信用貨幣\\金融危機與國際金融合作

摘 要：全球金融危機對傳統的以美聯儲為主導的金融調控方式及美元在世界經濟中所扮演的角色提出了嚴峻的挑戰。導致全球金融危機的根源是美國經濟的畸形發展與國際金融體制的固有缺陷?；獗敬谓鹑谖C的出路在于，各國之間要加強政策協調和進行國際貨幣體制改革，各國央行要采取協調合作的干預措施，共同制訂新的國際金融條例，建立廣泛的國際金融合作體系。本文首先分析了信用貨幣的發展及其監管困境，接著對全球金融危機的深層根源進行研究，最后提出了通過加強國際金融合作和改革國際貨幣體系來應對全球金融危機的建議。

關鍵詞：金融危機；信用貨幣；信用貨幣制度；國際金融合作

中圖分類號：F831.59 文獻標識碼：A 文章編號：1000-176X(20lO)01-0070-05

始于2007年美國次貸危機的全球金融危機，經過世界各國政府和金融機構的共同努力，正在得到緩解。然而，這并不能說明世界性的危機已經過去，相反，在全球流動性過剩、通貨膨脹預期增加和國際金融體系弊端沒有消除的情況下，世界經濟仍然存在著許多不確定因素。為了確保世界經濟穩定，盡快恢復世界經濟的發展，消除金融危機的根源，有必要進一步分析金融危機的深層根源，探討徹底根除全球金融危機的出路。

一、信用貨幣的發展及其產生的問題

信用貨幣在發達的市場經濟社會中扮演著中心角色。貨幣是一個受歷史演變支配的十分復雜的社會產物，貨幣的變化過程，對于確定我們經濟的增長方式有著重要的作用。當然，信用貨幣與現實經濟結合從來就不是簡單的事情，一方面，信用貨幣無疑是一種公共財產，貨幣的流動暢通和價值穩定可以為人們提供不可剝奪的重大利益；另一方面，貨幣又始終具有私人商品特征。既然當今大多數貨幣形式(如信用支票)是由商業銀行在借貸活動時發放的，因而受銀行利潤目標選擇的影響，具有周期性特征。在經濟過熱時期，樂觀主義盛行，典型的結果是貸款過多，比如金融危機爆發前美國的房貸；相反，在低迷時期，又會出現恐慌，引起嚴重的信貸緊縮，因此引起美國的房價暴跌，借款人還不起貸款引發了金融危機。 長期以來，美國對全球金融體系保持著實際的壟斷控制，這是美國戰略目標對貨幣管理的根本所在。但多年來，這種壟斷受到全球經濟發展的挑戰。在信息革命和通訊技術的支持下，各國的商業銀行都引入了自動差損補償金和基金電子轉賬，以便向客戶提供越來越多的流動資金管理方面的服務。其中，最龐大的要數歐洲市場和其他國際交易市場的銀行間票據交換支付體系。信用貨幣形式和支付項目相對來說不太受規章的制約，貨幣創新的大量繁衍，強化了貨幣作為私人商品的特征。今天，世界上貨幣創造要受到銀行和借款客戶利潤動機的牽制，而不是完全束縛于美國的控制之下，而且信用貨幣本身也成為產品革新的對象。面對新出現的電子貨幣，這種貨幣具有特別重要的意義。它的一般表現形式是自動柜員機、信用卡、在家中通過銀行信息網絡操作的銀行交易，甚至還有近期發展起來的為用戶服務的電子支票體系。電子貨幣的諸種形式都以這樣或那樣的方式與由銀行管理的支票補償機制銜接在一起。這些對美國全球貨幣的壟斷能力形成了一種新的致命威脅。隨著全球新的貨幣革命，全球金融機制正在發生巨大變化。

創造新貨幣與信貸擴張之間的一種聯系，使貨幣本身變成一種金融資本，一種更特殊的、利息記在商業銀行頭上的借貸資本。貨幣從一種商品轉變為一種信貸關系，這種轉變保證了貨幣的彈性供應，使經濟主體對資金的需求在任何時候都能得到滿足，新的貨幣體系在把銀行的私人貨幣上升到中心角色的同時，也通過一整套復雜的規定，抵消了貨幣創造受商業銀行利潤驅動而不穩定這一根本性質。根據規定，商業銀行有別于其他中介金融銀行，美國在很大程度上限制商業銀行介入國家債券市場，這種做法與其他工業國家不同。美國的貨幣政策手段主要是公開市場業務，或以最高封頂利率形式通過儲蓄利率和銀行借貸利率進行調節。這些手段使聯邦儲蓄銀行一般保持了較低利率，同時保證了各銀行獲得儲蓄利率和借貸利率之間的利率差額收益，當各銀行受到無支付能力的威脅時，政府便啟動最終借貸人的多種機制，以防止金融事件蔓延，導致嚴重干擾經濟的情況發生。

任何國家的金融機構，都期待靈活地管理信用貨幣，營造一種借貸人即使支出超出自己資源也可以不斷得到資助的銀行體系，這種管理是依靠自動注入流動資金來支持這些貸款的。債務貨幣化起初并未引發問題，但發達國家形成了長期的預算赤字。來自商業銀行的新的貨幣形式大量繁殖，這種狀況使央行更難以保證貨幣作為公共財產和私人商品這種矛盾達到平衡。20世紀80年代初，美國把對銀行一貫實施的價格監控以及限制創造金融產品的政策取消，促成了新一代生息貨幣的產生。由于美國的商業銀行新的貨幣資產把交易動機和投資動機結合在一起，因此新的貨幣形式具有利率變化大的彈性特征，利率的變化可能會出其不意地對新的貨幣形式的增長和發展速度發生作用，而這種不穩定性使依靠國家央行準確地調節國內貨幣總量變得更難了。

二、美國貨幣政策與全球金融危機

1 美國政府寬松的貨幣政策

由于對信用貨幣放寬管制加劇了全球銀行體系的不穩定性，因此，各國政府不得不去救援處于困難中的銀行，以保障貨幣作為公共財產的質量。遺憾的是，美國對全球經濟的干預總是加劇這種不穩定性。但美國的商業銀行卻一直認為他們有美國政府和美聯儲的幫助，美國的商業銀行和投資銀行經常試圖施行更大的風險戰略，這種戰略若行得通，其收益會很高，如果行不通，損失則可以轉嫁到別人身上。美國人這種僥幸心理本身就說明，當美國的銀行無限度地擴大其活動范圍時，放寬對銀行救援行動的管制要付出潛在的社會成本。更合理的做法是用恰當的規章制度，首先保證銀行體系的穩定性。

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通過市場加強對貨幣的調節，人們不得不為經濟付出重大的社會成本，這些成本現在看來遠遠超出了增長的系統風險?，F實經濟除銀行提供的服務費用大大增加之外，甚至日常業務，銀行的信貸都變得更昂貴了，因為自20世紀80年代實行貨幣管制以來，存款和貸款利率時漲時跌。由于美國銀行粗暴地采用了浮動利率貸款體系，因此它們得以把很大一部分與價格相關的風險轉嫁到它們的借款人身上。又由于企業和消費者對信貸的依賴，這種風險轉移提高了從金融部門引起金融危機的可能性。

近幾十年來，高利率水平實際上是美國放寬對本國銀行政策監管的結果。華爾街認為價格在美國的監控之下，政策放寬肯定對美國的金融業更有利。美國人是表面上把權力交給市場，其實際目的是加大金融資產持有者與不擁有金融資產的人之間在財產分配和收入上的差距。這方面的兩極分化對經濟增長和政治穩定日趨產生負作用，特別是當再分配問題影響了掌握生產資源的人，并且優先照顧那些金融流動資產借貸的時候，不擁有金融資產的人，最多只是間接地與生產過程中的價值創造聯系在一起。人們非常有理由把這種“食利者”的再生指責為美國讓美元統治了天下的根本利益所在，美國人在近半個世紀以來就是這樣在全球巧取豪奪的。這種傾向在很長時期內不能得到抑制。凱恩斯在他的名著《就業、利息和貨幣通論》中指出：“我把資本主義體系中的利益階級看成是一種過渡現象，它完成了其使命以后便消亡。食利者階級一經消亡，資本主義的其他方面將會有重大的改變。此外，我的主張還有另外一個極大的好處，即：食利者階級和毫無用處的投資者的消亡，不是急驟的，而是一個漸進的過程?！比欢?，發展經濟的能力取決于能否有效地創造出日常消費需求以外的剩余，并把它積累起來用來進行生產投資。 2 美國貨幣政策導致美元信用膨脹，引發金融危機 2007年7月，美國次貸危機發生之前，美元匯率已經從2002年的最高點累計下降了約20％。5年時間內，美元幣值下降了25％。美元對歐元貶值更加明顯。幾年來，歐元逐漸享有一種還很模糊的保障穩定和投資收益的貨幣地位，其吸引力不斷上升。2002年歐元對美元匯率曾經是1:0.86。2008年3月17日，其匯率為1:1.60，之后穩定在1;1.58。對日元的匯率也出現了同樣的下滑趨勢。而人民幣匯率浮動之后，到2008年對美元匯率為1:6.83，而且人民幣仍然呈升值趨勢。無論如何美元貶值，最深層次的原因都產生于美元的信任危機。

在這次金融危機之前，貨幣投機已經產生了不可抵御的誘惑力，金融自由化是全世界對美國金融霸權的讓步，但美國人自己把事情做過了頭。當美國商業銀行的貨幣基本上成為“無國籍”的在全世界廣泛流通的貨幣，并且，始終追求著更高效益的時候，我們的國際貨幣體系卻好像以美元為基礎。美元事實上已被當作國際貨幣使用，但美國自己卻不為此而負責任，卻利用美元的特殊地位制造各種金融衍生產品而形成泡沫，最終使人們喪失了對美元的信任。當泡沫破裂的時候，美國的經濟危機就不可避免地發生了。

在《資本論》第三卷中，馬克思提出了一條重要的研究思路，就是要研究資本主義為克服自身矛盾所使用的一系列手段。危機之所以出現，是因為資本主義經常性的過度積累，按凱恩斯的話說就是過度投資。危機與資本主義共存，因為在資本主義社會，“只是為了資本而生存，而不是相反；生產手段是以不斷擴大的形式實現社會的利益”，資本堅守在攫取無償勞動的基礎上，因此，資本生產的價值便不能得到充分的實現。除了價值實現困難這一頑癥外，資本主義社會還有其資本利潤率下降的難題，用恩格斯在《卡爾·馬克思》中的這樣一段話去評價美國的金融霸權再準確不過了：現代資本家“是靠占有他人無償勞動發財致富的，而所有這些剝削形式彼此不同的地方只在于占有這種無償勞動的方式有所不同罷了?！苯裉斓慕鹑谧杂苫彩姑绹急M了好處，美國的大公司利用美元涉足幾乎全球各地，但是當美元泛濫，而處于無可挽回的信用崩潰的局面時，損失利益最大的也只有美國人自己。

三、美國經濟虛擬化是導致金融危機的深層原因

1 華爾街熱衷于虛擬經濟 現在全球經濟被卷入一種聯動之中，華爾街仍在利用美國的大公司不斷擴展自己的勢力范圍，加強金融和財政部門的聯系，甚至是捆在一起，以面對不穩定的金融形勢和極度變幻莫測的外匯市場的挑戰。與此同時，華爾街當然是金融市場的主角。然而它們的參與加劇了金融的不穩定性，因為這種參與使國家貨幣幾乎變成了簡單的金融資產。華爾街主導的大企業集團的工業投資水平和投資方向日益受這種態勢的影響，并反過來加劇了經濟的停滯。

幾年來。全球經濟在美國所倡導的金融自由化的主導下，工業集團的大公司也越來越多地圍繞外匯交易市場組織金融活動，因為外匯市場上的機遇與風險往往高于工業活動。自從布雷頓森林體系崩潰后，浮動匯率制度建立和實施以來，外匯交易市場逐漸成為跨國集團關注的焦點，近20年來逐步形成全球化金融體系中心。匯率的不穩定使產品和服務方面的每一筆交易，緊緊地系在金融交易的鏈條上，隨著持續不斷的金融改革和日益迅速的通訊和管理手段的運用，這個鏈條拉得越來越長，對許多跨國集團來說，任何一項工業方面的決策，即使是短期前景決策，都要考慮各種各樣的金融變量，諸如根據期限國別考慮匯率變化、比較利率等等。這些變化對集團營業額與成就作用影響相當驚人。大的跨國公司的營業額已經高于許多發達國家的GDP，它們影響著數額巨大的日常交易和跨國資金運動。

耐人尋味的是，《財富》雜志進行的問卷調查顯示，盡管金融衍生產品市場風險極大，被問及的美國主要200家企業的大多數領導層，仍不打算放棄衍生產品市場，他們認為，這類市場依然是美國大企業長期經營戰略的一部分。美國的大公司特別是工業公司參與金融市場的投資與投機活動，會導致經營管理成本上升，例如在法國，當初要得到6個月內1美元兌換5.30法郎的擔保，就要支付合同名義總額的2.6％，兩年內的合同要支付4.4％。在利率期貨買賣上，要確保利率在6.5％，兩年期合同要支付1.7％的費用，5年期合同要支付6.5％。衍生產品保險的平均費用大約占合同總額的3％～5％。此外，規定過高的費用又會促使參與者增加在市場炒作的數額，這一切也就是持久性地抬高了靠借貸和多種保險進行融資的各種工業方案的經濟收益門檻，這也相應地鼓勵了持有流動資金的集團把資金投放到金融市場上，以期在選擇的期限到來之時獲得一筆收入。在歐洲幾乎所有的大工業集團都深深地卷入到金融市場的投機之中。當今社會，企業的資產負債結構向金融資產傾斜的程度最高。

2 美國資本的金融形式與實體經濟相脫離

事實上我們看到：近年來的美國經濟正以越來越奇特的方式變化著，美國的大企業正在一天天地遠離制造業和商品生產，美國的決策者和經濟學家們也稱這是發達經濟進程中所謂正常、自然的轉換。目前，美國的出口額占進口額的51％～60％左右，對于這樣的全球經濟大國，生產性投資不斷下滑，而金融投機資金的比例不斷上升，我們不知道美國人會不會感到這是危險的。但也有一些美國人認為企業的全新的行為方式，即先擴大資源，再把它們變成各種形式的金融資產。人們不該低估這種行為方式造成的長遠影響。根據這種行為方式產生的債權和所有權的廣泛流通，不但使債券和所有權的價值膨脹，大公司資產負債表上金融資產的不斷增長，使資產的流動與純生產性資本運動極度脫節。這樣，資本的金融形式與生產形式基本脫離。

馬克思和凱恩斯都曾對金融資本的地位作過分析，馬克思認為，資本作為商品的資本或者說貨幣作為資本也變成了商品。因為，首先，貨幣作為資本，取得了能夠生產利潤這個追加的使用價值，貨幣作為一定價值額的獨立表現，在資本主義制度下變成了一個能夠自行增值的帶來剩余價值的價值，變成了資本。這樣，貨幣除了作為貨幣具有使用價值以外，又取得了作為資本來執行職能的使用價值。其次，貨幣資本的所有者本人并不使用這個資本，而是把它們作為可能的資本，作為具有生產利潤能力的價值轉讓給職能資本家。在這里，它們的使用價值正在于它轉化為資本而產生利潤。這次金融危機使人們更加清楚地看到，一些企業的生產活動處境十分艱難，有時甚至到了難以維持的地步，但是與此同時，具有壟斷地位的企業都獲得了巨大利益。這次金融危機中美國人的損失和收獲，我們是很難評估的。

四、全球金融危機的出路

全球金融危機使人們又不得不在貨幣制度改革上進行考慮，當前各國都在爭取以最快的速度擺脫經濟危機，以避免全球金融市場形成進一步的通貨緊縮的壓力，這樣做確有可能加速全球的產業重組，使金融資本轉向支持工業資本穩定的增長。全球各國誰能把這一事情做得更快，誰擺脫金融危機的速度就會更快。為此，世界各國需要以新的方式協調起來，創立新的貨幣制度。

1 各國之間要協調貨幣體系改革

目前，金融機構和市場正在全球重新整合，科技的進步也使人們得以繞過地理上的障礙，無論美元、歐元、人民幣和日元都爭取作無國籍貨幣。并且這些國家和地區的大公司都在實施自己更大范圍的生產和銷售網絡的投資戰略，他們的金融總投資資產都布署在跨國證券交易市場上，高度發達的電訊技術手段把這些市場緊密聯系在一起，外匯交易市場上的日均交易總額仍在14000億美元左右。其中大部分是為了短期利潤目標，這表明金融資本在世界范圍的組織已經達到了很大規模。今天當商業銀行貨幣基本上成為無國籍貨幣在全世界廣泛流通，并追求更高效益的時候，世界就逐步形成美元、歐元、人民幣和日元的多元貨幣體系，無論美國是否愿意，金融市場再也不是美元獨霸的天下了。隨著各國和地區經濟實力的變化，各個經濟板塊都在激烈競爭。如果在國際范圍內通過經濟政策協調機制確實有可能穩定關鍵匯率的話，那么國際間的投機行為就會得到抑制，當匯率和利率穩定的時候，投機活動會失去很多活力，競爭者要承諾通過制度化的合作和協調共同管理外匯交易，盡管現在做起來還有困難，最大的問題是美元的衰敗問題，而美元目前還處于中心貨幣地位，但這種地位正在越來越弱，取而代之的是全球協調和合作的機制。 2 各國央行要采取協調合作的干預措施 這次金融危機，各國政要和央行行長們普遍的共識是：要避免危機進一步擴大，工業化國家和新興工業化國家及發展中的大國要協調合作，加強對危機的治理能力。隨著每一次重大世界金融危機的出現，央行作為最終貸款人采取的干預措施也擴展到了國際上。美國的五大投資銀行在危機之中垮掉三個，另外兩個也步履維艱，花旗銀行作為全球最大的商業銀行，在200712008年度的一年時間里，股票市值縮減為原來的1／10，致使美國不能不與其他國家采取合作的態度。為了能夠治理世界性的債務危機而重構國際金融秩序，各大國央行共同注入大量流動資金，以提高對金融危機的干預能力。這次金融行動最遲緩的就是美國政府和美聯儲，因此，美國的金融資產也受到巨大損失。 3 要制訂新的國際金融條例，化解金融危機 要整治金融的不穩定性，最好要用合適的市場行動及合理的監控措施來保持金融穩定性。這里的問題是，過去的金融管制條例已經過時，應當被新的更恰當的規則所取代。尤其是在金融危機發生時，各國政府也應保證向那些有競爭力但面臨暫時困難的企業提供費用低廉的信貸渠道，不論是由國家保障的借貸形式，或是以補貼以及制訂條例規定側重社會效益好的銀行貸款形式。這次金融危機讓人們看到美國金融系統大量形形色色的問題和不足，美國當前針對金融衍生產品制訂適當的條例十分必要，美國在這方面也應該與其他國家建立廣泛的合作，建立真正有利于全球經濟的規則，而不僅僅對美國有利。 4 建立協調與合作形式的國際貨幣機構來治理世界的支持體系

這次金融危機突出暴露了傳統的貨幣政策調控工具已經過時，美聯儲從2007～2008年底一系列調控卻沒有達到目的。這種狀況反映了因向新的貨幣形式過渡而提出的一個更廣泛的問題，高科技和電子貨幣的廣泛傳播，威脅著各國央行對支付體系的有效控制，而這種控制卻是央行能否管理貨幣的關鍵所在。因此，要在國際協調與合作的基礎上，建立國際貨幣權利機構治理世界支持體系中存在的問題，迎接電子貨幣和新的經濟環境的挑戰，否則全球經濟的不穩定很難控制。甚至可以試驗某種超國家信用貨幣的出現，如果這種貨幣能較好地建立起來，可能在一定程度上填補國家貨幣作為國際貨幣在結構上的欠缺，而且這種監控對新的金融條例發揮良好的作用也是必要的。無論如何，這次金融危機之后，全球金融體系都將會發生深刻的變革。