美國金融危機影響下我國貨幣政策實施的思考

摘要：美國開始的次級住房抵押貸款危機，引發了世界性的金融風暴。這場危機自爆發之日起，就引起了全球的廣泛關注。并對包括中國在內的世界經濟和貿易產生了重大影響。認清當前形勢，如何積極應對，成為能否順利、平穩地度過危機的關鍵所在。

關鍵詞：金融危機 中國經濟 貨幣政策

中國經濟已經融入全球經濟一體化，金融危機的產生必然會使中國經濟受到巨大影響。為了減少金融危機的影響，我國應該采取積極的、寬松的貨幣政策，從而確保經濟順利、平穩地度過危機時期。

一、世界金融危機對我國經濟的影響

(一)對金融業的沖擊

我國尚未開放資本市場，人民幣不能自由兌換，而且中國持有的美國房屋抵押貸款證券的數量有限，由此決定了美國金融危機對中國金融業的影響是有限的。影響主要體現在以下幾個方面：我國的股票市場受到全球金融危機的影響，在大幅波動中持續走低；美國為了防止經濟衰退而不斷采取降息、注資、財政補貼等政策，這些政策在很大程度上又加劇了全球的流動性問題。再加上中國經濟快速發展投資回報率高以及人民幣升值預期不變，國際熱錢加快了流入我國的步伐，使我國再次成為國際資本保值的避風港，這將增加中國金融市場的不穩定性；我國外匯儲備中，美元仍占據主要地位，受金融危機的影響，可能會造成收益下降、外匯資產縮水。

(二)對出口貿易的影響

出口貿易對中國經濟增長至關重要，而美國金融危機的爆發，一方面使得西方主要國家的經濟開始回落，從而減少對我國產品的需求；另一方面也使得這些西方國家的進口商融資困難，進一步減少了我國產品的出口。2007年我國經濟增長有2.5個百分點是進出口拉動的；而2008年出口明顯萎縮，1～9月份出口平均下滑4.8％。海關統計顯示，2008年1-9月，我國機電產品出口6170億美元，增長24％，占同期我國出口總值的57.4％，比上年同期提高0.8個百分點。其中，電器及電子產品出口2562億美元，增長22.3％；機械及設備出口2009億美元，增長22.6％。高新技術產品出口3108億美元，增長20.6％。同期，我國傳統大宗商品出口大多增幅回落。其中，服裝及衣著附件出口870.8億美元，增長1.8％，比上年同期回落21.2個百分點；紡織紗線、織物及制品出口498.6億美元，增長21.3％，加快7.1個百分點；鞋類出口220.8億美元，增長15.1％，回落1.7個百分點；家具出口193.5億美元，增長23.3％，回落3.5個百分點；塑料制品出口110.3億美元，增長1.6％，回落8.4個百分點。

出口下降意味著我國的出口商再沒有動力去革新技術，而要被迫通過壓低產品價格去維持市場份額。近期，國際市場上原油、鐵礦石等資源性產品的價格被再度推高，我國進口以美元計價的大宗商品付出的成本也將大為增加。這可能導致我國出口企業貿易條件的進一步惡化。

(三)對房地產業的影響

地產商開發樓盤，以銀行借貸融資為主，自有資金較少，如果房地產開發企業不能按時回籠資金，使資金鏈條斷裂，風險就會暴露。

近年來我國房地產市場需求已呈現下降態勢，全國商品房銷售面積與銷售額大幅下降。國家統計局發布的數據顯示，2008年1-9月全國商品房銷售面積為40320萬平方米，同比下降14.9％，增幅同比下降47個百分點。其中，商品住宅銷售面積36651萬平方米，同比下降15.3％，增幅同比下降48.8個百分點；與此同時，全國商品房銷售額15878億元，同比下降15.0％，增幅同比下降65.5個百分點。其中，商品住宅銷售額為13617億元，同比下降15.5％，增幅同比下降71.4個百分點，市場銷售有放緩跡象。

金融危機對我國房地產業的沖擊，還表現在打擊購房者的信心。盡管各省市紛紛出臺房地產救市政策，但市場觀望氣氛濃郁。在國內樓市低迷的情況下，美國投行紛紛拋售在華物業。如華爾街著名投資銀行摩根士丹利出售在上海的部分住宅項目，花旗也醞釀將一處上海住宅物業出手。這都是基于美國的金融體系出現問題才產生的連鎖反應。需要注意的是，如果人民幣升值預期出現反轉，極有可能出現較為集中的大規模境外資金抽逃，而即使是輕微程度的資金流出，都可能對我國房地產市場形成難以度量的沖擊。

(四)對勞動就業的影響

從勞動就業的角度來看，此次金融危機的影響主要體現在兩個方面：一方面，金融危機使得經濟增長放緩，新增就業機會可能相對減少；另一方面，金融危機爆發后，美國等金融業發達的國家和地區失業金融從業人員有可能流向受到金融危機影響較少的國家和地區。因此，我國面臨著引進海外金融人才的良好機遇，國內金融業也可能面臨著更加嚴峻的人才競爭。此外，自金融危機爆發以來，出口型的制造加工企業大量倒閉。這造成大量人員失業下崗，農民工返鄉，財政稅源受影響，城市化進程受阻。

(五)對經濟增速的影響

金融危機的發生使得我國未來經濟下行壓力增大，尤其是工業增速明顯下滑。2008年1-9月我國GDP的增長率是9.9％。10月份的GDP增長率低于9％，表明我國經濟上半年增長較快，下半年增速有所下滑。就我國近幾年經濟增長而言，GDP增長率2003年為10.0％，2004年為10.1％，2005年為10.4％，2006年為11.1％，2007年為11.9％，而2008年全年GDP增長8％，相對近年來的強勁增長態勢而言，經濟增速下滑值得我們關注。

二、應對金融危機的貨幣政策實施

(一)把握適度寬松的貨幣政策著手點

應根據實際情況的變化及時調整貨幣政策，以確保貨幣供給合理增長，從而確保金融體系對經濟增長的支持力度，促進經濟平穩較快增長。這就要求適度寬松的貨幣政策在實施過程中靈活審慎，把握好其政策的著力點：一是要根據經濟、金融形勢，合理運用各項政策工具滿足經濟發展對貨幣供給的合理需求，指導政策性銀行加大對重點項目建設及農副產品收購的資金支持，鼓勵商業銀行對中央投資項目提供配套貸款，從而加大銀行信貸對經濟增長的支持力度。二是要改進貨幣流動性管理，靈活運用公開市場操作和存款準備金率等政策工具，及時對暫時出現流動性不足的金融機構提供資金支持，確保金融體系流動性充足。三是要堅持區別對待，鼓勵金融機構加大對重點工程建設、中小企業、三農、助學、就業等的信貸發放，加大對技術改造、兼并重組、過剩產能轉移、節能減排、發展循環經濟的企業進行信貸支持，并堅決限制對產能過剩行業劣質企業的貸款，促進經濟結構調整和發展方式轉變。四是要建設擔保機構體系，改善中小企業融資環境，積極推動村鎮銀行、貸款公司等新型金融機構建設，為中小企業提供對應的金融支撐；推動企業直接融資，拓寬企業融資渠道，確保中小企業可持續發展。

(二)充分考慮貨幣政策實施的時滯性

貨幣政策存在時滯性，是絕大多數學者所普遍接受的觀點。為了調整經濟短期波動，保持宏觀經濟平穩增長，要根據不斷變化的國內外宏觀經濟形勢靈活調整貨幣政策操作。而貨幣政策從操作到對價格和產出等宏觀經濟變量產生影響需要經歷相當復雜的傳導鏈條，它的效果產生要有一定的時滯性。這就要求貨幣政策的制定要具有前瞻性，對宏觀經濟未來的變化進行預測并提前做出反應。近年來，我國的貨幣政策綜合考慮了國內外形勢變化，增強了應對多種可能沖擊的前瞻性，促進了經濟金融穩定發展，在貨幣政策實施方面已經有了一定經驗。

當前國際金融市場劇烈動蕩，我國經濟受到了嚴重沖擊。中央銀行在實施適度寬松的貨幣政策過程中，應該增強貨幣政策的前瞻性，高度重視對國際經濟金融形勢和資本流動的監測、分析和研究，及時發現和預見經濟金融運行中的新情況，科學地制定貨幣政策調控的各種預案，針對宏觀經濟形勢變化進行預調和微調，應對金融危機的不確定沖擊，提升市場信心，努力避免和減少危機對我國的影響。

(三)協調好貨幣政策與財政政策的相互配合

財政政策和貨幣政策是政府進行調控宏觀經濟最重要的兩大政策工具，適度寬松的貨幣政策就是要通過適度放松銀根，降低融資成本，為企業提供較為寬松的融資環境。只有與積極的財政政策協調配合，貨幣政策才能更好地實現擴大內需，促進經濟平穩較快增長的目標。積極的財政政策要取得預期效果，有賴于適度寬松的貨幣政策配合，二者相輔相成，只有兩者相互協調配合，才能發揮政策的協同效應，最大限度地拉動內需，刺激經濟增長。例如，我國的4萬億投資計劃，其資金來源中有相當一部分要通過發行國債來籌得。通過貨幣政策降低存貸款利率，可以使國債票面利率相應降低，降低中央政府的投資成本；各地的投資計劃中，相當一部分資金來源要通過銀行貸款等形式進行籌措，降息可直接降低地方政府的籌資成本。實施適度寬松的貨幣政策，不僅要把握好調控的節奏和力度，還要搞好與財政政策的協調配合。這就要求金融、財政等部門進一步加強聯系，做好政策的協調配套，通過政策的組合配套，努力做到政策效果最優化。