中小企業非正式融資市場創業融資研究

[摘 要]解決中小企業融資問題,需要另辟蹊徑,本文將研究的視角從正式金融市場轉向非正式金融市場。中小企業在其整個生命周期階段都會面臨融資難題,尤其是初創期中小企業,面臨著較高的市場風險、技術風險和管理風險,正式融資市場根本不愿涉足,形成了投資空白,本文引入創業資本, 解決其創業融資問題。

[關鍵詞]非正式融資 創業融資 天使融資

文章為揚州大學“研究生培養創新工程”項目研究成果之一

作者簡介:王書芬(1984-),揚州大學管理學院企業管理碩士研究生,主要研究方向:企業管理。

一、民間資本巨額的資金存量

任何一國的金融體系都包含正式金融和非正式金融兩個部分。由于非正式金融的隱蔽性和合法性等方面的原因,目前圍繞中小企業融資的研究多集中在正式金融領域。然而,我國民間巨額的資金存量和活躍的投融資活動正如中小企業對國民經濟的貢獻一樣,已經成為眾多中小企業除從正式金融市場可能獲得資金來源之外的重要融資渠道。我國是世界上的高儲蓄率國家。目前我國居民儲蓄余額已經突破了17萬億元,人均儲蓄超過1萬元。此外,我國保費收入、社保基金等逐年遞增,這部分資金也正在尋找良好的投資渠道,以實現資本增值的最終目的。

金融基本理論告訴我們,金融資產的形式是多樣化的,有儲蓄存款、保費收入、社保基金、有價證券以及保證金,等等。如果金融資產的所有者為居民,那么這部分資金就構成了我國的民間資本,民間資本占全部金融資產的絕大比例。花旗銀行(2004)估計中國非正規資本市場規模大約為9000億,約為2004年GDP的6.5%[3]。中央財經大學課題組2004年完成的研究認為中國地下信貸規模在7400～8300億元之間[4]。而據中國人民銀行廣州分行民間投融資問題研究課題組的報告,2004年末廣東民間資本規模折合人民幣就超過1.2萬億元。溫州市中小企業發展促進會會長周德文2008年曾表示,溫州的民間資本高達6000億左右[5]。盡管由于民間借貸的隱蔽性很難準確統計其具體規模數據,但僅從這些數據看,全國各地的民間資本總量必然是驚人的。

二、中小企業非正式融資的現狀

我國民間資金進入企業的方式多以借貸形式出現(形成企業的債務資本),以股權投資形式進入中小企業(形成企業的權益資本)的情況還不多。以借貸形式進入企業的資金通常具有時間短、利率高的特點,這就使得:一方面,中小企業難以獲得長期穩定的資金來源,需要不斷地籌集和償還;另一方面,過高的資金成本使得本來在市場競爭中的夾縫中生存的中小企業生存壓力加大;同時,債務的增加還增加了企業的財務風險,使得原本經營風險就大的中小企業更加脆弱。由于非正式金融市場可以分為非正式借貸市場和非正式權益市場,因此,根據非正式金融市場的特點,通過制度或契約設計和金融工具的選擇,改變目前非正式金融市場的融資結構,促進部分民間資金由非正式借貸市場轉向非正式權益市場,實現民間資金進入企業的方式由債務融資向股權融資形式的轉變是從根本上解決中小企業資金短缺的一個重要思路。

中小企業在其整個生命周期階段都會遇到融資難的問題,“企業未動,資金先行”,對于處于種子期和初創期的中小企業尤其如此。處于這一階段的中小企業,面臨著較高的市場風險、技術風險和管理風險,其抵御風險的能力較低,這些因素決定了其很難從正規的融資市場獲得資金,非正式融資市場要借錢給中小企業,經常需要其提供抵押品和其他資產,而這些正是中小企業所欠缺的東西。創業資本正好填補了這一空白。

三、創業資本:創業期中小企業融資的重要來源

非正式金融在中小企業發展的不同階段發揮了不同的作用。在非正式金融市場上,資金以股權資本方式進入企業的形式主要有天使資本和風險資本兩種,天使資本主要來源于天使個人投資,而風險資本則主要來源于風險投資機構。兩者的共同點都是偏好投資于處于創業期的企業,因而也被稱為創業資本。

天使資本和風險資本,都是為中小企業提供追加價值的長期權益投資,都主要以高風險高收益、具有巨大增長潛力的成長型創業企業為投資對象,并在適當的時機以股權套現為形式退出投資,獲得投資回報。不同的是天使投資主要投向種子期和初創期的企業,目的是將發明計劃或種子期項目“扶上馬”,而“送一程”的任務主要由風險投資來完成,即風險投資主要投向成長期甚至成熟期的企業。從某種意義上講,天使資本實質上是風險資本的一種特有形式,是個人投資者參與投資創業的一條重要途徑,在我國有著很大的發展空間和良好的發展前景。

四、中小企業主動尋求創業資本的策略措施

在紛繁復雜的創業資本市場上,由于可供篩選的項目會很多,而創業資本家的精力有限。中小企業要主動采取各種措施吸引、尋求創業資本投資,極力消除創業資本和中小企業之間所存在的信息不對稱。中小企業要想獲得創業資本的親睞,在向創業資本介紹其項目或方案的價值評估方案中要重點體現的項目有:項目是否有足夠的吸引力(技術優勢、成本優勢、市場優勢)、項目的潛在投資回報率、企業財務狀況、盈利經歷、良好的管理團隊、投資退出渠道等。

此外中小企業要想獲得創業資本家的惠顧,必須加強企業自身建設。能否成功地吸引到資本,以下五個方面至關重要:一是企業家的個人素質。如前所述,天使投資的高風險項目通常是由他們傾慕的并尋求與之交往的人創辦的,天使們很看重企業家個人素質,這是吸引天使資本的關鍵。有時候,是人在融資,而不是公司在融資。二是企業的科技水平和發展前景。創業資本家們更希望找到科技含量高、具有良好市場前景的科技項目,因此科技型中小企業應圍繞著企業主營業務和主導產品,著眼于以研究開發能力為基礎的核心能力培育,提高企業物質資源的利用效率及核心能力。三是企業一貫的經營聲譽。中小企業的誠信問題一直是影響其融資的一個重要因素,加強自身道德建設,誠信經營,樹立良好的企業形象,可以減少創業資本的疑慮,增強投資的信心。創業企業必須牢記:融資只是手段,不是目的。四是要精心準備一份商業計劃書。努力為潛在的創投提供一份詳細的可觀回報的商業計劃書,并且策略明確、論證充分。因為一份出色的商業計劃書可以讓創業資本家們對融資項目有深入的了解和深刻的印象,從而有助于激發其投資欲望。五是要改善企業內部的治理結構和提高企業自身的運作。一個優秀的管理團隊和良好的治理結構,往往有利于項目的高成長,有利于降低投資風險,這在許多的創業資本家眼里是非常關鍵的因素。

參考文獻

[1]本杰爾德·A·本杰明,喬爾·B·馬古利斯著。朱元立,鄭單丹譯。天使融資[M]經濟科學出版社2002年

[2]李姚礦,楊善林。基于企業生命周期的資本運營研究[M]經濟科學出版社2006年

[3]數據來源:http://biz.163.com/41231/0/8U224 K900020QEV.html

[4]數據來源:http://news.enfol.com/050120/10 1,1277,1177524,00.shtml

[5]數據來源:http://unn.people.com.cn/GB/14 748/8392106.html