滬銅近期將寬幅震蕩

李 奇

在股指期貨上市時間漸行漸近之際，國內的商品期貨價格在近期也出現了大幅度的波動，而其中尤以滬銅表現最為搶眼。隨著全球經濟逐步恢復、市場信心逐漸穩定、流動性大幅增加等多項利多題材的影響，滬銅在2009年走出了單邊上漲的行情，滬銅指數從年初的最低點25914附近開始逐步上揚，在12月31日一度上沖至60001點，最終收盤59988，全年累計上漲了24074點。隨后，在新年開盤后，滬銅指數進一步上揚，截至1月15日已經突破了63000點，在短短的兩周之內就上漲了3000點，幅度之大、速度之快，讓交易者咋舌。(圖為滬銅指數月線走勢圖)。

在后期，隨著全球經濟的回暖，市場信心進一步穩定，再加上通脹預期的存在，滬銅作為受經濟周期影響較大的期貨品種之一，繼續維持震蕩上揚走勢的可能性會繼續增加，但需要我們注意的是，目前世界一些主要國家為了抑制通貨膨脹的惡化，已經開始減弱了政策對經濟的刺激力度，個別國家甚至開始逐步加息，以抑制通脹的進一步惡化，這對倫銅、滬銅價格會產生一定的壓力，再考慮到銅庫存數量不斷增加的因素，我們有理由認為銅的下游消費并沒有發生根本性的改變，銅價大幅上漲的基礎仍不穩固，因此近期滬銅價格會維持一個寬幅震蕩的走勢，等待進一步明確的市場變化對價格形成新的引導。近期在參與銅交易時，我們應當關注以下幾個因素：

全球經濟危機的緩解仍是近期支撐價格的主要因素

國際貨幣基金組織最新統計數據顯示，2010年發達經濟體經濟將呈現微弱擴張，由2009年收縮3.4％轉為增長1.3％，增長率低于其增長潛力。美國經濟復蘇步伐可能快于歐洲和日本，2010年GDP增速達到1.5％。另據聯合國2009年12月2日公布的預測，美國經濟將在2009年負增長2.5％以后，2010年恢復增長2.1％；歐盟和日本的經濟分別增長0.6％和0.9％。新興和發展中經濟體將成為2010年世界經濟增長的主要動力，預計中國和印度經濟將分別增長8.8％和6.5％。

從全球主要經濟區GDP數據看，在全球攜手應對經濟危機政策的推動下，2009年之后全球經濟危機開始好轉或緩解。數據顯示，美國、韓國于2008年末率先見底，之后是中國、印度、日本于2009年一季度見底，歐盟最晚，于2009年二季度見底。從全球主要經濟區GDP恢復速度看，中國、印度、美國恢復較快，截至2009年三季度，三國的GDP數據分別為8.9％、6.8％、2.8％，上述三國的經濟已進入復蘇狀態；但韓國、歐盟、日本的經濟復蘇進程相對遲緩，截至2009年三季度，三經濟區的GDP數據分別為0.4％、－4.1％、-4.5％，其中，韓國有望在2009年四季度進入復蘇狀態，而歐盟、日本的完全復蘇要等到2010年。根據現階段全球主要經濟區的經濟運行狀況，預計2010年全球主要經濟區經濟復蘇概率較大。

同時，作為全球最具實力的經濟實體，美國經濟狀況對全球經濟有很大影響。由于多年來，美國個人消費支出對于美國經濟的貢獻率在45％～70％，所以，個人支出對美國經濟復蘇有很大影響。截至2009年9月，美國個人消費支出對于美國經濟的貢獻率已回升到50％以上，這一數據標志著美國個人消費重回主導地位，美國經濟繼續趨好有了重要的消費支持。

中國因素仍然是支撐價格主要因素

中國物流與采購聯合會公布的最新統計數據顯示，2009年12月份中國制造業采購經理指數為56.6％，表明中國經濟企穩回升態勢進一步鞏固。2009年12月，中國制造業采購經理指數(PMI)為56.6％，比上月上升14個百分點。12月份中國制造業PMI指數呈普遍上升趨勢。從分項指數來看，同上月相比，只有新出口訂單指數下降，降幅為1個百分點；原材料庫存指數持平；其余各項指數均不同程度上升，其中生產指數、新訂單指數、采購量指數和購進價格指數升勢明顯，升幅均在2個百分點以上。從指數水平來看，生產指數、新訂單指數、采購量指數和購進價格指數較高，均達到60％以上，尤其以購進價格指數為最高，達到66.7％。

在20個行業中，只有有色金屬冶煉及壓延加工業、化纖制造及橡膠塑料制品業、煙草制品業三個行業低于50％，其余17個行業均高于50％，尤其以金屬制品業、交通運輸設備制造業、電氣機械及器材制造業、農副食品加工及食品制造業為最高，達到60％以上。從產品類型看，原材料與能源、中間品、生活消費品和生產用制成品類企業均高于50％，其中生產用制成品類企業最高，接近60％。

對此，中國國務院發展研究中心研究員張立群分析認為，12月份中國PMI指數繼續保持在50％上，表明中國經濟企穩回升態勢進一步鞏固。12月份PMI指數較上月提高，可能是季節性波動的表現。新出口訂單指數回落需要關注，表明對國際市場轉好的變化不宜過早樂觀。購進價格指數上升表現了企業生產成本提高，在市場轉好和成本提高背景下，企業發展環境正在發生變化，應該著力提高核心競爭力，增強對成本增大的承受能力。

同時，為了能夠刺激經濟增長，應對國際經濟危機對國內經濟造成的危害，從2008年開始，國內財政政策由“穩健”轉向“積極”，貨幣政策由“從緊”轉向“適度寬松”。一攬子經濟刺激方案對克服金融危機的沖擊產生了積極作用。而天量信貸的投放也緩解了市場流動性匱乏的困境。根據經濟學家的預測，2010年的貨幣將會繼續保持目前的充裕水準，國內通脹水平接近于2004年的水平(CPI3.2％)，總體呈溫和通脹。

全球通脹成為雙刃劍

早在西方政府高舉“量化寬松”的貨幣政策來應對金融危機之時，通脹預期的種子就被埋下。據悉，美聯儲在過去一年多時間里，資產負債表出現了急劇的擴張。從2008年9月的1.9萬億美元經過短短的9個月時間就擴張至4.5萬億美元。同時，基礎貨幣的投放量也擴張15倍，相當于2001年的25倍。天量的貨幣投放使得市場對未來的通脹充滿想象。

根據最新數據，美國經濟2009年三季度GDP環比增長2.8％，表明美國經濟已經走出了衰退。從目前看，新增非農就業損失在逐月下降，已經從高峰時期的每月超過70萬人下降到10月的19萬人。如果經濟復蘇勢頭較強，2010年年中實現正增長并帶動失業率開始下降的可能性較大。

一般來講，導致通脹的直接原因是貨幣投放量過剩，而導致各國央行增加貨幣發行的一個重要因素就是政府財政出現赤字，因此，一般情況下，一個國家巨額的財政赤字之后都伴隨著貨幣發行量的增加和通脹的出現，而解決通脹的最有效手段就是通過貨幣政策調節市場貨幣的供給量，減少貨幣的供給。最明顯的例子莫過于不久前人民銀行發出的提高金融機構存款準備金率的通知，這一消息導致了當日銅價的大幅度回調。所以，我們有理由認為，目前的通貨膨脹仍然是支撐銅價走高的重要因素，但是如果通脹的水平過高，那么不排除各主要發達國家采取各種政策調控市場，收縮銀根。如果是這樣的話，那就會對商品價格產生一定的抑制作用，

總之，由于全球經濟仍然處于逐步恢復的階段，因此2010年市場對今后走勢會存在較大分歧，導致倫銅、滬銅市場多空較量激烈，在宏觀面因素影響下，預計2010年滬銅市場震蕩幅度將明顯大于2009年。相對而言，由于穩步增長仍是今后國內外宏觀經濟的主基調。因此在滬銅市場上逢低買進的盈利機會要大于逢高估空的盈利機會。