對加快推進國內黃金市場發展的思考

摘要:本文在回顧部分國家黃金市場管理經驗及我國黃金管理體制歷史沿革的基礎上，以產金大省山東為例，從制度建設、監管協調、產業發展規劃與管理及黃金投資產品開發與投資者教育等方面，系統地分析討論了目前存在的一些問題，并對推進國內黃金市場發展提出了建議。

關鍵詞:黃金市場;交易制度;法律監管

Abstract:On the basis of reviewing major countries experience and management system evolution history of China， this article uses Shandong province as an example，analyzing major success of gold industry and market development in recent years. And moreover，the article analyzes some hot issues and problems currently in terms of institution construction，inspection coordination，industry development plan and management，gold merchandise investment exploitation and investors education. Finally，the article gives suggestions to promote gold industry expanding healthfully.

Key Words:gold market，trading system，legal supervision

中圖分類號:F830.94文獻標識碼:B文章編號:1674-2265(2010)03-0054-04

一、黃金市場管理模式的經驗借鑒

隨著國際貨幣體系的變化，特別是黃金貨幣職能的弱化，各個國家逐步放寬了對黃金的管理，黃金市場得以發展和壯大。由于各國政治經濟環境和市場基礎存在較大差異，黃金市場也走上不同的發展道路，其中，以英美兩國最具代表性。

(一)英國倫敦黃金市場模式

1804年，倫敦就已成為世界上最大的黃金交易中心。1919年，倫敦黃金市場正式成立，英聯邦成員國所產黃金都在此銷售，“二戰”期間一度關閉并于1954年重開。“二戰”前其交易量約占全世界的80%;蘇黎世和美國黃金市場興起后，為保住其霸主地位，1982年開辦了黃金期貨交易。目前，倫敦黃金市場是世界最大的場外黃金市場，是全球黃金場外交易的清算中心，是國際金價主要決定者。

就管理制度和機構而言，由英國金融服務局按照《金融服務與市場法》的要求對黃金市場是否遵守普遍性金融規章制度進行行政監管，重點考察交易主體資本充足率、內控制度體系、大額交易協議與報告及交易對手資產分離等問題;英格蘭銀行負責國家黃金儲備管理;倫敦金銀市場協會是倫敦黃金市場的行業自律組織，實行會員制并重視會員間的互保，由五大金商輪流擔任主席，協助金融服務局等管理市場。

就市場組織形式而言，倫敦黃金市場沒有固定的交易場所，也沒有一個系統的交易程序和交易章程，主要由金商和商業銀行自身龐大的營銷網絡組成，既有現貨交易又有期貨交易，以穩健的場內交易為主流，以靈活的場外交易作補充，可以滿足多方需求。

就市場主體層次而言，市場核心層是9個做市商會員，負責向市場提供黃金產品報價、交易和清算，維持市場流動性;其中五大銀行的報價形成倫敦黃金定盤價，即是世界黃金現貨價格基準。居于第二層的是其他普通會員，包括銀行、經紀商、黃金企業、加工與提煉廠、運輸公司等。第三層主要是沒有投票權的準會員。

(二)美國黃金市場模式

1975年1月，美國政府宣布解除1933年頒布的禁止黃金私有的法令，美國黃金開始實行自由化。美國黃金市場主要進行黃金期貨交易，是世界上交易量最大、最活躍的期金市場。

就管理制度和機構而言，美國對黃金市場的管理納入對期貨市場管理的統一框架，有一套比較完整、嚴格的期貨管理體系和法規制度，聯邦商品期貨交易委員會為最高管理機構。該委員會負責制定各項交易法規，負責管理各商品交易所及期貨交易行業組織，負責交易機構的注冊、審核和批準及管理交易活動，負責對違法違規機構和個人進行查處。此外，管理體系中還有行業協調組織，主要以“聯合體”或“協會”形式出現，如全國期貨協會、國際互換與衍生品協會等。

就市場主體層次而言，以紐約交易所為例，其會員可分為三類:場內核心交易商、做市商和經紀商。由于交易所內成交的合約都由清算所承擔交易方信用風險，要成為其會員必須具備一定的資質條件。

(三)主要經驗與借鑒

從理論和國際經驗看，一個較為完善成熟的黃金市場應具備以下特征:一是多元化、多樣化、多層次的市場;二是由一個或幾個明確的管理部門或監管主體，明確職能分工，有一套完善統一的法規制度體系;三是有明確的市場發展定位和具體的發展規劃，并賦予有效的監督管理手段;四是有一套嚴格的準入標準和交易規則，在交易主體、交易工具、交易方式等方面對市場進行細分;五是要與本國政治、經濟、歷史環境相適應。

二、中國黃金管理制度及產業發展現狀

(一)中國黃金管理制度概述

新中國成立以來，我國黃金生產和流通可以劃分為嚴格管制、統購統配、市場化改革探索、全面市場化實施四個發展階段。新中國成立之初，黃金是戰略資源，國家凍結了民間金銀買賣。改革開放后，首先恢復了部分民間黃金買賣行為，1983年頒布了《金銀管理條例》。1993年9月，中國人民銀行將黃金固定定價改為浮動定價。2001年6月，中國人民銀行對黃金收售價格實行周報價制度;2001年8月，取消了黃金制品零售業務許可證管理制度，實行核銷制;2001年11月28日，上海黃金交易所模擬試運行。2002年10月上海黃金交易所開業，標志著中國黃金業開始走向全面市場化。2007年9月，中國證監會批準上海期貨交易所上市黃金期貨。

就管理機構和制度而言，發改委負責制定國家有關黃金及黃金采礦的基本政策和規劃。國土資源部負責黃金礦產資源勘探許可證的發放。中國人民銀行負責管理黃金進出口、管理黃金儲備和監督管理黃金市場并依法對金融機構及其他單位和個人之間有關黃金管理規定的行為進行檢查監督。中國黃金協會由黃金開采商、精煉廠、加工商、科研機構及黃金行業公司等組成，基本上代表了國內整個黃金行業，2003年承接了國家經貿委黃金局的部分職責后，具有制定行業自律規則、統計與分析行業數據、協調會員間關系、推動行業技術創新和開發及組織國內國際交流與合作等廣泛的職責，成為黃金行業與政府聯系溝通的重要渠道。而《金銀管理條例》實質上已失效。

就市場結構與層次而言，較為規范的主要有三個部分:黃金現貨交易、延期交收交易和中遠期交易。在上海黃金交易所，會員主要是黃金生產企業、精煉廠、首飾加工商、商業銀行、外資銀行、證券與信托機構等，由中國人民銀行監管;黃金期貨在上海期貨交易所交易，會員主要是黃金生產企業、商業銀行、證券期貨公司等，由中國證監會監管;中國銀監會對商業銀行黃金業務進行準入性監管，即審批或備案;對黃金交易影響比較大的稅收政策由財政稅收部門制定和管理。黃金交易的客觀同質性與黃金市場監管的人為分割化之間存在不可調和的矛盾，制約了國內黃金市場的健康協調可持續發展。

(二)黃金產業發展現狀分析

2001年以來，在國內黃金管理體制全面市場化改革的推動下，在國際金價大幅攀升的刺激下，國內黃金產業和黃金市場進入了快速發展期。

1. 產業發展持續向好，影響力不斷提升。作為世界最大的黃金生產國，中國黃金礦產量保持穩定增長，形成了一批具有較強實力、較大影響的黃金生產企業和珠寶企業。據世界黃金協會統計，1975年，中國黃金產量只有13.8噸，1995年首次達到100噸，2003年為200噸，2007年達到276噸，首次超過南非并居世界第一位。而2008年中國黃金產量達到282噸，同比增長4.26%，再創歷史新高，蟬聯世界第一。同時，中國黃金需求強勁，民間消費、投資需求不斷提高。2008年全球可確認黃金需求比上年同期增長4%，達3569噸。在中國內地，2008年按噸計黃金總需求量達到395.6噸，比上年增加68噸。中國內地金飾需求量名列世界第二，僅次于黃金消費大國印度的469.7噸。中國黃金首飾用金及個人投資需求，也呈快速增長勢頭，成為全球最重要的黃金珠寶首飾貿易中心之一。

以山東省為例，黃金產業已形成了地質探礦、科研設計、采礦、選礦、黃金精煉、黃金深加工、黃金礦山機械設備加工等較為完備的黃金工業生產體系。一是黃金資源儲量大，礦產金產量30多年保持全國第一。截至2008年底，全省統計范圍內的黃金礦山保有黃金地質儲量814噸，黃金礦山采選規模達到50571噸/日。2008年，全省礦產黃金總產量47.62噸，占全國礦產金產量的21%，連續30多年黃金產量保持全國第一。二是產業快速發展帶來了顯著的經濟效益。據統計，2008年全省黃金產業完成總產值401.7億元，同比增長35.8%，實現工業增加值64.72億元，同比增長21.5%;全省全年實現利稅37.5億元，同比增長19.7%，實現利潤34.33億元，同比增長19.3%。三是產業集中度高，龍頭企業不斷壯大。省內黃金產業主要集中在煙臺、威海、臨沂等市，山東黃金集團、山東招金集團、中金礦業等三家企業礦產金產量約占全省的3/4。隨著“大黃金”、“集團化”戰略逐步推進，黃金企業競爭力不斷增強，山東黃金礦業、招金礦業、恒邦冶煉均已成功上市。四是產業鏈條日趨完善，技術和裝備實力不斷增強。與黃金相關的產品涵蓋地質探礦、采礦、選礦、冶煉等十六大類，100多個系列，400多個品種。白銀、電解銅、銅箔、硫酸、化肥、砒霜等副產品及關聯產品品種較多。山東省黃金采、選、冶及精煉企業的技術裝備水平和生產工藝水平較高，在國內同行業處于領先地位。省內擁有黃金交易所指定的黃金精煉廠5家，黃金交割庫2座。

2. 上海黃金交易所主體日趨多元化，交易規模快速擴大，對外開放步伐不斷加快。目前，上海黃金交易所共有會員162家，其中，綜合類會員130家，金融類會員25家，外資金融類會員4家，自營類會員3家，形成了多元化市場主體結構。2009年，交易所現貨黃金交易累計成交4711噸，成交金額達10278億元。對外開放步伐也不斷加快，2007年6月中國人民銀行批準上海黃金交易所引入外資銀行會員，中國黃金市場開始走向開放化和國際化。

山東省會員企業表現突出，全省有綜合類會員10家，金融類會員1家。一是交易量逐年快速增長。全省綜合類會員場內交易量由2005年的110.3噸增加到2009年的358.3噸，增長225%;占交易所成交總量①的比重由2005年的12.2%下降到2009年的7.6%，主要是市場競爭加劇所致。二是賣出黃金比重較大。場內賣出交易量由2005年的79.1噸增加到2009年的238.75噸，增長202%;賣出交易量占全省成交總量的比重由2005年的71.8%下降到2009年的66.6%。三是自營業務增長明顯快于代理業務。場內自營交易量由2005年的36.3噸增加到2009年的217.6噸，增長了近5倍;代理交易量由2005年的74噸增加到2009年的140.7噸，增長90%;自營交易與代理交易的比例由2005年的1?誜2逐步轉變為2009年的1.55?誜1②，主要是因為代理監管政策發生變化。四是大企業優勢明顯且各有特色。2009年，全省80.4%的交易由山東黃金集團(含山東黃金礦業股份)和山東招金集團完成，占比分別為38%和42.4%。從交易類型看，山東黃金礦業股份以自營業務為主，2009年占比為98.9%;而山東招金集團代理業務比重較大，2009年占比為72%。

3. 上海期貨交易所順利推出黃金期貨產品，交投活躍。2007年9月11日，中國證監會批準上海期貨交易所上市黃金期貨。2008年1月9日，國內黃金期貨合約在上海期貨交易所正式掛牌交易。在國內旺盛的投資需求推動下，黃金期貨合約交易日趨活躍，2009年，上海期貨交易所黃金期貨合約累計成交6812噸，成交金額15273億元。黃金期貨業務上市以來，投資者隊伍基本穩定，截至2009年末，上海期貨交易所已開辦黃金期貨業務的會員共174家，其中，自營會員13家，經紀員161家。

4. 商業銀行黃金業務規模快速擴大，投資功能日益顯現。一是上海黃金交易所金融類會員場內業務。據統計，2009年商業銀行場內黃金交易量達2236噸，占交易所交易總量的47.46%。二是個人黃金實物投資業務。13家商業銀行開辦了代理個人投資上海交易所實物黃金業務，2009年累計成交量433.49噸，增勢更趨強勁。8家商業銀行品牌金的銷售和回購業務2009年累計成交量44.16噸，成交金額97.54億元。三是紙黃金(賬戶金)業務。目前，國內開辦賬戶金業務的有中國銀行、中國工商銀行、中國建設銀行和中信銀行。2009年，商業銀行賬戶金累計成交約1561.55噸，成交金額約3315億元。近年來，部分商業銀行還相繼開辦了黃金寄售、黃金租賃、黃金拆借、黃金遠期、黃金期權等業務，業務品種日趨多樣化。

三、問題探析

盡管中國黃金市場近年來發展迅速，但作為一個新生和新興市場，還缺乏應有的深度和廣度，一些重要的問題和關系亟待解決與理順。

(一)黃金市場制度建設嚴重滯后，市場功能不完備

一是制度“斷層”和管理“多頭”降低了市場效率。1983年頒布的《金銀管理條例》中諸多內容與當前黃金產業和市場現狀大相徑庭。《中國人民銀行法》雖然明確了人民銀行負責監督管理黃金市場，但并沒有具體的實施細則，可操作性差。黃金產業和市場管理部門涉及多個部門，職能不明確、分工不清晰，工作效率較低，不利于維護市場秩序和競爭環境。

二是市場功能開發不充分，難以更好地滿足市場主體交易需求。首先，上海黃金交易所僅針對純度為99.99%和99.95%的標準金，一般的黃金生產企業根本無法達到這種高純度，許多技術條件、生產工藝較為落后的中小企業只有選擇場外現貨交易，既不規范也不透明。其次，上海黃金交易所會員總量明顯偏少，尤其是缺少活躍的專業機構投資者，市場競爭不充分，價格彈性較小。再次，國內黃金交易時段較短，在國際金價的漲跌起伏中，黃金交易常因國內不開盤無法及時高拋套利或及時止損。此外，民間持有的舊首飾、合制金或私人購買的金條、金磚、黃金紀念品等回購變現渠道少。

(二)產業發展面臨諸多不利因素，突出表現在產業規劃、行業管理、原礦品質、資金投入等方面

一是產業規劃和引導不足。但從產業和行業管理方面看，仍缺少完善、科學、細致的產業發展規劃，對企業投資與開發也缺乏必要的、強有力的指導和調控手段，可能造成了礦山資源的不合理開采及資源浪費。二是原礦品位不斷下降。隨著黃金開采量的持續增加，可用原礦石品位越來越低，且大都是地下深處儲礦，開采難度較大，制約了整個產業的發展。三是中小黃金企業資金偏緊。近年來，黃金行業資源整合力度加大，新建金礦起點高、建設周期長，企業資金需求量大，部分企業資金趨緊。

(三)對黃金的投資意識不強，專業化程度低，投資渠道仍較匱乏

投資產品單一，適合個人投資的黃金品種更少，個人投資市場未能充分開發。目前，國內適合個人投資的實物黃金投資品種以金幣、首飾制品和小金條等為主，且售出的實物黃金產品缺乏必要的回購渠道，個人投資者參與金交所交易也僅處于初期階段。商業銀行黃金投資產品受其內部管理、硬件建設、專業人才、營銷方式等影響發展仍顯不足。此外，面向產金企業的套期保值和專業投資的市場開發不充分，企業操作成本高、空間窄。

四、相關建議

(一)加快出臺《黃金市場管理條例》

應加快出臺《黃金市場管理條例》，對各級各部門監管職責、市場結構與產品、市場交易方式、市場準入與退出、做市商與經紀商等均做出明確規定。

(二)區分層次，有選擇有重點地做好監管工作規劃

現階段，應以上海黃金交易所及其會員為抓手做好對實物黃金現貨交易監管工作，以商業銀行為抓手做好憑證式黃金交易監管工作，并強化主要產金地區人民銀行分支行監管職責。要加快建立政府部門、人民銀行、行業協會及重點企業等共同參與的聯席會議制度，建設專業統計制度，定期交流溝通，并加大聯合執法力度。同時，政府部門也要加強對黃金行業的規劃和調控，加快黃金工業結構調整和產業升級進程。

(三)擴大交易所市場參與者范圍，加強對場外市場的規范和引導

應進一步吸收中小企業和個人投資者入市，并在黃金生產和交易較大的省區進行做市商或經紀商試點。場外交易的存在有其合理性，宜疏不宜堵，應積極開展場外交易新方式或系統的研發和試點，采取疏導的方式將其逐步納入監管框架內;同時，建立差別監管制度，即在零售市場加強行政監管、在批發市場加強自律管理，通過建立交易事后報告制度，加強監管者對場外市場交易尤其是流動性較低的金融產品交易的監督和管理。

(四)加強引導，推動商業銀行黃金業務提升層次

一是加快轉變觀念，借鑒專業外包模式，成立專營部門，推進商業銀行黃金投資理財業務專業化。二是積極借助廣播、電視、報紙等媒體向客戶大力宣傳個人黃金投資業務，著力提高投資理財顧問的專業素質和服務能力。三是改進交易網絡，構建高效快捷的交易平臺。

(五)加強黃金市場投資者教育

應統一組織開展黃金市場投資者教育活動，普及黃金市場基礎知識，提高投資者對市場風險的認識，引導投資者通過合法的投資渠道理性投資。同時，要充分發揮主要產金和交易地區人民銀行分支機構貼近市場參與者的區位優勢，賦予其必要的監督職能和管理手段，推動區域市場快速健康發展。

注:

①按雙邊計算。

②2009年12月份上海黃金交易所當月交易中，自營交易與代理交易的比例為1.22?誜1。

參考文獻:

[1]王宇.借鑒國際經驗，理順我國黃金市場結構[J].中國貨幣市場，2007，(3).

[2]中國人民銀行上海總部綜合管理部課題組.我國黃金市場監管法律制度研究[J].上海金融，2009，(6).

(責任編輯 代金奎)