一起貶值？

邁克爾·佩蒂斯

如果無(wú)法解決全球貨幣失衡問(wèn)題，貿(mào)易領(lǐng)域則很難避免另一場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)。

就在上個(gè)星期，歐洲央行行長(zhǎng)讓·克勞德·特里謝警告說(shuō)，歐元對(duì)美元的比價(jià)不應(yīng)該再繼續(xù)上升。幾乎同一時(shí)間，由于人民幣對(duì)美元并沒(méi)有像預(yù)期的那樣升值，亞洲各國(guó)的中央銀行重拳出擊，阻止其貨幣對(duì)美元的比價(jià)在市場(chǎng)上過(guò)快上揚(yáng)，以確保本國(guó)出口產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。

與此同時(shí)，中國(guó)媒體強(qiáng)烈譴責(zé)“必須重新估價(jià)人民幣”的論調(diào)。新華社的一篇文章指出：發(fā)達(dá)國(guó)家是在“惡意攻擊中國(guó)的貨幣政策，將金融危機(jī)的責(zé)任推在中國(guó)身上”，而無(wú)非是想通過(guò)這種方式，逃避他們對(duì)于國(guó)際金融危機(jī)應(yīng)該擔(dān)負(fù)的責(zé)任。

這幾種情況放在一起看上去真是讓人一頭霧水。一方面全世界一致呼吁：美國(guó)必須提高儲(chǔ)蓄率，控制貿(mào)易赤字；而另一方面各國(guó)的中央銀行卻在竭盡全力，在雙邊貿(mào)易方面阻止美國(guó)做出任何這類調(diào)整。

其實(shí)，這兩者并不矛盾。美國(guó)貨幣價(jià)值被高估，是以往全球貿(mào)易體制的一部分，而正是這種貿(mào)易體制，決定了美國(guó)對(duì)外貿(mào)易長(zhǎng)期逆差。美元價(jià)值被高估，使得美國(guó)家庭的實(shí)際收入水平被放大，同時(shí)也給商品制造商增加了相當(dāng)?shù)呢?fù)擔(dān)。這自然導(dǎo)致了消費(fèi)增長(zhǎng)快于生產(chǎn)的局面，從而造成了整個(gè)國(guó)家的貿(mào)易赤字。

與此同時(shí)，貨幣價(jià)值被低估的國(guó)家正在經(jīng)歷相反的事情。由于進(jìn)口價(jià)格被人為地拉高，而商品生產(chǎn)者由于低匯率而獲得額外收益，生產(chǎn)增長(zhǎng)超過(guò)消費(fèi)增長(zhǎng)也就是順理成章的事了，這也造成了這些國(guó)家持續(xù)的貿(mào)易順差。在中國(guó)，家庭收入和財(cái)富的增長(zhǎng)遠(yuǎn)不及這個(gè)國(guó)家總體經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)。中國(guó)的發(fā)展模式是典型的出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)，這種出口導(dǎo)向型的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式在儲(chǔ)蓄率高的亞洲國(guó)家十分普遍。這種模式涉及系統(tǒng)性地補(bǔ)貼生產(chǎn)和投資，往往導(dǎo)致投資效率低下。

看來(lái)所有人都同意，作為全球經(jīng)濟(jì)調(diào)整的必要組成部分，美國(guó)必須減少其進(jìn)口凈值。但是同時(shí)，所有人也都堅(jiān)定不移地認(rèn)為，美國(guó)貿(mào)易赤字的縮減不應(yīng)該給自己造成任何負(fù)擔(dān)，而應(yīng)該由世界其它國(guó)家付出代價(jià)。不需要讀過(guò)博士學(xué)位也能看明白，這筆賬不好結(jié)。

事實(shí)上，在當(dāng)今世界共同關(guān)注的問(wèn)題當(dāng)中，沒(méi)幾個(gè)能比貨幣問(wèn)題的相關(guān)討論更混亂的了-毫無(wú)疑問(wèn)的是，美國(guó)消費(fèi)的要比生產(chǎn)的多很多，同樣毫無(wú)疑問(wèn)的是，要徹底解決全球貿(mào)易不平衡狀況，就必須要求美國(guó)做出調(diào)整。

要完成這個(gè)調(diào)整過(guò)程，有幾個(gè)步驟是必須采取的，對(duì)貿(mào)易伙伴國(guó)采取貨幣貶值政策就是其中重要的一環(huán)。但是美元要貶值，同時(shí)也就意味著其它國(guó)家的貨幣要對(duì)美元升值。

問(wèn)題在于怎么升值?日本和歐洲認(rèn)為，他們的貨幣價(jià)值已經(jīng)被高估了，再升值是給本國(guó)的出口產(chǎn)業(yè)自找麻煩，還會(huì)導(dǎo)致失業(yè)率快速上升。亞洲發(fā)展中國(guó)家過(guò)去三十年的發(fā)展模式是圍繞一系列政策實(shí)現(xiàn)的，其中重要的一條就是堅(jiān)持低匯率路線，目的在于以超出本國(guó)消費(fèi)水平很多的速度發(fā)展生產(chǎn)，現(xiàn)在來(lái)改換這一模式會(huì)非常痛苦。其它發(fā)展中國(guó)家更是一門心思要增加出口，尤其是他們的外貿(mào)收支赤字已經(jīng)到了瀕于崩潰邊緣的時(shí)候。

這跟上世紀(jì)三十年代的狀況一樣，每個(gè)國(guó)家都想要讓本國(guó)貨幣對(duì)貿(mào)易伙伴國(guó)貨幣貶值，以此來(lái)增加國(guó)內(nèi)就業(yè)，擴(kuò)大國(guó)際市場(chǎng)份額。也正如那時(shí)的狀況所表明的，讓每個(gè)國(guó)家都通過(guò)貨幣貶值來(lái)提高出口競(jìng)爭(zhēng)力是不可能的。

那么這一爭(zhēng)端如何解決呢?幾乎肯定要通過(guò)貿(mào)易戰(zhàn)來(lái)解決。可能現(xiàn)在很多國(guó)家都已經(jīng)忘記了在總需求有限的世界里面，控制了大部分凈市場(chǎng)需求的國(guó)家，其處境才是最有利的，他們才能決定貿(mào)易戰(zhàn)的最終結(jié)果。如果由于各方阻撓，美元對(duì)貿(mào)易伙伴國(guó)貨幣貶值的計(jì)劃不能正常進(jìn)行的話，貿(mào)易爭(zhēng)端只會(huì)愈演愈烈。

未來(lái)幾年仍然會(huì)十分艱難。相互沖突的調(diào)整政策可能會(huì)令情況更糟糕，尤其是如果這類政策導(dǎo)致帶有貿(mào)易保護(hù)主義色彩的貿(mào)易摩擦的話。