產權市場的創業投資引導基金服務模式研究

/李海芳

產權市場的創業投資引導基金服務模式研究

/李海芳

產權市場如何發揮自身功能和資源優勢，為創業投資引導基金管理運作提供專業服務，促進創投基金和創投企業的發展，是我們在實踐中探索的有益課題。

自2005年11月15日國家發改委、科技部、財政部等十部委聯合下發《創業投資企業管理暫行辦法》（[2005]第39號令）以來，各省市紛紛出臺相關政策，設立服務于當地的創業投資引導基金，以此引導和帶動當地創業投資企業發展，推動地區金融環境的改善和提升。起步較早的創業投資引導基金經過幾年的運作，已經取得很好的業績，同時創業投資引導基金通過產權市場平臺進行運作，突顯帶動作用的例子也越來越多。

一、創業投資引導基金的相關背景

（一）政策背景

1．39號令出臺后，成為各省政府設立創業投資引導基金和通過區域初級資本市場——產權市場運作基金的指引。39號令構建的七大配套政策扶持體系中，包括產權交易機構在內的多層次資本市場政策是其中之一。之后，國家層面又出臺了《科技型中小企業創業投資引導基金管理暫行辦法》（財政部、科技部財企[2007]128號）；《國務院辦公廳轉發發展改革委等部門關于創業投資引導基金規范設立與運作的指導意見的通知》（國辦發[2008]116號）。

2．各省市出臺的管理辦法基本分為兩大類，出臺較早的依據39號令和128號文，如北京（2008，7）；2008年10月以后出臺的依據39號令和116號文，如陜西（2008，12）。

（二）全國各地創業投資引導基金的運作概況

目前從全國各地實際發展情況看，創業投資引導基金主要分為三類：

第一類，發揮創業投資引導基金作用的政府主導型創業投資機構。代表機構如上海創業投資有限公司（出資6億元，組建基金（投資）公司17個、基金管理公司逾20個，募集和管理資本30億元）；深圳市創新投資集團（注冊資本金16億元，擁有4家中外合資基金管理公司和10家內資基金管理公司，管理20個基金，總規模60億元）等。

第二類，地方政府通過財政出資設立創業投資引導基金。代表機構如中關村創業投資引導基金（總規模5億元，吸引外部資金7.05億元，設立7家創投企業）；浦東新區創業風險投資引導基金（總規模10億元，引導社會資金62億元）等。

第三類，地方政府通過聯合國家開發銀行設立創業投資引導基金，代表機構為蘇州工業園區創業投資引導基金（2006年設立，總規模10億元）；天津濱海新區創業風險投資引導基金（2007年設立，總規模20億元）等。

從以上創投引導基金運作情況來看，地處經濟發達地區、起步較早的引導基金，確實發揮了引導、帶動和扶持作用，已經取得了顯著的成效。

二、產權市場平臺運作創投引導基金的優勢分析

（一）產權交易平臺是創投基金退出的順暢渠道

產權市場每年度成交額幾千億元，成交項目幾萬多宗。僅北方產權交易共同市場73家機構，2009年成交1萬多宗，成交額2400多億元。作為日益活躍的并購市場，產權交易平臺積累的豐富資源將為創投基金退出提供保障。

（二）股權登記托管平臺為創投基金提供多方服務

1．為創投基金相關監管部門提供基金運營信息反饋，實現動態監管。

2．為創投基金跟進投資提供投資項目運營信息反饋，規避投資風險。

3．為項目企業提供股權管理、公司治理、綜合融資等系列增值服務：協助托管公司進行增資擴股或減資；股權質押融資；私募股權融資、招商引資；推動公司在各級資本市場實現融資上市。

（三）會員資源為創投基金投資論證提供專業咨詢隊伍

產權市場通過實行會員制，聚攏和篩選了一批優秀的財務、審計、評估、法律、投資咨詢等中介會員機構，可以組織對創投基金投資論證的專業咨詢服務。

（四）信息平臺資源有利于創投基金投資項目征集和創投基金本身的宣傳

除少數經濟發達地區外，大部分省市創投企業無論從數量上還是規模上，都尚在起步階段，宣傳、引導和帶動的工作都較為艱巨。產權市場信息平臺聚集的項目資源和投資人資源以及信息發布功能，都可為創投基金的投資項目征集提供支持；立體的信息發布系統對創投基金本身的宣傳也更為有利。

三、創投引導基金對接產權市場平臺的模式

目前，創投基金對接產權市場平臺模式有兩種：

模式一：產權交易中心作為基金管理機構，發揮平臺資源優勢運作基金。如廣西聯合產權交易所被指定為廣西省創投引導基金管理機構。

模式二：政府成立或授權其他機構作為基金管理機構，產權交易機構作為基金聯合管理人，提供專業服務。如深圳高新技術產權交易所為深圳創投引導基金聯合管理人。

四、產權市場在創投基金運作方面的具體服務

產權市場的核心機構可以在以下幾個方面發揮基金管理機構或基金聯合管理人的作用，提供基金管理的專業化服務。

（一）投資前項目的公開征集和盡職調查

公開征集：產權市場在公開征集項目方面具有明顯優勢，能夠實現基金和項目低成本、高效率的對接。

盡職調查：依托優秀服務會員優勢，組織研究制定科學有效、針對性強的盡職調查報告模版，確保盡職調查報告質量；組織會計、審計、評估、法律等專業服務會員，配合開展盡職調查工作等。

（二）投資過程中的風險控制

通過股權托管平臺的投資咨詢功能和股權登記托管功能，可以有效控制引導基金投資過程中的風險。例如通過在參股協議中如設置優先分配權、優先清償權等控制投資風險；通過股權托管監管融資擔保方式和跟進投資方式所支持創投企業的資金使用，控制投資風險等。

（三）投資后的股權管理和監督

1．通過企業股權登記托管，實現基金動態監管措施。例如提供投資企業股權價值分析報告、投資企業重大事項報告、投資企業三會決議情況、投資企業高管和核心技術人員的人事變動情況等。

2．幫助企業通過托管平臺，拓寬融資渠道，增強政策性基金的帶動效應。例如為投資企業提供經營管理幫助，如決策咨詢、融資安排；為投資企業開展私募股權融資、招商引資；推動投資企業在各級資本市場實現融資上市。

（四）便利的股權退出渠道

當創業投資基金期限屆滿，或出現其他需要基金退出的情況時，產權市場可以依托自身市場功能和信息平臺以及專業化的服務，為股權的退出提供MBO、產權市場股權轉讓、上市等多種退出方式及渠道。