億元，預計到2010年底可超過1萬億元。這部分基金如果通過合法途徑進入資本市場，將大幅增加市場的資金供給，對完善我國資本市場的發展將起到十分重要的推動作用。作為穩健的機構投資者，全國社會保障基金必然會壯大機構投資者的力量。

（3）有利于彌補轉制成本。同其他國家一樣，中國在基本養老保險制度改革中，引入個人賬戶制度，這就面臨著巨額的轉制成本問題。中國政府曾經嘗試國有資產變現和借鑒智利的“認可債券”來解決這一問題，但后來成效不大。依靠財政補貼也受到很大的限制，建立全國社會保障基金，積累一部分資金專門用來彌補轉制成本問題，是中國基本養老制度改革的一條新道路。

2、全國社會保障基金投資理念

（1）安全性理念。安全性是指收回資本金及相關投資收益的保障程度，全國社會保障基金投資管理以安全性作為其首要原則。全國社會保障基金會在借鑒國際經驗的基礎上，區別不同投資風險的成因，采取了不同的控制措施。在整個投資運行過程中，通過規定投資方針和投資組合的各項具體規則來規避市場和法律風險；通過建立有效的信息披露制度來減少操作過程的風險；通過及時取得分析相關信息、加強與投資管理人的溝通、建立激勵約束機制等方式來應對投資管理人的委托代理風險。

（2）長期投資和價值投資的理念。作為國家的戰略儲備基金，全國社會保障基金將在15至20年后才對廣大勞動者進行待遇支出。其負債期限較長，中短期支付壓力較小，為了適應這個資產負債特性，全國社會保障基金會確定了長期投資的理念。圍繞長期投資目標實行戰略投資。全國社會保障基金作為穩健的機構投資者，注重長期的投資理念，應該采取理性的投資行為，避免短期的盲目投資行為。此外，投資必須取得適當的收益，從某種程度上講，這是基金投資的直接目的，投資只有滿足價值收益，才能保持社會保障基金的財務平衡和廣大勞動者未來的長遠利益。

（3）專業規范理念。一方面，按照國務院2000年11月《關于印發全國社會保障基金理事會職能配置、內設機構和人員編制規定的通知》，結合投資管理和風險管理并重，制度建設和技術支持并重、權利和義務對等的指導思想，建立了有效科學且專業化的管理模式（如圖1所示）。在基金的投資管理過程中要堅持謹慎的投資原則，堅持公平、合理、擇優的選擇投資管理人和托管人。另一方面，堅持客觀精準的績效分析體系，嚴格按照國家負率法規和專業化程序進行投資，確保廣大參保人的未來實際收益。

圖1 全國社會保障基金理事會管理模式

（4）責任投資的理念。責任投資理念，要求全國社會保障基金在經濟發展過程中，要正確處理促進經濟發展與實現投資收益的關系。促進經濟發展是實現投資收益的前提和基礎，實現投資收益又會進一步促進經濟增長。尤其我國全國社保基金是納入基本養老體系之中，它是中國基本養老體系的一個有機組成部分，經濟發展是廣大勞動者養老既得利益的根本保障。同時，養老金應該充分發揮其獨特的規模巨大和長期投資的優勢，為我國經濟發展作出強勢推動。作為最重要的機構投資者和市場的中間力量，會減少投機的炒作方式，取而代之的則是理性的投資方式，會在客觀上起到穩定市場的作用。

二、全國社會保障基金績效分析

社會保障基金績效，是指社保基金在投資管理過程中所取得的實際效應，它反映了政府為了滿足全國社會保障基金管理的需要，設立全國社會保障基金理事會，在投資管理過程中投入的成本與所取得的收益效果之間的比例關系。因此，對全國社會保障基金進行績效分析探索，將具有重大的意義。

1、全國社會保障績效分析意義

（1）績效分析的反饋給全國社保基金的投資管理和完善發展提供了參考和依據。建立客觀準確的績效分析體系，可以有效發現在全國社會保障基金決策、執行、管理、監督過程中的不足之處，從而有利于正確投資管理行為的實施，彌補不足，充分發揮全國社會保障基金作用。

（2）績效分析的過程使全國社會保障基金的投資管理和責任落到實處。首先，在這個績效分析過程中，把全國社會保障基金的資產投資和支出明晰化和透明化，是獲得廣大參保人認可并按照合法程序進行的必要手段。其次，通過對投資管理過程和投資收益結果等進行比較、測評、分析，可以加強政府和基金投資管理機構的責任，促進運作部門更加合理、有效地使用社會資源，提高績效，獲得最大化收益。

（3）績效分析可以建立一種管理工具，規范管理部門工作人員行為。通過績效分析，建立一套公共部門的管理工具，將管理和運作過程中加入成本效益的考慮，有利于提高基金投資管理機構的工作效率，減少資金的浪費，是進行有效資源配置的一個重要手段。

2、全國社會保障基金績效分析

（1）全國社會保障基金資產總額不斷擴大，實現了保值增值的目標。計算公式：年實現收益率=報告期已實現收益／報告期資金平均占用額。其中，報告期的資金平均占用額按資金占用天數進行加權平均。

圖2 2004—2008年全國社會保障基金資產總額增長圖

自全國社會保障基金投資開展以來，投資規模不斷增加，投資效益不斷提高，增加了全國社會保障基金的戰略儲備，也為促進我國資本市場穩步發展發揮了重要的作用。根據2004年至2008年全國社會保障基金年度報告顯示，截至2008年末，全國社會保障基金資產總額市值5623.70億元，和2004年相比，增長3912.26億元（見圖2）。特別是2007年，由于投資運營策略得當，借助股市大幅度上漲，全國社會保障基金已實現收益1129.20億元，實現收益率38.93%；經營業績1453億元，經營收益率43.2%（見表1）。

表1 2004—2008年全國社會保障基金總額數據表

（2）委托投資五年來投資效益不斷提高。全國社會保障基金資產包括直接投資部分和委托投資部分，包括社保基金會直接運作的銀行存款、在國債一級市場購買的國債、指數化投資、股權資產、轉持股票、信托投資、資產證券化產品和產業投資基金、應計未收存款和債券利息等，以及委托境內、境外投資管理人運作的委托資產。近五年來，堅持安全至上原則，積極倡導并踐行價值投資理念，在投資管理人、托管人各方的共同努力下，委托投資規模不斷增加，投資效益不斷提高，占全國社會保障基金資產總額的比重也處于上升趨勢（具體見表2、圖3）。

表2 2004—2008年全國社保基金直接投資額與委托投資額比重結構

圖3 2004—2008年全國社保基金委托投資額占基金資產總額比重

（3）全國社會保障基金成立八年來股票資產首現浮虧。根據2008年全國社會保障基金理事會的年度報告，2008年，全國社會保障基金資產總額5623.70億元，基金權益投資收益額-393.72億元，全年投資收益率為-6.79%。2008年國內股票大幅度下跌是導致全國社會保障基金股票資產從浮盈轉為浮虧的主要原因，同時，這也是全國社會保障基金自2001年成立八年來股票資產首次出現浮虧。一方面，這說明我國社保基金投資還要以控制投資風險，審慎進行股票投資，增加投資產品組合，改進對投資管理人的管理；另一方面，還要調整投資結構，逐步減少固定收益產品的投資，確保基金安全，實現保值增值。

[1]馬彥：社會保險基金管理績效評估體系的構建[J].云南財經大學學報，2006（3）.

[2]曹信邦：政府社會保障績效評估指標體系研究[J].中國行政管理，2006（7）.

[3]石杰、劉小賓：當前我國社保基金運營績效評估研究[J].山東社會科學，2006（6）.

[4]龍菊：社會保障基金營運管理[M].北京：中國勞動社會保障出版社，2007.

[5]2004—2008年全國社會保障基金年度報告[EB/OL].http://www.ssf.gov.cn/tzsj/，2009-05-05.

[6]社保基金理事會：委托投資4年來投資效益不斷提高[EB/OL].http://www.gov.cn/jrzg/2007-09/14/content_749635.htm，2007-09-14.

[7]社保基金的投資理念[EB/OL].http://www.ssf.gov.cn/web/NewsInfo.asp?NewsId=918，2008-05-15.