關于上市公司治理結構對盈余管理的影響分析

[摘 要] 盈余管理不僅僅是會計行為，也是一種管理行為，要想控制盈余管理就必須從根源上抓起。公司治理結構是一種規范公司所有利益相關者之間權、責、利關系的一種制度安排。本文首先剖析我國上市公司治理結構的缺陷及其對盈余管理的影響，然后以遼寧省17家國有上市公司為研究樣本，分析了公司治理結構對企業盈余管理的影響，最后提出完善我國上市公司治理結構的對策建議。

[關鍵詞] 盈余管理;公司治理結構

doi : 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2010 . 06 . 018

[中圖分類號]F275;F276.6 [文獻標識碼]A [文章編號]1673 - 0194(2010)06 - 0042 - 03

一、上市公司治理結構現狀及其對盈余管理的影響

(一)外部治理的缺陷及其對盈余管理的影響

1. 權益性資本市場

我國權益性資本市場發展不健全，主要表現在資本市場上融資功能和資源配置功能的錯位，過于強調其融資功能，弱化了資本市場本應具有的資源配置功能。在我國由于流通股在總股本中比重較小，使得公眾股東對公司缺乏直接有效的控制力。權益性資本市場對經理人行為的監督作用基本失效，僅僅成為企業的一個融資場所，上市企業為了融資就有較大盈余管理動機。

2. 債務性資本市場

據統計，在我國上市公司的負債總額中，半數以上的負債來自于商業銀行的貸款，這一比例在國有上市公司中更高，但我國上市公司董事會和監事會中基本沒有來自商業銀行的代表，這種格局導致公司經理人與商業銀行之間存在信息不對稱，使得經理人可以進行盈余管理操作。

3. 經理人市場

由于我國長期實行計劃經濟體制，實行市場經濟的時間較短，體制的轉軌、人才的培養、觀念的變更、市場法制環境的完善仍需時日，而且目前我國多數上市公司的經理人員往往是由國家委派、上級政府部門直接任命的官員，因而在上市公司經理人這個層面上還沒有形成具有全社會公平競爭環境的經理人市場。經理人市場的缺乏使得經理人員沒有受到來自經理人市場的優勝劣汰機制的外部壓力，加大了盈余管理的可能。

(二)內部治理結構的缺陷及其對盈余管理的影響

1. 國有股“一股獨大”

我國上市公司大部分是由國企改制而來，因而股權結構中的一大特點是國有股比重較大，往往占絕對控股地位，而流通股比重較小。正由于在大部分上市公司股權結構中國有股一股獨大，使得上市公司存在著多層次的委托代理關系。多層次的委托代理關系使得掌握國有股控制權的代理人對經理層的控制作用大大削弱，容易產生“內部人控制”現象，進而導致盈余管理行為的出現。

2. 董事會內部人控制問題

在我國很多上市公司中，董事會由經理層控制或大股東操縱，沒有健全獨立的董事會來保證公司的正常運作，失去了對經理人的監督約束，逐漸演變成內部人實現自身利益的合法機構。一方面，經理層作為公司經營運作的中心，直接管理公司，控制著上市公司的信息系統，經理層可以選擇有利于自身利益需求的會計政策，進行盈余調節。另一方面，由于股權高度集中，某些上市公司的控股大股東完全支配著公司董事會和經理層等，主導公司的經營管理，并通過關聯交易或擔保等方式將上市公司的資產掏空，從而損害其他股東利益。經理層為了掩飾大股東的行為就要進行盈余管理，使得會計信息泡沫成分很高，導致會計信息失真，其相關治理作用在一定程度上被削弱。

3. 監事會缺乏獨立性，不能發揮應有的作用

監事會是對公司董事和經理人員進行監督的機構，法律不僅應賦予其必要的職權，還應賦予其行使職權的手段和措施。但是由于相關法律的不健全和監事會獨立性的缺乏，使得我國上市公司監事會形同虛設，無法發揮應有的監督職能，也就無法為治理盈余管理提供制度保障。

4. 缺乏對經理人科學的激勵與約束機制

相關研究表明，我國上市公司經理人報酬結構形式單一，多以現金激勵為主，且激勵強度、激勵手段的市場化程度與公司業績的關聯度都很差，這樣的激勵制度對經理人并沒有產生顯著的激勵作用。造成既缺乏有效的激勵機制調動經理人的工作熱情，又沒有有力的監督機制約束經理人的局面。經理人實施盈余管理行為的風險很小，預期收益很大而預期成本很低，從而使得經理人有了實施盈余管理行為的理性依據。

二、以遼寧上市公司的數據為樣本作實證分析

為了進一步研究公司治理結構和盈余管理的關系，我們選擇了遼寧省18家在滬市上市交易的國有上市公司作為研究樣本，研究時間數據為2007和2008年，以6個月為一期、分別取2007年1-6月、2007年7-8月、2008年1-6月三期公司數據，樣本公司的治理數據和財務數據來源于上海證券交易所公布的年報和中報數據。數據的統計分析采用統計軟件Stata 10.0。

根據相關文獻和以上分析，我們設計如下研究假設:

假設1 前十大股東持股比例與盈余管理水平負相關;

假設2 國有股比例與盈余管理水平顯著正相關;

假設3 董事會人數與盈余管理水平負相關;

假設4 獨立董事比例與盈余管理水平負相關;

假設5 關聯交易次數與盈余管理水平正相關;

假設6 關聯交易金額與盈余管理水平正相關。

對假設我們設計研究模型為:

var1 = α+ β1var4 + β2var6 + β3var9 + β4var10 + β5var12 + β6var14 + β7var15 +β8var16 + ε

其中，var1代表可操縱性應計利潤，即盈余管理水平;var4代表前十大股東持股比例;var6代表國有股比例;var9代表董事會人數;var10代表獨立董事比例;var12代表關聯交易次數;var14 是關聯交易金額的自然對數;var15是控制變量總資產收益率;var16 是控制變量銷售收入規模的自然對數。

經統計分析軟件分析，結果見表1。

根據統計分析結果，我們得出以下結論:

(1)前十大股東持股比例var4與盈余管理水平var1顯著負相關，即比例越高盈余管理水平越低。實證分析結果與假設1吻合。企業前十大股東所占股權總和比重較大，且大股東之間的相互制衡作用，一定程度上起到了牽制的作用，這樣就可以降低了公司盈余管理水平。

(2)國有股比例var6與盈余管理水平var1顯著正相關，即國有股比例越高盈余管理水平也越高，與假設2相符。國有股一股獨大容易產生代理人越權以及內部人控制等諸多問題，從實證分析也可以看出，目前許多國有上市公司由于國有股比例很高，而造成了相應的盈余管理問題，侵犯了其他利益相關者的合法權益。

(3)董事會人數var9與盈余管理水平var1沒有顯著相關關系，與假設3不相符。國內外很多相關文獻在董事會人數和盈余管理水平問題上有著不同的看法。我們的實證分析結果并沒有對這個問題得出肯定的結論，所以我們認為董事會人數與盈余管理水平不一定有直接關系。

(4)獨立董事比例var10與盈余管理水平var1顯著負相關，即獨立董事比例越高盈余管理水平越低，與假設4完全相符。董事會中獨立董事比例的提高，有效地抑制了企業盈余管理的水平。

(5)關聯交易次數var12與盈余管理水平var1顯著正相關，即關聯交易次數越多盈余管理水平越高，與假設5相符。關聯交易往往是在集團內部發生，如果對關聯交易監管不嚴，很容易成為管理者進行盈余管理的工具，企業應當認真評估關聯交易的類型及金額，及時充分地披露關聯交易的信息，使得關聯交易公開、透明，得到有效的監督和管理。

(6)關聯交易金額var14與盈余管理水平var1負相關，即關聯交易金額越大盈余管理水平越低。該分析結果與假設6相反。這可能是由于本文所選樣本較小，且大約一半企業沒有關聯交易的披露，影響了數據分析的結果。

三、完善上市公司治理結構、規范盈余管理的對策

結合樣本實證分析，對于上市公司外部治理，在權益性資本市場，完善會計信息披露制度，從而減少低投資者與公司經理人之間的信息不對稱，強化關聯交易披露，減少委托人與代理人之間的交易成本;繼續鼓勵與推進國有股的上市流通，同時出臺其他相關政策，如國有股轉持社保基金。在債務性資本市場，引入債權人“相機性控制”機制，弱化上市公司盈余管理的借款動機;把債權人(尤其是銀行)的“相機性控制”機制引入企業的治理結構，不但有利于提高那些虧損的上市公司治理結構的效率，而且有助于控制這些公司盈余管理的銀行借款動機的生成和強度。

對于公司內部治理結構，首先，優化上市公司股權結構，推進國有股轉持社保基金，不斷發展完善機構投資者。其次，強化董事會的有效性和獨立性，完善股東選舉董事制度，使董事會具有更廣泛的代表性。完善獨立董事制度，促進董事會的有效運行。再次，要明確監事會的職責，使監事會真正發揮作用。最后，還要注重利益相關者在公司治理中的作用。通過有效的公司治理，達到有效弱化上市公司盈余管理水平的目的。

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